第四範式(6682)
解構：
第四範式公布了截至2025年6月30日止上半年度業績,期內錄得收入26.26億元人民幣,較去年同期增長40.7%.集團深入推進「AI agent+世界模型」的落地及應 用,充分捕捉企業客戶高價值場景下的AI轉型需求,驅動核心業務「第四範式先知AI平台」收入實現同比增長71.9%,達21.49億元人民幣,佔總收入約81.8%.得益於收入 水平大幅提升,以及經營槓桿效應的進一步釋放,集團錄得股東應佔虧損6697萬元,較去年同期1.51億元縮窄55.8%;經調整淨虧損（非國際財務報告準則計量）為4370萬元,較去年同期1.51億元縮窄71.2%.
今年上半年,集團圍繞「AI agent+世界模型」的核心技術路徑,在agent開發工具鏈、智能體框架、AI應用矩陣、算力及模型資源調度等領域對第四範式先知AI平台進 行了豐富而全面的能力迭代,力求將其打造成一個能夠驅動企業從AI中全面獲利的基礎設施平台,打造全新的AI生產力體系.今年上半年「AI agent+世界模型」的價值路徑在企業客戶側實現了全面鋪開,標竿用戶數達到90個,較去年同期增長4個;每標竿用戶平均收入為1798萬元,同比增長56.6%.
今年3月,集團發布了「Phancy」消費電子業務,定位是向市場提供基於AI agent的軟硬件一體解決方案,通過智能體模組植入端側設備向用戶提供AI agent能力.「Phancy」攜手李小龍、蘭博基尼、聯想等品牌推出多款搭載「Phancy」AI機芯的智能手錶,並與產業鏈上下游合作夥伴共同推出智能眼鏡、智能耳機、智能手機 背貼等多款消費電子產品及解決方案.目前,這些產品已在綫上綫下全渠道發售.除發布新產品外,集團也攜手眾多軟硬件合作夥伴,共同打造萬物智聯生態, 持續提升「Phancy」的生態圈影響力.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$61.00，目標價$69.00，止蝕價$58.00
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華虹半導體(1347)
解構：
據TrendForce預測，2025年中國AI伺服器市場中英偉達 (NVDA.US)、美國超微公司 (AMD.US) 等外采晶片比例將從2024年的63%降至42%，本土晶片供應商占比則有望提升至40%，國產替代已成大勢。此前8月21日，DeepSeek發佈DeepSeek-V3.1大模型，使用了UE8M0 FP8 Scale的參數精度，為下一代國產晶片設計。半導體、國產算力及自主可控等領域仍將是未來的長期趨勢。在中美圍繞AI算力晶片的貿易政策持續存在不確定性的背景下，預計國內大模型開發企業與互聯網平臺將逐步提高國產晶片的採購與使用規模。
策略：
買入價$57.10，目標價$62.70，止蝕價$52.00
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阿里巴巴 (09988.HK) - 閃購投入加大壓制短期利潤
公司提供技術基礎設施及行銷平臺，運營七個業務分部。中國商業分部包括中國零售商業業務如淘寶、天貓、盒馬等以及批發業務。國際商業分部包括國際零售及批發商業業務，如Lazada、速賣通等。本地生活服務分部包括基於位置業務，如餓了麼、高德、飛豬等。菜鳥分部包括國內及國際一站式物流服務及供應鏈管理解決方案。雲業務分部包括向國內外企業提供公有雲服務和混合雲服務，如阿里雲及釘釘。數位媒體及娛樂分部包括優酷、誇克和阿里影業，以及其他內容和分銷平臺以及線上遊戲業務。創新業務及其他分部包括達摩院、天貓精靈及其他業務。......更多
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雅江水電萬億工程正式開啟，有哪些機遇可期待？ 7月19日，雅魯藏布江（簡稱：雅江）下游水電工程開工儀式在西藏自治區林芝市舉行。國務院總理李強出席開工儀式。雅魯藏布江下游水電工程將建設5座梯級電站，項目建設週期預計10年，電力主要以外送消納為主。首先，雅江水電的工程總投資約1.2萬億元，相�...... 更多
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- 中國商務部新聞發言人何咏前表示，國際貿易談判代表兼副部長李成鋼率團於8月24日至27日訪問加拿大，與加方共同主持召開中加經貿聯委會；之後，李成鋼一行將赴美國華盛頓會見美方相關官員。
- 美國勞工部公布，截至8月23日止一周的首次申領失業救濟人數減少5000人，至22.9萬人，略少過預期的23萬人；截至8月16日止一周的持續申領失業救濟人數亦減少7000人，報195.4萬人，低過預期的196.6萬人，顯示儘管經濟不明朗，僱主仍維持人手。
- 原油價格上漲。美國能源資訊署（EIA）的每週庫存報告顯示，上周原油庫存下降了240萬桶。燃料供應也出現萎縮，表明儘管關稅惡化了長期消費預期，但需求依然強勁。餾分油庫存下降了178.6萬桶，即將進入需求高峰期，屆時農業收成和冬季取暖需求將會增加。汽油庫存也下降了123.6萬桶，緩解了人們對近期石油過剩的擔憂。這主要源於對俄羅斯能源供應中斷的擔憂。週三，美國將印度商品進口關稅上調至50%，以懲罰印度購買俄羅斯原油。
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- 國際財經
- 美國第二季國內生產總值(GDP)以年率計按季增長3.3%，較初步估計的3%上調，並高於市場預期的3.1%，反映商業投資增加和貿易活動帶來刺激；上季個人消費升幅由初步估算的1.4%上調至1.6%，符預期，而聯儲局重視的通脹指標──核心個人消費開支平減指數(Core PCE)按季增幅維持2.5%。
- 歐盟委員會周四發表聲明，提議取消所有對美國工業品的進口關稅，這是與美方達成的貿易協議一部分，該協議將推動美國削減針對歐洲汽車的關稅，並具追溯性。
- 美國聯儲局理事庫克(Lisa Cook)在訴狀文件中警告總統特朗普，將她免職會令美國經濟出現無法彌補的傷害。
- 路透引述官方文件和消息人士報道，中國將在2025至2026年期間推動削減鋼鐵產量，以解決產能過剩問題。
- 阿里巴巴(09988)據報正與銀行商討，為將於明年到期的65億美元(約507億港元)貸款尋求再融資。
- 主要巿場
- 上證指數一度失守3800點關口，最多跌38點或1.02%，低見3761點，隨後有買盤吸納，大市轉升，最多倒升44點或1.18%，高見3845點，全日收市報3843點，升43點或1.14%，成交12651.86億元。深成指最多跌95點或0.77%，低見12199點後喘定復升，尾段升幅擴大，以全日高位收市，收報12571點，漲276點或2.25%，成交17056.17億元。滬深300指數報4463點，升77點或1.77%；創業板指數報2827點，漲103點或3.82%。
- 日本股市連升兩日，日經平均指數最多跌220點或0.52%，低見42299點後有承接回升，最多倒升308點或0.73%，高見42828點，全日收市報42828點，升308點或0.73%。
- 美市收市，道指漲71點；標指升0.32%；納指上揚0.53%；反映中國概念股表現的金龍指數微升0.14%。
- 環球綜評
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- 美匯指數一度跌0.4%，報97.836。
- 日圓升0.41%，高見146.81兌每美元。
- 人民幣兌美元離岸價(CNH)日內升至7.1182元，為去年11月6日以來首次突破7.12元，逼近當天頂部7.0906元，日內漲幅達到339點子。
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現貨金價最多升0.76%，高見每盎斯3423.16美元。......
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 特步國際（1368.HK）
特步國際（1368.HK）目標價：7港元
特步國際是一家主要從事體育用品的設計、研發、製造、銷售、行銷及品牌管理的公司。公司產品涵蓋成人及兒童鞋履、服裝和配飾。公司在亞太地區、北美洲以及歐洲、中東和非洲均有門店。
公司發佈2025年上半年業績，營收為68.38億元（人民幣，下同），同比增長7.1%，主要由特步主品牌的穩健表現，以及專業運動分部的強勁增長所帶動，其中主品牌收入為60.53億元，同比增長4.5%；專業運動分部收入為7.85億元，同比增長32.5%。毛利率為45%。歸母淨利為9.14億元，同比增長21.5%。董事會宣派中期股息每股18.0港，同比增長15.4%，派息比率為50%，特步已連續17年保持不低於50%的派息比率，充分體現公司重視股東回報。
2025年上半年，特步與中國27場馬拉松及路跑賽事達成合作，其中包括世界田聯白金標賽事廈門馬拉松，以及多項金標賽事。電子商務業務是公司增長的主要動力，佔特步主品牌收入超過30%，實現雙位數的同比增長。特步為每個線上管道制定個性化的戰略，以精準定位目標客群，使轉化率最大化，並提升顧客互動。我們認為線上管道未來將賦予特步持續的增長動能。今年8月，特步推出承載三大核心技術的「特步成長鞋」系列，全方位為少年兒童足部提供卓越的支撐性與穩定性。為進一步豐富產品矩陣，特步推出多款旗艦級跑鞋，包括「160X 7.0 PRO」、「160X 7.0」、「360X 2.0」和「青雲」，全面覆蓋日常跑者到精英運動員的需求。8月新發佈的「160X 7.0 PRO」搭載「XTEP ACE+」中底科技及「XTEP DURA」技術，為跑者提供增強的回彈力、推進力與防滑性能。
索康尼2025年上半年延續強勢增長，經營溢利為0.79億元，同比大幅增長236.8%，盈利能力顯著改善。索康尼持續塑造高端運動品牌形象，高端旗艦店現已進駐核心商圈，創新的跑步服裝及生活休閒產品系列亦受到客戶喜愛。展望未來，公司戰略聚焦與增長規劃，戰略性專注跑步領域，加大研發投入構建行業領先的跑步生態圈，鞏固"中國跑步第一品牌"地位。主品牌特步、索康尼（Saucony）及邁樂（Merrell）協同發力，擴大市場份額。特步將專注高性價比跑鞋科技，為中國運動員定制產品，計畫2025年下半年啟動DTC（直面消費者）模式，優化購物體驗與運營效率。2025年將升級索康尼品牌形象，開設旗艦店/概念店，拓展服裝及生活品類，同步改革電商業務。我們認為，短期來看，9-10月是馬拉松賽事密集期，或將拉動跑步產品銷量及流水增長，若增長超預期有望推動股價上漲。
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公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
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