高視醫療(2407)
解構：
高視醫療(2407)主要從事研發、生產及經銷廣泛的眼科醫療設備及耗材,並向終端用戶提供相關技術服務.集團已擁有「全球4+2」研發布局,其中境內在中國深圳、蘇州、無錫及溫州四個城市擁有多個研發、生產平台,境外在荷蘭及德國擁有兩個研發、生產平台.集團同時擁有覆蓋全球51個國家和地區的銷售網絡,及於大中華區擁有135名工程師以使集團能夠提供7*24小時設備技術支持服務.截至2025年6月30日,集團共計擁有165項產品組合,包括自主研發及製造的自有產品以及品牌夥伴的經銷產品,包含診斷器械、治療及手術器械、高值耗材以及一般耗材.集團的產品組合涵蓋使用眼科醫療器械進行診斷、治療或手術的主要七個眼科亞專科，即眼底病、白內障、屈光不正、青光眼、眼表疾病、視光及兒童眼科,從而令集團能為客戶提供綜合產品及服務組合.今年4月,集團自主研發的角膜共焦顯微鏡T3-600、T3-400正式獲得產品註冊證.今年6月,集團自主研發的眼底相機獲批上市.此外,集團自主研發的人工晶狀體植入系統及頻域生物測量儀也已分別於今年5月和8月通過產品註冊程序並拿到註冊證,進一步豐富了自有產品產品線.於截至2025年6月30日止六個月,集團實現收入6.53億元人民幣,較2024年同期增加1.7%.其中,自有產品的收入貢獻為2.03億元,佔銷售產品收入38.3%,較2024年上半年33.6%之銷售佔比有所增加.上半年利潤淨額為3590萬元,增加33.5%.毛利率由2024年上半年的46.5%增加至48.3%,主要由於銷售產品組合變化,綜合毛利率較高的眼科醫療耗材類產品銷售佔比提高,以及技術服務銷售收入持續提升.展望未來,集團將持續實施「自有品牌+高端進口」雙輪驅動及國際化發展戰略,不斷完善和豐富產品布局,致力於成為全球眼科醫療器械行業的引領者.
策略：
買入價$7.60，目標價$8.20-8.60，止蝕價$7.20
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電能實業(6)
解構：
公司H25實現營收3.52 億港元（yoy -22.5%），歸母淨利30.42 億港元（yoy +1.2%），基本符合我們此前業績前瞻報告預期的30.96億港元。公司分派中期股息16.62 億港元，同比持平，占歸母淨利的54.6%；對應DPS 0.78 港元，同比持平。董事局宣佈中期股息為每股0.78港元，，股息將於2025年9月23日派發予2025年9月11日已登記在公司股東名冊的股份持有人。
策略：
買入價$51.00，目標價$56.10，止蝕價$46.00
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研究部八月研究報告回顧
汽車 & 航空 (章晶)於本月發佈了巨星科技(002444.CH)的首發報告，和吉利汽車(175.HK)更新報告。......更多
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雅江水電萬億工程正式開啟，有哪些機遇可期待？ 7月19日，雅魯藏布江（簡稱：雅江）下游水電工程開工儀式在西藏自治區林芝市舉行。國務院總理李強出席開工儀式。雅魯藏布江下游水電工程將建設5座梯級電站，項目建設週期預計10年，電力主要以外送消納為主。首先，雅江水電的工程總投資約1.2萬億元，相�...... 更多
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- 阿裡巴巴發佈2026財年一季度財報顯示，該季度實現營收2476.52億元，同比增長2%，剔除已出售業務影響，集團整體收入同比增長10%。報告期內，集團淨利潤為423.82億元，同比增長76%，超市場預期。由於對AI+雲、消費兩大戰略領域的投入持續收穫成效，核心業務收入增長保持強勁。阿裡雲收入同比增長26%，創三年新高，AI相關產品收入已連續8個季度實現三位數同比增長。
- 港股18A公司今年以來在資本市場上大放異彩，一掃過去數年的頹勢，一漲再漲。2025年，港股市場迎來18A公司上市潮，在今年新上市的58家港股公司中，有10家為18A公司，且大部分在上市首日取得了極為耀眼的表現。Wind數據顯示，2025年以來，在目前已上市的77家18A公司中，漲幅超過200%的就有17家之多，其中漲幅最大的是北海康成，其漲幅高達1644%。
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- 國際財經
- 美國7月核心PCE物價指數同比升2.9%，為2025年2月以來新高，預期升2.9%，前值升2.8%；環比升0.3%，與預期及前值一致。
- 韓國政府提出了728萬億韓元的2026年預算案，旨在大幅增加研發和人工智能方面的支出，以推動未來經濟增長。由此，韓國計劃在2026年發行創紀錄的232萬億韓元債券，為預算融資。其中115.7萬億韓元將是淨新發行債。除了國債，韓國還將在2026年尋求國會批准，發行14億美元的離岸債券和13.7萬億韓元的本幣計價外匯穩定債券。
- 台積電計劃建設1.4nm先進制程新廠，預計10月動工，總投資1.2-1.5萬億新臺幣，首期兩座廠房計劃2028年量產，後續有望推進至1nm。
- 國家發改委召開新聞發佈會表示，完善民營企業參與國家重大項目建設長效機制，對鐵路、核電、油氣管道等領域重大項目設定民間投資參股比例的最低要求；平穩有序實施消費品以舊換新政策，做好政策接續，加快首發經濟、數字消費、“人工智能+消費”等領域政策出臺和實施。
- 外賣、直播電商等平臺服務管理將有“新國標”。目前《外賣平臺服務管理基本要求》與《網絡交易平臺合規經營評價通則》兩項國家標準已完成立項，將在近期面向社會公開徵求意見。
- 主要巿場
- 日經225指數收跌0.26%，報42718.47點。
- 週五（29日）美國三大股指全線收跌，道指跌0.2%，標普500指數跌0.64%，納指跌1.15%。卡特彼勒、英偉達跌超3%，領跌道指。特斯拉跌超3%，臉書跌逾1%。中概股多數上漲，阿裡巴巴漲近13%，大全新能源漲逾11%。分析稱美股全線走低主要因科技股回調、關稅擔憂升溫、通脹數據超預期及投資者獲利了結，導致市場情緒偏謹慎。本周，道指跌0.19%，標普500指數跌0.1%，納指跌0.19%。8月份，道指漲3.2%，標普500指數漲1.91%，納指漲1.58%。其中，道指、標普500指數連漲4月，納指連漲5月。
- 8月29日，大盤全天紅盤震盪，創業板指較強並盤中站上2900點。盤面上，午後市場縮量震盪，工業富聯午開盤便單邊拉升並於尾盤漲停創天量；券商短暫反復後溢出資金流向調整多日的軍工方向，寒武紀在盤中跌超10%後湧現抄底盤，大科技跌勢有所收窄。全天3300股下跌，強勢股跌停現象開始增多。板塊方面，鋰電、稀土、CRO概念強勢領漲，光芯片、服務器、華為鴻蒙概念回調。截至收盤，上證指數漲0.37%報3857.93點，深證成指漲0.99%，創業板指漲2.23%，滬深300漲0.74%，北證50漲1.28%，科創50跌1.71%，A股全天成交2.83萬億元，8月滬指累計上漲7.97%。
- 環球綜評
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- 週五（8月29日），紐約尾盤，美元指數跌0.02%報97.85，非美貨幣漲跌不一，歐元兌美元漲0.03%報1.1686，英鎊兌美元跌0.05%報1.3505，澳元兌美元漲0.13%報0.6541，美元兌日元漲0.07%報147.0540，美元兌加元跌0.03%報1.3745，美元兌瑞郎跌0.09%報0.8006，離岸人民幣對美元跌11個基點報7.1221。
- 美聯儲理事庫克訴美國總統特朗普的首場聽證會召開前夕，前者再陷房產申報爭議。美國聯邦住房金融署署長普爾特在社交媒體上發文稱，庫克在擔任美聯儲理事期間，在第三處房產貸款和政府申報中存在虛假陳述。
- 歐洲央行管委雷恩表示，通脹風險目前“傾向於下行”；歐洲央行逐次會議決定利率，歐洲央行不會預先承諾任何利率路徑，由於消費者物價指數（CPI）存在巨大不確定性，需要保持政策靈活性。
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市況分析：週五（8月29日），國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲1.20%報3516.10美元/盎司，周漲2.86%，8月漲5%；COMEX白銀期貨漲2.64%報40.75美元/盎司，周漲4.34%，8月漲11%。美國經濟數據表現疲軟，消費者信心指數和貿易逆差均不及預期，顯示經濟下行壓力。美聯儲人事風波和通脹數據持續影響市場預期，貴金屬避險需求得到提振。......
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 比亞迪股份（01211.HK）
比亞迪股份（01211.HK）目標價130港元
比亞迪股份有限公司（以下簡稱“比亞迪”）成立於1994年11月,總部位於廣東省深圳市,業務橫跨汽車、軌道交通、新能源和電子四大產業,是在香港和深圳兩地上市的世界500強企業,在全球累計申請專利超4.8萬項、獲得授權專利超3萬項。
淡季市場需求承壓，銷量同比增長顯示韌性。總量來看，2025 年7 月比亞迪實現新能源汽車銷量34.4 萬輛，同比增長0.6%，環比為-10.0%；其中純電和插混車型銷量分別為17.8 萬輛和16.3 萬輛，同比變化分別為+36.8%和-22.6%，環比變化分別為-14.0%和-4.5%，我們認為主要系國內市場處於淡季所致。累計銷量來看，2025 年1-7 月累計已實現新能源乘用車銷量245.4 萬輛，同比增長26.0%；其中純電和插混車型累計銷量分別為120.1 萬輛和125.3 萬輛，同比分別為+40.3%和+14.8%。
三大品牌定義新豪華，高端化厚積薄發。比亞迪高端化始於2010 年與戴姆勒合作成立騰勢品牌，2010-2021 年年銷量僅數千輛。公司於2022 年逐步加速對高端品牌、產品線的佈局，通過多子品牌、全車型和技術創新實現定位上攻。當前，公司已形成方程豹、騰勢、仰望三大品牌矩陣，分別覆蓋個性化、主流豪華和超高端豪華市場。2025H1 高端品牌總銷量達14.1 萬輛，同比+69.7%，占比亞迪總銷量比例提升至6.60%（2024 年為4.45%），逐步成為重要組成部分。從結構上來看，2024 年起，高端品牌銷量由依賴騰勢單一品牌，逐步形成騰勢、方程豹雙銷量支點的結構，2025H1 騰勢、方程豹分別實現銷量7.98、6.07 萬輛，各占56%、43%。
內部改革加速高端化，使用者為主塑造長期主義。2025 年5 月19 日，騰勢與方程豹品牌公關部整合至集團品牌公關部，促使高端品牌的行銷產生協同效應；2025 年7 月3 日，原騰勢銷售事業部總經理趙長江與方程豹直營事業部總經理李慧的崗位對調，有望依託李慧總的直營體系搭建經驗以及財務與管道管理的複合背景，塑造騰勢長期服務體系和完善的使用者生態。
在行銷體系上，通過圈層行銷、場景化技術實證、情感綁定敘事、名人效應破圈等多種方式，逐步將行銷手段從單一的技術灌輸向品牌價值認知傳遞過渡。此外，2024 年1 月，比亞迪董事長兼總裁王傳福宣佈將投入50億元建設全球首批全地形專業賽車場，目前，已建成鄭州、合肥兩個賽車場，有望通過高端體驗下沉，推動新能源汽車技術驗證及文化普及。
從長期視角看，比亞迪作為新能源汽車龍頭，2024年銷量達430萬輛，佔據國內35%市場份額，規模效應持續強化。業務多元化佈局覆蓋電池、光伏及電子代工，抗週期能力較強。當前A股動態市盈率為22.22倍，低於近三年平均值，估值修復空間存在。機構評級顯示，93%的分析師給予“買入”評級，目標價中樞較現價存在上行預期。不過，行業競爭加劇及技術路線反覆運算風險仍需關注，股價能否突破前高需觀察四季度銷量資料及政策催化力度。投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價130港元。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
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