輝立研究部快訊

9月3日 (星期三)

赤峰黃金(6693)
解構：
赤峰黃金於今年上半年實現了穩健的財務業績，錄得營業收入52.72億元人民幣，同比增長25.64%；股東應佔淨利潤為11.07億元，增長55.79%；經營活動產生的現金流量淨額為16.13元，同比增長12.39%。截至2025年6月30日止，資產負債率為37.19%，較年初下降10.06個百分點。
赤峰黃金中期業績大幅增長，除了受益於黃金產品價格上升外，也得益於集團繼續深度推進降本控費，嚴格控制非生產性支出，有效控制生產成本。
集團在老撾賽班礦等重點海外項目取得階段性資源評估成果。萬象礦業於今年6月底完成的第一階段資源勘探工作取得重大突破，SND項目首次發現大規模斑岩形金銅礦體，初步探明資源量為1.315億噸，金當量品位為0.81噸/噸，含金當量金屬量106.9噸，為後續規模化開發奠定基礎。
境內礦山方面，吉隆礦業完成坑內鑽探9143米、地表鑽探11597米，總計20740米。五龍礦業探礦增儲方面重點探礦工程推進成效突出，坑探完成12560米，坑內深部鑽探完成8360米。同時持續加快礦權整合，取得新證勘查面積為1.0705平方公里，礦權面積進一步擴展。（個人沒有持有上述股票）
策略：
買入價$26.70，目標價$29.80，止蝕價$25.40

埃斯頓(002747.CH)
解構：
公司是我國工業機器人龍頭企業，構建了機器人“核心部件+本體+機器人集成應用”全產業鏈生態， 2025年Q1在國內工業機器人市占率達10.3%，排名第一。公司成立於1993年，以金屬成形機床數控系統起家，業務逐漸拓展至電液伺服系統和交流伺服系統，於2011年開始研發機器人本體。2025年上半年，公司實現收入25.5億元人民幣，同比增長17.5%；實現歸母淨利潤0.07億元，同比扭虧。二季度起，隨著下游市場需求回暖及國產替代進程加速，公司工業機器人銷量增速較快。公司計劃將借AI融合與國產替代加速搶佔高端機器人市場。
策略：
買入價￥23.08，目標價￥25.90，止蝕價￥21.50

上美股份 (2145.HK) - 多品牌佈局戰略帶來收入持續增長
上美股份是科研賦能的多品牌化妝品行業領導者。公司起源於2002年，擁有韓束、一葉子、紅色小象等三大主力品牌，並成功打造出newpage一頁、安敏優等第二增長曲線。公司佈局護膚、洗護、母嬰、彩妝四大賽道，在全球自建兩大科研中心和兩大供應鏈。......更多

雙城聯動，技術驅動未來，機器人行業迎來的產業提速階段

在剛剛過去的盛夏，上海與北京接連舉辦兩場機器人行業盛會，2025世界人工智能大會於7月26日至28日在中國上海舉辦，8月8日，2025世界機器人大會在北京開幕，不僅凸顯了兌該領域的重視，也反映了行業在智能化、自動�......更多

財政部、稅務總局發佈通知，明確4項免稅舉措，以支持劃轉充實社保基金國有股權及現金收益運作管理。4項免稅舉措自2024年4月1日起執行。通知發佈前已繳稅款，符合條件的可予以退回。此次稅收優惠通過降低承接主體的運營成本，直接提升了社保基金的投資回報率。
美國總統特朗普表示，將就全球關稅案裁決向美國最高法院提起上訴，並重申，他推出全球關稅是鑒於美國處於經濟緊急狀態。特朗普稱，如果上訴到最高法院後，他仍在全球關稅案中敗訴，將會造成“一種也許前所未見的震盪”。如果他在關稅案中獲勝，股市將會“直沖雲霄”。他認為，不確定性造成股市下跌。如果取消關稅，美國最終可能會成為第三世界國家。

國際財經
- 美國8月ISM製造業指數從7月的48微升至48.7，低於市場預期的49，連續六個月低於榮枯線。新訂單指數升至51.4，自今年年初以來首次擴張。但產出指數下滑3.6點至47.8，重新跌入收縮區間。
- 歐元區8月CPI同比上漲2.1%，預期為持平於2%。核心CPI同比小幅回落至2.3%，符合市場預期。備受關注的服務業價格漲幅放緩至3.1%。歐洲央行鷹派執委施納貝爾表示，由於通脹風險偏向上行，歐洲央行應暫停降息。
- 巴西第二季度GDP環比增長0.4%，較第一季度經修正後的1.3%大幅下滑，但仍高於市場預期的0.3%。同比則增長2.2%，符合預期。
- 中國8月官方製造業PMI、非製造業PMI和綜合PMI分別為49.4%、50.3%和50.5%，環比升0.1、0.2和0.3個百分點。從行業看，通用設備、鐵路船舶航空航天設備等行業生產經營活動預期指數均位於58%以上較高景氣區間。
- 乘聯分會初步預估，8月全國新能源乘用車廠商批發銷量130萬輛，同比增長24%，環比增長10%。特斯拉中國8月銷量為83192輛，環比增長22.6%，同比下降4%。
主要巿場
- 日本股票週二收在小幅上漲，止步于連二跌；由於對聯准會的降息預期，以及百貨公司的正面財報，都提振了市場信心。日經225走勢艱困，一度下跌0.25%，收盤上漲121.70點或0.29%，為42310.49點。東證一部指數升17.67點或0.58%，為3080.97點。
- 週二（2日）美國三大股指全線收跌，道指跌0.55%，標普500指數跌0.69%，納指跌0.82%。耐克跌超3%，高盛集團跌近2%，領跌道指。萬得美國科技七巨頭指數跌1.1%，英偉達跌近2%，亞馬遜跌超1%。中概股多數上漲，歡聚、百濟神州漲超8%。美國上訴法院裁定特朗普全球關稅多數違法後，特朗普表示將向最高法院提起上訴。美債收益率飆升亦令投資者擔憂。
- 週二A股震盪調整，全天超4000股飄綠，CPO、穩定幣、高速銅連接概念大幅回調，半導體產業鏈同步回撤，銀行、減速器、黃金板塊逆勢走強，機器人產業鏈午後強勢反彈。截至收盤，上證指數跌0.45%報3858.13點，深證成指跌2.14%，創業板指跌2.85%，市場成交額2.91萬億元。
環球綜評

紐約尾盤，美元指數漲0.66%報98.32，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.59%報1.1643，英鎊兌美元跌1.11%報1.3395，澳元兌美元跌0.49%報0.6521，美元兌日元漲0.79%報148.3285，美元兌加元漲0.23%報1.3782，美元兌瑞郎漲0.50%報0.8046，離岸人民幣對美元跌33個基點報7.1385。
日本央行副行長冰見野良三表示，基於經濟與物價改善態勢，繼續推進加息是合適的政策選擇。他強調，儘管日本央行已三次上調利率，但受持續通脹影響，日本實際利率仍維持在顯著低位，貨幣政策正常化進程仍有空間。
日本機構美元和歐元債券發行規模，正有望在年內首次突破1000億美元。包括野村控股和三菱日聯金融集團在內的至少七家金融機構領銜的本周發債潮，預計將成為今年全球債券市場最繁忙的交易周之一。

市況分析：黃金期貨價格在美聯儲降息東風的推動下向上突破，倫敦現貨黃金突破3500美元/盎司關口，再創歷史新高。COMEX黃金期貨收漲1.51%報3599.5美元/盎司，盤中突破3600美元，再創歷史新高；COMEX白銀期貨收漲0.01%報41.73美元/盎司。多家機構預測，在橫盤4個月之後，貴金屬有望開啟新一輪上漲趨勢。摩根士丹利已經將黃金年底目標價設定為3800美元/盎司。...... 更多

比亞迪股份（01211.HK）
比亞迪股份（01211.HK）目標價130港元
比亞迪股份有限公司（以下簡稱“比亞迪”）成立於1994年11月,總部位於廣東省深圳市,業務橫跨汽車、軌道交通、新能源和電子四大產業,是在香港和深圳兩地上市的世界500強企業,在全球累計申請專利超4.8萬項、獲得授權專利超3萬項。
淡季市場需求承壓，銷量同比增長顯示韌性。總量來看，2025 年7 月比亞迪實現新能源汽車銷量34.4 萬輛，同比增長0.6%，環比為-10.0%；其中純電和插混車型銷量分別為17.8 萬輛和16.3 萬輛，同比變化分別為+36.8%和-22.6%，環比變化分別為-14.0%和-4.5%，我們認為主要系國內市場處於淡季所致。累計銷量來看，2025 年1-7 月累計已實現新能源乘用車銷量245.4 萬輛，同比增長26.0%；其中純電和插混車型累計銷量分別為120.1 萬輛和125.3 萬輛，同比分別為+40.3%和+14.8%。
三大品牌定義新豪華，高端化厚積薄發。比亞迪高端化始於2010 年與戴姆勒合作成立騰勢品牌，2010-2021 年年銷量僅數千輛。公司於2022 年逐步加速對高端品牌、產品線的佈局，通過多子品牌、全車型和技術創新實現定位上攻。當前，公司已形成方程豹、騰勢、仰望三大品牌矩陣，分別覆蓋個性化、主流豪華和超高端豪華市場。2025H1 高端品牌總銷量達14.1 萬輛，同比+69.7%，占比亞迪總銷量比例提升至6.60%（2024 年為4.45%），逐步成為重要組成部分。從結構上來看，2024 年起，高端品牌銷量由依賴騰勢單一品牌，逐步形成騰勢、方程豹雙銷量支點的結構，2025H1 騰勢、方程豹分別實現銷量7.98、6.07 萬輛，各占56%、43%。
內部改革加速高端化，使用者為主塑造長期主義。2025 年5 月19 日，騰勢與方程豹品牌公關部整合至集團品牌公關部，促使高端品牌的行銷產生協同效應；2025 年7 月3 日，原騰勢銷售事業部總經理趙長江與方程豹直營事業部總經理李慧的崗位對調，有望依託李慧總的直營體系搭建經驗以及財務與管道管理的複合背景，塑造騰勢長期服務體系和完善的使用者生態。
在行銷體系上，通過圈層行銷、場景化技術實證、情感綁定敘事、名人效應破圈等多種方式，逐步將行銷手段從單一的技術灌輸向品牌價值認知傳遞過渡。此外，2024 年1 月，比亞迪董事長兼總裁王傳福宣佈將投入50億元建設全球首批全地形專業賽車場，目前，已建成鄭州、合肥兩個賽車場，有望通過高端體驗下沉，推動新能源汽車技術驗證及文化普及。
從長期視角看，比亞迪作為新能源汽車龍頭，2024年銷量達430萬輛，佔據國內35%市場份額，規模效應持續強化。業務多元化佈局覆蓋電池、光伏及電子代工，抗週期能力較強。當前A股動態市盈率為22.22倍，低於近三年平均值，估值修復空間存在。機構評級顯示，93%的分析師給予“買入”評級，目標價中樞較現價存在上行預期。不過，行業競爭加劇及技術路線反覆運算風險仍需關注，股價能否突破前高需觀察四季度銷量資料及政策催化力度。投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價130港元。

市況分析：日本股票週二收在小幅上漲，止步於連二跌；由於對聯准會的降息預期，以及百貨公司的正面財報，都提振了市場信心。日經225走勢艱困，一度下跌0.25%，收盤上漲121.70點或0.29%，為42310.49點。東證一部指數升17.67點或0.58%，為3080.97點。......更多

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