輝立研究部快訊

9月8日 (星期一)

毛戈平(1318)
解構：
毛戈平定位高端彩妝和產品，旗下擁有「MAOGEPING」和「愛致生」兩大品牌，滿足不同消費者群體的需求。今年上半年，集團持續精進產品創新和品類拓展，全新推出「國藴凝香」和「聞道東方」兩個高端香水系列，將美妝產品的品類拓展到香氛香水市場。在渠道端，則持續推進品牌形象升級和店效提升，進一步強化高端美妝品牌形象。截至2025年6月30日，其產品組合包括涵蓋彩妝、護膚及香氛的超過400個單品。
於截至2025年6月30日止上半年度，集團實現收入25.88億元人民幣，同比增長31.3%；實現淨利潤6.7億元，增長36.1%。按產品品類劃分，彩妝產品銷售所得收入為14.22億元，增長31.1%。其中，底妝類產品保持強勢表現，如奢華魚子氣墊和光感柔紗凝顏粉餅兩個單品的零售額均超過2億元。與此同時，仍在不斷完善和豐富彩妝細分類目下的全賽道產品佈局，於今年3月推出一款線上新品晶燦星穹眼影，實現了超過400萬元的零售額。
護膚品方面，集團產品涵蓋面霜、眼部護理、面膜、精華液和潔面乳等，今年上半年實現銷售收入10.87億元，增長33.4%。其中，兩款明星單品奢華魚子面膜及奢華養膚黑霜的零售額分別超過6億元和2億元。集團於今年推出的一款高端護膚品黑金煥顏鎏光菁華水實現零售額超過1600萬元。（個人沒有持有上述股票）
策略：
買入價$99.00，目標價$108.00，止蝕價$94.00

工業富聯(601138.CH)
解構：
公司是全球領先的通信網絡設備、雲服務設備、精密工具及工業機器人專業設計製造服務商，為客戶提供以工業互聯網平臺為核心的新形態電子設備產品智能製造服務。公司25H1實現銷售收入3，607.60億元人民幣，hoh+5.16%，yoy+35.58%；實現歸母淨利潤121.13億元，hoh-16.33%，yoy+38.61%；2025年，全球多家大型雲服務商對AI基礎設施建設資本開支延續擴張趨勢，AI算力投入持續火熱，帶動2Q25公司整體服務器營收增長超50%，雲服務商服務器營收同比增長超150%，AI同比增長超60%。公司預計H2業務增長的強勁勢頭將持續。
策略：
買入價$54.60，目標價$60.20，止蝕價$51.50

美團 (3690.HK) - 競爭加劇，利潤端或將繼續承壓
美團是中國領先的生活服務電子商務平台，主要業務包括餐飲外賣、到店、酒店及旅遊、新業務等。核心本地商業包括餐飲外賣、美團閃購、到店酒旅等業務；新業務包括美團優選、美團買菜、網約車、共享單車、充電寶、餐飲管理系統等。......更多

AI算力基建需求高增、應用端商業化逐步落地、國產替代持續深化

AI應用生態閉環加速形成，算力需求表現強勁。電子終端需求方面，7月手機銷量同比下降3.5%，9月蘋果和華為新品發佈會臨近，可關注新機型發佈情況。AR眼鏡、折疊屏等端側AI創新品類具備題材性機會。半導體景氣度維持高位，6月全球半導體銷�......更多

中國8月外滙儲備回升，而央行連續10個月增持黃金。人民銀行公佈，截至8月底，外滙儲備33222億美元，較7月底增299億美元，升幅為0.91%。期內，黃金儲備7402萬盎斯，較上月底增6萬盎斯，為第10個月增持黃金。
內地媒體報道，工信部官方微信「工信微報」公告，工信部部長李樂成在遼寧省沈陽市主持召開「十五五」規劃部分省區市座談會。李樂成提及，培育壯大新興及未來產業，加速人工智慧、機器人等產業培育發展，鞏固提升訊息通訊業競爭優勢與領先地位。加速培育優質企業，建構優質企業梯度培育體系，加大清理拖欠賬款等幫扶力度，切實增強企業獲得感。

國際財經
- OpenAI大幅上調未來5年投資額度至1150億(美元‧下同)(約8970億港元)，較原先估計高出約800億元。據《The Information》報道，OpenAI大增消錢規模，以拓展其聊天機械人ChatGPT的AI運算需求。今年投資額度將超過80億元，比年初預測高出約15億元；2026至2028年分別增至逾170億元、350億元及450億元。另外，OpenAI與美國半導體巨頭博通共同設計的晶片據日前報道，將於明年出貨。
- OPEC+宣佈從10月起每日增產13.7萬桶石油。在周日舉行的月度會議，以視像形式進行，歷時僅11分鐘便結束。該組織原計劃明年底前扣起每天165萬桶產量，現在變相提前向市場釋出當中的部分產能。
- 歐盟週五對Alphabet旗下穀歌(Google)開出29.5億歐羅(折合269億港元)反壟斷罰單，並要求穀歌停止偏袒其自有廣告技術服務。
- 曾傳出申請來港掛牌及擬借殼在港上市的內地新能源車企威馬汽車有望復產。據內地傳媒報道，深圳翔飛汽車銷售成為其重整投資者及新股東，計劃9月復產EX5和E5車型，年內實現產銷1萬輛，部署2027年至2028年，啟動IPO籌備。
- 阿裡巴巴(09988)旗下通義千問宣佈推出Qwen3-Max-Preview，為其迄今為止最大的人工智慧模型，擁有1萬億參數。
主要巿場
- 日本股市延續上日強勢，重返43000點水準。日經平均指數高開高走，全日收市報43018點，升438點或1.03%。
- 美市收市，道指仍挫220點或0.48%，報45400點；標指回落0.32%，報6481點；納指跌0.03%，報21700點；反映中國概念股表現的金龍指數回升1.16%，報7942點。
- 內地股市扭轉上日頹勢，上證指數收升1.2%，重返3800點關口，終止連跌3日。兩市成交合計縮減近一成至2.3萬億元(人民幣‧下同)。上證指數先跌後升，全日收市報3812點，升46點或1.24%，成交9790.62億元。深成指全日收市報12590點，漲471點或3.89%，成交13255.97億元。滬深300指數報4460點，升95點或2.18%；創業板指數報2958點，漲181點或6.55%。
環球綜評

美滙指數最多挫0.93%，報97.43的逾一個月新低，日圓彈高1.12%，見146.82兌每美元；英鎊漲0.9%，見1.3556美元。
美國8月非農業職位增加2.2萬個，遠遜市場預期的增加7.5萬個；失業率報4.3%，符合預期，但創下2021年底以來新高。
美國非農就業數據疲弱，鞏固聯儲局本月減息預期，30年期按揭貸款利率週五下滑16個基點，創一年來最大單日跌幅，至6.29厘，是自去年10月3日以來的最低水準。

市況分析：美元弱，現貨金價應聲曾升1.53%，每盎斯見3600.16美元新高。...... 更多

綠的諧波(688017.CH)
綠的諧波(688017.CH): 目標價181元人民幣。
綠的諧波是國內諧波減速器龍頭企業，產品包括諧波減速器、低壓伺服驅動器、交流伺服驅動器、機電一體化執行器等，公司的產品廣泛應用於工業機器人、服務機器人、數控機床、航空航天、醫療器械、半導體生產設備、新能源裝備等高端製造領域。
精密諧波減速器是機器人三大核心零部件之一，成本占三分之一。公司經過多年持續研發投入，實現了精密諧波減速器的規模化生產及銷售，打破了國際品牌（哈默納科、納博特斯克等）在機器人用諧波減速器領域的壟斷，並實現批量出口，成長為國內領軍企業，主要客戶包括了新松機器人、華數機器人、新時達、埃夫特、廣州數控、遨博智能、億嘉和、埃斯頓、優必選等，也是ABB、GE、那智不二越等企業的精密零配件供應商。
半年報顯示，2025H1公司實現營收2.51億元，同比+45.82%；實現歸母淨利潤0.53億元，同比+45.87%；實現扣非歸母淨利潤0.42億元，同比+25.09%。業績高速增長主要系下游行業需求旺盛，同時公司憑藉技術積累與戰略佈局，訂單和產能同步增長所致。
分產品看：諧波減速器及金屬部件實現營收1.97億元，同比+34.43%，機電一體化產品實現營收0.42億元，同比+69.66%，成為公司重要增長引擎，智能自動化裝備實現營收0.08億元。分地區看：內銷實現營收2.23億元，同比+49.24%，出口實現營收0.29億元，同比+23.72%。
但由於市場價格競爭激烈，疊加前期擴產轉固令折舊提升，期內公司毛利率為34.77%，同比-5.62pcts。其中，諧波減速器及金屬件/機電一體化產品毛利率分別為34.33%/39.58%，同比分別-5.37pct/-2.50pct，智能自動化裝備毛利率為2.23%。因合作研發投入費用減少，上半年公司期間費用率為16.65%，同比-5.88pcts 。最終銷售淨利率為21.91%，同比-0.23pcts。
目前人形機器人正處於商業化落地的推進階段，儘管競爭激烈，隨著人形機器人等行業快速發展，諧波減速器的需求有望保持增長。2024年7月，公司獲批20億定增項目，旨在新增年產100萬台諧波減速器和20萬台機電一體化產品。公司不斷擴大產能，有利於順應行業發展，進一步擴大市場份額，利於推進機器人減速器國產化的進程，進一步豐富產品結構，助力公司進一步擴大經營規模，進一步降低成本。雖然盈利能力短期受壓，看好公司長期成長空間。
展望未來，全球人形機器人市場前景廣闊，諧波減速器因高傳動比、高精度、結構緊湊等優勢，有望成為人形機器人關節的優選方案。作為國內諧波減速器龍頭，公司未來有望充分受益于人形機器人需求增長。

市況分析：日本股市延續上日強勢，重返43000點水準。日經平均指數高開高走，全日收市報43018點，升438點或1.03%。......更多

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