天岳先進(2631)
解構：
天岳先進主要從事研發、製造及銷售碳化硅襯底,是全球少數能夠實現8英吋碳化硅襯底量產、率先實現2英吋到8英吋碳化硅襯底的商業化的公司之一,也是率先推出12英吋碳化硅襯底的公司.根據國家統計局發布的《戰略性新興產業分類(2018)》分類,其產品屬於「1.2.3高儲能和關鍵電子材料製造」和「3.4.3.1半導體晶體製造」,是國家重點鼓勵、扶持的戰略性新興產業.
碳化硅是一種由碳和硅元素組成的化合材料,具有較高硬度和優異的物理化學性能.碳化硅材料擁有耐高壓、耐高頻、高熱導性、高溫穩定性、高折射率等特點,可作為諸多行業實現降本增效的關鍵性材料.相較硅基半導體,以碳化硅和氮化鎵為代表的寬禁帶半導體從材料端至器件端的性能優勢突出,具備高頻、高效、高功率、耐高壓、耐高溫等特點,是未來半導體行業發展的重要方向.其中,碳化硅展現出獨特的物理化學性能,其高禁帶寬度、高擊穿電場強度、高電子飽和漂移速率和高熱導率等特性使其能在電力電子器件等應用中發揮著至關重要作用,這些特性使得碳化硅在電動汽車及光伏等高性能應用領域中具有顯著優勢,尤其是在穩定性和耐用性方面.
碳化硅襯底可被廣泛應用於功率半導體器件、射頻半導體器件以及光波導、 TF-SAW濾波器、散熱部件等下游產品中,主要應用行業包括電動汽車、光伏及儲能系統、電力電網、軌道交通、通信、AI眼鏡、智能手機、半導體激光等.天岳先進作為襯底製造商,屬於整個碳化硅半導體器件產業鏈的上游參與者,是產業鏈中將原材料轉化為可供下游使用的襯底產品的關鍵環節.集團持續提升核心產品的產能產量,其濟南工廠的產能產量通過技術與工藝提升穩步推進,上海臨港工廠已於2024年年中提前達到年產30萬片導電型襯底的產能規劃,目前正在推進二階段產能提升計劃,兩個工廠合計設計產能已突破40萬片.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$47.00，目標價$52.00，止蝕價$44.50
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紫金礦業(2899)
解構：
2025H1公司營收為1677.1億元（人民幣，下同）（+11.5%），公司主營礦產品產量穩步提升，公司實現礦產銅 57 萬噸，同比增長 9%；礦產金 41 噸，同比增長 16%，礦產銀 224噸，同比增長 6%；礦產鋅（鉛）20 萬噸，當量碳酸鋰 7,315 噸。得益于量價齊升及成本優化，公司整體礦產品毛利率同比增加 3 個百分點至 60.23%。歸母淨利為232.9億元（+54.41%）。基本每股盈利為0.877元（+52.79%）。經營活動產生的現金流量淨額 288 億元（+41%），主要是礦產品銷售毛利增加所致，現金流充裕穩定。降息預期增強疊加中東局勢緊張加劇催化黃金價格上漲。銅供應方面的問題一直存在，銅價震盪偏強。我們認為紫金礦業受益于金銅雙輪驅動，資源儲備豐富，盈利能力強勁，增長確定性凸顯，具備長期配置價值。
策略：
買入價$29.00，目標價$32.00，止蝕價$27.20
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正裕工業 (603089 CH) - 上半年業績強勁，海外工廠投產在即
公司成立於1994年，專注於汽車懸架系統減震器領域，產品型號近兩萬個，覆蓋全球多數車型，是國內減震器行業的龍頭企業，目前業務主要包括汽車懸架系統減震器、汽車橡膠減震產品以及發動機密封件等汽車零部件產品。2024年營業收入23.03億元（人民幣，下同），同比+31.0%，其中海外占比82%；歸母淨利潤0.71億，扣非淨利潤0.64億，同比分別+21.4%和+22.2%。......更多
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AI算力基建需求高增、應用端商業化逐步落地、國產替代持續深化 AI應用生態閉環加速形成，算力需求表現強勁。電子終端需求方面，7月手機銷量同比下降3.5%，9月蘋果和華為新品發佈會臨近，可關注新機型發佈情況。AR眼鏡、折疊屏等端側AI創新品類具備題材性機會。半導體景氣度維持高位，6月全球半導體銷�...... 更多
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- 蔚來汽車(09866)宣布，擬發行最多約1.82億股A類普通股，其中包括美國存託股份(ADS)的發行。蔚來計劃將本次股權發行所得款項淨額，用於投資智能電動汽車核心技術研發，開發其品牌的未來技術平台和車型，擴大電池更換和充電網絡，強化公司資產負債表，以及一般企業用途。
- 新華社報道，工信部、中央社會工作部、中央網信辦、國家發改委、公安部、市場監管總局等六部門近日聯合印發《關於開展汽車行業網絡亂象專項整治行動的通知》，決定在全國範圍內開展為期3個月的汽車行業網絡亂象專項整治行動。
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- 國際財經
- 墨西哥將對來自中國和其他亞洲國家的汽車關稅提高至50%，當局稱這一廣泛的進口關稅改革將保護就業。墨西哥經濟部表示，將對包括紡織品、鋼鐵和汽車在內的多個行業的商品加徵不同程度的關稅，價值520億美元的進口商品將受到影響。該計劃仍需墨西哥國會批准，目前政府在國會占據重大優勢。
- 就美國法院阻止總統特朗普罷免聯儲局理事庫克(Lisa Cook)的裁決，特朗普周三提出上訴。目前，一宗針對特朗普解僱庫克的訴訟仍在繼續。
- 美國能源資訊局(EIA)公布，上周原油庫存增加393.9萬桶，市場預期為減少104萬桶。期內，汽油庫存增加145.8萬桶，預期為減少24.3萬桶；蒸餾油庫存增加471.5萬桶，預期為增加3.5萬桶。
- 內地傳媒報道，對於「大客戶即將發布全新超薄機型備貨的情況，有消息說產能很少」的問題，藍思科技(06613)在互動平台回覆稱，上述傳聞不屬實，強調從下半年起，公司已為大客戶新品加班加點安排生產。藍思科技表示，從在手訂單看，產能非常充足，市場非常看好超薄機型。通過導入新技術、新工藝打造高端創新型產品，產品價值量大幅提升，成為公司業績的重要增長點。
- 內地外賣平台競爭趨激烈，美團(03690)宣布，即日起大眾點評將正式「重啟」品質外賣服務，將通過B端自研大模型，以「AI+真實高分」為用戶提供可靠決策。
- 主要巿場
- 日本股市扭轉上日跌勢，創收市新高。日經平均指數全日收市報43837點，升378點或0.87%。
- 美市收市，道指跌220點或0.48%，報45490點；標指升0.3%，報6532點；納指上揚0.03%，報21886點；反映中國概念股表現的金龍指數滑落0.95%，報8152點。
- 內地股市靠穩。兩市成交合計縮減至不足2萬億元(人民幣•下同)，錄得1.98萬億元。上證指數全日收市報3812點，升4點或0.13%，成交8211.14億元。深成指全日收市報12557點，升47點或0.38%，成交11570.09億元。滬深300指數收報4445點，升9點或0.21%；創業板指數報2904點，升36點或1.27%。
- 環球綜評
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- 美滙指數最多跌0.2%，報97.595，其後回穩；歐羅尾段反覆回吐0.13%至1.1696美元，日圓反覆回穩，報147.4兌每美元。
- 美國8月份生產物價指數（PPI）按月跌0.1%，為4月以來首度下滑，低過預期增長0.3%，按年升幅亦由7月的3.1%放慢至2.6%。
- 美國10年期債息一度回落5.5個基點，報4.017厘；對息口較敏感的2年期債息曾降4.56個基點，至3.5127厘，其後輕微升。
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市況分析：現貨金價徘徊高位，一度升0.85%，見每盎斯3657.58美元。......
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 綠的諧波(688017.CH)
綠的諧波(688017.CH): 目標價181元人民幣。
綠的諧波是國內諧波減速器龍頭企業，產品包括諧波減速器、低壓伺服驅動器、交流伺服驅動器、機電一體化執行器等，公司的產品廣泛應用於工業機器人、服務機器人、數控機床、航空航天、醫療器械、半導體生產設備、新能源裝備等高端製造領域。
精密諧波減速器是機器人三大核心零部件之一，成本占三分之一。公司經過多年持續研發投入，實現了精密諧波減速器的規模化生產及銷售，打破了國際品牌（哈默納科、納博特斯克等）在機器人用諧波減速器領域的壟斷，並實現批量出口，成長為國內領軍企業，主要客戶包括了新松機器人、華數機器人、新時達、埃夫特、廣州數控、遨博智能、億嘉和、埃斯頓、優必選等，也是ABB、GE、那智不二越等企業的精密零配件供應商。
半年報顯示，2025H1公司實現營收2.51億元，同比+45.82%；實現歸母淨利潤0.53億元，同比+45.87%；實現扣非歸母淨利潤0.42億元，同比+25.09%。業績高速增長主要系下游行業需求旺盛，同時公司憑藉技術積累與戰略佈局，訂單和產能同步增長所致。
分產品看：諧波減速器及金屬部件實現營收1.97億元，同比+34.43%，機電一體化產品實現營收0.42億元，同比+69.66%，成為公司重要增長引擎，智能自動化裝備實現營收0.08億元。分地區看：內銷實現營收2.23億元，同比+49.24%，出口實現營收0.29億元，同比+23.72%。
但由於市場價格競爭激烈，疊加前期擴產轉固令折舊提升，期內公司毛利率為34.77%，同比-5.62pcts。其中，諧波減速器及金屬件/機電一體化產品毛利率分別為34.33%/39.58%，同比分別-5.37pct/-2.50pct，智能自動化裝備毛利率為2.23%。因合作研發投入費用減少，上半年公司期間費用率為16.65%，同比-5.88pcts 。最終銷售淨利率為21.91%，同比-0.23pcts。
目前人形機器人正處於商業化落地的推進階段，儘管競爭激烈，隨著人形機器人等行業快速發展，諧波減速器的需求有望保持增長。2024年7月，公司獲批20億定增項目，旨在新增年產100萬台諧波減速器和20萬台機電一體化產品。公司不斷擴大產能，有利於順應行業發展，進一步擴大市場份額，利於推進機器人減速器國產化的進程，進一步豐富產品結構，助力公司進一步擴大經營規模，進一步降低成本。雖然盈利能力短期受壓，看好公司長期成長空間。
展望未來，全球人形機器人市場前景廣闊，諧波減速器因高傳動比、高精度、結構緊湊等優勢，有望成為人形機器人關節的優選方案。作為國內諧波減速器龍頭，公司未來有望充分受益于人形機器人需求增長。
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H 股
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A 股
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A - H
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