輝立研究部快訊

9月16日 (星期二)

佑駕創新(2431)
解構：
佑駕創新持續迭代智駕方案,進一步完善智駕產品矩陣.今年2月,集團推出了iPilot 4 Plus智駕解決方案,基於地平線征程6M芯片打造,可與激光雷達等多傳感器融合,能實現覆蓋城區、高速、停車場全場景的城區領航輔助、車位到車位功能,並依託端到端算法,進一步優化複雜場景下的決策效率與泛化能力.今年6月,集團再推出更高性能的iPilot 4 Pro智駕解決方案,該方案基於256 TOPS更高算力的芯片方案進行開發,不僅能提供更智能舒適的城區領航體驗,更在複雜場景決策、極端天氣及複雜路口應對等方面實現突破,有效拓寬城區場景適應範圍,提升通行效率與避讓響應速度.iPilot 4 Pro已獲得整車廠平台型項目定點,預計於2026年上半年進行量產.
集團持續構建從L0到L4級別的漸進式智能駕駛業務布局,並在今年上半年實現L4自動駕駛業務iRobo的突破性進展.其中,L4級無人小巴業務率先取得突破,2月在蘇州完成商業化落地,這一里程碑標誌著集團的L4級自動駕駛技術已獲得市場驗證,正式成為新的業務增長點.之後無人小巴業務加速拓展,已在黑龍江、上海、杭州等全國多個省市落地運營,累計獲得項目10餘個.
與此同時,集團敏銳地捕捉到新場景機遇:今年以來,在地方政府政策支持與產業資本湧入的雙重推動下,無人物流等載貨場景迎來了商業化爆發期.集團依託L4自動駕駛技術的先發布局,已聚焦無人物流等載貨場景的技術研究、產品開發,並積極挖掘商業化機會.在智能座艙業務領域,集團始終聚焦產品的功能迭代與集成度優化,致力於為客戶提供更智能且兼具性價比的解決方案.
集團不斷擴大客戶合作生態,在保持與多家整車廠及一級供應商緊密合作的基礎上,進一步拓寬客戶覆蓋面,且呈現從國產自主品牌向合資車廠延伸的趨勢.截至2025年6月30日,累計為42家汽車原設備製造商（整車廠）進行量產,並於今年上半年新增了18個來自整車廠及一級供應商的新項目定點.定點車型平台通常用於製造一系列共享類似部件、系統和功能的車型,區別於單一車型的定點,可對應更高的量產規模預期及降低為每種車型開發和定制解決方案的相關成本.因此,集團可以通過標準化開發流程,更快、更有效地交付解決方案,為更多車型實現SOP,從而提高運營效率.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$25.00，目標價$27.50，止蝕價$23.70

中遠海能(1138)
解構：
9月8日公司公告擬通過A股配股籌資80億元，用於建造6艘超大型油輪（VLCC）、2艘LNG運輸船及3艘阿芙拉型原油輪，此舉直接引發市場對運力升級的樂觀預期。9月11日，VLCCTD3C運價達到74338美元/天，同比增長113%。超過2023、2024年Q4旺季資料。9月12日ws運價點位93.6點，環比前一日增長7.4%。需求側受益於OPEC+持續增產，供給端一方面待交付運力有限，另一方面美歐持續制裁俄伊船隊，使得整體船隊供給偏緊，且需求將流向合規船隊，供需剪刀差走擴， Q4旺季供需關係緊張局勢將在運價端體現明顯，本輪運價高點有望突破新高。
策略：
買入價$9.00，目標價$9.90，止蝕價$8.20

騰訊控股 (00700.HK) - AI驅動各業務板塊實現強勁表現
2025年第二季度，公司實現總營收1845億元（人民幣，下同），同比增長14.5%；盈利能力方面，經營利潤為601億元，同比增長18.5%，經營利潤率由去年同期31.5%增長至32.6%。歸母淨利潤為556億元，同比增長16.8%。分部收入方面，2Q25增值服務業務收入實現強勁增長，同比增長15.9%至914億元，主要由於頭部遊戲持續穩健。營銷服務收入同比增長19.7%至358億元，得益於用戶參與度提高、廣告平臺持續的AI升級以及微信交易生態系統的優化。金融科技及企業服務業務收入同比增長10.1%至555億元，主要由於消費貸款服務及理財服務收入增長和雲服務收入及商家技術服務費的增長。......更多

AI算力基建需求高增、應用端商業化逐步落地、國產替代持續深化

AI應用生態閉環加速形成，算力需求表現強勁。電子終端需求方面，7月手機銷量同比下降3.5%，9月蘋果和華為新品發佈會臨近，可關注新機型發佈情況。AR眼鏡、折疊屏等端側AI創新品類具備題材性機會。半導體景氣度維持高位，6月全球半導體銷�......更多

快手(01024)在廣州舉辦雙11商家大會，並介紹其平臺激勵政策。據內地媒體引述快手電商表示，是次雙11在蓄水期階段將投入180億元(人民幣‧下同)流量補貼，全週期流量補貼將達數千億元。
小鵬汽車(09868)在社交平臺公佈，全球續航最長新能源大七座小鵬X9超級增程將於下個月登場。

國際財經
- 中美團隊結束一連兩日在西班牙馬德里的經貿會談，就解決TikTok問題達成基本框架共識。美國財長貝桑(Scott Bessent)表示，美方威脅關閉TikTok在美國業務，促使中方談判代表放棄美方要在關稅和技術出口管制讓步的要求，令雙方達成框架協議。
- 國家市場監管總局公佈，近日經初步調查，人工智慧(AI)晶片巨頭輝達(Nvidia)違反《中華人民共和國反壟斷法》和《市場監管總局關於附加限制性條件批准輝達收購邁絡思科技有限公司股權案反壟斷審查決定的公告》，市場監管總局依法決定對其實施進一步調查。
- 美國電動車廠商特斯拉(Tesla)行政總裁馬斯克(Elon Musk)斥資10億美元，增持特斯拉股票。
- 彭博引述知情人士報道，騰訊(00700)擬最早於週二發行以離岸人民幣計價的票據，期限分5年期、10年期和30年期，將是該公司4年來首次的債券發行計劃。
- 中國汽車工業協會發布《汽車整車企業供應商賬款支付規範倡議》，比亞迪(01211)在微博表示，積極響應《倡議》，持續推動行業高質量發展。蔚來汽車(09866)、理想汽車(02015)及上汽集團等多家車企發文積極響應。
主要巿場
- 日本股市休市。
- 美市收市，道指漲49點或0.11%，報45883點；標指升0.47%，報6615點；納指上揚0.94%，報22348點；納斯特100指數收報24293點，漲0.84%，繼續創收市歷史新高；反映中國概念股表現的金龍指數反彈0.87%。
- A股個別發展。兩市成交合計縮減近一成至2.28萬億元(人民幣‧下同)。上證指數全日收市報3860點，跌10點或0.26%，成交9861.72億元。深成指全日收市報13005點，升81點或0.63%，成交12912.13億元。滬深300指數報4533點，升11點或0.24%；創業板指數報3066點，升45點或1.51%。
環球綜評

美滙指數一度回落0.29%，報97.27，歐羅升0.36%至1.1777美元，日圓漲0.3%，報147.23兌每美元。
美國9月份紐約製造業指數由8月11.9跌至負8.7，遜預期，低於零顯示製造業活動收縮。
美國10年期債息曾跌3.25個基點，報4.0318厘，對息口較敏感的2年期債息降3.34個基點，至3.5222厘。

市況分析：現貨金曾升1.16%，每盎斯高見3685.57美元，創歷史新高。...... 更多

速騰聚創（2498.HK）
速騰聚創（2498.HK）: 目標價45港元。
速騰聚創是雷射雷達及感知解決方案市場的全球領導者。通過硬體和軟體的整合，公司有別於市場上大多數雷射雷達純硬體廠商。雷射雷達，通過融合視覺或其他感測器的感知解決方案可以賦予汽車和機器人超越人類眼睛的感知能力。公司圍繞晶片驅動的雷射雷達硬體為基礎，同時佈局人工智慧感知軟體技術形成解決方案，推動市場探索應用的邊界，引領行業實現大規模商業化。公司認為，公司領先的市場地位、以客戶需求為核心的技術和產品以及量產能力，使公司成為雷射雷達及感知解決方案的全球領導者。
公司發佈2025年上半年業績，營收為7.83億元（人民幣，下同），同比增長7.7%，其中來自銷售產品的收入為7.21億元，同比增長5%，主要是由於機器人及其他的產品銷售增加；來自銷售解決方案的收入為人民幣0.51億元，同比增加43.5%，主要系客戶對更多客製化的感知解決方案的需求增加從而導致平均單價有所上升。毛利率為25.9%，整體毛利率的增長主要是由於用於ADAS應用的鐳射雷達產品以及機器人及其他鐳射雷達產品毛利率的大幅提高。淨虧損為1.49億元，同比大幅收窄44.5%。
今年4月推出EM數字鐳射雷達平臺以來，公司就EM鐳射雷達產品獲得8家汽車整車廠共45款車型的量產定點，其中包括一家全球領先的新能源汽車整車廠，該廠商已將其32款車型的量產定點授予公司。這一成果不僅體現了EM平臺的技術競爭力與市場認可度，更標誌著公司在車載雷射雷達領域的領先地位進一步鞏固，為未來收入增長與全球化擴張奠定堅實基礎。
2025年4月公司與滴滴自動駕駛達成重要合作，其攜手廣汽集團共同研發的全新一代L4級Robotaxi將配備6顆RoboSense車規級全固態數字鐳射雷達。目前，全球8家主要的Robotaxi及Robotruck企業已與公司簽署正式量產合作協議，包括滴滴自動駕駛、百度、小馬智行、文遠知行以及多家美國的領先L4級自動駕駛公司等知名行業品牌。合作將通過單車多顆雷射雷達搭載（4-6顆/車）、高毛利產品放量（機器人業務毛利率41.5%）及海外市場突破，為公司帶來持續收入增長，並強化“硬體+軟體”整合的技術壁壘，助力其從汽車雷射雷達龍頭向全球自動駕駛感知解決方案領導者升級。2025年6月，公司第100萬顆車規級固態鐳射雷達正式下線。這一里程碑使RoboSense成為全球首家實現100萬顆高線束車規級固態鐳射雷達量產的企業。速騰聚創作為全球雷射雷達及感知解決方案領導者，憑藉技術領先性、多領域佈局及客戶覆蓋優勢，發展前景整體向好。儘管短期面臨行業競爭壓力，長期看，數位化技術壁壘、多場景協同及全球化佈局有望支撐其持續增長。

市況分析：美市收市，道指漲49點或0.11%，報45883點；標指升0.47%，報6615點；納指上揚0.94%，報22348點；納斯特100指數收報24293點，漲0.84%，繼續創收市歷史新高；反映中國概念股表現的金龍指數反彈0.87%。......更多

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