輝立研究部快訊

9月18日 (星期四)

快手－Ｗ(1024)
解構：
快手通過人工智能(AI)大模型技術賦能內容和商業生態,為用戶和商業合作夥伴創造價值的同時,也在多個關鍵運營指標和財務數據上創歷史新高.今年第二季度,快手應用的平均日活躍用戶和平均月活躍用戶分別達到了4.09 億及7.15億,分別同比增長3.4%和3.3%.其中,快手應用的平均日活躍用戶創歷史新高.日活躍用戶日均使用時長達126.8分鐘,用戶總使用時長同比增長7.5%.第二季度總收入增長13.1%至350億元人民幣,經調整利潤淨額達到56億元,經調整淨利潤率達16%,盈利水平創單季歷史新高.
在可靈AI方面,集團於今年5月推出了可靈AI 2.1系列模型,在模型質量方面實現了全方位提升,動態表現更優異,物理模擬更真實,語義響應更準確.今年7月底,可靈AI發布了新功能靈動畫布,靈動畫布集無限可視化空間、智能創作輔助與多人實時協作等功能為一體,為創作者帶來一站式的流暢高效創作體驗.可靈AI致力於成為創作者的一站式創意引擎,助力P端創作者和企業用戶不斷探索更多的應用場景,包括廣告營銷、影視短劇、遊戲互動和智能硬件等.在短劇行業,可靈AI與快手星芒短劇聯合出品了全球首部AI單元故事集《新世界加載中》,迄今全球累計播放量近2億,為AI影視內容創作樹立了新標杆.可靈AI應用場景的深度探索也帶來了商業化的快速增長,今年第二季度可靈AI的收入超過2.5億元.
集團第二季度線上營銷服務收入達到198億元,增長12.8%,增長率較2025年第一季度實現提升.在內容消費行業,短劇行業的廣告消耗繼續保持了高雙位數同比增長.集團通過In-Apps Purchases（IAP，應用內購買）智能定價和In-Apps Ads（IAA，應用內廣告）營銷節點的動態調整,提高短劇用戶的付費意願和觀看時長,擴大了營銷客戶的收入.電商方面,第二季度電商GMV增長17.6%至3,589億元;電商月均買家數達1.34億,同時電商活躍用戶的複購頻次也不斷提高.集團通過泛貨架電商服務,幫助商家抓住全域經營的新商機,第二季度泛貨架電商GMV增長超50.0%,佔總電商GMV比例超過32%.第二季度直播業務收入增長8%至100億元,集團進一步提升團播、多人直播等優勢品類的營收效率,精細化運營並充分發揮區域特性,更加重視短直聯動在直播業態中的融合,同時探索AIGC在直播、語聊等實時互動場景下的創新與應用.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$77.00，目標價$85.00，止蝕價$73.00

寧德時代(3750)
解構：
公司目前產能利用率超過90%，正在建設250GWh新產能。公司目標2025年產能達800GWh，2026年達到1TWh。憑藉這一產能規模，公司有望在未來幾年內滿足訂單需求。海外產能擴張按計劃推進，匈牙利和印尼專案將於2026年投產，西班牙項目計畫2027年投產。公司管理層表示，海外工廠的盈利能力與國內市場相當甚至更好。此外，公司預計2027年將實現固態電池小批量生產。管理層對明年電動汽車和儲能系統部署均持建設性態度。
策略：
買入價$500.00，目標價$520.00，止蝕價$485.00

騰訊控股 (00700.HK) - AI驅動各業務板塊實現強勁表現
2025年第二季度，公司實現總營收1845億元（人民幣，下同），同比增長14.5%；盈利能力方面，經營利潤為601億元，同比增長18.5%，經營利潤率由去年同期31.5%增長至32.6%。歸母淨利潤為556億元，同比增長16.8%。分部收入方面，2Q25增值服務業務收入實現強勁增長，同比增長15.9%至914億元，主要由於頭部遊戲持續穩健。營銷服務收入同比增長19.7%至358億元，得益於用戶參與度提高、廣告平臺持續的AI升級以及微信交易生態系統的優化。金融科技及企業服務業務收入同比增長10.1%至555億元，主要由於消費貸款服務及理財服務收入增長和雲服務收入及商家技術服務費的增長。......更多

AI算力基建需求高增、應用端商業化逐步落地、國產替代持續深化

AI應用生態閉環加速形成，算力需求表現強勁。電子終端需求方面，7月手機銷量同比下降3.5%，9月蘋果和華為新品發佈會臨近，可關注新機型發佈情況。AR眼鏡、折疊屏等端側AI創新品類具備題材性機會。半導體景氣度維持高位，6月全球半導體銷�......更多

彭博報道，美國國會議員要求Futurewei Technologies解釋，該公司與美國晶片製造商輝達(Nvidia)共用在矽谷辦公建築的原因。
美國聯儲局議息後宣布減息0.25厘，利率點陣圖顯示，官員們普遍預計今年底前還將再減息2次，各降低0.25厘。主席鮑威爾在例行記者會稱，聯邦公開市場委員會(FOMC)今日對減息0.5厘呼聲的支持並不多。
市場對供應產生擔憂促油價上漲隨著市場對俄羅斯和中東供應中斷的擔憂加劇，原油價格延續漲勢。烏克蘭隔夜襲擊了另一家俄羅斯煉油廠，西方國家正考慮實施新的制裁，以迫使普京總統坐上談判桌。據路透社報導，負責輸送俄羅斯80%以上石油的俄羅斯國家石油運輸公司（Transneft）管道已限制企業儲存原油的能力。歐盟推遲了對購買俄羅斯原油的印度和中國企業公佈制裁方案的計畫。

國際財經
- 英國《金融時報》消息稱，中國互聯網監管機構已指示多間內地大型科技企業，停止採購所有輝達(Nvidia)人工智能(AI)晶片，並且終止現有訂單。輝達行政總裁黃仁勳回應稱，他對中國禁用其AI晶片的報道感到失望。
- 加拿大央行將其關鍵政策利率下調25個基點，至2.5厘的三年最低水平，符合市場預期，這是6個月來首次減息，原因是就業市場疲軟，且對核心通脹壓力的擔憂有所緩解。
- 英國藥廠葛蘭素史克(GSK)表示，將未來5年投資最少300億美元(約2340億港元)，於美國用作研發及供應鏈設施發展，以增加藥物研發及臨床試驗活動。
- 內地傳媒報道，2025年國家網絡安全宣傳周網絡安全企業家座談會周一(15日)在昆明滇池國際會展中心舉行，由中央網信辦副主任、國家網信辦副主任楊建文主持，36家企業50餘位代表參與會議。
- 寧德時代(03750)董事長曾毓群在2025世界儲能大會上表示，儲能行業價格競爭異常激烈，今年價格戰已經蔓延到了海外，這不僅讓儲能企業的毛利率急速縮水，關鍵是得不償失。
主要巿場
- 上證指數最多跌12點或0.33%，低見3848點後有買盤吸納，大市轉升，最多倒升20點或0.54%，高見3882點，全日收市報3876點，升14點或0.37%，成交10066.79億元。深成指低開1點後偏軟，最多跌59點或0.46%，低見13004點，隨後有承接顯著走高，最多升162點或1.24%，高見13226點，全日收市報13215點，升151點或1.16%，成交13700.59億元。滬深300指數報4551點，升27點或0.61%；創業板指數報3147點，升60點或1.95%。
- 日本股市連升4日後，今日回吐。日經平均指數最多跌290點或0.65%，低見44612點後有承接，大市一度倒升131點或0.29%，高見45033點，惟午後復軟，全日收市報44790點，跌111點或0.25%。
- 美股周三個別發展，道指高開20點，議息出爐後，升幅一度擴大至504點，高見46261點，收市反覆漲260點或0.57%，報46018點；標指跌0.1%，報6600點；納指最多回吐1.23%，收市滑落0.33%，報22261點。
環球綜評

美匯指數最多轉升0.46%至97.07。
日圓升0.66%至145.5兌每美元。
歐羅回落0.5%至1.181美元。

現貨金價一度回調1.18%，每盎斯低見3646.26美元。...... 更多

速騰聚創（2498.HK）
速騰聚創（2498.HK）: 目標價45港元。
速騰聚創是雷射雷達及感知解決方案市場的全球領導者。通過硬體和軟體的整合，公司有別於市場上大多數雷射雷達純硬體廠商。雷射雷達，通過融合視覺或其他感測器的感知解決方案可以賦予汽車和機器人超越人類眼睛的感知能力。公司圍繞晶片驅動的雷射雷達硬體為基礎，同時佈局人工智慧感知軟體技術形成解決方案，推動市場探索應用的邊界，引領行業實現大規模商業化。公司認為，公司領先的市場地位、以客戶需求為核心的技術和產品以及量產能力，使公司成為雷射雷達及感知解決方案的全球領導者。
公司發佈2025年上半年業績，營收為7.83億元（人民幣，下同），同比增長7.7%，其中來自銷售產品的收入為7.21億元，同比增長5%，主要是由於機器人及其他的產品銷售增加；來自銷售解決方案的收入為人民幣0.51億元，同比增加43.5%，主要系客戶對更多客製化的感知解決方案的需求增加從而導致平均單價有所上升。毛利率為25.9%，整體毛利率的增長主要是由於用於ADAS應用的鐳射雷達產品以及機器人及其他鐳射雷達產品毛利率的大幅提高。淨虧損為1.49億元，同比大幅收窄44.5%。
今年4月推出EM數字鐳射雷達平臺以來，公司就EM鐳射雷達產品獲得8家汽車整車廠共45款車型的量產定點，其中包括一家全球領先的新能源汽車整車廠，該廠商已將其32款車型的量產定點授予公司。這一成果不僅體現了EM平臺的技術競爭力與市場認可度，更標誌著公司在車載雷射雷達領域的領先地位進一步鞏固，為未來收入增長與全球化擴張奠定堅實基礎。
2025年4月公司與滴滴自動駕駛達成重要合作，其攜手廣汽集團共同研發的全新一代L4級Robotaxi將配備6顆RoboSense車規級全固態數字鐳射雷達。目前，全球8家主要的Robotaxi及Robotruck企業已與公司簽署正式量產合作協議，包括滴滴自動駕駛、百度、小馬智行、文遠知行以及多家美國的領先L4級自動駕駛公司等知名行業品牌。合作將通過單車多顆雷射雷達搭載（4-6顆/車）、高毛利產品放量（機器人業務毛利率41.5%）及海外市場突破，為公司帶來持續收入增長，並強化“硬體+軟體”整合的技術壁壘，助力其從汽車雷射雷達龍頭向全球自動駕駛感知解決方案領導者升級。2025年6月，公司第100萬顆車規級固態鐳射雷達正式下線。這一里程碑使RoboSense成為全球首家實現100萬顆高線束車規級固態鐳射雷達量產的企業。速騰聚創作為全球雷射雷達及感知解決方案領導者，憑藉技術領先性、多領域佈局及客戶覆蓋優勢，發展前景整體向好。儘管短期面臨行業競爭壓力，長期看，數位化技術壁壘、多場景協同及全球化佈局有望支撐其持續增長。

日本股市連升4日後，今日回吐。日經平均指數最多跌290點或0.65%，低見44612點後有承接，大市一度倒升131點或0.29%，高見45033點，惟午後復軟，全日收市報44790點，跌111點或0.25%。......更多

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