輝立研究部快訊

9月19日 (星期五)

越疆(2432)
解構：
主要從事協作機器人開發、製造及商業化,是具身智能機器人行業前沿參與者.憑籍全棧自研技術能力和豐富的產品矩陣,產品已廣泛應用於工業製造、商業零售、醫療手術、健康理療、科研教育等領域,覆蓋全球超過100個國家和地區.作為協作機器人領域出海最早、布局最深的中國品牌,集團全球累計出貨量已突破9萬台.2025年,集團全面布局具身智能新賽道,成為全球首家推出「機械臂+人形+多足」全形態具身機器人平台的企業.
今年上半年,集團在運動控制、安全防護、開發環境及人機交互四大核心領域持續進步,全面提升了協作機器人的性能邊界與易用性,並在運動規劃技術取得突破性進展,顯著提升機器人運動節拍,可實時依據臂展與負載動態優化速度與加速度,技術水平處於行業領先.另外,創新實現毫秒級（<10ms）自干涉檢測算法,精準識別本體及自定義工具碰撞風險,進一步提升安全防護等級,並同步推出智能化預編譯功能,在編輯界面實時提供編程指引與語法提示,又通過深度優化3D渲染,顯著提升系統流暢度與用户體驗.
今年3月,集團正式發布並預售全球首款「靈巧操作+直膝行走」具身智能人形機器人DOBOT Atom.DOBOT Atom搭載自研神經驅動靈巧操作系統NDS和仿人直膝行走系統AWS,具有精細化上肢作業能力和高可靠性的下肢環境適應能力,實現了上下肢協同的高水準運動控制.NDS系統賦予了機器人強勁的擬人化作業能力,具備工業級±0.05mm 重複定位精度,可完成電子元件焊接、精密儀器校準乃至拿取櫻桃等對穩定性要求極高的任務,且支持跨場景部署和多台協同.今年6月,DOBOT Atom完成嚴格的量產驗證,開啟全球量產交付並向日本客戶完成首批交付.今年7月,集團亦正式發布核心產品－「六足仿生機器人」,該產品集「認知、動作、機動」三大核心能力,進一步完善了智能機器人的硬件生態閉環. (筆者沒有持有上述股票)
策略：
買入價$59.00，目標價$63.00-66.00，止蝕價$56.00

微盟集團(2013)
解構：
集團與知名國際長線投資機構無極資本Infini Capital訂立認購協定，成功融資2億美金，所得資金主要用於AI的投入和研發以及國際化佈局。微盟集團本輪融資將主要用於三大方面：第一，AI在SaaS中的整合和應用，升級AI技術基礎設施提升計算能力及存儲容量，加速AI技術在零售、電商場景的深度應用；第二，擴大媒體管道及精准行銷服務能力，深化在抖音及小紅書等平臺的生態佈局；第三，積極推進海外業務發展，投資擁有AI創新模式及配套產品的公司，佈局跨境出海業務等。
策略：
買入價$2.50，目標價$2.72，止蝕價$2.37

騰訊控股 (00700.HK) - AI驅動各業務板塊實現強勁表現
2025年第二季度，公司實現總營收1845億元（人民幣，下同），同比增長14.5%；盈利能力方面，經營利潤為601億元，同比增長18.5%，經營利潤率由去年同期31.5%增長至32.6%。歸母淨利潤為556億元，同比增長16.8%。分部收入方面，2Q25增值服務業務收入實現強勁增長，同比增長15.9%至914億元，主要由於頭部遊戲持續穩健。營銷服務收入同比增長19.7%至358億元，得益於用戶參與度提高、廣告平臺持續的AI升級以及微信交易生態系統的優化。金融科技及企業服務業務收入同比增長10.1%至555億元，主要由於消費貸款服務及理財服務收入增長和雲服務收入及商家技術服務費的增長。......更多

AI算力基建需求高增、應用端商業化逐步落地、國產替代持續深化

AI應用生態閉環加速形成，算力需求表現強勁。電子終端需求方面，7月手機銷量同比下降3.5%，9月蘋果和華為新品發佈會臨近，可關注新機型發佈情況。AR眼鏡、折疊屏等端側AI創新品類具備題材性機會。半導體景氣度維持高位，6月全球半導體銷�......更多

內地媒體報道，由DeepSeek(深度求索)團隊共同完成、梁文鋒擔任通訊作者的DeepSeek-R1推理模型研究論文，登上國際學術期刊《自然》(Nature)的封面。
美國勞工部公布，截至9月13日止一周的首次申領失業救濟人數銳減3.3萬人，創近4年最大跌幅，至23.1萬人，少過預期的24萬人，扭轉前一周的異常升勢，並與裁員低企的情況一致，而截至9月6日止一周的持續申領失業救濟人數降低7000人，至192萬人，低過預期的195萬人。
美聯儲降息，黃金創新高美聯儲決定降息25個基點後，金價立即創下新高，投資者對降息週期的開始感到歡欣鼓舞。鮑威爾在會後新聞發佈會上的言論不如市場預期那麼溫和，金價迅速回吐了漲幅。美聯儲9月聲明承認就業增長放緩，提及失業率小幅上升但仍維持在低位，刪除“勞動力市場狀況仍然穩健”的表述，並判斷就業下行風險有所上升；認為通脹水準有所上升，依然略高。

國際財經
- 美國人工智能(AI)晶片廠商輝達(Nvidia)宣布投資20億英鎊，協助英國AI創業者，以催化英國AI初創企業生態系統，當中包括斥資5億英鎊，入股英國AI數據中心公司NsAscale。
- 正在英國國事訪問的美國總統特朗普，在契克斯(Chequers)的首相鄉郊別墅與英揆施紀賢會面，並簽署美英科技合作協議，特朗普稱協議將鞏固美英友誼。施紀賢表示，英美兩國企業已承諾投資2500億英鎊(2.63萬億港元)，重啟新時代的特殊關係。
- 美國官員表示，總統特朗普與中國國家主席習近平的通話預計將於華盛頓時間周五上午9時進行。
- 內地媒體報道，華為輪值董事長徐直軍在華為全聯接大會上首次公布昇騰晶片演進和目標。他表示，未來3年，華為已規劃昇騰多款晶片，包括950PR，950DT、以及昇騰960和970。
- 南韓公平交易委員會(KFTC)有條件批准阿里巴巴(09988)旗下全球速賣通韓國公司(AliExpress Korea)，與南韓百貨公司新世界集團(Shinsegae)旗下公司組建合資企業。
主要巿場
- 上證指數先升後跌，最多升23點或0.61%，高見3899點，大市挑戰3900點關口不果，更調頭倒跌，最多跌75點或1.94%，低見3801點，全日收市報3831點，跌44點或1.15%，成交13659.62億元。深成指最多升112點或0.85%，高見13328點，隨後沽壓湧現轉跌，一度失守13000點關口，最多挫299點或2.27%，低見12915點，尾段跌幅略為收窄，全日收市報13075點，跌139點或1.06%，成交17691.95億元。滬深300指數報4498點，跌52點或1.16%；創業板指數報3095點，跌51點或1.64%。
- 日本股市扭轉上日跌勢，今日反彈逾1%，再創即市及收市歷史新高。日經平均指數高開高走，最多升718點或1.6%，高見45508點，全日收市報45303點，升513點或1.15%。
- 美市收市，道指報46142點，升124點或0.27%；標指漲0.48%，報6631點；納指上揚0.94%，報22470點；羅素2000指數抽高2.51%，報2467點；費城半導體指數進賬3.6%，報6278點創新高；反映中國概念股表現的金龍指數滑落1.79%，報8686點。
環球綜評

美匯指數一度揚0.75%，至97.604。
英倫銀行維持利率不變，但放慢量化緊縮(QT)步伐，英鎊下滑0.68%，至1.3534美元。
歐羅跌0.53%，至1.175美元。

現貨金價反覆最多跌0.87%，低見每盎斯3628.07美元。...... 更多

速騰聚創（2498.HK）
速騰聚創（2498.HK）: 目標價45港元。
速騰聚創是雷射雷達及感知解決方案市場的全球領導者。通過硬體和軟體的整合，公司有別於市場上大多數雷射雷達純硬體廠商。雷射雷達，通過融合視覺或其他感測器的感知解決方案可以賦予汽車和機器人超越人類眼睛的感知能力。公司圍繞晶片驅動的雷射雷達硬體為基礎，同時佈局人工智慧感知軟體技術形成解決方案，推動市場探索應用的邊界，引領行業實現大規模商業化。公司認為，公司領先的市場地位、以客戶需求為核心的技術和產品以及量產能力，使公司成為雷射雷達及感知解決方案的全球領導者。
公司發佈2025年上半年業績，營收為7.83億元（人民幣，下同），同比增長7.7%，其中來自銷售產品的收入為7.21億元，同比增長5%，主要是由於機器人及其他的產品銷售增加；來自銷售解決方案的收入為人民幣0.51億元，同比增加43.5%，主要系客戶對更多客製化的感知解決方案的需求增加從而導致平均單價有所上升。毛利率為25.9%，整體毛利率的增長主要是由於用於ADAS應用的鐳射雷達產品以及機器人及其他鐳射雷達產品毛利率的大幅提高。淨虧損為1.49億元，同比大幅收窄44.5%。
今年4月推出EM數字鐳射雷達平臺以來，公司就EM鐳射雷達產品獲得8家汽車整車廠共45款車型的量產定點，其中包括一家全球領先的新能源汽車整車廠，該廠商已將其32款車型的量產定點授予公司。這一成果不僅體現了EM平臺的技術競爭力與市場認可度，更標誌著公司在車載雷射雷達領域的領先地位進一步鞏固，為未來收入增長與全球化擴張奠定堅實基礎。
2025年4月公司與滴滴自動駕駛達成重要合作，其攜手廣汽集團共同研發的全新一代L4級Robotaxi將配備6顆RoboSense車規級全固態數字鐳射雷達。目前，全球8家主要的Robotaxi及Robotruck企業已與公司簽署正式量產合作協議，包括滴滴自動駕駛、百度、小馬智行、文遠知行以及多家美國的領先L4級自動駕駛公司等知名行業品牌。合作將通過單車多顆雷射雷達搭載（4-6顆/車）、高毛利產品放量（機器人業務毛利率41.5%）及海外市場突破，為公司帶來持續收入增長，並強化“硬體+軟體”整合的技術壁壘，助力其從汽車雷射雷達龍頭向全球自動駕駛感知解決方案領導者升級。2025年6月，公司第100萬顆車規級固態鐳射雷達正式下線。這一里程碑使RoboSense成為全球首家實現100萬顆高線束車規級固態鐳射雷達量產的企業。速騰聚創作為全球雷射雷達及感知解決方案領導者，憑藉技術領先性、多領域佈局及客戶覆蓋優勢，發展前景整體向好。儘管短期面臨行業競爭壓力，長期看，數位化技術壁壘、多場景協同及全球化佈局有望支撐其持續增長。

日本股市扭轉上日跌勢，今日反彈逾1%，再創即市及收市歷史新高。日經平均指數高開高走，最多升718點或1.6%，高見45508點，全日收市報45303點，升513點或1.15%。......更多

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