舜宇光學科技(2382)
解構：
舜宇光學主要從事設計、研發、生產及銷售光學零件、光電產品及光學儀器,該等產品的開發與生產結合光學、電子、算法及機械技術,其應用領域涵蓋汽車、擴展現實（XR）、泛物聯網（泛IoT）、智能手機及光學儀器.於截至2025年6月30日止六個月,集團實現收入196.51億元人民幣,較去年同期增加4.2%,主要由於車載相關產品、手機相關產品和XR相關產品的收入均實現增長.股東應佔溢利為16.46億元,大幅增長52.6%,主要由於手機鏡頭和手機攝像模組的產品結構改善使得盈利能力提升,且智能駕駛的快速發展使得具備更好盈力能力的車載相關產品的收入增速高於整體收入增速.整體毛利率為19.8%,同比增加2.6個百分點.
光學零件方面,今年上半年,集團在主流終端客戶旗艦手機機型中的參與度持續提升.在產品研發領域,集團把握長焦產品方案迭代機遇,目前已通過採用多群組系統方案實現多種形態的潛望產品量產.在車載鏡頭領域,集團的市佔率穩居全球第一.今年上半年完成了新一代除霧技術的研發,該技術可使車載鏡頭的水霧消散效果更佳,並已應用在多個車廠項目上.此外,繼續推進高像素玻塑混合車載鏡頭的研發創新,實現玻塑混合車載鏡頭高精度仿真和穩定性兩項關鍵技術的突破.此類高性價比產品進一步夯實了集團在高級輔助駕駛（ADAS）車載鏡頭市場中的技術領先地位.
光電產品方面,集團已實現多折潛望模組及大底潛望內對焦模組在核心大客戶旗艦手機機型中的大規模量產.同時,憑藉自研馬達模組的整合優勢,集團獨創的大光圈低負載潛望模組已配合頭部客戶進行深度研發與應用.在車載領域,集團持續深化與地平線、高通、Mobileye及英偉達等全球主流智能駕駛平台廠商的戰略生態合作,不斷拓展車載模組的產品矩陣.今年上半年,集團800萬像素車載模組市佔率穩居全球第一,並加速開拓海外市場,新獲得歐洲頭部車廠800萬像素產品定點.
在XR方面,集團的XR光學元件取得持續性突破,將在混合現實（MR）領域積累的核心工藝技術延伸至AR產品線,實現偏振分束器鏡組的量產和虛擬成像鏡片的成功試做.同時,依託小型化技術與玻塑混合產品,實現了對智能眼鏡主流客戶成像鏡頭的全覆蓋.在泛IoT方面,集團抓住旅遊經濟與網絡創作者經濟蓬勃發展的增長機遇,配合名主角客戶量產手持攝影設備鏡頭和手持攝影設備模組.另一方面,憑藉在機器人視覺領域的技術積累和行業垂直整合優勢及整機生產製造能力,集團的機器人視覺模塊在不同行業得以廣泛應用.在機器人整機方面,集團在割草機器人、倉儲物流機器人領域持續發力,業務規模持續擴大.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$85.00，目標價$94.00，止蝕價$81.00
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立訊精密(002475.CH)
解構：
立訊精密主要產品為線材組裝、連接器、電源線、天線、 裸線、極細同軸線、軟排線、 軟性電路板、精密五金/塑膠零組件、聲學組件以及智能穿戴設備等，產品廣泛應用於下游消費電子端中電腦（臺式和筆記本電腦），消費性電子產品（電視和智能手機），和汽車電子（智能網聯和智能座艙控制）等。公司深度佈局消費電子、汽車、通信領域三大業務板塊，有望持續受益於AI快速落地的趨勢。公司25H1實現營業收入1245.03億元，YOY+20.18%；歸母淨利潤66.44億元，YOY+23.13%。據報道，近期OpenAI與立訊精密達成合作，共同打造一款消費級設備，為公司在AI應用快速商業化落地賽道的成長打開想像空間；另外蘋果的iPhone 17熱銷，蘋果已要求包括立訊精密在內的供應商提高相關日產量約四成，利好公司未來業績表現。
策略：
買入價¥58.18，目標價¥75.00，止蝕價¥49.60
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騰訊控股 (00700.HK) - AI驅動各業務板塊實現強勁表現
2025年第二季度，公司實現總營收1845億元（人民幣，下同），同比增長14.5%；盈利能力方面，經營利潤為601億元，同比增長18.5%，經營利潤率由去年同期31.5%增長至32.6%。歸母淨利潤為556億元，同比增長16.8%。分部收入方面，2Q25增值服務業務收入實現強勁增長，同比增長15.9%至914億元，主要由於頭部遊戲持續穩健。營銷服務收入同比增長19.7%至358億元，得益於用戶參與度提高、廣告平臺持續的AI升級以及微信交易生態系統的優化。金融科技及企業服務業務收入同比增長10.1%至555億元，主要由於消費貸款服務及理財服務收入增長和雲服務收入及商家技術服務費的增長。......更多
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AI算力基建需求高增、應用端商業化逐步落地、國產替代持續深化 AI應用生態閉環加速形成，算力需求表現強勁。電子終端需求方面，7月手機銷量同比下降3.5%，9月蘋果和華為新品發佈會臨近，可關注新機型發佈情況。AR眼鏡、折疊屏等端側AI創新品類具備題材性機會。半導體景氣度維持高位，6月全球半導體銷�...... 更多
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- 國新辦於9月22日下午3時舉行“高質量完成‘十四五’規劃”系列主題新聞發佈會。央行行長潘功勝介紹，截至今年6月末，我國銀行業總資產近470萬億元，位居世界第一；股票、債券市場規模位居世界第二；外匯儲備規模連續20年位居世界第一。金融監管總局局長李雲澤介紹，目前銀行業保險業總資產超過500萬億元，5年來年均增長9%；信託、理財、保險資管機構管理資產近100萬億元；“白名單”項目貸款超過7萬億元，支持近2000萬套住房建設交付。證監會主席吳清介紹，資本市場含“科”量進一步提升，目前A股科技板塊市值占比超過1/4；截至8月底，各類中長期資金合計持有A股流通市值約21.4萬億元，較“十三五”末增長32%，外資持有A股市值3.4萬億元。外匯局局長朱鶴新介紹，7月末境外機構和個人持有境內股票、債券、存貸款超10萬億元。
- 伯克希爾的一位發言人證實，其比亞迪的全部持倉確實已被出售。這筆投資起始於2008年，當時在查理・芒格極力推動下，伯克希爾旗下中美能源公司以2.3億美元認購比亞迪2.25億股，占比9.89%。在持有比亞迪股份的17年間，比亞迪股價漲幅約達3890%，為伯克希爾帶來了極為豐厚的盈利。
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- 國際財經
- 美國聖路易斯聯儲主席穆薩萊姆強調，目前利率水平已處於“略微緊縮與中性之間”，未來進一步降息的空間有限。亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克表示，他目前不支持進一步降息，因為“通脹已長時間維持在過高水平”。 美聯儲理事米蘭表示，除非情況有變，否則將繼續力促降息，願意再次投反對票。
- 澳洲聯儲主席布洛克表示，自8月份會議以來，經濟數據一直符合或略強於預期。通脹率已“大幅”下降，勞動力市場接近充分就業狀態。經濟學家預測澳洲聯儲下周將維持利率不變
- 阿根廷總統米萊透露，阿根廷正通過談判遏制市場拋售、避免債務危機，並宣佈計劃於週二在紐約與美國總統特朗普會面。阿根廷總統府在一份聲明中稱，此次與美國總統的會晤將體現兩國“穩固的雙邊關係”，以及雙方深化戰略聯繫的共同承諾。美國財長貝森特表示，阿根廷是具有系統重要性的美國盟友。準備好採取必要行動來支持阿根廷，援助選項包括但不限於貨幣互換額度、直接回購阿根廷比索，以及動用美國財政部外匯穩定基金提供美元計價債務。
- 國家能源局等部門聯合印發《關於推進能源裝備高質量發展的指導意見》，部署6方面共13項重點任務，目標是2030年，中國能源關鍵裝備產業鏈供應鏈實現自主可控。
- 中國海軍殲-15T、殲-35和空警-600三型艦載機，已完成在福建艦上首次彈射起飛和著艦訓練，標誌著福建艦具備了電磁彈射和回收能力。
- 主要巿場
- 日經225指數收盤漲0.99%報45493.66點。
- 週一（9月22日），美國三大股指全線收漲，道指漲0.14%報46381.54點，標普500指數漲0.44%報6693.75點，納指漲0.7%報22788.98點。美國三大股指續創收盤新高。蘋果漲超4%，英偉達漲近4%，領漲道指。特斯拉漲近2%，臉書跌超1%。中概股多數下跌，老虎證券跌超9%，蔚來跌逾6%。市場樂觀情緒主要受到美聯儲可能延長寬鬆政策預期的提振，同時科技股表現強勁帶動市場，抵消了能源股的疲軟表現。此外，本周市場關注PCE價格指數與正在上升的美國聯邦政府關門風險。
- 9月22日，A股大盤全天縮量整固，科創50獨領風騷。盤面上，午後市場振幅稍大，資金繼續抱團科技趨勢加劇，中芯國際、海光信息雙雙飆升新高推動科創50一度漲超4%，同時數隻減肥藥概念閃崩之下指數再遭打壓，於尾盤回升紅盤。全天綠盤個股維持3000+，硬科技維持局部盛世。截至收盤，上證指數漲0.22%報3828.58點，深證成指漲0.67%，創業板指漲0.55%，北證50漲0.71%，科創50漲3.38%。A股全天成交2.14萬億元，上日成交2.35萬億元。板塊方面，摩爾線程、GPU、消費電子概念大幅領漲，旅遊、航運、免稅概念跌幅居前。
- 環球綜評
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- 週一（9月22日），紐約尾盤，美元指數跌0.36%報97.31，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.48%報1.1802，英鎊兌美元漲0.33%報1.3513，澳元兌美元漲0.09%報0.6600，美元兌日元跌0.16%報147.7310，美元兌加元漲0.30%報1.3818，美元兌瑞郎跌0.38%報0.7924，離岸人民幣對美元漲39個基點報7.1157。
- 為削減財政赤字，法國政府醞釀對持有1億歐元以上財產的個人徵收稅率至少為2%的財富稅。法國首富、路威酩軒集團董事長貝爾納·阿爾諾抨擊提出該稅收計劃的經濟學家加布裡埃爾·祖克曼。
- 土耳其宣佈，終止對部分美國進口商品自2018年起徵收的額外關稅，這些商品包括乘用車和水果等。這部分關稅旨在報復特朗普第一任期內美國對土耳其採取的關稅措施。
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市況分析：週一（9月22日）紐約尾盤，COMEX黃金期貨漲2.07%，報3782.40美元/盎司；COMEX白銀期貨漲2.16%，報44.315美元/盎司。......
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 匯量科技（1860.HK）
匯量科技（1860.HK）目標價19港元。
公司是領先的技術平臺，為全球的移動應用開發者提供移動廣告及移動分析服務。通過公司的移動廣告平臺及移動分析SaaS平臺，公司幫助移動應用開發者更好地獲客、變現並瞭解其應用的性能及其使用者。以公司的大資料AI系統啟動的專有資料技術是公司提供服務的基礎。公司在移動廣告平臺上提供使用者獲取及變現服務。需要為其應用獲客的應用開發者是公司的廣告主。公司為該等廣告主提供獲客服務，以便在各種媒體上為其開展具有成本效益的移動廣告活動，並根據廣告效果向其收取費用，幫助其獲得新用戶。
公司作為全球協力廠商程式化廣告平臺領先企業，核心業務圍繞廣告技術（Ad-Tech）與行銷技術（Mar-Tech）構建差異化生態。Ad-Tech 板塊是以Mintegral 平臺為引擎的程式化廣告業務，2025H1 貢獻總收入99.1%（93 億元），同比增長47.6%。Mar-Tech聚焦SaaS 工具矩陣（如GameAnalytics、熱力引擎），雖僅占收入0.9%，但提供關鍵資料反哺。
今年上半年，匯量科技實現收入9.38億美元，同比大幅增長47%；經調整EBITDA取得8868.1萬美元，同比增長41%。報告期內，Mintegral取得收入8.97億美元，同比增長48.6%，其中遊戲品類表現突出，取得收入6.62億美元，同比大幅增長51.7%，非遊戲垂類取得收入2.36億美元，占Mintegral收入的26%。開源證券指，業績顯著增長主要得益于AI驅動智慧出價體系持續反覆運算，公司飛輪效應強化，規模效應進一步顯現。
公司的核心優勢在於：資料-演算法-生態三重壁壘1)資料飛輪效應：Mintegral 平臺日均處理超3,000 億次廣告請求，覆蓋全球250+國家流量，積累海量即時競價資料；GameAnalytics的11 萬+應用行為資料庫與熱力引擎全鏈路歸因數據形成互補，構建無隱私依賴的上下文建模能力。2)智慧演算法領先： TargetROAS/CPE 等智慧出價產品貢獻流水超80%， 2025 年升級Hybrid/IAP ROAS 模型，精准匹配混合變現需求，推動經營溢利率提升。3）生態協同閉環：Ad-tech（Mintegral）與Mar-tech（GA、熱力引擎）雙向賦能，玩家行為資料反哺廣告演算法優化，SDK 集成應用超11 萬款，生態效應凸顯。
行業端，未來程式化廣告行業機會巨大。包括：1）開放網路成流量新藍海：移動應用生態碎片化催生中長尾流量價值，使用者使用場景多元化，根據Sensor Tower 資料，2024 年全球用戶月均使用26 款應用，涵蓋遊戲、工具、短劇等開放網路場景；廣告主策略從"重下載量"轉向重使用者LTV，開放網路憑藉多元流量池及靈活投放能力，成為頭部媒體（Walled Garden）外核心獲客陣地。2）混合變現+智慧出價主導商業化：混合變現逐步普及，73.8%的遊戲開發者採用廣告+IAP 組合模式（財報數據），平衡用戶體驗與收益；智能出價崛起：ROI 可控模型（如Target ROAS/CPE）成主流，Mintegral 智能出價貢獻流水超80%，幫助廣告主精准達成LTV 提升、內購促進等多元目標。3）AI 重構全鏈路效率：創意生成：AIGC 工具（如Playturbo）實現素材批量生產；投放決策：演算法引擎從"人工輔助"向"自動駕駛"（Autopilot）演進，Mintegral 的MaxAgent 系統實現多步驟任務智慧決策；效果歸因：深度學習模型提升使用者行為預測精度，Hybrid ROAS 策略幫助開發者鎖定高價值人群。投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價19港元。
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H 股
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