雲工場(2512)
解構：
雲工場主要從事提供互聯網數據中心(IDC)解決方案服務、邊緣計算服務及其他服務,連續三年被評為中國邊緣計算企業20強.今年上半年,集團將業務重心從構建邊緣計算基礎設施擴展至開發場景化邊緣計算應用及與各行業的深度融合.順應邊緣計算與AI融合的行業趨勢,集團強化了「邊緣雲+AI服務」的核心策略,並在全國各地部署節點,從而打造覆蓋全中國超過2,000個區縣支持本地化算力並實現算網融合的「十公里低時延算力服務圈」.憑藉其算力調度平台、模型微調平台及AI大模型應用,集團正在構建一個全面的技術棧,涵蓋模型即服務（MaaS）層的多元化模型能力及軟件即服務（SaaS）層的行業場景深度融合,戰略重點是扎根算力網絡的同時深耕智能場景,向政府、交通、教育等領域提供實時、快速響應的邊緣AI解決方案,並向「邊緣智能基座」轉型,賦能各行各業的智能化升級.
2025年上半年,集團成功推出了多項新服務.其中,EdgeAIStation服務完成了多款主流AI模型對算力平台的適配.憑藉穩定的基礎設施及全球節點網絡,集團已能提供可靠且安全的算力服務以滿足市場需求.此外,推出了靈境雲大模型私有化部署解決方案,提供多種AI模型、應用平台及算力集群私有化部署解決方案,使企業客戶能夠構建專屬知識庫,使用模型微調服務,並受益於集成到集團產品中的安全 、靈活且高效的AI解決方案.另外,集團正式推出了算力調度解決方案,這是一個一站式平台,可管 理包括圖形處理器(GPU)、網絡處理器(NPU)及現場可編程門陣列(FPGA)在內的多元算力資源,並具備鏡像及快照等功能,簡化客戶操作.集團的努力獲得了客戶及知名機構的認可,今年上半年與機器人產業聯盟、知名大學及行業領先企業等領先機構合作,為彼等提供邊緣計算、AI大模型開發及算力相關服務的支持.
展望未來,集團將優先聚焦於幾個關鍵領域:1.新業務拓展— 智能計算服務,涵蓋合適硬件諮詢 、服務器部署、 網路增強、智能計算平台搭建、設備採購與安裝、 技術支援與維護、雲計算及算力資源租賃服務;2.技術研發,目標是構建一個從基礎設施即服務(IaaS)層到SaaS層的全棧技術體系,並透過自研算力調度平台、模型微調平台及AI大模型應用提供支援,實現雲 - 邊 - 端協同;3.加強生態夥伴共建,共同打造連結硬件、平台及應用的全面生態系統;4.構建「政企雙驅動」業務模式.（個人沒有持有上述股票）
策略：
買入價$4.80，目標價$5.30，止蝕價$4.55
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力勤資源(2245)
解構：
公司是一家鎳全產業鏈公司，業務涵蓋鎳礦及鎳鐵貿易、冶煉生產、設備製造、銷售。在鎳產品貿易領域，根據灼識報告，公司的鎳礦貿易量在2020年在全球排名第四，在中國排名第一。2017年開始涉足鎳鈷冶煉廠，包括濕法冶煉及火法冶煉，公司充分發揮自身資源優勢，前瞻佈局印尼產業，率先實現濕法項目投產，先發優勢明顯。2021年開始印尼鎳HPAL項目產能逐步落地，業績迎來高速增長期，2025上半年公司實現營收181.5億元人民幣，同比增加66.8%，歸母淨利14.3億元，同比增加143.0%。伴隨HPAL項目產能穩步釋放，公司進一步深化與全球主流前驅體和正極材料企業的戰略合作，簽訂多項長單協議，為未來業績增長提供強力支撐。
策略：
買入價$16.47，目標價$19.10，止蝕價$15.10
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鉅子生物 (2367.HK) - 2025H1 營收利潤雙增 長期競爭力凸顯
鉅子生物 (2367.HK)成立於2000年，是一家立足科技美學的高科技企業，是中國基於生物活性成分的專業皮膚護理行業的先行者及領軍者。公司借助專有的合成生物學技術平臺自主研發和生產多種類型的重組膠原蛋白和多種稀有人參皂苷。聚焦功效性護膚品、醫療器械、功能性食品及特殊醫學用途配方食品三大產業方向。......更多
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AI算力基建需求高增、應用端商業化逐步落地、國產替代持續深化 AI應用生態閉環加速形成，算力需求表現強勁。電子終端需求方面，7月手機銷量同比下降3.5%，9月蘋果和華為新品發佈會臨近，可關注新機型發佈情況。AR眼鏡、折疊屏等端側AI創新品類具備題材性機會。半導體景氣度維持高位，6月全球半導體銷�...... 更多
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- 美聯儲主席鮑威爾表示，從許多衡量指標來看，比如股票價格，目前的確相當高估。但他也表示，目前並不是金融穩定風險高企的時候；美聯儲的職責不是盯著股價或決定合理估值是多少。此外，他未就美聯儲是否會在10月會議上降息給出任何暗示，令市場失望。
- 華為舉行鴻蒙智行秋季新品發佈會，正式推出鴻蒙智行旗下最便宜的車——尚界H5，售價15.98萬元起，上市即搭載華為乾崑智駕ADS 4。據透露，自8月25日開啟小訂以來，尚界H5小訂破16萬臺。
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- 國際財經
- 本周多位美聯儲官員包括理事米蘭、鮑曼及亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克均支持採用通脹目標範圍替代現行2%精確目標。儘管去年8月的五年政策框架評估排除了通脹目標調整，但官員內部仍在討論此議題。隨著鮑威爾主席任期明年5月屆滿，特朗普將任命新領導人，市場預期美聯儲或將在新領導層下發生結構性變革。美聯儲內部就未來貨幣政策路徑分歧加大。美聯儲理事鮑曼最新表示，勞動力市場正在惡化，決策者正面臨“落後於形勢”的嚴重風險，需要果斷、主動地採取行動。她支持年內進行三次各25個基點的降息。美聯儲古爾斯比則稱，鑒於通脹率高於目標且呈上升趨勢，美聯儲在進一步降息方面應保持謹慎。
- 歐元區9月製造業PMI初值49.5，重回榮枯線之下，預期為持平於50.7；服務業PMI初值從50.5升至51.4，超出預期。德國服務業PMI躍升至52.5，創8個月新高，而製造業PMI則跌至48.5的四個月低位。法國製造業和服務業雙雙下滑。
- 經合組織發佈中期展望報告，預計2025年全球經濟增速為3.2%，較今年6月預測值上調0.3個百分點；2026年全球經濟增速預期維持在2.9%。美國、歐元區、日本、英國今年經濟增長預期獲小幅上調。
- 國家能源局發佈數據顯示，8月全社會用電量達到10154億千瓦時，同比增長5%，當月全國製造業用電量同比增長5.5%，為今年以來最高。7、8月份連續兩個月全社會用電量超萬億千瓦時。
- 2025世界智能網聯汽車大會新聞發佈會介紹，工信部將抓緊編制新時期智能網聯新能源汽車產業發展規劃，深入推進智能網聯汽車准入和上路通行試點、“車路雲一體化”應用試點工作。《“人工智慧+交通運輸”實施意見》即將印發實施。
- 主要巿場
- 日經休市。
- 週二（9月23日），美國三大股指全線收跌，道指跌0.19%報46292.78點，標普500指數跌0.55%報6656.92點，納指跌0.95%報22573.47點。亞馬遜跌超3%，英偉達跌近3%，領跌道指。特斯拉跌近2%，臉書跌超1%。中概股普遍下跌，百度跌超8%，世紀互聯跌近7%。鮑威爾稱，目前股市估值過高；並且未就美聯儲是否會在10月會議上降息給出任何暗示，令市場失望。
- 9月23日，A股大盤全天寬幅震盪，創業板指盤中跌超2%後尾盤強勢翻紅。盤面上，午後市場縮量窄震，但在交易最後半小時資金集體出手硬科技方向，光刻機、存儲晶片、CPO概念迅速帶動指數回升，多只核心股再創歷史新高。全天仍有近4300股下跌，截至收盤，上證指數跌0.18%報3821.83點，深證成指跌0.29%，創業板指漲0.21%，北證50跌2.63%，科創50跌0.1%。A股全天成交2.52萬億元，上日成交2.14萬億元。板塊方面，半導體設備、銀行、光刻機概念領漲，穩定幣、培育鑽、旅遊板塊跌幅較大。
- 環球綜評
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- 9月24日，紐約尾盤，美元指數跌0.08%報97.23，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.10%報1.1814，英鎊兌美元漲0.11%報1.3528，澳元兌美元跌0.01%報0.6599，美元兌日元跌0.05%報147.6625，美元兌加元漲0.13%報1.3836，美元兌瑞郎跌0.14%報0.7914，離岸人民幣對美元上漲21.0個基點報7.1136。
- 美國第二季度經常帳戶赤字環比大幅減少1885億美元，降至2023年第三季度以來最低水準的2513億美元，扭轉了上一季度赤字激增的態勢，此次降幅創下歷史紀錄。
- 印尼與歐盟簽署全面經濟夥伴關係協定，雙方承諾取消超過98%的關稅稅目和占進口總額99%的關稅。印尼稱將加快法律審查和相關程式，力爭使協定於2027年1月1日正式生效。
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市況分析：週二（9月23日），國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.58%報3796.9美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.12%報44.265美元/盎司。分析認為，美聯儲降息預期升溫、地緣風險加劇、美元走弱及金銀比修復等因素共同推動貴金屬價格上行。......
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 匯量科技（1860.HK）
匯量科技（1860.HK）目標價19港元。
公司是領先的技術平臺，為全球的移動應用開發者提供移動廣告及移動分析服務。通過公司的移動廣告平臺及移動分析SaaS平臺，公司幫助移動應用開發者更好地獲客、變現並瞭解其應用的性能及其使用者。以公司的大資料AI系統啟動的專有資料技術是公司提供服務的基礎。公司在移動廣告平臺上提供使用者獲取及變現服務。需要為其應用獲客的應用開發者是公司的廣告主。公司為該等廣告主提供獲客服務，以便在各種媒體上為其開展具有成本效益的移動廣告活動，並根據廣告效果向其收取費用，幫助其獲得新用戶。
公司作為全球協力廠商程式化廣告平臺領先企業，核心業務圍繞廣告技術（Ad-Tech）與行銷技術（Mar-Tech）構建差異化生態。Ad-Tech 板塊是以Mintegral 平臺為引擎的程式化廣告業務，2025H1 貢獻總收入99.1%（93 億元），同比增長47.6%。Mar-Tech聚焦SaaS 工具矩陣（如GameAnalytics、熱力引擎），雖僅占收入0.9%，但提供關鍵資料反哺。
今年上半年，匯量科技實現收入9.38億美元，同比大幅增長47%；經調整EBITDA取得8868.1萬美元，同比增長41%。報告期內，Mintegral取得收入8.97億美元，同比增長48.6%，其中遊戲品類表現突出，取得收入6.62億美元，同比大幅增長51.7%，非遊戲垂類取得收入2.36億美元，占Mintegral收入的26%。開源證券指，業績顯著增長主要得益于AI驅動智慧出價體系持續反覆運算，公司飛輪效應強化，規模效應進一步顯現。
公司的核心優勢在於：資料-演算法-生態三重壁壘1)資料飛輪效應：Mintegral 平臺日均處理超3,000 億次廣告請求，覆蓋全球250+國家流量，積累海量即時競價資料；GameAnalytics的11 萬+應用行為資料庫與熱力引擎全鏈路歸因數據形成互補，構建無隱私依賴的上下文建模能力。2)智慧演算法領先： TargetROAS/CPE 等智慧出價產品貢獻流水超80%， 2025 年升級Hybrid/IAP ROAS 模型，精准匹配混合變現需求，推動經營溢利率提升。3）生態協同閉環：Ad-tech（Mintegral）與Mar-tech（GA、熱力引擎）雙向賦能，玩家行為資料反哺廣告演算法優化，SDK 集成應用超11 萬款，生態效應凸顯。
行業端，未來程式化廣告行業機會巨大。包括：1）開放網路成流量新藍海：移動應用生態碎片化催生中長尾流量價值，使用者使用場景多元化，根據Sensor Tower 資料，2024 年全球用戶月均使用26 款應用，涵蓋遊戲、工具、短劇等開放網路場景；廣告主策略從"重下載量"轉向重使用者LTV，開放網路憑藉多元流量池及靈活投放能力，成為頭部媒體（Walled Garden）外核心獲客陣地。2）混合變現+智慧出價主導商業化：混合變現逐步普及，73.8%的遊戲開發者採用廣告+IAP 組合模式（財報數據），平衡用戶體驗與收益；智能出價崛起：ROI 可控模型（如Target ROAS/CPE）成主流，Mintegral 智能出價貢獻流水超80%，幫助廣告主精准達成LTV 提升、內購促進等多元目標。3）AI 重構全鏈路效率：創意生成：AIGC 工具（如Playturbo）實現素材批量生產；投放決策：演算法引擎從"人工輔助"向"自動駕駛"（Autopilot）演進，Mintegral 的MaxAgent 系統實現多步驟任務智慧決策；效果歸因：深度學習模型提升使用者行為預測精度，Hybrid ROAS 策略幫助開發者鎖定高價值人群。投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價19港元。
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公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
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