輝立研究部快訊

9月29日 (星期一)

中國儒意(136)
解構：
中國儒意業務涉及遊戲、內容製作及流媒體，今年上半年整體業務穩健增長與各核心板塊協同驅動，有效提升了變現效率，帶動整體營業收入同比增長20%至22.06億元人民幣，淨利潤達12.28億元，較去年同期淨虧損1.23億元實現扭虧為盈，經調整淨利潤為13.03億元，增長140%。集團旗下核心遊戲業務品牌「景秀JINGXIU」於2025年上半年實現收入12.1億元，增長40%。集團始終專注高品質遊戲研運，經典作品持續貢獻穩定收益，新上線產品則憑藉差異化定位快速打開市場。內容製作方面，集團參與出品及發行的影片數量及票房成績均穩居行業前列，例如抗戰題材影片「南京照相館」就登頂2025暑期檔票房冠軍。流媒體業務方面，南瓜電影作為集團線上流媒體長視頻平台，為國內最大的代理和發行平台之一，持續引進優質電影和頭部新劇，為集團帶來了可觀的收入和利潤。依拓優質IP獲取與運營能力，集團持續拓展品類邊界，構建多賽道協同的產品矩陣。同時前瞻性投資潮玩、手辦等高增長衍生品市場，例如戰略投資52TOYS，共同打造具有市場競爭力的爆款𧗠生品，拓展多元化收入來源，為業績增長注入新動能。
策略：
買入價:3元，目標價:3.3元，止蝕價:2.85元

海昌海洋公園(2255)
解構：
海昌海洋公園是中國領先的主題公園開發及運營商，公司在大連、煙臺、重慶、上海、鄭州及三亞分別持有及經營著七家以海洋文化為主的大型主題公園。由於入園人次和客單價下降，2025年上半年公司收入下滑12.2%至6.46億元，但IP運營相關的成本和費用依舊上升，導致虧損擴大250.5%至2.95億元。公司6月2日公告擬以增發募資22.95億元，引入祥源控股集團為戰略投資者，持股將達到38.6%，戰略投資方具備文旅產業豐富扎實的運營能力，旗下擁有綠豆蛙、酷巴熊等知名動漫IP，雙方有望快速實現資源互補。同時，未來三年公司北京、福州、沙特等租賃式輕資產發展項目陸續落地，疊加奧特曼、航海王等IP拓展同步推進，公司業績有望困境反轉。
策略：
買入價: 0.8，目標價: 1.01，止蝕價: 0.68

寧德時代 (3750 HK) - 行穩致遠，加速全球產能建設，持續推出創新產品
寧德時代是全球領先的動力電池系統供應商，專注於新能源汽車動力電池系統和儲能系統的研發、生產和銷售。主營業務包括動力電池系統、儲能系統和鋰電池材料系統（主要是三元前驅體），其中動力電池系統又包括電芯、模組和電池包，應用於電動乘用車、商用車等。此外，公司還通過收購廣東邦普進軍電池回收業務領域，投資控股國外鋰礦企業綁定原材料供應商，實現了上下游產業鏈的閉環佈局。......更多

AI算力基建需求高增、應用端商業化逐步落地、國產替代持續深化

AI應用生態閉環加速形成，算力需求表現強勁。電子終端需求方面，7月手機銷量同比下降3.5%，9月蘋果和華為新品發佈會臨近，可關注新機型發佈情況。AR眼鏡、折疊屏等端側AI創新品類具備題材性機會。半導體景氣度維持高位，6月全球半導體銷�......更多

路透旗下IFR引述知情人士報道，中國監管機構要求國內領先的晶片製造商在境內上市，以加強管控對購買這些戰略重要企業股權的投資者類型。此舉是北京在與美國的晶片戰中提升半導體產業實力的一環。
美國商務部長盧特尼克接受美媒訪問時，重申即將與台灣達成貿易協議，並再次提到對台灣晶片製造「五五分」的構想，即是由美台生產各一半，又說以「矽盾」概念，讓美國本土生產充足晶片，反而可間接保護台灣。
避險情緒高漲，白銀強勢上漲美國上周首申人數大幅回落至21.8萬人，為7月以來最低水準，就業市場強勁。避險買盤繼續支撐貴金屬。白銀價格14年來首次突破45美元/盎司關口，而黃金價格接近另一個歷史高點。
知行科技（1274.HK）投資者研討會交流紀要20250923

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國際財經
- 美國總統特朗普將於周一，與國會參眾兩院的共和及民主黨4名領䄂會面，談判尋求通過短期開支法案，避免政府停擺。在會面前，兩黨領䄂繼續針鋒相對。
- 南韓總統辦公室發言人姜由楨表示，美國已同意南韓沒有為貿易利益操縱韓圜滙率。
- 美國總統特朗普簽署行政命令，批准短片分享平台TikTok出售在美業務的協議後，路透引述消息人士表示，TikTok母公司中國字節跳動在TikTok的美國新實體中，扮演比預期更重要的角色，並會繼續深度參與TikTok在美業務。
- 百度(09888)旗下自動駕駛出租車業務蘿蔔快跑計劃進軍澳洲及東南亞等新市場。而其車隊已在內地多個城市已達到運營層面的盈利目標。
- 彭博引述消息指，總理李強在紐約出席聯合國大會期間，會見多名美國大型企業高層，包括基金公司貝萊德(BlackRock)投資研究所主席Thomas Donilon、金沙中國(01928)及母公司拉斯維加斯金沙主席戈德斯坦(Robert Goldstein)、藥廠輝瑞行政總裁布爾拉(Albert Bourla)等。
主要巿場
- 上證指數最多升3點或0.09%，高見3856點後受壓走低，午後沽壓加大，以全日低位收市，收報3828點，跌25點或0.65%，成交9278.65億元。深成指先升後跌，最多升7點或0.06%，高見13453點，最多跌240點或1.79%，低見13205點，全日收市報13209點，跌236點或1.79%，成交12190.21億元。滬深300指數報4550點，跌43點或0.95%；創業板指數報3151點，跌84點或2.6%。
- 日本股市終止連升3日，日經平均指數最多升11點或0.03%，高見45766點，以全日低位收市，收市報45354點，跌399點或0.87%。日股本周累升309點或0.69%。
- 日本股市終止連升3日，日經平均指數最多升11點或0.03%，高見45766點，以全日低位收市，收市報45354點，跌399點或0.87%。日股本周累升309點或0.69%。
環球綜評

美匯指數最多回落0.43%，至98.13。
日圓反覆曾升0.25%，見149.42兌每美元。
歐羅則上揚0.37%，至1.1709美元。

紐約期油上升1.14%，收報每桶65.72美元，布蘭特期油漲1.02%，收報70.13美元。日本股市終止連升3日，日經平均指數最多升11點或0.03%，高見45766點，以全日低位收市，收市報45354點，跌399點或0.87%。日股本周累升309點或0.69%。...... 更多

浙江滬杭甬（576.HK）
浙江滬杭甬（576.HK）: 目標價8.2元。
浙江滬杭甬高速公路股份有限公司是一家主要從事建設、經營、維修及管理高等級公路的投資控股公司，成立於1996年，實控人為浙江省國資委。該公司主要通過三個分部運營其業務。高速公路業務分部從事高等級公路經營及管理，及收取高速公路的通行費。證券業務分部從事證券及期貨經紀業務、融資融券業務、證券借貸、證券承銷保薦、資產管理、諮詢服務及自營交易。其他業務分部從事酒店經營、高等級公路建造業務、其他金融機構投資及其他附屬服務。截至2024年報，公司直接擁有5家全資子公司、6家控股子公司、9家參股聯營及合營企業；覆蓋路產、證券、酒店及餐飲等多領域，總資產規模約2172億元。
從收入夠成來看，高速公路業務、證券業務和其他業務分別占比59%，34.2%，6.8%；從盈利貢獻來看，高速公路業務、證券業務和其他業務分別貢獻61.5%，27.7%，10.8%的淨利潤。
公司旗下高速路產眾多，截至 2024 年 12 月 31日，公司控股路產 11 條，營業里程共 1143 公里；平均特許經營權剩餘年期 6.17 年。所轄路段主要位於浙江省，包括穿越浙江地區的過境國道主幹線，區位優勢明顯，地理位置優越。2023年浙江省人均 GDP 排名全國第五，民用汽車擁有量超 2000 萬輛，車流量有保障。其中，公司旗下的滬杭甬高速全長 284 公里，連接上海、嘉興、杭州、紹興、寧波一眾國內經濟領先城市，區域經濟優勢明顯。2024 年滬杭甬高速日均通行量達到 91239 車次，同比微增，預計未來收入保持平穩增長。
2025年上半年公司實現營業收入86.85億元，同比增長3.8%，實現歸屬于母公司所有者的淨利潤27.87億元，同比增長4.01%，業績保持穩健增長。其中，通行費業務收入達到51.3億元，同比增長0.4%，貢獻淨利約7成。證券業務收入達到31.83億元，同比增長13.44%，貢獻淨利約14%，證券板塊業績高增。
公司收到控股股東浙江省交投《關於籌劃重大資產重組事項的通知》，擬將公司打造為A+H上市平臺，賦能公司長期發展。2025年8月19日，公司收到其控股股東浙江省交投《關於籌劃重大資產重組事項的通知》，擬籌劃公司和浙江鎮洋發展進行重大資產重組，由本公司向鎮洋發展全體股東發行A股股票，通過換股方式吸收合併鎮洋發展。交易完成後，浙江滬杭甬將由港股上市公司轉變為“A+H”上市公司。公路板塊存在較大的AH價差，浙江滬杭甬受港股流動性制約，市盈率不足8倍，而標的公司市盈率為51倍。回A上市有助於浙江滬杭甬價值重估，為後續資本運作打開空間。股價催化劑：1）年初至今股市成交額同比上漲，利好公司的券商業務盈利改善。2）高速公路收費延期政策頂層設計正在醞釀之中，一旦後續公佈將對公司產生實質利好。3）低利率趨勢料將持續，凸顯高分紅高股息股票的價值。根據公司《未來三年（2023–2025 年）股東回報規劃》，2023 至 2025 年度公司分紅不低於當年實現的可分配利潤的 75%，未來分紅派息仍將維持高位。

美市收市，道指報46247點，升299點或0.65%；標指漲0.59%，報6643點；納指轉升0.44%，報22484點；反映中國概念股表現的金龍指數滑落1.56%，報8530點。本周累計，道指回吐0.2%，標指倒退0.3%，納指下滑0.7%，金龍中國指數降低1.56%。日本股市終止連升3日，日經平均指數最多升11點或0.03%，高見45766點，以全日低位收市，收市報45354點，跌399點或0.87%。日股本周累升309點或0.69%。......更多

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