和譽－Ｂ(2256)
解構：
和譽是一家臨床階段的生物製藥公司,致力於研究、發現及開發創新且差異化的藥物,以解決中國及全球患者未滿足的醫療需求.自2016年成立以來,集團戰略性地構建出由22種候選藥物組成的產品管線,其中有12個候選藥物目前處於臨床開發階段.集團的產品組合以小分子為核心,專注於腫瘤精準治療及腫瘤免疫治療,並不斷探索將適應症擴展至非腫瘤治療領域.
2025年年初以來,集團在諸多方面取得重大進展:其領先資產CSF-1R抑制劑匹米替尼 (ABSK021)用於治療腱鞘巨細胞瘤（TGCT）的NDA申請獲中國國家藥品監督管理局（NMPA）受理.本次NDA申請是基於全球III期MANEUVER研究第一部分的研究結果,在該研究中,經盲法獨立評審委員會（BIRC）評估,每日一次匹米替尼在第25周的主要終點客觀緩解率（ORR）與安慰劑相比有統計學意義的顯著改善.本次NDA申請是一項重要的里程碑,憑藉良好的臨床療效、安全性和耐受性,匹米替尼向成為治療TGCT患者的潛在同類最佳（BIC）療法又邁進了一步.由於中國NMPA於2025年5月授予匹米替尼優先審評資格,其評審程序有望加快.
於2025年4月,集團宣布默克行使其選擇權,因此其獲得全球商業化匹米替尼的許可權益.集團於2025年5月收到相應的全球商業化選擇權行權費8500萬美元,連同首付款7000萬美元,共計收到1.55億美元.集團有資格收取合共最高6.055億美元的付款,包括首付款、選擇權行權費、開發及商業化里程碑付款,以及年淨銷售額的兩位數比例銷售提成.該進展標誌著雙方合作的進一步深化,凸顯了雙方公司對持續推進匹米替尼的堅定承諾和信心.展望未來,集團將加速臨床階段資產並推進高潛力候選藥物研發;擴大戰略合作夥伴關係,尋求創造可衡量價值和協同效應的合作關係;優化營運及財務表現,在維持財務管理的同時提高效率;為股東創造價值,維持規範的資本分配並持續推動股東回報.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$18.90，目標價$21.20 ，止蝕價$17.90
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上海電氣(2727)
解構：
聚變行業催化明顯較7-8 月份更加密集，國際原子能聚變能大會或有重大國家和國際進展公佈，且國內BEST 項目在Q4 有望再次開啟第二次密集招標（包括第一壁、偏濾器、電源等高價值量產品），其它聚變裝置也有望啟動；巨頭入局與海外裝置點火重大進展。聚變年內第二次行情有望啟動。上海電氣自2000年起參與“人造太陽”核聚變項目，至今已成為國內核聚變主機系統核心裝備供貨業績最全面的裝備製造企業之一。在第二十五屆工博會上，公司展出再核聚變主機系統核心裝備，包括聚變主機真空室、冷屏、線圈盒、杜瓦等關鍵設備，展現中國在可控核聚變領域的自主創新能力。
策略：
買入價$4.75，目標價$5.20 ，止蝕價$4.30
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於本月本人發佈了正裕工業(603089.CH)，寧德時代(3750.HK)，中鼎股份(000887.CH)的首發報告，和信義玻璃 (868.HK)的更新報告。於其中，我們重點推薦寧德時代和中鼎股份。......更多
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AI算力基建需求高增、應用端商業化逐步落地、國產替代持續深化 AI應用生態閉環加速形成，算力需求表現強勁。電子終端需求方面，7月手機銷量同比下降3.5%，9月蘋果和華為新品發佈會臨近，可關注新機型發佈情況。AR眼鏡、折疊屏等端側AI創新品類具備題材性機會。半導體景氣度維持高位，6月全球半導體銷�...... 更多
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- 美國國會兩黨議員的調查顯示，美國及盟友在限制中國製造先進計算晶片能力的努力存在漏洞，使中國能夠購買380億美元(約2964億港元)的先進晶片製造設備；建議加強盟友之間的協調，擴大限制範圍，包括對中國可能用來製造自己的晶片製造工具的零部件的限制。
- 入停擺已持續到第8天，但尚未取得任何進展。
- OPEC成員國上週末宣佈，11月將增產13.7萬桶/日，與10月達成的產量相同。儘管烏克蘭無人機襲擊俄羅斯煉油廠，迫使供應轉向出口終端，並對其有效產能造成壓力，但過去四周，原油出貨量仍維持在近16個月高點。市場擔心隨著冬季氣溫下降，北部地區可能面臨供應緊張，全球天然氣價格小幅上漲。
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- 國際財經
- 美國聯儲局在本港時間周四凌晨2時公布9月議息會議紀錄，表示多數官員稱今年可能適宜繼續寬鬆，唯一的爭議似乎在於減息次數。
- 美國國會預算辦公室(CBO)公布，截止至9月30日的2025財政年度，預計錄得預算赤字1.809萬億美元，較2024財年赤字1.817萬億美元，減少80億美元或0.4%。
- 阿根廷披索滙價貶值危機引發的市場資金緊張，繼續拖累當地金融市場，周三利率飆升至80厘上方。
- 中國9月外滙儲備上升，而央行連續11個月增持黃金。
- 內地一連8日的國慶連中秋「超級黃金周」今天結束，民眾出行熱情高漲，消費市場活力迸發。美團旅行數據顯示，8天假期帶動平台出行訂單量較去年國慶假期增長超30%。期間，味蕾遊、賽事遊、躺平窩囊遊、小團遊等滿足年輕人對情緒價值需求的新玩法，不斷創新文旅體驗，激活假日消費。此外，假期出遊熱潮延續，節後3天的文旅預訂單量按年增長近60%。
- 主要巿場
- 內地股市休市。
- 日本股市連升4日、屢創新高後，今日終回吐。日經平均指數先升後跌，早段一度升穿48000點關口，最多升230點或0.48%，高見48181點後沽壓沉重，大市轉跌，最多倒跌222點或0.46%，低見47728點，全日收市報47734點，跌215點或0.45%。
- 美市收市，道指轉跌1點，報46601點；標指漲0.58%，報6753點；納指彈1.12%，報23043點；反映中國概念股表現的金龍指數反彈0.87%，報8716點。
- 環球綜評
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- 美匯指數一度上揚0.49%，報99.06。
- 日圓則續瀉0.72%至153兌每美元的6個月低位。
- 歐羅挫0.52%，報1.1599美元。
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國際金價首三季度屢創新高，踏入第四季度，金價繼續破頂，紐約期金及現貨金雙雙升穿4000美元一盎斯。......
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 正力新能（3677.HK）
正力新能（3677.HK）目標價：12.65港元
正力新能是一家在香港上市的中國鋰離子電池製造商，專注於動力電池、儲能電池和航空電池的研發、生產及銷售。 該公司提供包括電芯、模組、電池包和電池管理系統在內的一體化解決方案。 正力新能以其「電芯標準化、電池包平臺化、電化學差異化」的技術路線和產品矩陣為特色，並致力於推動電化學技術在陸、海、空全場景的規模化應用。
2025年H1公司收入為31.72億元（人民幣，下同），同比增長71.9%，主要系動力電池出貨量同比大幅增加，推動公司銷售收入增長所致。其中動力電池收入為29.85億元，同比增長81.9%，占比89%，主要系公司動力電池業務不斷拓展，多款定點車型量產，出貨量同比大幅增加，推動相關銷售收入增長；儲能系統產品及其他收入為1.87億元，同比下降8.4%，占比11%，主要系公司當前產能緊張，產線主要用於生產動力電池產品，儲能產品出貨量減少所致。毛利率為17.9%，同比提升8個百分點，分拆來看，主要系動力電池產品銷售量大幅增加，產量提升帶來的規模效應、以及公司持續推進提質增效改善活動，降低產品製造成本以及儲能系統產品銷售結構變化所致。歸母淨利為2.2億元，同比扭虧為盈。每股收益為0.09元。2025年8月，公司獨家供應的航空動力電池系統隨國內首款雙座電動固定翼飛機RX1E，成功斬獲中國民航局頒發的適航證，正式開啟批量化交付。這一事件標誌著公司在航空電池領域實現技術與商業化雙重突破。這一事件將從技術壁壘構建、新業務增長引擎、品牌溢價提升三方面重塑公司競爭力，同時為其在低空經濟萬億市場中搶佔先發優勢奠定基礎，長期有望優化盈利結構並拓展“陸海空”全場景電動化戰略佈局。
Rho Motion數據顯示2025年上半年全球電動汽車銷量為910萬輛，同比增長28%。全球當前過半數的電動汽車銷量來自中國，中國已經是世界上最大的電動汽車生產和銷售國。動力電池作為新能源汽車核心零部件，市場需求持續攀升。中國汽車工業協會數據顯示2025年1-8月，中國新能源汽車產量為962.5萬輛，銷量為962萬輛，同比分別增長37.3%和36.7%，新能源汽車的零售滲透率達到了51%，這表明新能源汽車市場已成為主流，新能源汽車需求的增長也進一步推高動力電池銷售量。
正力新能作為動力電池行業第二梯隊企業，2025年以來呈現顯著業績改善，營收高速增長、利潤轉虧為盈，並成功切入大眾、豐田等國際車企供應鏈，同時在航空電池等新興領域實現技術突破，具備較強的成長動能，我們看好其未來發展。
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公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
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