中國中藥(570)
解構：
中國中藥主要從事研發、生產及銷售中藥及醫藥產品,業務包括中藥材生產及經營、中藥飲片、中藥配方顆粒、中成藥、中醫藥大健康五大板塊.中藥材生產及經營方面,集團持續擴大發展需要的中藥材生產質量管理規範（GAP）基地建設.截至2025年6月30日,在全國22省（區、市）累計參與共建中藥材生產基地162個,共涉及109個中藥材品種,基地面積逾45.9萬畝,其中95個品種上線中藥質量追溯系統;累計建設種子種苗繁育基地24個,面積2,347.5畝,涉及22個重點中藥材品種.集團依託中藥全產業鏈質量技術服務平台,以「中藥材生產質量追溯系統」與「中藥工業生產質量追溯系統」為核心,成功打造「種子種苗－中藥材生產－工業加工－銷售」全鏈條質量追溯閉環.
在中藥飲片業務板塊方面,集團積極深化區域布局,加強存量客戶合作深度,並持續深耕醫療終端市場,新開發醫療終端客戶超400家次.與此同時,持續釋放中藥飲片特色業務競爭實力,在北京、上海、廣東、山東、貴州五地確立區域領先地位,加快區域一體化協同發展.集團共享中藥 · 智能配送中心特色業務持續增量擴面,有效帶動中藥飲片上量,醫療終端銷售收入實現較大增長.同時積極調整銷售策略,通過毒性飲片與野保類飲片銷售,不斷挖掘新品種與新客戶,持續加強市場拓展與產品結構優化.
在中藥配方顆粒業務板塊方面,集團持續加強學術研究和臨床應用,通過藥學特性分析、藥效優勢證據積累及替代方案推廣等途徑,構建證據鏈體系,提升醫生對中藥配方顆粒的認知度和接受度.同時,穩步推進綜合性醫院開發工作,不斷提高終端覆蓋率,增強客戶黏性.中成藥業務板塊方面,在處方藥業務端,集團以提升終端純銷為核心目標,進一步深化市場滲透.在OTC業務端,集團開展線上業務布局,完成多個核心電商平台的系統對接工作.與此同時,不斷完善全國連鎖客戶布局,集中資源強化核心連鎖合作.中藥大健康業務板塊方面,在產品端,以特色品種、精品飲片 藥食同源品種為核心,並同步推進營銷渠道資源的拓展與整合;在國醫館端,以中醫藥產品和技術為核心,為人民群眾提供全方位、多樣化的中醫健康服務.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$2.52，目標價$2.75，止蝕價$2.40
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安徽皖通高速公路(995.HK/600012.CH)
解構：
公司為安徽省唯一的高速公路上市公司，目前擁有9條高速/一級公路/大橋的收費權益，擁有路里程609公里，管理的收費公路總里程達 5,126 公里，多為國家東西向大通道，在安徽省以及全國的公路交通運輸中發揮著重要作用。公司的核心路產合甯高速、宣廣高速、高界高速陸續推進改擴建，經營年限預計得以延長25-30年。2025H1，公司實現營業收入37.4億元，同比增長11.7%，實現歸母淨利潤9.6億元，同比增長4.0%。公司2025Q1完成收購阜周高速及泗許高速。同時宣廣高速改擴建完工，疊加安徽省調高貨車通行費率，驅動通行費收入增長13.4%，預計未來幾年業績仍有望受益于路產收購和核心資產改擴建推進。2025年4月公司推出新一輪股東回報規劃，承諾2025-27年現金分紅比例不低於歸母淨利潤60%，高分紅預期持續。
策略：
買入價$12.26，目標價$14.10，止蝕價$11.20
買入價¥14.33，目標價¥16.50，止蝕價¥13.16
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中芯國際 (00981.HK) - 產能擴張放緩，產品結構開始轉好
2025年上半年，公司實現營業收入45億元（美元，下同），同比增加22.0%；毛利率為21.4%，同比上升7.6個百分點；除稅前利潤5.1億元，同比增加95.0%；歸母淨利潤3.2億元，同比增加35.6%。......更多
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儲能與新能源車雙輪驅動，技術迭代打開鋰電增長空間 中國汽車工業協會資料顯示，2025年前9個月，中國新能源汽車產銷分別完成1124.3萬輛和1122.8萬輛，同比分別增長35.2%和34.9%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的46.1%，表現亮眼，彰顯新能源車行業蓬勃活力，有效帶動動力電池裝車量實現強勁增...... 更多
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- 人民銀行主管的《金融時報》引述央行金融穩定局負責人表示，當前中國經濟運行依然面臨不少風險挑戰，必須正確把握形勢，堅持底線思維，平衡好穩增長與防風險的關係。探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩定功能，豐富維護金融穩定的政策工具箱。
- 新華社報道，中美經貿中方牽頭人、國務院副總理何立峰與美方牽頭人、美國財長貝桑(Scott Bessent)和格裡爾(Jamieson Greer)舉行視像通話，雙方同意盡快舉行新一輪中美經貿磋商。
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- 國際財經
- 私募基金巨頭凱雷集團（Carlyle Group Inc.）首席執行官施瓦茨（Harvey Schwartz）表示，近期信貸市場的波動，已進入了他的「擔憂清單」上，但目前為止，未看到任何跡象顯示市場條件正在惡化。在談到凱雷的投資組合時，施瓦茨稱，公司的業務正在增長，就業穩定，通脹略顯頑固，短期內沒有任何跡象顯示情況急速轉壞，但在週期的後期，擔憂清單的項目確有增加。
- 歐盟正推動成員國支持一項聯合聲明，允許歐盟與船旗國、即商船的註冊國合作，就預先授權登船檢查達成雙邊協議，以便檢查俄羅斯「影子船隊」的油輪。根據歐盟屬下歐洲對外行動署（EEAS）的文件顯示，加強檢查是歐盟最新提出的措施，旨在限制俄羅斯利用油氣收入資助對烏克蘭的戰爭。歐盟外長於週一將開會討論對俄羅斯的新制裁措施。EEAS估計影子船隊數量介乎600至1400艘，歐盟已對400多艘船及使用這些船隊運作的實體實施制裁。
- 據《華爾街日報》引述知情人士透露，Gucci母公司開雲集團(Kering)擬以約40億美元(約312億港元)估值，出售美妝業務予歐萊雅(L’Oréal)已接近尾聲，最快下周公佈。
- 小馬智行(Pony.ai)與汽車生產商Stellantis達成合作協議，共同為歐洲市場開發L4級自動駕駛汽車，以推動歐洲Robotaxi發展。雙方初期將以輕型商用車(LCV)為主，未來數月內於盧森堡部署標緻(Peugeot)E-Traveler車型測試，並計劃明年開始在歐洲廣泛推廣。
- 內地人工智慧(AI)晶片龍頭寒武紀(688256.SH)週五晚間公佈的業績顯示，今年第三季度經營收入錄得17.3億元(人民幣•下同)，按年急增13.3倍；首三季收入報46.1億元，按年飆升23.9倍。
- 主要巿場
- 日本股市連升兩日後回吐，失守48000點關口。日經平均指數低開低走，全日收市報47582點，跌695點或1.44%。日股本周累跌506點或1.05%。
- 美市收市，道指報46190點，升238點或0.52%；標指上揚0.53%，報6664點；納指漲0.52%，報22679點；反映中國概念股表現的金龍指數回吐0.14%，報8165點。
- 內地股市下跌，收跌近2%，失守3900點關口。兩市成交合計縮減至1.94萬億元(人民幣•下同)。上證指數全日收市報3839點，跌76點或1.95%，成交8731.82億元。深成指全日收市報12688點，挫397點或3.04%，成交10649.35億元。滬深300指數報4514點，跌104點或2.26%；創業板指數報2935點，挫102點或3.36%。
- 環球綜評
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- 美滙指數反覆曾升0.22%至98.554，歐羅跌0.26%至1.1657美元。傳統避險貨幣日圓扭轉近期弱勢，一度升穿150兌每美元，高見149.38，漲0.7%，其後輕微倒跌。
- 日本央行行長植田和男出席G20會議後表示，該行政策立場不變，若對經濟前景信心增加，將就貨幣寬鬆作出調整。
- 美國10年期債息曾轉漲4.5基點，至4.02厘；對息口較敏感的2年期債息升4.2基點，至3.468厘，日內一度跌至3.3737厘的2022年低位。
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市況分析：現貨金價一度揚升1.23%，高見每盎斯4379.93美元，但高位最多倒插3.23%，至4186.4美元；紐約期金亦曾再創新高，升2.03%至4392美元，其後同樣轉挫。......
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 濰柴動力(2338.HK)
濰柴動力(2338.HK): 目標價16元。
濰柴動力是國內重卡動力總成市場龍頭，構築起了動力總成(發動機、變速箱、車橋)、整車整機、液壓控制和汽車零部件四大産業板塊全産業鏈，其重卡發動機功率覆蓋範圍廣，扭矩、熱效率指標領先，市占率處於國內領先地位。
2017-2021年，中國重卡市場銷量一路走高，2017年起年銷量始終保持在110萬輛以上，2020年更是達到了162萬輛的全球歷史新高，同比+38%；2021年再度迎來開門紅，2021 年7月1日起，國內重型車國六a階段標準將在全國實施，單車價格將提升2-4 萬元/輛。2021年下半年起，國內重卡銷量出現大幅回落，2022年也持續低迷。2023年起，在透支效應逐漸消退，更新需求逐步浮現，以及出口市場高景氣度帶動下，重卡市場在去年的低基數基礎上出現反彈。2023年中國重卡行業共計銷售91萬輛，同比+36%。2024年中國重卡市場全年銷量為90.17萬輛，同比-1.03%。其中，新能源重卡銷量達8.27萬輛，同比+139.36%。，今年上半年中國重卡市場累計銷量約53.9 萬輛，同比+約 7%，其中出口市場銷售約15.6 萬輛，同比+約 3%，保持穩定增長。隨著以舊換新政策的逐步落地，重卡市場需求環比也呈現出逐步向好的趨勢。
根據近期發佈的2025年上半年業績報告，公司2025年上半年實現營收1131.5億元，同比+0.6%；實現歸母淨利潤56.4億元，同比-4.4%；實現扣非後淨利潤51.5億元，同比-6.0%。營收保持穩健，主要得益於重卡行業溫和復蘇及公司多元化業務佈局。
利潤端主要系控股子公司德國凱傲集團（KION）因其效率計畫於本期計提相關支出15.10億元，影響歸母淨利潤4.86億元。
2025H1公司毛利率為22.18%，同比+0.43pct，環比-0.25pct。主要受益於高附加值產品占比增加及降本增效措施。
公司加大股東回報，2025年上半年現金分紅比例進一步提升至57%。
上半年，天然氣重卡行業國內銷售9.1 萬輛，同比下降 16%，主要為二季度行業銷量下滑所致。公司天然氣發動機產品銷量相應受到影響。短期來看，以舊換新政策將天然氣重卡納入補貼範圍中，各地政策的落地實施將拉動下半年天然氣重卡銷量的提升；長期來看，天然氣將成為重卡行業不同能源類型中的重要組成部分，預計天然氣重卡滲透率將繼續保持在高位水準。
公司仍在持續加大在戰略新興領域的研發投入，包括高端動力總成及零部件、氫燃料電池、液壓和CVT、大缸徑發動機以及智慧物流業務。今年上半年，公司M系列大缸徑發動機銷售超5000台，同比增長41%；其中資料中心市場銷售近600台，同比增長近5倍。
在氫燃料電池領域，公司已佈局電池電堆、電機、雙極板、空壓機等關鍵技術，未來持續完善燃料電池産業鏈佈局；在CVT動力總成方面，公司240馬力CVT產品已通過可靠性驗證，340馬力CVT產品成功下線開展整車試驗。
國內商用車及工程機械行業的新能源滲透率不斷提高，公司也已做好新能源動力業務的充分佈局。今年上半年，公司新能源動力業務實現收入 12.1 億元，同比增長37%。在此基礎上，公司下半年將加速市場開拓與產品交付，預計全年業務收入實現同比翻番以上增長。
從產品佈局角度而言，公司已完成電池、電機、電控等產品的全面佈局，產品性能居於行業領先地位。
中期來看，公司的“動力+液壓+新能源”戰略框架清晰，國內國外兩個市場齊頭幷進，新業務的拓展有望為公司打開未來成長空間。
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