輝立研究部快訊

10月21日 (星期二)

華潤燃氣(1193)
解構：
華潤燃氣充分利用城市燃氣主業的渠道優勢和用戶資源優勢,開拓分布式光伏、分布式能源和充電業務賽道,不斷提升綜合能源方案解決能力,打造具有華潤燃氣特色的綜合能源業務.今年上半年,新簽約分布式光伏項目71 個,預計裝機規模63MW,新簽約分布式能源項目35個,預計裝機規模127MW,新簽約交通充能項目107個,預計裝機規模109MW.集團也立足香港交通充能市場,加快發展交通充能業務,布局全液冷超級充電站,推廣超級充電及光儲充一體化應用;截至二零二五年上半年,在港投資充電項目15個,其中已經投運6座,正在建設9座.
城市燃氣主要方面,集團上半年新開發居民用戶83.1萬戶,其中:新房接駁用戶66.7 萬戶,舊房接駁用戶16.4萬戶.另一方面,集團在推動資源獲取能力提升的同時進一步提升集團保供能力.在提升氣源統籌能力方面,今年上半年統籌規模超35億方,同比增長100%,獲取2億方非常規資源.在提升氣源保障能力方面,儲氣能力提升至3.75%.在綜合服務業務方面,集團持續推廣全新的客戶服務模式,深入推行網格化管理,目前已覆蓋4,185萬用戶;著力打造「燃氣管家」,使客戶從營業廳辦理業務變革為燃氣管家提供上門服務,企微上線用戶2,690萬戶,每名燃氣管家成為經營綜合服務的「流動商店」,打造華潤燃氣綜合服務特色的「百城萬店」模式.以優質的產品和服務為基礎,豐富綜合服務產品營銷手段,線上搭建潤燃臻選網上商城,線下盤活營業廳渠道,擴大品牌合作範圍,打造綜合服務產品生態圈,為用戶提供高品質的服務和高質量的產品.集團相信綜合服務業通過持續深入推廣,未來仍有巨大發展空間,成為重要業務組成部分.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$21.00，目標價$23.50，止蝕價$20.00

中國飛機租賃(1848)
解構：
原油價格已連續三週下滑，10月航油均價同比-0.1%；匯率方面，上週人民幣兌美元中間價上調突破7.1大關，創逾11個月新高。國慶假期需求創歷史新高，國際航線恢復與票價回暖形成雙驅動，疊加暑運以來供需優化與成本改善，支撐航空業盈利修復。2025年上半年，公司實現歸母淨利潤1.41億港元，同比增長6.7%，主要受益於飛機交易收入增長及融資成本下降。公司同時宣佈中期股息每股0.12港元，派息率穩定，彰顯盈利韌性。截至6月末，自有機隊規模151架（89%為高流動性窄體機），出租率維持100%（除1架涉俄資產），訂單簿114架飛機為長期增長提供支撐。
策略：
買入價$4.53，目標價$4.98，止蝕價$4.31

敏實集團 (425.HK) - 電池盒已成為最大業務板塊，新業務蓄勢待發
敏實集團是全球知名的從事汽車內外飾、車身結構件供應商，核心產品的國內市場佔有率超過30%，基於多種新材料以及表面處理技術，近年來公司發展出電池盒、智慧外飾等有競爭力的電動化、智慧化產品。公司在中國、美國、墨西哥、泰國、德國、塞爾維亞、法國、波蘭、韓國等多個國家設有70多家工廠。......更多

儲能與新能源車雙輪驅動，技術迭代打開鋰電增長空間

中國汽車工業協會資料顯示，2025年前9個月，中國新能源汽車產銷分別完成1124.3萬輛和1122.8萬輛，同比分別增長35.2%和34.9%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的46.1%，表現亮眼，彰顯新能源車行業蓬勃活力，有效帶動動力電池裝車量實現強勁增......更多

中國AI大語言模型DeepSeek再度開源新模型。該新模型名為DeepSeek-OCR，還是一款OCR(光學字符識別)模型，參數量為3B。DeepSeek表示，DeepSeek-OCR模型是通過光學二維映射(將文本內容壓縮到視覺像素中)來高效壓縮長文本上下文。DeepSeek探索的方法概括起來就是，利用視覺模態作為文本資訊的高效壓縮媒介。此外，DeepSeek-OCR還具備一定程度的通用圖像理解能力。
人工智能(AI)競爭激烈，內地傳媒引述消息人士報道，阿里巴巴(09988)旗下夸克內部正推進一項代號為「C計劃」的AI業務，該計劃由夸克核心團隊主導，通義實驗室也有多位高級別成員參與。

國際財經
- 據CoinDesk周一引述消息人士報道，加密貨幣交易平台Blockchain.com已就透過SPAC(特殊目的收購公司)上市展開磋商。報道稱，Blockchain.com已任命Cohen & Company Capital Markets為潛在SPAC交易提供諮詢，目前尚不清楚談判是否仍在進行中。
- 據研究公司Counterpoint數據顯示，iPhone 17系列在中國和美國的早期銷售表現優於前代產品，新款手機在這兩個國家上市後的首10天，銷量比iPhone 16系列高出14%。蘋果在9月發布升級版iPhone系列，包括更輕薄的iPhone Air，並在擔心美國加徵多國關稅的情況下保持價格穩定。
- 受亞馬遜雲端服務(AWS)週一網絡服務中斷影響，包括Canva、Perplexity、POE、Asana、Signal等應用程式在昨日下午3時後一度未能運作。目前AWS大多數服務恢復正常運行。AWS在聲明中表示，該公司已修復導致美東地區服務中斷的潛在問題，部分用戶在恢復期間可能會遇到反應速度變慢或錯誤率上升的情況。
- 小米(01810)前中國區市場部總經理王騰早前因洩密而被辭退，內地媒體報道，小米已敲定接任人選，近日魏思琪的微博認證訊息已改為小米中國區市場部總經理。公開資料顯示，魏思琪出生於1988年，畢業於中央美術學院。她於2013年加入小米集團，2018年加入小米CC團隊，負責產品設計；2021年12月起接任小米數字系列產品線負責人。
- 國家統計局公布，「十四五」時期，內地經濟年均實際增長5.5%，遠高於同期世界3.9%的年均增速；成功抵禦世紀疫情的重大衝擊，有效化解外部環境急劇變化的不利影響。
主要巿場
- 日經平均指數高開高走，以全日高位收市，收報49185點，漲1603點或3.37%。
- 美市收市，道指報46706點，飆515點或1.12%；標指漲1.07%，報6735點；納指上揚1.37%，報22990點；反映中國概念股表現的金龍指數急漲2.39%，報8360點。
- A股造好，兩市成交合計縮減逾一成至1.74萬億元(人民幣‧下同)。上證指數高開高走，全日收市報3863點，升24點或0.63%，成交7725.03億元。深成指全日收市報12813點，升124點或0.98%，成交9651.02億元。滬深300指數報4538點，升23點或0.53%；創業板指數報2993點，升58點或1.98%。
環球綜評

美滙指數最多升0.24%至98.67，歐羅跌0.14%至1.1639美元，日圓跌0.39%至151.2兌每美元。
消息人士稱，日本央行可能在10月政策會議上小幅上調2025財年經濟增長預測，儘管面臨美國關稅帶來的不利因素，日本央行可能維持經濟正邁向溫和復蘇的觀點。
美國10年期債息一度回落3基點，至3.98厘；對息口較敏感的2年期債息曾升2.09個基點，至3.4782厘，其後回軟。

市況分析：黄金止跌回穩，現貨金價反覆曾揚3.09%，創新高至每盎斯4381.42美元。...... 更多

濰柴動力(2338.HK)
濰柴動力(2338.HK): 目標價16元。
濰柴動力是國內重卡動力總成市場龍頭，構築起了動力總成(發動機、變速箱、車橋)、整車整機、液壓控制和汽車零部件四大産業板塊全産業鏈，其重卡發動機功率覆蓋範圍廣，扭矩、熱效率指標領先，市占率處於國內領先地位。
2017-2021年，中國重卡市場銷量一路走高，2017年起年銷量始終保持在110萬輛以上，2020年更是達到了162萬輛的全球歷史新高，同比+38%；2021年再度迎來開門紅，2021 年7月1日起，國內重型車國六a階段標準將在全國實施，單車價格將提升2-4 萬元/輛。2021年下半年起，國內重卡銷量出現大幅回落，2022年也持續低迷。2023年起，在透支效應逐漸消退，更新需求逐步浮現，以及出口市場高景氣度帶動下，重卡市場在去年的低基數基礎上出現反彈。2023年中國重卡行業共計銷售91萬輛，同比+36%。2024年中國重卡市場全年銷量為90.17萬輛，同比-1.03%。其中，新能源重卡銷量達8.27萬輛，同比+139.36%。，今年上半年中國重卡市場累計銷量約53.9 萬輛，同比+約 7%，其中出口市場銷售約15.6 萬輛，同比+約 3%，保持穩定增長。隨著以舊換新政策的逐步落地，重卡市場需求環比也呈現出逐步向好的趨勢。
根據近期發佈的2025年上半年業績報告，公司2025年上半年實現營收1131.5億元，同比+0.6%；實現歸母淨利潤56.4億元，同比-4.4%；實現扣非後淨利潤51.5億元，同比-6.0%。營收保持穩健，主要得益於重卡行業溫和復蘇及公司多元化業務佈局。
利潤端主要系控股子公司德國凱傲集團（KION）因其效率計畫於本期計提相關支出15.10億元，影響歸母淨利潤4.86億元。
2025H1公司毛利率為22.18%，同比+0.43pct，環比-0.25pct。主要受益於高附加值產品占比增加及降本增效措施。
公司加大股東回報，2025年上半年現金分紅比例進一步提升至57%。
上半年，天然氣重卡行業國內銷售9.1 萬輛，同比下降 16%，主要為二季度行業銷量下滑所致。公司天然氣發動機產品銷量相應受到影響。短期來看，以舊換新政策將天然氣重卡納入補貼範圍中，各地政策的落地實施將拉動下半年天然氣重卡銷量的提升；長期來看，天然氣將成為重卡行業不同能源類型中的重要組成部分，預計天然氣重卡滲透率將繼續保持在高位水準。
公司仍在持續加大在戰略新興領域的研發投入，包括高端動力總成及零部件、氫燃料電池、液壓和CVT、大缸徑發動機以及智慧物流業務。今年上半年，公司M系列大缸徑發動機銷售超5000台，同比增長41%；其中資料中心市場銷售近600台，同比增長近5倍。
在氫燃料電池領域，公司已佈局電池電堆、電機、雙極板、空壓機等關鍵技術，未來持續完善燃料電池産業鏈佈局；在CVT動力總成方面，公司240馬力CVT產品已通過可靠性驗證，340馬力CVT產品成功下線開展整車試驗。
國內商用車及工程機械行業的新能源滲透率不斷提高，公司也已做好新能源動力業務的充分佈局。今年上半年，公司新能源動力業務實現收入 12.1 億元，同比增長37%。在此基礎上，公司下半年將加速市場開拓與產品交付，預計全年業務收入實現同比翻番以上增長。
從產品佈局角度而言，公司已完成電池、電機、電控等產品的全面佈局，產品性能居於行業領先地位。
中期來看，公司的“動力+液壓+新能源”戰略框架清晰，國內國外兩個市場齊頭幷進，新業務的拓展有望為公司打開未來成長空間。

市況分析：日經平均指數高開高走，以全日高位收市，收報49185點，漲1603點或3.37%。......更多

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