黑芝麻智能(2533)
解構：
黑芝麻智能主要在中國提供智能汽車系統芯片(SoC)及基於SoC的自動駕駛解決方案,以及提供智能影像解決方案.今年上半年,集團持續深化與吉利、比亞迪、東風、一汽 等多家頭部客戶的合作,基於A1000系列芯片的輔助駕駛方案於吉利銀河E8、星耀8、東風奕派007新款車型、東風奕派008及其他頭部車企多款車型上 量產出貨.在進行持續化交付及相關輔助駕駛平台工程化研發的同時,獲取了更多客戶新的國內及國外車型定點,定點車型愈加豐富.除國內新增定點外,也持續新增面 向海外市場的多家客戶的多款定點車型,今年上半年,海外定點車型及數量創集團歷史新高.
集團穩步推進基於C1200系列芯片的輔助駕駛方案商業化進程,聯合生態合作夥伴開發的高速領航輔助、城區記憶領航及記憶泊車功能已在多城市完成測試驗證,即 將在多家新能源頭部客戶項目中實現量產部署.同時,集團在2025年上半年推出了基於C1200系列芯片打造的安全智能底座架構,在進一步確保功能安全基礎功能的同時可提供靈活的算力拓展能力和模塊化升級支持,能夠全面覆蓋從入門級到旗艦車型的智能化需求,已在主機廠進行驗證.
基於A2000系列芯片的輔助駕駛方案目前正在進行方案開發驗證,能夠全面支持城市NOA全場景應用,並可擴展至L3和L4場景.集團自研的工具鏈、算法已準備成熟,又同時與領先的算法合作夥伴密切協作,共同推動算法的開發和優化也與頭部一級供應商合作,共同搭建和驗證方案,目標是在今年內與頭部車企客戶達成定點及量產合 作,推動大算力智駕芯片及開放式領先算法解決方案的落地和業務拓展.在機器人領域方面,集團正在開發基於C1200系列芯片的機器人「小腦」方案,實現機器人的運 動控制等功能,以及基於A2000芯片的具身智能「大腦」方案,實現智能機器人的感知、計算等方面的功能.目前集團已與頭部足式機器人領軍企業達成戰略合作,同時 通過參投機器人企業,共同開發面向高動態環境的多模態感知算力模組,推動芯片及具身智能解決方案的生態和業務拓展.在無人物流小車領域方面,集團與生態夥伴 共同打造基於集團芯片和獨創激光視覺一體傳感器實現多模態端到端大模型的L4智駕系統,可以實現在港口、園區等封閉場景低速L4功能,目前已經在持續出貨.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$21.50，目標價$23.20-24.00，止蝕價$20.50
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波司登(3998)
解構：
消息面上，波司登任命LV及Dior前男裝創意總監Kim Jones出任AREAL高級都市線創意總監，是其高端化戰略的關鍵落子。短期內，市場對這一“顛覆性跨界合作”反應積極，股價在消息公佈後單日暴漲接近10%，印證投資者對品牌升級潛力的認可；中長期看，Kim Jones的國際設計履歷與資源有望提升產品時尚屬性及溢價能力，助力波司登突破國際高端品牌對羽絨服市場的壟斷。波司登作為全球羽絨服行業龍頭，依託品牌優勢、產品創新及管道優化，有望維持穩健增長態勢。近期受全國各地降溫提振疊加雙十一、雙十二優惠，旺季銷售收入可期。公司當前估值處於行業中等水準，具備一定配置價值。
策略：
買入價$4.75，目標價$5.20，止蝕價$4.52
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敏實集團 (425.HK) - 電池盒已成為最大業務板塊，新業務蓄勢待發
敏實集團是全球知名的從事汽車內外飾、車身結構件供應商，核心產品的國內市場佔有率超過30%，基於多種新材料以及表面處理技術，近年來公司發展出電池盒、智慧外飾等有競爭力的電動化、智慧化產品。公司在中國、美國、墨西哥、泰國、德國、塞爾維亞、法國、波蘭、韓國等多個國家設有70多家工廠。......更多
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儲能與新能源車雙輪驅動，技術迭代打開鋰電增長空間 中國汽車工業協會資料顯示，2025年前9個月，中國新能源汽車產銷分別完成1124.3萬輛和1122.8萬輛，同比分別增長35.2%和34.9%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的46.1%，表現亮眼，彰顯新能源車行業蓬勃活力，有效帶動動力電池裝車量實現強勁增...... 更多
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- 外電引述知情人士稱，長江存儲考慮在中國內地進行首次公開招股(IPO)，可能尋求2000億至3000億元人民幣的估值，或將是近年來境內最大規模的IPO活動之一。
- 路透周三引述美國政府一名官員及3名聽取華府簡報的消息人士稱，總統特朗普政府正在考慮一項計劃，限制從筆記簿電腦到噴射引擎等一系列軟件驅動產品對華出口，以報復北京方面最新一輪的稀土出口限制。
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- 國際財經
- 美國電動車廠商特斯拉(Tesla)公布第三季度業績，經營利潤報16.2億美元，遜於分析員預期的16.5億美元，純利按年下降37%，至13.7億美元；經調整後每股賺0.5美元，低過分析員估計的0.54美元。
- 美國財政部發表聲明，宣布制裁俄羅斯石油巨頭，新一輪制裁目標納入最大國營石油公司Rosneft，和第二大石油公司LukOil。美方稱，準備在必要時對俄羅斯採取進一步行動。
- Alphabet旗下谷歌公司(Google)宣布，旗下「Willow」量子晶片運算出現重大突破，成功運行名為「Quantum Echoes」的新運算法，速度比全球最強超級電腦快1.3萬倍，並首次實現可在不同量子平台上重複驗證的結果。
- 滙豐保險表示，於中國內地開設首家醫療貴賓室，隨着大灣區各城市流動性增加，加上生活模式改變，大眾對大灣區高質素醫療服務繼續有上升的需求。
- 深圳市地方金融管理局等多部門印發《深圳市推動併購重組高質量發展行動方案(2025-2027年）》，力爭到2027年底，轄區上市公司質量全面提升，境內外上市公司總市值突破20萬億元人民幣，培育形成千億級市值企業20家。
- 主要巿場
- 日本股市終止連升兩日，日經平均指數全日收市報49307點，微跌8點或0.02%。
- 美市收市，道指報46590點，下滑334點或0.71%；標指跌0.53%，報6699點；納指挫0.93%，報22740點；反映中國概念股表現的金龍指數回落0.93%，報8202點。
- 內地股市收市下跌。兩市成交縮減至1.66萬億元(人民幣•下同)。上證指數全日收市報3913點，跌2點或0.07%，成交7415.25億元(人民幣•下同)。深成指全日收市報12996點，跌80點或0.62%，成交9263.32億元。滬深300指數收報4592點，跌15點或0.33%；創業板指數收報3059點，跌24點或0.79%。
- 環球綜評
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- 美滙指數曾升0.21%，至99.139，其後反覆拉鋸；歐羅回落0.2%，至1.1577美元，日圓倒跌0.08%，至152.05兌每美元。
- 英國9月份消費物價指數(CPI)按年升幅維持於3.8%，低過預期的4%，當中食品價格16個月來首次下降。
- 美國10年期債息反覆曾升1.7個基點，至3.978厘，其後小幅倒跌；2年期債息轉挫1.5個基點，至3.44厘。
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市況分析：現貨金價曾再瀉2.93%，險守4000美元，低見每盎斯4004.26美元。......
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 濰柴動力(2338.HK)
濰柴動力(2338.HK): 目標價16元。
濰柴動力是國內重卡動力總成市場龍頭，構築起了動力總成(發動機、變速箱、車橋)、整車整機、液壓控制和汽車零部件四大産業板塊全産業鏈，其重卡發動機功率覆蓋範圍廣，扭矩、熱效率指標領先，市占率處於國內領先地位。
2017-2021年，中國重卡市場銷量一路走高，2017年起年銷量始終保持在110萬輛以上，2020年更是達到了162萬輛的全球歷史新高，同比+38%；2021年再度迎來開門紅，2021 年7月1日起，國內重型車國六a階段標準將在全國實施，單車價格將提升2-4 萬元/輛。2021年下半年起，國內重卡銷量出現大幅回落，2022年也持續低迷。2023年起，在透支效應逐漸消退，更新需求逐步浮現，以及出口市場高景氣度帶動下，重卡市場在去年的低基數基礎上出現反彈。2023年中國重卡行業共計銷售91萬輛，同比+36%。2024年中國重卡市場全年銷量為90.17萬輛，同比-1.03%。其中，新能源重卡銷量達8.27萬輛，同比+139.36%。，今年上半年中國重卡市場累計銷量約53.9 萬輛，同比+約 7%，其中出口市場銷售約15.6 萬輛，同比+約 3%，保持穩定增長。隨著以舊換新政策的逐步落地，重卡市場需求環比也呈現出逐步向好的趨勢。
根據近期發佈的2025年上半年業績報告，公司2025年上半年實現營收1131.5億元，同比+0.6%；實現歸母淨利潤56.4億元，同比-4.4%；實現扣非後淨利潤51.5億元，同比-6.0%。營收保持穩健，主要得益於重卡行業溫和復蘇及公司多元化業務佈局。
利潤端主要系控股子公司德國凱傲集團（KION）因其效率計畫於本期計提相關支出15.10億元，影響歸母淨利潤4.86億元。
2025H1公司毛利率為22.18%，同比+0.43pct，環比-0.25pct。主要受益於高附加值產品占比增加及降本增效措施。
公司加大股東回報，2025年上半年現金分紅比例進一步提升至57%。
上半年，天然氣重卡行業國內銷售9.1 萬輛，同比下降 16%，主要為二季度行業銷量下滑所致。公司天然氣發動機產品銷量相應受到影響。短期來看，以舊換新政策將天然氣重卡納入補貼範圍中，各地政策的落地實施將拉動下半年天然氣重卡銷量的提升；長期來看，天然氣將成為重卡行業不同能源類型中的重要組成部分，預計天然氣重卡滲透率將繼續保持在高位水準。
公司仍在持續加大在戰略新興領域的研發投入，包括高端動力總成及零部件、氫燃料電池、液壓和CVT、大缸徑發動機以及智慧物流業務。今年上半年，公司M系列大缸徑發動機銷售超5000台，同比增長41%；其中資料中心市場銷售近600台，同比增長近5倍。
在氫燃料電池領域，公司已佈局電池電堆、電機、雙極板、空壓機等關鍵技術，未來持續完善燃料電池産業鏈佈局；在CVT動力總成方面，公司240馬力CVT產品已通過可靠性驗證，340馬力CVT產品成功下線開展整車試驗。
國內商用車及工程機械行業的新能源滲透率不斷提高，公司也已做好新能源動力業務的充分佈局。今年上半年，公司新能源動力業務實現收入 12.1 億元，同比增長37%。在此基礎上，公司下半年將加速市場開拓與產品交付，預計全年業務收入實現同比翻番以上增長。
從產品佈局角度而言，公司已完成電池、電機、電控等產品的全面佈局，產品性能居於行業領先地位。
中期來看，公司的“動力+液壓+新能源”戰略框架清晰，國內國外兩個市場齊頭幷進，新業務的拓展有望為公司打開未來成長空間。
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