國泰航空(293)
解構：
國泰航空與香港快運持續開通新航線及陸續新增更多目的地,目前集團的客運航班飛往全球超過一百個航點.集團最近宣布,將於2025年11月4日起開辦往返香港與長沙的直航客運服務,內地航點將增至24個.國泰航空亦將於今年冬季增加北京、廣州、成都及上海航線的班次,屆時集團每周將運營超過330對往返香港與內地的航班.美洲方而,國泰航空的定期客運航班服務8個航點.今年4月首次開辦前往達拉斯沃斯堡國際機場的直航航班,進一步擴大在重要北美市場的網絡.在東南亞和大洋洲,國泰航空的定期客運航班服務20個航點,今年11月將重返阿德萊德,提供每星期三班冬季季節性服務.在歐洲,國泰航空的定期客運航班服務12個航點.集團繼續新增航線以加強歐洲航線網絡,例如於今年6月重返羅馬,提供夏季季節性服務,並首次開辦前往慕尼黑的直航客運航班.在南亞、中東及非洲,國泰航空的定期客運航班服務11個航點.今年3月恢復了往來香港及海得拉巴的直航,進一步加強印度網絡.貨運方面,集團除了利用國泰航空客運航班的腹艙載貨空間外,亦營運貨機服務美洲12個航點、東南亞及大洋洲9個航點、北亞9個航點、歐洲5個航點,以及南亞、中東及非洲6個航點.
今年以來,國泰乘客運量持續強勁增長,前九個月總乘客數較2024年同期增加26.8%至2099.61萬人次;可用座位公里數增加26.6%;收入乘客公里數增加29.6%;乘客運載率增加1.9個百分點至84.9%.貨運方面,首九個月載貨量121.56萬公噸,增加10.2%;可用貨物噸公里數增加8.6%;收入貨物噸公里數增加6.7%;貨物運載率下降1.1個百分點至58.2%.
隨著暑期旅遊旺季結束,9 月迎來留學生出行高峰,尤其是香港飛往英國的航班載客率保持高水平.同時,中轉顧客帶動上月往返日本旅遊的需求顯著回升,載客量亦超過去年同期.此外,香港舉行的多項展覽以及米蘭和巴黎時裝周,亦帶動9月份前艙載客率創今年單月新高.國慶假期前夕,內地前往香港和東南亞的航線亦錄得穩健表現.展望未來,隨著聖誕節和新年假期臨近,出行需求將持續增長.集團將在未來數月繼續增加航班和航點,為顧客提供更多選擇和更廣泛的航線網絡.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$10.90，目標價$11.90，止蝕價$10.40
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金沙中國(1928)
解構：
金沙中國2025Q3淨收益總額由2024年第三季增加7.5%至19億美元。 2025Q3淨收入為2.72億美元，而2024年第三季則為2.68億美元。倫敦人項目持續放量，二期改造完成，重開全部2,405間酒店客房及套房，2025年Q3淨收益同比增49.1%，有望成為未來主要收入來源。酒店入住率達96.4%，高端消費需求支撐業績韌性。母企LVS增持股權至74.9%，並加大澳門投資，現金流優勢支撐專案擴張。截至10月2日23時，2025年入境澳門旅客累計已達3000萬人次，較去年提前40天達成，與2019年同期相若，澳門旅遊業持續強勁復甦。金沙中國作為澳門博彩行業龍頭企業，憑藉倫敦人專案的強勁表現和高端中場業務佈局，短期業績具備韌性，長期有望受益於澳門旅遊復蘇與非博彩業務拓展。
策略：
買入價$19.23，目標價$21.20，止蝕價$18.40
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敏實集團 (425.HK) - 電池盒已成為最大業務板塊，新業務蓄勢待發
敏實集團是全球知名的從事汽車內外飾、車身結構件供應商，核心產品的國內市場佔有率超過30%，基於多種新材料以及表面處理技術，近年來公司發展出電池盒、智慧外飾等有競爭力的電動化、智慧化產品。公司在中國、美國、墨西哥、泰國、德國、塞爾維亞、法國、波蘭、韓國等多個國家設有70多家工廠。......更多
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儲能與新能源車雙輪驅動，技術迭代打開鋰電增長空間 中國汽車工業協會資料顯示，2025年前9個月，中國新能源汽車產銷分別完成1124.3萬輛和1122.8萬輛，同比分別增長35.2%和34.9%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的46.1%，表現亮眼，彰顯新能源車行業蓬勃活力，有效帶動動力電池裝車量實現強勁增...... 更多
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- 中共二十屆四中全會閉幕，全會通過「十五五」規劃建議，提出到2035年實現中國經濟實力、科技實力、國防實力、綜合國力和國際影響力大幅躍升，人均國內生產總值(GDP)達到中等發達國家水平，人民生活更加幸福美好，基本實現社會主義現代化。
- 歐盟周四公布的官方公報顯示，歐盟將兩家中國煉油企業和中國石油的貿易部門中石油香港公司列入了對俄羅斯制裁名單。
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- 國際財經
- 美國谷歌(Google)與人工智能(AI)初創公司Anthropic確認，雙方達成總值數百億美元的雲端合作協議，包括100萬張量處理器(TPUs)和到2026年增加超過1吉瓦(GW)算力。業界估計，一個吉瓦數據中心的成本約為500億美元，其中約350億美元通常用於晶片。
- 《紐約時報》引述消息人士報道，美國政府將會調查中國、有無遵守與總統特朗普在第一個任期時簽署的貿易協議。報道稱，美國貿易代表辦公室(USTR)最快將於周五公布，啟動對中國的「301條款調查」，以核實中國有無遵守協議條款。調查結果可能導致中美之間加徵更多關稅，並加劇緊張局勢。
- 亞馬遜(Amazon)首次展示專為送貨員設計的配送眼鏡，以人工智能(AI)感測功能和電腦視覺技術，可顯示即時導航和配送指示，以助識別危險、無縫導航至客戶家門口，改善配送服務。
- 內地傳媒報道，阿里巴巴(09988)首款自研AI眼鏡—夸克AI眼鏡將於周五(24日)凌晨零時，在夸克智能設備天貓旗艦店開啟預售。88VIP會員實際到手價為3699元(人民幣•下同)，普通消費者為3999元。
- 智能機械人製造商宇樹科技創始人兼首席執行官王興興在IROS 2025年會上表示，公司的第三款人形機器人R1，目前已準備量產，今年底至明年初發貨。
- 主要巿場
- 日本股市連跌兩日，日經平均指數全日收市報48641點，跌666點或1.35%。
- 美市收市，道指報46734點，升144點或0.31%；標指漲0.58%，報6738點；納指上揚0.89%，報22941點；反映中國概念股表現的金龍指數收報8339點，回升1.66%。
- A股先跌後升。兩市成交合計縮減至1.64萬億元(人民幣•下同)。上證指數全日收市報3922點，升8點或0.22%，成交7189.31億元。深成指全日收市報13025點，升28點或0.22%，成交9249.78億元。滬深300指數報4606點，升13點或0.3%；創業板指數報3062點，升2點或0.09%。
- 環球綜評
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- 美滙指數曾揚0.24%至99.14，歐羅跌0.22%至1.1585美元，其後回穩；日圓連跌5天，再挫0.55%至152.8兌每美元。
- 歐元區10月消費者信心指數初值為-14.2，預期-15，前值-14.9。
- 美國10年期債息曾漲5.2基點，至4.004厘，對息口較敏感的2年期債息亦升4.2基點，至3.487厘。
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市況分析：現貨金價曾升1.37%，高見每盎斯4151.61美元。......
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 濰柴動力(2338.HK)
濰柴動力(2338.HK): 目標價16元。
濰柴動力是國內重卡動力總成市場龍頭，構築起了動力總成(發動機、變速箱、車橋)、整車整機、液壓控制和汽車零部件四大産業板塊全産業鏈，其重卡發動機功率覆蓋範圍廣，扭矩、熱效率指標領先，市占率處於國內領先地位。
2017-2021年，中國重卡市場銷量一路走高，2017年起年銷量始終保持在110萬輛以上，2020年更是達到了162萬輛的全球歷史新高，同比+38%；2021年再度迎來開門紅，2021 年7月1日起，國內重型車國六a階段標準將在全國實施，單車價格將提升2-4 萬元/輛。2021年下半年起，國內重卡銷量出現大幅回落，2022年也持續低迷。2023年起，在透支效應逐漸消退，更新需求逐步浮現，以及出口市場高景氣度帶動下，重卡市場在去年的低基數基礎上出現反彈。2023年中國重卡行業共計銷售91萬輛，同比+36%。2024年中國重卡市場全年銷量為90.17萬輛，同比-1.03%。其中，新能源重卡銷量達8.27萬輛，同比+139.36%。，今年上半年中國重卡市場累計銷量約53.9 萬輛，同比+約 7%，其中出口市場銷售約15.6 萬輛，同比+約 3%，保持穩定增長。隨著以舊換新政策的逐步落地，重卡市場需求環比也呈現出逐步向好的趨勢。
根據近期發佈的2025年上半年業績報告，公司2025年上半年實現營收1131.5億元，同比+0.6%；實現歸母淨利潤56.4億元，同比-4.4%；實現扣非後淨利潤51.5億元，同比-6.0%。營收保持穩健，主要得益於重卡行業溫和復蘇及公司多元化業務佈局。
利潤端主要系控股子公司德國凱傲集團（KION）因其效率計畫於本期計提相關支出15.10億元，影響歸母淨利潤4.86億元。
2025H1公司毛利率為22.18%，同比+0.43pct，環比-0.25pct。主要受益於高附加值產品占比增加及降本增效措施。
公司加大股東回報，2025年上半年現金分紅比例進一步提升至57%。
上半年，天然氣重卡行業國內銷售9.1 萬輛，同比下降 16%，主要為二季度行業銷量下滑所致。公司天然氣發動機產品銷量相應受到影響。短期來看，以舊換新政策將天然氣重卡納入補貼範圍中，各地政策的落地實施將拉動下半年天然氣重卡銷量的提升；長期來看，天然氣將成為重卡行業不同能源類型中的重要組成部分，預計天然氣重卡滲透率將繼續保持在高位水準。
公司仍在持續加大在戰略新興領域的研發投入，包括高端動力總成及零部件、氫燃料電池、液壓和CVT、大缸徑發動機以及智慧物流業務。今年上半年，公司M系列大缸徑發動機銷售超5000台，同比增長41%；其中資料中心市場銷售近600台，同比增長近5倍。
在氫燃料電池領域，公司已佈局電池電堆、電機、雙極板、空壓機等關鍵技術，未來持續完善燃料電池産業鏈佈局；在CVT動力總成方面，公司240馬力CVT產品已通過可靠性驗證，340馬力CVT產品成功下線開展整車試驗。
國內商用車及工程機械行業的新能源滲透率不斷提高，公司也已做好新能源動力業務的充分佈局。今年上半年，公司新能源動力業務實現收入 12.1 億元，同比增長37%。在此基礎上，公司下半年將加速市場開拓與產品交付，預計全年業務收入實現同比翻番以上增長。
從產品佈局角度而言，公司已完成電池、電機、電控等產品的全面佈局，產品性能居於行業領先地位。
中期來看，公司的“動力+液壓+新能源”戰略框架清晰，國內國外兩個市場齊頭幷進，新業務的拓展有望為公司打開未來成長空間。
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A 股
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