輝立研究部快訊

10月30日 (星期四)

稀美資源(9936)
解構：
稀美資源主要從事製造及銷售鉭鈮冶金產品,包括鉭鈮濕法化合物和鉭鈮金屬及其製品.鉭鈮產品以其優異性能,一直在眾多領域有廣泛應用,行業需求有穩定支持,近年來又出現新的需求熱點,主要表現在鉭電容器領域、高溫合金領域、超導材料領域、半導體領域、醫療領域、新能源領域、光電子集成領域.2025年上半年,集團實現營業收入9.54億元人民幣,同比增長5.7%.收入結構中鉭鈮火法產品的佔比實現了從無到有、從少到多,直至近半,實現了跨越式發展,品種結構變化是營收穩步增長的關鍵所在.
集團上半年度溢利大幅增長71.4%至1.07億元,毛利率由2024年同期約21.1%增加至約23.7%,主要由於產能進一步得到釋放,金屬製品尤其是高純金屬銷售佔比提升,同時生產中強化工藝並提升效率,包括回收料、副產品的利用等,推動成本降本增效.集團實施「一體化、規模化」戰略,在充分發揮現有生產線能力的同時專注於鉭鈮產業鏈的強化與延伸,稀美廣東目前已經具備「年產700噸高鈮擴產技改項目」強化氧化物生產能力.在擴產延鏈的同時,稀美貴州分別於2024年4月、6月、9月通過了武器裝備品質管制體系、能源管理體系、職業健康安全管理體系、質量管理體系和環境管理體系等各類體系的二次審核認證.稀美雷州全面完成了土建工程量,包括基礎施工、主體結構建設、內外裝修、設備基礎等關鍵工作,為集團未來實現市場升級和高質量可持續發展奠定了可靠的基礎.
集團同時致力於工藝固化和技術改進,深挖產線潛能,通過「高鈮烘乾煆燒自動化改造」、「鈮液吸收氨氣」、「超高壓膜濃縮」、「熔煉鉭製備關鍵技術研究」等多項措施,鉭鈮濕法冶煉直收率同比上升,超導鈮錠等產品單耗大幅下降,熔煉鉭熔煉鈮單位能耗持續回落,副產物綜合利用率連創新高.
策略：
買入價$6.20，目標價$7.00，止蝕價$5.85

金山軟件(3888)
解構：
金山辦公發佈2025年第三季度財報，營業收入達15.21億元人民幣，同比增長25.33%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為4.31億元，同比增長35.42%。前三季度累計實現營收41.78億元，同比增長15.21%；累計淨利潤11.78億元，同比增長13.32%。公司持續加大研發投入，第三季度研發支出達5.36億元，同比增長18.08%，研發投入占營業收入的比例為35.24%。截至報告期末，公司總資產達166.34億元，較上年度末增長4.53%；歸屬於上市公司股東的所有者權益121.29億元，較上年度末增長6.81%。基本每股收益0.93元，同比增長34.78%。
策略：
買入價$33.70，目標價$37.00，止蝕價$30.40

福耀玻璃 (3606.HK) - 繼續受益於汽車玻璃高端化趨勢和海外收入提升
福耀玻璃2025年前三季度累計實現營收為333.02億元（人民幣，下同），同比增加17.62%；實現歸母淨利潤70.64億元，同比增加28.93%，再創歷史新高。其中，第三季度營業收入118.55億元，同比增加18.86%；歸母淨利潤22.59億元，同比增加14.09%。

今年以來汽車市場持續回暖，中國汽車市場2025年前三季度累計銷售了2436.3萬輛，同比增加12.9%，美國輕型車新車銷售同比小升4.4%。公司收入增速繼續跑贏行業，主要受益于高附加值產品滲透率的提升和市場份額進一步提高。......更多

儲能與新能源車雙輪驅動，技術迭代打開鋰電增長空間

中國汽車工業協會資料顯示，2025年前9個月，中國新能源汽車產銷分別完成1124.3萬輛和1122.8萬輛，同比分別增長35.2%和34.9%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的46.1%，表現亮眼，彰顯新能源車行業蓬勃活力，有效帶動動力電池裝車量實現強勁增......更多

美國總統特朗普結束日本的訪問，啟程前往南韓，出席亞太經合組織領導人非正式會議，預料將於周四與中國國家主席習近平會面。
美國聯儲局議息後宣布減息0.25厘，符合市場預期，為年內連續第二次減息，今年以來累計已下調利率0.5厘。會後聲明表示，12月1日停止量化緊縮(QT)。

國際財經
- 谷歌(Google)母公司Alphabet公布，第三季經營利潤報312.3億美元，遜於分析員估計的321.1億美元；純利則大升41%，達到285億美元；每股賺2.87美元，遠優於分析員預期的2.26美元。
- 由於市場憧憬美國可能放鬆輝達(Nvidia)向華輸出人工智能(AI)晶片Blackwell，刺激輝達股價曾再抽升5.6%，高見212.19美元，並成為首家市值衝破5萬億美元大關的美企；收市仍升3%，報207.04美元。
- 美國微軟公司(Microsoft)公布，截止至今年9月30日的2026年首個財政季度，經營利潤錄得379.6億美元，按年增長約24%，勝過分析員預期的351億美元，略高於前一季的23%增幅；純利報277.5億美元，按年增長12%，遠低於前一季的24%增長；經稀釋後每股盈餘為3.72美元，增長放緩至13%，仍強於分析員預期。
- 中國周二發布「十五五」(2026-2030年)規劃建議全文，提出經濟社會發展主要目標是：經濟增長保持在合理區間，全要素生產率穩步提升，居民消費率明顯提高，內需拉動經濟增長主動力作用持續增強，經濟增長潛力得到充分釋放等。
- 中國銀行(03988)公布，截至9月底止第三季業績，股東應佔盈利600.69億元(人民幣‧下同)，按年增長5.09%，每股盈利0.18元。今年首三季，股東應佔盈利1776.6億元，按年增1.08%，每股盈利0.55元。
主要巿場
- 上證指數高開高走，以全日高位4016點收市，升28點或0.7%，成交9682.16億元。深成指同樣以高位收市，全日收報13691點，升261點或1.95%，成交12878.14億元。滬深300指數報4747點，升55點或1.19%；創業板指數報3324點，升94點或2.93%。
- 日美元首會談，簽署關鍵礦產協議，刺激日經平均指數首次升穿51000點，高見51412點，收報51307點，漲1088點或2.17%。
- 美市收市，道指挫74點或0.16%，報47632點；標指跌不足1點，報6890點；納指升0.55%，報23958點；反映中國概念股表現的金龍指數微跌0.03%，報8387點。
環球綜評

美匯指數上揚0.7%，報99.36。
日圓曾跌0.62%，報153.06兌每美元。
市場預估歐洲央行周四按兵不動，維持存款利率於2厘，歐羅一度跌0.64%，報1.1579美元。

現貨金價一度回升1.97%，每盎斯高見4030.11美元，其後倒跌至3915.23美元，跌幅為0.95%。現貨銀價續彈2.96%，每盎斯報48.4563美元。...... 更多

招商銀行（3968.HK）
招商銀行（3968.HK）目標價：53.8港元
招商銀行是一家成立於1987年的全國性股份制商業銀行，總部位於深圳。它是中國第一家完全由企業法人持股的商業銀行，由招商局集團創辦，並且是滬港兩地上市的銀行集團。招商銀行提供商業銀行、金融租賃、基金管理、人壽保險、境外投行、消費金融和理財子公司等綜合金融服務。
2025年H1公司營業淨收入為1699.23億元（人民幣，下同），同比減少1.73%，其中淨利息收入占比為62.43%，非利息淨收入占比為37.57%。歸屬於本行股東的淨利潤為749.3億元，同比增長0.25%。基本每股盈利為2.89元。資產總額為126571.51億元，同比增長4.16%，其中貸款和墊款總額為71166.16億元，同比增長3.31%。負債總額為113602.91億元，同比增長4.05%，其中客戶存款總額為94223.79億元，同比增長3.58%。歸屬於銀行股東權益為12892.33億元，同比增長5.16%。歸屬於普通股股東的平均淨資產收益率為13.85%，同比下降1.59個百分點。淨利差為1.79%，同比下降0.09個百分點。淨利息收益率為1.88%，同比下降0.12個百分點。核心一級資本充足率為14%，下降0.86個百分點，主要是受現金分紅的影響。不良貸款率為0.93%，下降0.02個百分點。撥備覆蓋率為410.93%，同比下降1.05個百分點。該行整體經營呈現“規模穩步擴張、盈利微增韌性顯現、資產品質保持優異”的特徵。
公司國際化佈局拓寬邊界，抓住中資企業“出海”機遇，境外機構總資產和營收雙位數增長。跨境業務加快發展，跨境理財通實現南向通「全流程線上化」，公司作為境內首批試點銀行上線跨境支付通產品，並首家推出境內外均以人民幣結算的萬事達借記卡。外匯業務同樣快速增長。
綠色金融與數位化轉型有望打開增長空間。2025年6月發行50億元綠色金融債，截至 2024 年末，招商銀行存續期內的人民幣綠色金融債券募集資金餘額 150 億元，已發行的綠色、社會責任、可持續發展及藍色境外美元債券餘額 26億美元，募集資金重點支援節能環保、清潔生產、清潔交通、海洋資源保護、清潔能源及基礎設施綠色升級等產業；綠色貸款餘額招商銀行綠色貸款餘額達4882億元，同比增長9.03%，契合“雙碳”政策導向。數位化轉型深化運營效率。資訊科技投入占營收2.93%，研發人員占比9.13%，落地“AI+金融”場景184個，如智慧風控系統“風險小助”、客戶管理“CRM小助”等，有效提升客戶經理工作效率。掌上生活App月活居行業前列，數智化服務增強客戶粘性。
招商銀行作為國內零售銀行標杆，憑藉財富管理優勢、客群基礎及數位化能力，有望在行業轉型中維持領先地位。

日美元首會談，簽署關鍵礦產協議，刺激日經平均指數首次升穿51000點，高見51412點，收報51307點，漲1088點或2.17%。......更多

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