時代天使(6699)
解構：
時代天使前瞻性地在中國市場布局早期矯治與下沉市場,培育其成為業務增長的驅動力.在早期矯治領域,集團努力提升公眾對兒童口腔健康早期干預益處的認知,同時也強化了時代天使的品牌影響力.在下沉市場,集團持續加強銷售團隊和臨床醫學團隊的專業服務能力,並於今年7月完成了對隱形矯治品牌「舒雅齊」的戰略投資,通過其高性價比的產品與覆蓋廣泛的診所渠道網絡,加速推進市場滲透,下沉市場的案例數佔比穩步上升.
今年上半年,集團在中國內地市場達成隱形矯治案例約108,600例,同比增長14%.在中國內地以外的全球市場達成隱形矯治案例約117,200例（其中包括AngelAligner品牌矯治器,Aditek品牌矯治器,以及為重要戰略客戶簡單病例定制的矯治器）大幅增長103.5%.這既反映去年的業務基數較低,亦反映集團進入過往並無涉足的新市場並從低垂果實中獲益所取得的初步成功.
於截至2025年6月30日止六個月期間,集團實現收入1.61億美元,較去年同期增加33.1%.其中,中國內地市場收入為8970萬美元,同比大致持平;中國內地以外全球市場的收入為7170萬美元,增長123.4%.毛利為1.006億美元,增長32.9%;毛利率為62.4%,與去年同期相比維持相對穩定,主要是由於集團仍在使用設於中國內地的醫學設計中心及生產基地,且正在將該等中心及基地擴展到中國內地以外的地區.淨利潤為1420萬美元,大幅增長583.6%;淨利率為8.8%,較去年同期的1.7%顯著改善.
為支撐全球業務快速擴張,集團已啟動構建更具韌性、更多元化的全球供應鏈.作為該舉措的一部分,集團計劃在全球關鍵位置新建或擴充製造及方案設計設施,例如,巴西和東南亞的醫學設計中心正在為美國提供醫學設計服務.這一日趨完善的網絡布局將確保為全球客戶提供及時穩定的產品及服務供應.此外,集團也投入了大量資源來升級數據安全設施及運營流程,以確保符合業務所在的所有主要國家和地區的數據安全與隱私法規.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$66.00，目標價$73.00，止蝕價$63.00
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工業富聯(601138.CH)
解構：
公司是全球領先的通信網絡設備、雲服務設備、精密工具及工業機器人專業設計製造服務商，為客戶提供以工業互聯網平臺為核心的新形態電子設備產品智能製造服務。公司25Q3實現銷售收入2431.7億元人民幣，yoy+43%；實現歸母淨利潤103.7億元，yoy+62%；2025年，全球多家大型雲服務商對AI基礎設施建設資本開支延續擴張趨勢，AI算力投入持續火熱，帶動25Q3雲計算業務同比增長超75%，其中，雲服務商收入25Q3單季同比增長超2.1倍，雲服務商GPU AI伺服器25Q3單季環比增長超90%，同比增長超5倍。憑藉技術整合與規模交付能力，公司有望進一步強化AI伺服器龍頭地位。
策略：
買入價¥70.60，目標價¥83.20，止蝕價¥64.00
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碧瑤綠色 (1397.HK) - 政策紅利與盈利改善雙輪驅動，龍頭地位穩固
碧瑤綠色（「碧瑤」）成立於1980年，為香港最大的綜合環境服務集團之一，提供環衞保潔、資源回收、循環再造、綠色科技、有機肥料生產、園藝綠化工程、蟲害防治、廢物管理等服務。公司的主營業務主要分為四大分部，包括：（1）清潔服務；（2）廢物處理及回收業務；（3）園藝服務；以及（4）蟲害管理業務，客戶涵蓋各行各業及不同類型機構，如政府部門、公營機構及跨國企業集團等。......更多
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儲能與新能源車雙輪驅動，技術迭代打開鋰電增長空間 中國汽車工業協會資料顯示，2025年前9個月，中國新能源汽車產銷分別完成1124.3萬輛和1122.8萬輛，同比分別增長35.2%和34.9%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的46.1%，表現亮眼，彰顯新能源車行業蓬勃活力，有效帶動動力電池裝車量實現強勁增...... 更多
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- 隨著美國東部時間進入11月4日，美國國會參議院再次未能通過聯邦政府臨時撥款法案。美國聯邦政府“停擺”進入第35天，追平美國史上最長“停擺”紀錄。在過去的30多天裏，美國民主、共和兩黨僵持不下，在國會參議院的13次投票中均未能通過共和黨提出的一項臨時撥款法案。
- 商務部再度回應安世半導體相關問題表示，安世（荷蘭）10月26日宣佈停止向安世（中國）供應晶圓，導致後者無法正常生產，造成全球半導體產供鏈的動盪和混亂。對此，荷方應承擔全部責任。中方於11月1日宣佈將對符合條件的出口予以豁免，並努力促進安世（中國）恢復供貨。
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- 國際財經
- 美國最高法院本週三即將審理特朗普關稅政策是否合法，美國財政部長貝森特公開表示，他將前往最高法院，以“強調關稅的重要性”。如果法院作出不利裁決將“再想辦法”。
- 澳洲聯儲維持關鍵利率在3.6%不變，同時警告稱經濟中通脹壓力增強，並重申未來的政策走向將由最新數據決定。澳洲聯儲最新預測，核心通脹將在2026年年中前維持在2%-3%區間上限的上方。
- 日本內閣經濟決策部門的“日本成長戰略本部”召開首次會議，決定優先向17個戰略領域集中投資，涵蓋人工智慧、半導體、造船、量子科技、航空航太及防務產業等關鍵板塊。
- 2025年藥品目錄談判協商結束，參與基本醫保藥品目錄談判的目錄外藥品127個，參與商保創新藥目錄價格協商的藥品24個。在創新藥目錄價格協商環節，國家醫保部門面對藥企給出的降價建議區間是15%∼50%，其中最受矚目的CAR-T藥物有企業談判成功。
- 據乘聯分會初步預估，10月全國新能源乘用車廠商批發銷量161萬輛，同比增長16%，環比增長7%。其中，特斯拉中國出貨量為61497輛，同比下滑9.9%，環比更是驟降32.3%。
- 主要巿場
- 日經225指數收盤下跌1.74%報51497.2點。
- 週二（11月4日），美國三大股指全線收跌，道指跌0.53%報47085.24點，標普500指數跌1.17%報6771.55點，納指跌2.04%報23348.64點。卡特彼勒跌超4%，英偉達跌近4%，領跌道指。特斯拉跌超5%，穀歌跌逾2%。華爾街著名大空頭警告AI泡沫。高盛和摩根士丹利雙雙警告美股可能回調。美國政府停擺進入第35天。中概股普遍下跌，小馬智行跌近10%，世紀互聯跌超8%。
- 11月4日，A股縮量調整，創業板指跌近2%，逾3600股下跌。上證指數收跌0.41%報3960.19點，深證成指跌1.71%，創業板指跌1.96%，北證50跌2.45%，科創50跌0.97%。A股成交1.94萬億，上日為2.13萬億。板塊方面，鋰電池、黃金、創新藥、機器人、算力硬體、光伏、風電、消費電子概念股跌幅靠前，海運、軍工、半導體板塊表現不振，福建本地股大漲，冰雪旅遊概念股局部走強，銀行股震盪攀升，電網設備板塊表現積極，煤炭板塊反復活躍。
- 環球綜評
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- 11月4日，紐約尾盤，美元指數漲0.34%報100.21，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.32%報1.1482，英鎊兌美元跌0.91%報1.3021，澳元兌美元跌0.75%報0.6489，美元兌日元跌0.35%報153.6740，美元兌加元漲0.32%報1.4103，美元兌瑞郎漲0.31%報0.8106，離岸人民幣對美元跌94個基點報7.1352。
- 日本央行12月加息預期承壓。日本首相高市早苗表示，日本尚未實現伴隨工資增長的可持續通脹，希望日本央行能實施適當的貨幣政策，以實現可持續且穩定的2%的通脹目標。
- 韓國10月CPI同比上漲2.4%，增速較9月的2.1%加快，創2024年7月以來的最快增速。核心CPI則加速至2.2%。通脹意外加速或促使韓國央行繼續暫停降息。
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市況分析：當地時間11月4日，國際貴金屬期貨普遍收跌，COMEX黃金期貨跌1.81%報3941.30美元/盎司，COMEX白銀期貨跌2.40%報46.90美元/盎司。......
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 赤子城科技（09911.HK）
赤子城科技（09911.HK）目標價13港元
根據公司2025中期業績公告，公司2025H1營業收入達31.81億元，同比+40.0%。其中社交業務(主要為包括MICO、YoHo、TopTop和SUGO在內的泛人群社交業務和包括HeeSay、Blued和Finka在內的多元人群社交業務)收入約28.34億元，同比+37.0%。其中SUGO持續深挖使用者需求、豐富產品功能和變現場景，並結合區域特點增加優質內容供給，期內收入同比增長超100%，利潤增長超150%。TopTop社區生態進一步獲豐富，在中東北非的優勢地位不斷鞏固，同時積極開拓新市場，期內收入同比增長超100%，利潤增長超100%。MICO、YoHo兩款產品為公司穩定貢獻收入及利潤;創新業務收入約為3.47億元，同比+70.5%，主要系公司的流量變現、社交電商等業務的穩步發展，以及公司研發的精品遊戲亦貢獻了收入。
自去年首次貢獻收入後，精品遊戲業務正式開啟盈利回收期，以《Alice's Dream: MergeGames》為代表的旗艦遊戲進入長線運營階段。新產品開發佈局順利，社交電商業務亦保持快速發展。2025年上半年，荷爾健康利潤同比增長超100%，其在健康服務細分賽道內的領先地位亦進一步鞏固。公司25H1經調整EBITDA達6.5億元，同比+44.0%。該行認為，2025上半年，公司後發產品在業務構成中貢獻更大的價值，先發產品亦穩健發展。公司通過多元化產品組合、深度當地語系化運營和AI技術賦能實現了戰略的前瞻性及抗風險能力;同時，在繼續推進“產品複製+國家複製”的策略下，公司的核心業務具備穩健增長的內生動力。
根據公司2025中報，公司積極佈局創新產品，探索社交娛樂新機遇。2025上半年，公司積極投入的短劇業務初見成果;同時，公司還上線了AI創意內容社區Aippy，憑藉領先的AI生成能力，讓使用者可以用自然語言生成網站、小遊戲等互動式創意內容，切入AIAgent及AI內容社區賽道。與此同時，公司長期深耕全球社交娛樂賽道，2025年上半年，公司的核心產品在中東北非市場的業務規模同比增長超60%。在中東北非、東南亞等優勢市場繼續鞏固市場地位的同時，公司亦積極拓展新市場，完善全球社交娛樂版圖。2024年，公司在沙特利雅德設立了中東北非區域總部，進一步強化了公司與中東市場的連結。2025年上半年，公司在中國香港設立了全球總部，這標誌著公司的全球化戰略邁入新的階段。該行認為，隨著AI技術的快速突破以及全球用戶對社交娛樂的需求的進一步增長，公司不斷深化AI與業務場景的融合，並于市場發展開拓方面持續投入，未來公司有望進一步做深打透中東、北非市場，實現業績的進一步增長。
考慮到公司多元化的產品矩陣開花結果和AI 技術對業務的驅動效應顯著，不斷做深打透其社交娛樂業務並夯實第二增長曲線，未來公司業績有望繼續取得增長。投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價13港元。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
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