中國三江化工(2198)
解構：
中國三江化工主要從事生產及供應環氧乙烷、乙二醇、聚丙烯、甲基叔丁基醚、丁二烯、乙醇胺和表面活性劑等化工產品.雖然面對挑戰重重,集團垂直整合架構、多元原料採購能力及靈活的市場應對策略令盈利能力於今年上半年仍然取得明顯改善.與2024年同期相比,股東人應佔純利大幅增長95.5%至3.01億元人民幣,主要受若干主要產品（尤其是乙二醇）的市場利好走勢及集團的營運策略靈活多變相互結合而成.
受到聚酯業下游需求持續,使乙二醇的平均售價及毛利率出現顯著升幅.同時,集團因應外圍市場的轉變（包括美國政府向出口至中國的乙烷實施整體關稅的影響）, 動態調整採購策略、原料組合及生產組合,確保在成本效益及產品價格上保持競爭優勢.營運方面,集團繼續受惠於第六期環氧乙烷/乙二醇生產設施及輕烴利用裝置整個週期的整合營運.另一方面,重新平衡石腦油、乙烷、丙烷及甲醇原料投放的靈活能力使集團得以優化原材料成本及減低受個別商品價格波動的影響.這種整合亦增強快速調整產品組合的能力,可把握環氧乙烷、乙二醇、丁二烯和表面活性劑的有利差價.
產品而言,乙二醇仍然表現突出,平均售價及毛利率均較2024年同期錄得強勁增長.丁二烯在合成橡膠和汽車行業健康需求支持下,自2024年起保持強勁勢頭.環氧乙烷及表面活性劑則受惠於家居清潔、建築化工及工業應用的穩定需求.集團預期乙二醇、丁二烯及表面活性劑的需求前景將依然堅挺,而聚丙烯及環氧乙烷的定價預期將維持穩定,如下游需求持續復甦,則有增長潛力.集團將繼續尋求高增值產品及進一步整合下游業務的商機,加強收益韌性.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$2.82，目標價$3.15，止蝕價$2.67
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禾賽－Ｗ(2525)
解構：
禾賽集團是全球三維光探測和雷射雷達(lidar)解決方案的領導者。其雷射雷達產品可應用於多個領域，包括(i)搭載高級駕駛員輔助系統(ADAS)的乘用車或商用車輛，以及(ii)提供乘客和貨運移動服務的自動駕駛車隊、機器人和其他非汽車行業，如自動導引車輛/自主移動機器人、送貨機器人、農業車輛、廣泛的工業應用，如港口和院子自動化，以及固定應用或機器人領域。蓋世汽車研究院1-8月車載雷射雷達裝機量排行榜榜單顯示，8 月份禾賽車載主雷射雷達裝機量繼續穩居行業第一。禾賽已連續7個月主雷射雷達市占率第一並保持高速增長，市場佔有率已上升到46%。今年，禾賽雷射雷達已助力多款爆款車型上市，如理想 i6、小米 YU7、零跑 B10 等。禾賽已獲得來自 24 家主機廠超過120個車型的量產定點，計畫於 2025-2027 年陸續交付。公司作為全球雷射雷達龍頭企業，受益于智慧駕駛（ADAS）和機器人領域的爆發式需求，2025年有望實現營收與盈利雙增長，長期發展前景整體樂觀。
策略：
買入價$187.90，目標價$213.00，止蝕價$173.30
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網龍 (0777.HK) - 深化「AI+遊戲」戰略
網龍網路控股有限公司是一家主要從事遊戲及應用服務業務、Mynd.ai業務的投資控股公司。公司是中國領先的網路遊戲開發商、運營商和發行商，也是首批走出國門並成功運營的民族網遊企業。先後自主研發了《征服》《魔域》《英魂之刃》等多款網游及手遊精品，現今產品覆蓋英、法、西班牙、阿拉伯等11種語言區域180多個國家和地區的遊戲市場。公司旗下全球領先的教育解決方案提供商普羅米休斯，其優秀的教育硬體產品和軟體技術，與公司自有的101系列產品實現了產品技術融合創新，在全球K-12教室互動顯示裝置領域，多年保持國際市場份額第一的領軍地位。......更多
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儲能與新能源車雙輪驅動，技術迭代打開鋰電增長空間 中國汽車工業協會資料顯示，2025年前9個月，中國新能源汽車產銷分別完成1124.3萬輛和1122.8萬輛，同比分別增長35.2%和34.9%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的46.1%，表現亮眼，彰顯新能源車行業蓬勃活力，有效帶動動力電池裝車量實現強勁增...... 更多
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- 中國暫停稀土、超硬材料、鋰電池的部分出口管制一年，至明年11月10日。《華爾街日報》引述知情人士稱，中國計劃通過一套機制來放寬稀土和其他受限材料流向美國的限制，該機制將排除與美國軍方有聯繫的公司，同時加快其他公司的出口審批。
- 京東公布雙11數據，截至周二(11日)午夜，京東11.11成交額再創新高，下單用戶數量增長40%，訂單量提升近60%。其中，京東採銷直播間訂單量較去年同期增長超過1.5倍，用戶總觀看時間增加3倍。
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- 國際財經
- 超微半導體(AMD)行政總裁蘇姿豐(Lisa Su)稱，集團預計未來3年至5年，人工智能(AI)數據中心的總潛在市場(TAM)規模將突破1萬億美元，遠超今年的約2000億美元，複合年增長率(CAGR)超過35%。
- 挪威財政部長斯托爾滕貝格(Jens Stoltenberg)表示，在挪威主權財富基金出售美國卡特彼勒(Caterpillar)公司股份、引發其可能大舉賤賣所持總值2300億美元科技公司股份的憂慮後，挪威政府暫停了約束這個全球最大主權財富基金的道德準則。
- 據《英國金融時報》引述知情人士報道，Facebook母公司Meta首席人工智能(AI)科學家Yann LeCun打算離開該公司，創辦自己的初創公司。
- 工信部表示，補齊一批中試平台，聚焦人工智能(AI)、人形機器人、量子科技、清潔低碳氫、生物醫藥、工業母機、儀器儀表以及重大技術裝備、新材料、訊息技術等關係未來發展、關乎產業安全、中試供給緊缺的關鍵行業領域，各地工信部主管部門結合特色優勢選擇補齊領域，依託產學研用等主體布局建設中試平台。
- 彭博引述知情人士報道，內地收緊對部分國有企業在海外借款的規定，進一步加大力度控制地方政府債務風險。知情人士表示，國家發改委最近幾周對地方國有企業獲得新增外債額度設定了更加嚴格的標準，包括盈利能力和業務範圍等。這些國有企業必須證明自身盈利能力，以及經營明確的核心業務，例如製造業或採礦業，才能獲得在海外發行新債的許可。審批根據具體情況逐個進行；國企仍然可以在離岸市場為現有債務進行再融資。
- 主要巿場
- 日本股市走軟，日經平均指數全日收市報50842點，跌68點或0.14%。
- 美市收市，道指漲559點或1.18%，報47927點；標指轉升0.21%，報6846點；納指跌0.25%，報23468點；反映中國概念股表現的金龍指數微跌0.06%，報8233點。
- 內地股市走低，上證指數收跌15點。兩市成交合計縮減至1.99萬億元(人民幣•下同)。上證指數全日收市報4002點，跌15點或0.39%，成交8583.62億元。深成指全日收市報13289點，跌138點或1.03%，成交11352.24億元。滬深300指數報4652點，跌42點或0.91%；創業板指數報3134點，跌44點或1.4%。
- 環球綜評
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- 美滙指數曾跌0.3%，報99.287，歐羅漲0.42%至1.1607美元，日圓升0.31%，報153.67兌每美元。
- 白宮國家經濟委員會主任哈塞特(Kevin Hassett)預期，美國經濟到2026年首季應該會恢復到3%至4%的增長。
- 歐洲央行管委Martin Kocher表示，他對目前的政策設定感到滿意。身兼奧地利央行行長的Kocher指出，歐洲央行在利率政策方面處於良好位置，預計在接下來的幾個月裏，不會發生太多變化。
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市況分析：現貨金價一度揚升0.81%，高見每盎斯4149美元。......
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 久立特材(002318.CH)
久立特材(002318.CH) 目標價29.5元
久立特材是具有全球競爭力的高端材料技術企業，專注於生產“長、特、優、高、精、尖”工業用不銹鋼管，即生產超長不銹鋼管、特殊鋼種不銹鋼管、優質不銹鋼管、高端不銹鋼管、精品不銹鋼管和替代進口的尖端不銹鋼管等高附加值的不銹鋼管產品、高品質不銹鋼管件產品以及高品質特種合金新材料等,。公司是國家級高新技術企業、國家火炬計畫重點高新技術企業，經過三十餘年的發展,持續投入研發，引進國內外先進裝備，建立的“久立研究院”是國家認定企業技術中心、國家認可委員會CNAS認定的鋼鐵實驗室,為油氣、火電、核電、LNG等能源裝備及化工、煤化工、船舶製造、造紙、機械製造、製藥等行業裝備提供優質可靠的產品。
近10年公司銷量、營收、主業歸母淨利潤複合增速分別達8.5%、14.2%、22.3%。公司產能規模國內第一，截至2025H1公司擁有具備20萬噸工業用成品管材（含不銹鋼管、複合管和部分特殊碳鋼管）、1.5萬噸管件和2.6萬噸合金材料的生產能力，規劃的核能及油氣用高性能管材項目建成後有望再增加2萬噸產能。公司當前優勢主要體現在：（1）公司是國內少數幾家能同時採用國際先進的擠壓工藝和穿孔工藝進行生產的企業，產品擁有顯著競爭優勢，技術儲備與盈利能力等方面顯著領先；（2）在主要下游領域均有高端產品佈局，鎳基合金油井管、核電蒸發器U型傳熱管及高溫變形合金產能建設持續推進；（3）公司戰略參股永興材料，持續受益於鋰礦價格高位與新能源景氣週期。
2025年前三季度公司實現營業收入97.47億元，同比+36.45%，實現歸母淨利潤12.62億元，同比+20.73%，實現扣非後歸母淨利潤11.97億元，同比+17.65%。2025Q3公司實現營業收入36.42億元，同比+57.46%，環比+13.01%，實現歸母淨利潤4.34億元，同比+8.29%，環比-0.98%，實現扣非後歸母淨利潤4.09億元，同比+12.32%，環比+3.98%。
值得注意的是，技術驅動公司的產品持續實現高端化反覆運算。2025年上半年公司高附加值、高技術含量的產品收入12.2億元，占營業收入的比重約為20%，實現同比15.42%的增長，隨著後續新項目產能釋放以及子公司產品逐步放量，公司高端產品占比有望繼續提升。
公司產品為不銹鋼管和鎳基合金管，主要面向深海和酸性油氣。未來深海和超深海油氣產量或不斷提升，且油井深度逐步增加；酸性油氣方面，全球油氣酸性程度或逐年加重。酸性和深海油氣市場主要在海外，有利於推動公司海外業務持續發力。
在油氣基礎上，基於鎳基材料平臺，公司未來在航空和核電領域或有突破。公司擁有生產第三代及第四代核電產品生產能力，第三代核電蒸汽發生器用800、690合金U形傳熱管等多項產品實現替代進口、打破國外壟斷，核電迎來重啟後的快速發展階段，公司業務有望持續受益；航空用材及高溫合金相關項目在國產大飛機快速發展的宏圖下，擁有廣闊前景。
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H 股
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