三生製藥(1530)
解構：
三生製藥主要從事開發、生產及銷售生物藥產品,其核心商業化產品包括特比澳、重組人促紅素（rhEPO）產品益比奧及賽博爾、益賽普和賽普汀,以及小分子藥物蔓迪.特 比澳為當今全球唯一商業化的重組人血小板生成素（rhTPO）產品.根據IQVIA1,於2025年上半年,按銷售額計,特比澳在中國內地血小板減少症治療市場的份額為63%.憑藉兩種rhEPO產品,二十多年來集團一直為中國內地rhEPO市場龍頭,於2025年上半年共佔41.5% 的總市場份額.益賽普為中國內地市場推出的首個腫瘤壞死因子（TNF）抑制劑產品.蔓 迪在中國內地米諾地爾市場亦佔主導地位.
集團最近在STIC 會議上公布其自主研發的抗血管內皮細胞生長因子（VEGF）/程序性細胞死亡蛋白 1（PD-1）雙特異性抗體（集團研發代碼:707注射液)聯合化療治療1L NSCLC 的臨床2期研究數據,數據顯示707聯合化療在sqNSCLC 和nsqNSCLC中均具備良好的有效性和安全性,支持707聯合化療繼續在1L NSCLC 中開展臨床3期研究.今年5月,集團與輝瑞訂立許可協議,授予輝瑞獨家許可,以在全球（不包括中國內地）開發、生產、商業化PD-1/ VEGF雙特異性抗體707,集團將收到12.5億美元的首付 款,並可獲得總額最多為48億美元的潛在付款,包括開發、監管批准及銷售里程碑付款,以及就許可地區的產品淨銷售額收取雙位數百分比的梯度特許權使用費.
今年7月,集團再與輝瑞訂立選擇權協議,向輝瑞授予獨家許可,以在中國開發和商業化PD-1/ VEGF雙特異性抗體707,集團將收到1.5億美元的不可 退還且不可抵扣的期權金及行權金.集團還與輝瑞訂立認購協議,向輝瑞配發31,142,500股認購股份,認購價為每股25.2055港元,總金額約 為7.85億港元,款項將用於豐富產品管線中的臨床及臨床 前項目的全球研發布局,改善生產設施及用於其他一般公司用途.另一方面,以輝瑞作為戰略投資者,可提升集團之股東基礎及進一步增強集團的業務增長並為集團管 線開發計劃提供更多支持與靈活性,釋放其資產在全球市場的更大潛力. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$32.50，目標價$36.00，止蝕價$31.00
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阿里巴巴－Ｗ(9988)
解構：
消息面上，根據外媒報道，阿里巴巴已秘密啟動「千問」項目，基於Qwen最強模型打造一款同名個人AI助手——千問APP，全面對標ChatGPT，阿里核心管理層將其視為「AI時代的未來之戰」。通義千問作為阿里巴巴核心AI模型，其最新Qwen3系列在參數規模、多模態能力、專業領域性能等方面實現顯著突破，部分關鍵指標已達到或超越GPT-5的Mini/Nano版本，尤其在視覺理解、長上下文處理及開源性價比上形成差異化優勢。千問項目標誌阿里AI策略從“B端為主”轉向“B+C雙輪驅動”，透過C端用戶資料反哺模型迭代，形成“技術-產品-生態”閉環。
策略：
買入價$162.00，目標價$183.30，止蝕價$155.00
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網龍 (0777.HK) - 深化「AI+遊戲」戰略
網龍網路控股有限公司是一家主要從事遊戲及應用服務業務、Mynd.ai業務的投資控股公司。公司是中國領先的網路遊戲開發商、運營商和發行商，也是首批走出國門並成功運營的民族網遊企業。先後自主研發了《征服》《魔域》《英魂之刃》等多款網游及手遊精品，現今產品覆蓋英、法、西班牙、阿拉伯等11種語言區域180多個國家和地區的遊戲市場。公司旗下全球領先的教育解決方案提供商普羅米休斯，其優秀的教育硬體產品和軟體技術，與公司自有的101系列產品實現了產品技術融合創新，在全球K-12教室互動顯示裝置領域，多年保持國際市場份額第一的領軍地位。......更多
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儲能與新能源車雙輪驅動，技術迭代打開鋰電增長空間 中國汽車工業協會資料顯示，2025年前9個月，中國新能源汽車產銷分別完成1124.3萬輛和1122.8萬輛，同比分別增長35.2%和34.9%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的46.1%，表現亮眼，彰顯新能源車行業蓬勃活力，有效帶動動力電池裝車量實現強勁增...... 更多
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- 就中國與荷蘭出現的安世半導體(Nexperia)糾紛問題，路透引述消息報道，安世半導體的客戶正與安世合作，尋求解決方案，以繞過歐洲業務部門與中國封裝廠之間的糾紛。消息說，部分客戶正與安世半導體歐洲部門合作，直接從安世位於漢堡的工廠購買用於製造多顆晶片的基礎材料晶圓，然後各自轉運中國，再直接與東莞工廠簽訂合同進行最終封裝。
- 京東集團(09618)首席執行官許冉在電話會議上談及京東外賣業務時表示，無論是外賣還是即時零售，對於集團來說同樣是一個長期戰略，所以在過去幾個月，集團一直專注在持續優化內部的運營效率，在剛過去的三季度，面對行業的激烈競爭，集團還是保持相對的理性。目前，整體業務還處在戰略布局的第一個階段目標是在品質外賣領域有比較好的用戶心智和市場份額。
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- 國際財經
- 美國飛機製造商波音(Boeing)位於聖路易斯地區的工廠罷工工人，周四投票通過公司最新的勞資合約方案，結束長達101天的罷工行動。
- 據美國證券交易委員會(SEC)文件，加密貨幣資產管理公司Grayscale已提交其首次公開招股(IPO)申請，計劃在紐約證券交易所上市，股票代號為「GRAY」。
- 英國《金融時報》報道，歐盟計劃在明年初向主要來自中國的小額包裹徵收手續費。這較原計劃提早超過兩年，旨在打擊每年數十億件從中國進口的廉價商品。
- 彭博報道，騰訊(00700)與蘋果公司達成協議，蘋果將負責微信小遊戲和應用內的支付，並從購買中抽取15%的分成。不過，開發者需滿足蘋果的一些軟件要求才能參與，例如幫助家長分享孩子年齡範圍的功能。與蘋果對大多數應用開發者收取的30%標準抽成相比，15%的分成比例明顯降低，但這有助於蘋果進一步切入中國快速增長的小遊戲市場。
- 內地媒體報道，阿里巴巴(009988)已秘密啟動「千問」項目，基於Qwen最強模型打造一款同名個人AI助手「千問App」，全面對標ChatGPT，加入全球AI應用的頂級競賽。
- 主要巿場
- 日經平均指數全日收市報51281點，升218點或0.43%。
- 美市收市，道指報47457點，跌797點或1.65%；標指挫1.66%，報6737點；納指下滑2.29%，報22870點；反映中國概念股表現的金龍指數回吐1.59%，報7983點。
- 內地股市上揚，上證指數連跌兩日後，迎來反彈，收升29點。兩市成交合計增至2.04萬億元(人民幣•下同)。上證指數全日收市報4029點，升29點或0.73%，成交8764.01億元。深成指全日收市報13476點，升235點或1.78%，成交11655.61億元。滬深300指數報4702點，升56點或1.21%；創業板指數報3201點，漲79點或2.55%。
- 環球綜評
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- 美滙指數一度回落0.51%，至98.99；歐羅則升0.56%，至1.1659美元；日圓漲0.44%，至154.13兌每美元。
- 澳洲10月份失業率下降0.2個百分點，至4.3%，職位增長較預期多逾倍。
- 美國10年期債息曾升4.1個基點，至4.106厘；對息口較敏感的兩年期債息亦漲3.7個基點，至3.603厘。
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市況分析：現貨金價曾漲1.18%，高見每盎斯4245.13美元，其後轉跌。......
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 久立特材(002318.CH)
久立特材(002318.CH) 目標價29.5元
久立特材是具有全球競爭力的高端材料技術企業，專注於生產“長、特、優、高、精、尖”工業用不銹鋼管，即生產超長不銹鋼管、特殊鋼種不銹鋼管、優質不銹鋼管、高端不銹鋼管、精品不銹鋼管和替代進口的尖端不銹鋼管等高附加值的不銹鋼管產品、高品質不銹鋼管件產品以及高品質特種合金新材料等,。公司是國家級高新技術企業、國家火炬計畫重點高新技術企業，經過三十餘年的發展,持續投入研發，引進國內外先進裝備，建立的“久立研究院”是國家認定企業技術中心、國家認可委員會CNAS認定的鋼鐵實驗室,為油氣、火電、核電、LNG等能源裝備及化工、煤化工、船舶製造、造紙、機械製造、製藥等行業裝備提供優質可靠的產品。
近10年公司銷量、營收、主業歸母淨利潤複合增速分別達8.5%、14.2%、22.3%。公司產能規模國內第一，截至2025H1公司擁有具備20萬噸工業用成品管材（含不銹鋼管、複合管和部分特殊碳鋼管）、1.5萬噸管件和2.6萬噸合金材料的生產能力，規劃的核能及油氣用高性能管材項目建成後有望再增加2萬噸產能。公司當前優勢主要體現在：（1）公司是國內少數幾家能同時採用國際先進的擠壓工藝和穿孔工藝進行生產的企業，產品擁有顯著競爭優勢，技術儲備與盈利能力等方面顯著領先；（2）在主要下游領域均有高端產品佈局，鎳基合金油井管、核電蒸發器U型傳熱管及高溫變形合金產能建設持續推進；（3）公司戰略參股永興材料，持續受益於鋰礦價格高位與新能源景氣週期。
2025年前三季度公司實現營業收入97.47億元，同比+36.45%，實現歸母淨利潤12.62億元，同比+20.73%，實現扣非後歸母淨利潤11.97億元，同比+17.65%。2025Q3公司實現營業收入36.42億元，同比+57.46%，環比+13.01%，實現歸母淨利潤4.34億元，同比+8.29%，環比-0.98%，實現扣非後歸母淨利潤4.09億元，同比+12.32%，環比+3.98%。
值得注意的是，技術驅動公司的產品持續實現高端化反覆運算。2025年上半年公司高附加值、高技術含量的產品收入12.2億元，占營業收入的比重約為20%，實現同比15.42%的增長，隨著後續新項目產能釋放以及子公司產品逐步放量，公司高端產品占比有望繼續提升。
公司產品為不銹鋼管和鎳基合金管，主要面向深海和酸性油氣。未來深海和超深海油氣產量或不斷提升，且油井深度逐步增加；酸性油氣方面，全球油氣酸性程度或逐年加重。酸性和深海油氣市場主要在海外，有利於推動公司海外業務持續發力。
在油氣基礎上，基於鎳基材料平臺，公司未來在航空和核電領域或有突破。公司擁有生產第三代及第四代核電產品生產能力，第三代核電蒸汽發生器用800、690合金U形傳熱管等多項產品實現替代進口、打破國外壟斷，核電迎來重啟後的快速發展階段，公司業務有望持續受益；航空用材及高溫合金相關項目在國產大飛機快速發展的宏圖下，擁有廣闊前景。
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H 股
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