京東健康(6618)
解構：
京東健康第三季度業績持續高增,收入和利潤均超市場預期,主要受益於藥品及營養保健品銷售強勁、戰略合作深化及AI醫療應用擴展.期內實現收入171.2億元人民幣,按年升28.7%;經營盈利大幅上升125.3%至12.43億元;非國際財務報告準則盈利升42.4%至19.02億元.集團進一步強化自營、在線平台和即時零售的全渠道模式協同效應,不斷擴大商品供給,提升服務體驗,並保持價格競爭力.
集團繼續拓展與行業領先的製藥公司和健康產品供貨商的合作,在持續贏得廣大用戶信賴的同時,也為合作方創造新的增長.今年第三季度,集團與禮來、信達生物、衛中國及拜耳中國等知名藥企簽署戰略合作協定.衛材藥企旗下原研新藥達衛可 （萊博雷生片）、恒瑞旗下乾眼症新藥恆沁 （全氟己基辛烷滴眼液）、拜耳旗下達喜乳果糖等新藥也選擇在京東健康全網首發,繼續鞏固京東健康「新特藥全網首發第一站」地位.
除藥品外,赫力昂旗下銀善存新一代維生素、聖桐特醫推出的國內首款苯丙酮尿症配方特醫食品「特愛本佳」等更多健康新品也在京東健康實現全網首發.2025年9月,京東健康與魚躍、三諾、微泰等多個醫療器械品牌達成合作,共同成立智慧互聯生態聯盟,依託京東健康AI智慧體,為用戶搭建覆蓋監測、分析、干預及跟蹤於一體的智慧血糖管理體系.未來,還將繼續拓展至血壓、心電、呼吸製氧等更多領域,致力於打造從疾病預防到慢病管理的服務生態,滿足使用者的長期健康管理需求.在醫療健康服務方面,集團將繼續擴大醫生、藥師、護士等專業、優質服務資源的供給,推進線上線下一體化健康服務模式的落地,並將注重人工智能在多種醫療場景中的應用.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$65.00，目標價$69.50-$75.00，止蝕價$61.50
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上海復旦(1385)
解構：
2025Q1-Q3公司營業收入為30.24億元（人民幣，下同），同比增長12.7%，各產品線營業收入分別為：安全與識別晶片約為 6.31 億元、非揮發性存儲器約為7.83 億元、智慧電錶晶片約為 3.86 億元、FPGA 及其他產品約為 11.16 億元、測試服務收入（合併抵消後）約為 1.08 億元。雖各產品線營業收入取得增長，但存貨中部分産品需求不及預期及庫齡變長等原因計提存貨跌價準備增加；因供應鏈和客戶需求發生變化，部分資本化研發項目預計未來無法實現預期經濟利益，將開發支出與無形資産撇銷或計提減值；公司確認的集成電路設計企業增值稅加計抵減額及政府補助專項驗收減少，其他收益下降，所以歸母淨利為3.30億元，同比下降25.63%；經營活動產生的現金流量淨額為4.19億元，同比大幅增長263.30%；基本每股收益為0.4元，同比下降23.08%。上海復旦（1385.HK）作為國內FPGA及高可靠晶片龍頭企業，受益於存儲和高可靠領域需求回暖、車規級產品突破及技術反覆運算，2025年業績呈現復蘇態勢，長期增長潛力明確。
策略：
買入價$40.70，目標價$46.28，止蝕價$39.10
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福萊特玻璃 (6865 HK) - 三季度業績大幅改善，反內卷推動行業景氣回暖
據公司公告，2025年前三季度福萊特玻璃實現收入124.64億元（人民幣，下同），同比-14.7%，實現歸母淨利潤6.38億元，同比-50.8%。其中，Q1/Q2/Q3公司分別錄得收入40.79/36.58/47.27億元，同比-28.8%/-26.4%/+21.0%，環比+0.01%/-10.3%/+29.2%；實現歸母淨利潤分別為1.06/1.55/3.76億元，同比-86.0%/-79.0%/+285.5%，環比+136.7%/+46.0%/+142.9%。業績呈現逐季改善趨勢，第三季度單季增長尤為顯著。......更多
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儲能與新能源車雙輪驅動，技術迭代打開鋰電增長空間 中國汽車工業協會資料顯示，2025年前9個月，中國新能源汽車產銷分別完成1124.3萬輛和1122.8萬輛，同比分別增長35.2%和34.9%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的46.1%，表現亮眼，彰顯新能源車行業蓬勃活力，有效帶動動力電池裝車量實現強勁增...... 更多
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- 就美國近期修改申請專利無效相關規則，重點審查有外國背景企業提出的申請，中國商務部新聞發言人晚上表示，美國此舉違反其知識產權相關國際義務，是對中國企業合法權利的歧視性限制。
- 日本首相高市早苗的特別顧問遠藤敬表示，日本將於下周公布，推出日本版的「政府效率部」(DOGE)，以討論削減不必要開支。
- 市場對美國降息的預期減弱，黃金價格小幅下跌。儘管美國政府服務部門已經重新開放，但經濟資料的發佈預計將會推遲。這會使美國經濟前景不明朗，並可能促使政策制定者保持謹慎。一些聯邦公開市場委員會（FOMC）成員加大了對通膨下降速度可能放緩或停滯的警告力度，這使得市場對美聯儲12月降息預期減弱。
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- 國際財經
- 微軟公司(Microsoft)周二宣布，與人工智能(AI)晶片廠商輝達(Nvidia)和AI初創公司Anthropic，建立新的策略合作夥伴關係，根據協議，微軟將向Anthropic投資50億美元，輝達將向Anthropic投資100億美元。
- 據研究機構ADP周二發布的數據，截至11月1日的四周內，美國企業平均每周裁員2500人。ADP這項數字顯示，勞動力市場在10月下旬失去了動能。
- 美國總統特朗普周二稱，聯儲局主席人選的面試工作已經開始，對於誰將擔任這個職位，他自己心中有數，但重申財政部長貝桑(Scott Bessent)不願擔任此職。
- 百度(09888)首席財務官何海建在電話會議表示，自2023年3月「文心一言」發布以來，集團在人工智能(AI)領域的投入已經遠超1000億元人民幣，未來將繼續加大AI投入力度，在保持投資紀律的同時，將提升AI基礎設施的利用率，動態調整內部產品和外部雲服務的資源分配。
- 內地澎湃新聞報道，蘇寧電器集團等38家公司實質合併重整草案的表決期被再次延期至12月14日，早前表決期限從10月17日被延長至11月14日。
- 主要巿場
- 上證指數低開低走，最多下跌45點，低見3926點，全日收報3939點，跌32點或0.81%，成交7909.49億元。深成指一度升21點，高見13223點，最多下挫179點，低見13022點，全日收報13080點，跌121點或0.92%，成交11351.19億元。滬深300指數全日收報4568點，跌29點或0.65%；創業板指數報3069點，跌35點或1.16%。
- 日本股市連續3個交易日下跌，日經平均指數最多下挫1662點，低見48661點，收市報48702點，跌1620點或3.22%，創近1個月新低。
- 美市收市，道指瀉498點或1.07%，報46091點；標指挫0.83%，為連跌第4個交易日，報6617點；納指跌1.21%，報22432點；反映中國概念股表現的金龍指數反彈0.42%，報7793點。
- 環球綜評
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- 美匯指數一度挫0.19%至99.4。
- 歐羅升0.16%至1.1611美元。
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現貨金價失守每盎斯4000美元後曾倒升0.9%，高見4082.24美元。......
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 中國神華（1088.HK）
中國神華（1088.HK）目標價：48港元
中國神華能源股份有限公司（簡稱中國神華）成立於2004年11月8日，是國家能源投資集團有限責任公司（簡稱國家能源集團）旗下A+H股旗艦上市公司。中國神華是全球領先的以煤炭為基礎的綜合能源上市公司，主要經營煤炭、電力、煤化工、鐵路、港口、航運六大板塊業務，以煤炭採掘業務為起點，利用自有運輸和銷售網路，以及下游電力和煤化工產業，實行跨行業、跨產業縱向一體化發展和運營模式。
2025年前三季度公司收入為2131.51億元（同比-16.6%），歸母淨利潤413.66億元（同比-13.8%），基本每股收益2.082元（同比-13.8%）。儘管同比雙降，但環比上半年大幅回升，營收環比增長54.34%，淨利潤環比增長54.89%，主要受益於三季度煤炭需求回暖及電力業務貢獻提升。前三季度經營活動現金流淨額652.5億元，雖同比下降19.9%，但足以支撐中期股息派發（每股0.98元），彰顯財務穩健性。煤炭業務方面，前三季度煤炭銷售量為3.165億噸（同比-8.4%），平均售價470元/噸（同比-13.7%），疊加外購煤銷量下降27.5%，共同導致煤炭業務收入下滑。自產煤單位生產成本同比下降3.1%至164.4元/噸，主要因人工成本優化、材料耗用減少以及修理維護費用下降，推動自產煤毛利率維持46.2%高位。
發電業務方面，儘管發電量同比下降5.4%，但受益于燃煤成本下降及售電結構優化，電力分部利潤同比提升，稅前利潤為104.58億元（同比+17.8%），成為業績改善核心驅動力。近日，中國神華能源股份有限公司全資子公司國能神華九江發電有限責任公司二期擴建工程項目（“九江二期”）4 號機組順利通過 168 小時連續滿負荷試運行，移交商業運營。至此，九江二期 2 台 100 萬千瓦超超臨界二次再熱燃煤發電機組全部建成投運。九江二期4號機組的投運標誌著公司2台100萬千瓦超超臨界機組全面落地，將顯著增加發電量，提升電力業務規模與盈利韌性。專案不僅強化了公司在華中地區的能源供應能力，還通過高效環保技術優化成本結構，為業績增長與分紅穩定性提供支撐。
國家統計局資料顯示2025年1-9月，規上工業原煤產量35.7億噸，同比增長2.0%。9月份，規上工業原煤產量4.1億噸，同比下降1.8%。2025年10月，中國煤炭進口量為4173.7萬噸，同比下降9.8%，2025年1-10月，中國煤炭進口總量為3.88億噸，同比下降11.0%，進口補充作用減弱。為穩定市場，監管層已於2025年7月出手，通過超產核查為煤炭供給設置明確的產能“天花板”。在反內卷政策作用下，預計四季度產量難有明顯增長，供給端呈現剛性約束。需求端，“迎峰度冬”背景下，火電、供暖用煤需求進入旺季，非電領域（化工、鋼鐵）耗煤持續增長，支撐煤炭消費總量。因此，我們認為短期內煤炭價格有望延續強勢。
中國神華憑藉“煤電運一體化”模式、低成本優勢及高分紅政策，短期在避險情緒升溫背景下具備較強防禦性；長期隨著新能源佈局落地、資產整合推進及能源保供需求，有望實現穩健增長。當前估值低位疊加高股息，建議長期投資者逢低配置。
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公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
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