輝立研究部快訊

11月24日 (星期一)

友邦(1299)
解構：
友邦2025年第三季度業績亮麗，特別是新業務價值創歷史新高，達14.76億美元，按固定匯率計按年升25%，按實質匯率計升27%，高於預測的14.05億美元，在18個市場中有11個錄得雙位數增長，反映集團在亞洲保險市場的持續擴張及和代理渠道的強勁勢頭.按實質匯率計，季內新業務價值利潤率58.2%，按年升6個百分點;年化新保費升15%至25.5億美元。總計首三季新業務價值43.14億美元，按固定匯率基準計按年升18%，按實質匯率計升19%。期內新業務價值利潤率按實質匯率計升4.6個百分點至57.9%;年化新保費升11%至74.92億美元。
集團的代理分銷渠道取得19%的增長，為集團帶來逾70%的新業務價值.集團強勁的招聘勢頭持續，新入職代理人數增長18%，支持活躍代理人數進一步增加。由香港業務的獨立財務顧問和經紀渠道及整體銀行保險業務構成的夥伴分銷渠道錄得46%的新業務價值增長。按市場劃分，友邦香港新業務價值增長40%，受惠本地及內地訪客客戶群增長。友邦中國新業務價值增長27%，促使首九個月的新業務價值按年增加5%。
東盟市場錄得15%增長，由代理及夥伴分銷渠道兩者的雙位數字增長所支持，其中泰國市場增長20%。當地市場對集團的傳統保障及單位連結式產品需求持續強勁，支持新業務價值利潤率與本年上半年所呈報的水平維持相若。集團專注於高質素的招聘，帶動新入職代理及代理主管人數兩者之增長。友邦保險新加坡業務亦錄得強勁的新業務價值增長，主要由代理及夥伴分銷渠道共同帶動，新入職代理人數上升9%。夥伴分銷業務表現卓越，由針對高淨值客戶之財富產品的強勁銷售，以及離岸客戶的需求上升所驅動。友邦保險馬來西亞業務在2025年第三季再次錄得整體的新業務價值增長，此乃由於代理業務的生產力及新業務價值較第二季有所上升，並由夥伴分銷渠道持續錄得的雙位數字增長抵銷有餘.其他市場方面，南韓、越南及印度的新業務價值均錄得雙位數字增長。技術上，其股價落回先前70元至77元的波動區間，接近此波動區間的中軸約73.5元(其100天移動平均線也在73.5元附近)，可予買入，目標價80元，止損價70元。 (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價：73.5元, 目標價：80元, 止蝕價70元

勁方醫藥-B(2595)
解構：
消息面上，11月11日，藥物臨床試驗登記與資訊公示平臺顯示，勁方醫藥開啟了一項比較GFH375單藥與研究者選擇化療治療KRAS G12D突變型經治轉移性胰腺癌患者的有效性及安全性/耐受性的多中心、開放標籤、隨機對照的III期臨床研究。據該公司招股書顯示，GFH375開發為口服G12D抑制劑第一梯隊，該產品單藥療法於2024年6月獲批進入I/II期試驗，GFH375/VS-7375今年已獲得FDA快速通道資格認定，可用於一線及後線治療局部晚期、轉移性KRAS G12D突變型PDAC患者；此前GFH375單藥治療實體瘤早期資料在今年ASCO、WCLC等權威國際學術會議中以LBA及口頭報告等形式披露。
策略：
買入價: HK$28 , 目標價: HK$30, 止蝕價: HK$26.5

維諦技術 (VRT.US) - 液冷技術提供新增長點

公司簡介

維諦技術致力於設計、製造和維護關鍵數位基礎設施，其業務覆蓋資料中心（占2024年淨銷售額80%）、通信網路（10%）及商業與工業領域（10%）。核心產品包括：關鍵基礎設施與解決方案（交直流電源管理、集成模組化解決方案、熱管理）、集成機架解決方案（機架、機架電源與配電、機架配電系統等），以及用於監控和管理數位基礎設施的管理系統。這些技術深度融入電子商務、網上銀行、檔共用、視頻點播、能源存儲、無線通訊、物聯網及線上遊戲等服務領域。旗下知名品牌包括Vertiv、Liebert、NetSure、Geist、Energy Labs、ERS、Albér和Avocent。公司業務劃分為三大報告區域：美洲（占2024年淨銷售額56%）、亞太地區（22%）以及歐洲、中東與非洲地區（22%）。

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儲能與新能源車雙輪驅動，技術迭代打開鋰電增長空間

中國汽車工業協會資料顯示，2025年前9個月，中國新能源汽車產銷分別完成1124.3萬輛和1122.8萬輛，同比分別增長35.2%和34.9%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的46.1%，表現亮眼，彰顯新能源車行業蓬勃活力，有效帶動動力電池裝車量實現強勁增......更多

據外媒報導，特朗普政府正在秘密準備一套備用方案，如果美國最高法院推翻特朗普使用的一項重要關稅權力，他們將儘快換種方式把關稅重新征上。
11月21日外媒消息稱，特朗普政府正在考慮批准英偉達H200人工智慧（AI）晶片對中國的銷售。英偉達一直被禁止對華出口用於AI應用的高端GPU，包括A100、H100和H200。美國晶片巨頭英偉達想重回中國市場，為此竭力遊說特朗普政府。
SaSa（178 HK）業績會紀要

國際財經
- 多位美聯儲官員釋放降息信號。美聯儲“三把手”、紐約聯儲主席威廉姆斯稱，隨著勞動力市場降溫，美聯儲在近期仍有進一步降息的空間。美聯儲理事米蘭也表示，如果他的投票在下一次議息中具有決定性作用，他將支持降息25個基點。波士頓聯儲主席柯林斯同樣表示，預計未來還會進一步降息。不過，達拉斯聯儲主席洛根認為，12月會議上很可能有必要按兵不動，因為資產估值偏高。上述官員講話後，市場押注美聯儲12月降息概率突破50%。
- 美國11月標普全球製造業PMI初值為51.9，創4個月新低；服務業PMI初值為55，綜合PMI初值為54.8，均創4個月新高。綜合PMI新訂單分項指數初值升至55，創2024年12月以來新高、連續九個月擴張；就業指標環比下滑。
- 歐元區11月綜合PMI初值52.4，繼續穩定在榮枯線上。服務業PMI初值為53.1，錄得一年半以來最佳月度表現。製造業PMI初值錄得49.7，重陷萎縮。德法制造業均惡化，德國製造業跌破榮枯線。
主要巿場
- 日經225指數收盤下跌2.4%報48625.88點，本周下跌3.48%。
- 週五（11月21日），美國三大股指全線收漲，道指漲1.08%報46245.41點，標普500指數漲0.98%報6602.99點，納指漲0.88%報22273.08點。科技股多數上漲，穀歌漲超3%，微芯科技漲超2%，蘋果漲近2%。中概股多數上漲，塗鴉智能漲近7%，阿特斯太陽能漲逾5%。美聯儲官員釋放“鴿派”信號，重燃市場對12月降息的預期，提振風險資產情緒。此外，特朗普表示，他認為27日是烏克蘭接受美國支持的和平計畫的最後期限。本周，道指跌1.91%，標普500指數跌1.95%，納指跌2.74%。
- 11月21日，A股單邊下挫，市場逾5000股下跌，鋰礦方向掀跌停潮。上證指數跌2.45%報3834.89點，深證成指跌3.41%，創業板指跌4.02%，北證50跌4.71%，科創50跌3.19%。A股全天成交1.98萬億元，上日成交1.72萬億元。板塊上，鋰電池產業鏈全線下挫；算力硬體題材集體回調，記憶體、CPO方向領跌；光伏、英偉達、穩定幣、消費電子、半導體概念股跌幅靠前；中船系逆勢上漲，農業股獲防禦資金青睞，AI應用概念逆勢拉升，光刻膠概念股走強。
環球綜評

週五（11月21日），紐約尾盤，美元指數跌0.07%報100.15，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元跌0.13%報1.1513，英鎊兌美元漲0.19%報1.3098，澳元兌美元漲0.21%報0.6455，美元兌日元跌0.69%報156.41，美元兌瑞郎漲0.37%報0.8085，離岸人民幣對美元漲126.7個基點報7.1054。
瑞士央行行長施萊格爾表示，如果必要，準備將利率降至負值。但實施負利率的門檻很高。
日本10月核心CPI同比上漲3%，漲幅連續兩個月擴大。日本央行行長植田和男在國會作證詞時表示，日元持續貶值會成為推高消費者物價的重要原因，並指出需要留意匯率變動對物價的影響可能進一步加大。

當地時間11月21日，國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨漲0.07%報4062.8美元/盎司，本周累計下跌0.77%；COMEX白銀期貨跌1.27%報49.66美元/盎司，本周累計下跌2.02%。...... 更多

週五（11月21日），美國三大股指全線收漲，道指漲1.08%報46245.41點，標普500指數漲0.98%報6602.99點，納指漲0.88%報22273.08點。科技股多數上漲，穀歌漲超3%，微芯科技漲超2%，蘋果漲近2%。中概股多數上漲，塗鴉智能漲近7%，阿特斯太陽能漲逾5%。美聯儲官員釋放“鴿派”信號，重燃市場對12月降息的預期，提振風險資產情緒。此外，特朗普表示，他認為27日是烏克蘭接受美國支持的和平計畫的最後期限。本周，道指跌1.91%，標普500指數跌1.95%，納指跌2.74%。......更多

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