輝立研究部快訊

11月27日 (星期四)

龍蟠科技(2465)
解構：
龍蟠科技作為全球磷酸鐵鋰正極材料主要供應商之一，近年來在新能源電池領域積極拓展，簽署多項重大銷售合同，聚焦磷酸鐵鋰正極材料的長期供應。這些合同不僅鞏固了其在動力電池和儲能市場的地位，還推動海外市場突破。集團在與LG Energy Solution簽訂26萬噸長期供貨協議的基礎上，分別於2025年1月和6月進一步與密西根州 Blue Oval Battery Park及Eve Energy Malaysia簽訂了長期供貨協議，加深了對 2026年至2030年期間海外磷酸鐵鋰正極材料銷量的鎖定。
在國內，今年5月，龍蟠科技控股公司常州鋰源及南京鋰源與楚能新能源子公司簽署磷酸鐵鋰正極材料銷售合同，預計將由賣方自2025至2030年間合計向買方銷售15萬噸的磷酸鐵鋰正極材料，具體單價將由各方根據協議條款逐月確定。按照目前的預計數量及市場價格，預計合同總銷售金額將超50億元人民幣（最終根據銷售訂單據實結算）。今年11月，買賣雙方再簽署《補充協議二》，約定自2025年至2030年期間，賣方合計向買方銷售130萬噸磷酸鐵鋰正極材料產品.如按照預計數量及市場價格估算，《補充協議二》與《原協議》總銷售金額超450億元人民幣，對集團未來業績形成積極支撐，可推動公司扭虧為盈。
集團多個生產基地的加速建設和產能逐步爬坡，形成了多元化的供應體系，有助為客戶提供穩定的產品供應，落實垂直一體化發展戰略，進一步提升規模化生產能力。其中，印尼一期3萬噸磷酸鐵鋰正極材料項目已於2025年開始批量生產，產品品質獲得客戶認可，穩定供應目標市場。印尼二期9萬噸磷酸鐵鋰項目也正在積極建設中，標誌著集團在海外磷酸鐵鋰正極材料產能將進一步擴大。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價14.8元，目標價16.5元，止蝕價14元

威勝控股(3393)
解構：
公司主要從事智慧計量解決方案業務，包括電智慧計量，通信及流體（通訊終端及水、燃氣及熱）智慧計量，以及智慧配電設備的製造及銷售。公司長期位於國網、南網相關產品集采份額前列。對於非電網市場，公司重點聚焦資料中心行業，在全球生成式AI爆發、雲計算加速滲透以及數位化戰略落地的多重驅動下，該板塊業務有望成為驅動公司業績增長的一大引擎。2025年上半年，公司實現收入約人民幣43.9億元，同比增長17%；歸母淨利潤大幅增長33%至人民幣4.4億元。公司在海外市場的競爭力也在持續走強，海外收入快速增長，上半年同比增長19.2%至12.4億元，佔總收入30.8%。
策略：
買入價 13.15，目標價 15.7，止蝕價 11.7

保隆科技(603197 CH)-新業務成為增長新引擎的趨勢明顯

公司簡介

上海保隆科技起家於汽車氣門嘴業務，之後順應汽車發展趨勢，不斷擴張產品線，相繼涉足車輪平衡塊、排氣管件、輕量化結構件，TPMS(胎壓監測系統)，以及感測器，ADAS（即高級駕駛輔助系統，主要是視覺產品，毫米波雷達等），空氣懸架等汽車智慧化領域。公司的傳統業務氣門嘴、平衡塊、排氣管件、TPMS的市場佔有率位於細分市場前列，具備較強的競爭力，是目前收入和利潤的主要來源，新興業務包括感測器、空氣懸架、ADAS等智慧駕駛相關零部件和液壓輕量化結構件，是目前公司大力發展的核心方向，也是未來收入和利潤的重要增長點。

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儲能與新能源車雙輪驅動，技術迭代打開鋰電增長空間

中國汽車工業協會資料顯示，2025年前9個月，中國新能源汽車產銷分別完成1124.3萬輛和1122.8萬輛，同比分別增長35.2%和34.9%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的46.1%，表現亮眼，彰顯新能源車行業蓬勃活力，有效帶動動力電池裝車量實現強勁增......更多

英偉達近日罕見地向華爾街分析師發出一份長達七頁的備忘錄，直接否認外界對其會計處理的欺詐指控，並反駁有關人工智慧投資形成泡沫的質疑。事件起因於大空頭邁克爾·伯裏近期的公開指控，以及一篇在社交媒體上廣泛傳播的文章，文章指稱英偉達可能涉及科技史上最大規模的會計欺詐。
美聯儲發佈褐皮書顯示，根據美聯儲12個轄區中的大部分報告，自上次報告以來，經濟活動基本持平；不過有2個轄區指出經濟小幅下滑，1個轄區報告經濟小幅增長。整體前景基本未變，部分人士指出未來幾個月經濟活動放緩的風險加大。
新天綠色能源（956 HK）業績會紀要

國際財經
- 美國上周初請失業金人數減少6000人至21.6萬人，為4月中旬以來新低，低於預期值22.5萬人。此前一周的續申請失業金人數小幅上升至196萬人。
- 美國9月耐用品訂單初值環比增0.5%，較前值修正後的3%明顯放緩。扣除飛機的非國防資本耐用品訂單（核心資本品訂單）初值環比增長0.9%，遠超市場預期的0.3%，前值由0.4%上修至0.9%。
- 加拿大總理卡尼表示，加拿大將把來自非自由貿易協定夥伴的鋼鐵進口配額從2024年水準的50%降至20%；加拿大將對特定進口鋼鐵衍生產品徵收25%的全球關稅。
- 香港高等法院批准處於清算狀態的中國恒大集團變更禁制令申請，擴大對恒大創始人許家印前妻丁玉梅的資產禁制令，新增其在加拿大、直布羅陀、澤西島和新加坡的2.2億美元資產。
- 理想汽車第三季度營收同比大幅下滑36.2%至274億元，調整後淨虧損3.6億元。公司預計第四季度交付量10-11萬輛，營收265-292億元，同比下降超30%。理想汽車CEO李想宣佈，將回歸創業模式押注具身智能，2026年交付自研M100晶片AI系統。
主要巿場
- 週三（11月26日），美國三大股指全線收漲，道指漲0.67%報47427.12點，標普500指數漲0.69%報6812.61點，納指漲0.82%報23214.69點，均錄得連續第四日上漲。波音漲超2%，沃爾瑪漲近2%，領漲道指。科技股多數上漲，甲骨文漲超4%，AMD漲近4%，博通漲超3%，微軟、特斯拉漲超1%。。市場情緒受美聯儲降息預期升溫、就業與耐用品數據超預期提振，疊加AI產業景氣度持續驗證，推動風險偏好顯著回升。中概股漲跌不一，阿特斯太陽能漲超8%，禾賽科技跌逾7%。
- 11月26日，大盤午後再度沖高回落，創業板指連續兩日日內漲幅達3.37%時見頂回落。盤面上，連續兩日超4000股普漲反彈後市場拋壓陡增，CPO概念除三巨頭外多數回吐大半漲幅，地產產業鏈加速下跌。尾盤大消費獲消息提振集體發力，但全天近3600股下跌。板塊方面，CPO、培育鑽、SPD概念漲幅居前，中船系、水產、商業航太概念明顯下挫。截至收盤，上證指數跌0.15%報3864.18點，深證成指漲1.02%，創業板指漲2.14%，北證50跌0.42%，科創50漲0.99%。A股全天成交1.8萬億元，上日成交1.83萬億元。
- 日經225指數收盤上漲1.85%報49559.07點。
環球綜評

11月26日，紐約尾盤，美元指數跌0.22%報99.59，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.24%報1.1597，英鎊兌美元漲0.59%報1.3243，澳元兌美元漲0.75%報0.6518，美元兌日元跌0.25%報156.4555，美元兌加元跌0.40%報1.4043，美元兌瑞郎跌0.43%報0.8042，離岸人民幣對美元漲137個基點報7.0691。
消息人士稱，日本央行正為最早於下月可能實施的加息做市場準備，隨著對日元大幅貶值的擔憂重現，且要求央行維持低利率的政治壓力逐漸消退，日本央行重啟了此前的鷹派表述。
新西蘭聯儲將基準利率下調25個基點至2.25%，並暗示有可能進一步放鬆貨幣政策以支持經濟復蘇。

當地時間11月26日，國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.45%報4196.10美元/盎司，COMEX白銀期貨漲4.13%報53.76美元/盎司。
美油主力合約收漲1.04%，報58.55美元/桶；布倫特原油主力合約漲1.02%，報62.43美元/桶。...... 更多

晶泰科技（02228.HK）目標價12港元
公司是一個世界前沿的基於量子物理、以人工智慧賦能和機器人驅動的創新型研發平臺。公司採用基於量子物理的第一性原理計算、先進人工智慧、高性能雲計算以及可擴展及標準化的機器人自動化相結合的方式，為製藥及材料科學(包括農業技術、能源及新型化學品以及化妝品)等產業的全球企業集團和創新公司提供藥物及材料科學研發解決方案及服務。
2025年上半年，公司營收同比大幅增長404%至5.17億元，首次實現半年度盈利（調整後淨利潤1.42億元，去年同期虧損2.51億元），核心驅動來自藥物發現業務的爆發式增長——該業務收入同比激增615%至4.35億元，智慧自動化解決方案收入亦增長95.9%至0.82億元。業績高增主要得益於與輝瑞、強生等全球頂尖藥企的長期合作深化，以及DoveTree訂單的首付款貢獻。現金流層面，月均現金消耗同比縮窄20%至5000萬元，盈利模型從投入期轉向收穫期，基本面改善顯著提升市場信心。
根據聯合國人口預測及艾瑞諮詢，目前全球脫髮人群超過25億並逐年增加，但市場缺乏有效產品。公司董事會欣然宣佈，集團憑藉其行業領先的AI分子發現平臺，成功開發並驗證了兩款兼具防脫和生髮的創新外用功效成分—小分子Remeanagen(XTP-118)及多肽AquaKine(XTP-016)。這對「雙子星」分子的聯用配方，經嚴謹人體實驗證明，在生髮防脫效果、安全性及起效速度上均顯著超越現有同類產品。兩款分子均已成功通過美國化妝品新原料INCI(國際化妝品成分名稱)註冊，其聯用配方產品Groland亦獲得美國FDA(食品藥品監督管理局)化妝品備案，標誌著晶泰AI平臺正式進入潛力巨大的消費健康領域。未來，晶泰既攻堅重大疾病的藥物研發，也創造改善大眾日常生活品質的消費級分子產品。
晶泰科技宣佈，其全資子公司Ailux與禮來達成多靶點戰略合作及平臺授權協定，協定總價值最高可達3.45億美元，其中包括數千萬美元的預付款及近期里程碑付款。禮來將借助Ailux的專有平臺加速多個治療領域的雙特異性抗體（雙抗）發現與開發，同時利用其AI抗體研發平臺加速內部管線的研究。這是繼2023年晶泰科技與禮來簽訂2.5億美元AI小分子藥物合作後雙方的再度攜手。據悉，Ailux 是晶泰科技自2021年起重點佈局的大分子藥物研發平臺，並在近兩年經歷了快速的發展和商業成果轉化。Ailux以其幹濕結合的研發模式，實現精確的AI抗體藥物設計與工程，有效解決藥物發現中成本高、週期長的挑戰，助力藥企探索更豐富的靶向機制和差異化的成藥路徑。未來，Ailux還將具備將AI設計的多種下一代抗體藥物推進至更後期臨床階段的能力，以獲得更有影響力的重大商業合作。
公司通過共用量子物理計算、多模態AI及自動化平臺，公司成功將技術能力複用至新能源、農業及工業材料領域，突破醫藥行業邊界，形成“醫藥+新材料”雙輪驅動的增長格局，為長期估值提升提供空間。投資者可以逢低介入，獲得中長期投資收益，目標價12港元。

週三（11月26日），美國三大股指全線收漲，道指漲0.67%報47427.12點，標普500指數漲0.69%報6812.61點，納指漲0.82%報23214.69點，均錄得連續第四日上漲。波音漲超2%，沃爾瑪漲近2%，領漲道指。科技股多數上漲，甲骨文漲超4%，AMD漲近4%，博通漲超3%，微軟、特斯拉漲超1%。。市場情緒受美聯儲降息預期升溫、就業與耐用品數據超預期提振，疊加AI產業景氣度持續驗證，推動風險偏好顯著回升。中概股漲跌不一，阿特斯太陽能漲超8%，禾賽科技跌逾7%。......更多

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