六福集團(590)
解構：
六福集團公布了截至2025年9月30日止上半年度業績,受惠有效的產品差異化及銷售策略帶動定價首飾產品銷售大幅上升68%,令集團收入較去年同期上升25.6%至68億港元.整體同店銷售為+7.7%（ 2024年:-34.3% ）.同時,受惠於金價上升及毛利率較高的定價首飾產品銷售佔比增加,集團整體毛利率上升2個百分點至34.7%的歷史高位.營運槓桿效益帶動經營溢利率提升1.6個百分點至11.4%,經營溢利因此上升45.4%至7.8億港元.集團溢利增加44.1%至6億港元,擬派中期股息為每股0.55港元,派息比率為52%.
在多品牌策略下,集團合共經營2個品牌及4個副品牌/產品線.於2025年9月30日,集團於全球共有3,113間店舖（ 2024年:3,408間）,其中包括2,632間「六福」店舖（ 2024年:2,931間）,遍及香港 、澳門 、中國內地 、美國、加拿大、澳洲、馬來西亞、柬埔寨、菲律賓、老撾、泰國及越南.另外,集團於香港及內地擁有238間「金至尊」店舖（ 2024年:225間）;於澳門、內地、馬來西亞及美國擁有40間「六福精品廊」店舖（ 2024年:35間）以及在內地經營22間「 Goldstyle 」店舖（ 2024年:35間）及163間「福滿傳家」店舖（ 2024年:165間）,並分別在內地及泰國經營17間（ 2024年:17間）及1間（ 2024年:0間）「 Love LUKFOOK JEWELLERY 」店舖.
由於集團致力增加批發業務產品的類別,加上成功的產品差異化策略,帶動新產品銷情暢旺,批發收入因此大幅增加190.6%至11.17億港元,佔總收入的16.3%（ 2024年:7.1% ）,其分部溢利由虧轉盈至1.07億港元（ 2024年虧損:6855萬港元）,佔比為 12.5%（ 2024年:-12.4% ）,其分部溢利率為9.7%（ 2024年:-17.8% ）.集團已訂立從2025/26財年開始的新三年企業策略,以「海外市場拓展」、「市場導向產品」及「營運效益優化」作為三大重心,以助推進業務的未來增長.集團看好海外市場的龐 大發展潛力,因此將投放更多資源積極拓展海外市場,並計劃於本財年在海外市場淨增長約20間店舖.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$25.30，目標價$27.80，止蝕價$24.00
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國鴻氫能(9663)
解構：
國鴻氫能是一家以燃料電池電堆及動力系統、分散式發電、制氫裝備為核心產品的氫能裝備公司。2025H1公司收入為0.59億元（人民幣，下同），同比大幅減少55.7%，主要由於(i)事實上公司所處的氫燃料電池行業仍處於商業化的早期階段，基礎設施建設不完善，及行業正經歷從「政策示範驅動型」向「場景商業化驅動型」轉變的適應性調整，短期內市場銷量承壓，對市場推廣及項目落地節奏有所影響；及(ii)氫燃料電池系統的平均售價下跌。毛利率為5.3%。期內虧損為1.84億元。近期遼寧、北京、河北、內蒙古、黑龍江相繼發佈“關於制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議”，均將氫能納入規劃當中，這意味這氫能將會成為未來發展的主流，有利於公司發展。國鴻氫能作為國內氫燃料電池領域的頭部企業，在技術佈局與應用場景拓展上具備先發優勢。
策略：
買入價$5.41，目標價$6.45，止蝕價$4.96
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研究部11月研究報告回顧
於本月本人發佈了福萊特玻璃(6865.HK)，保隆科技(603197.CH)，和岱美股份(603730.CH)的更新報告。於其中，我們重點推薦保隆科技。......更多
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儲能與新能源車雙輪驅動，技術迭代打開鋰電增長空間 中國汽車工業協會資料顯示，2025年前9個月，中國新能源汽車產銷分別完成1124.3萬輛和1122.8萬輛，同比分別增長35.2%和34.9%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的46.1%，表現亮眼，彰顯新能源車行業蓬勃活力，有效帶動動力電池裝車量實現強勁增...... 更多
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- 環球貿易戰下，稀土成為全世界焦點。《華爾街日報》報道，中國稀土磁鐵企業正在尋找繞過政府重重出口限制的方法，力求在不違背當局規定的情況下，繼續向西方買家銷售產品。
- 美國總統特朗普表示，白宮已經將聯儲局主席候選人數目由原本10個人，收窄到只有1個人，並暗示可能由白宮國家經濟委員會主任哈塞特(Kevin Hassett)接任聯儲局主席一職。
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- 國際財經
- 美國人工智能(AI)晶片廠商輝達(Nvidia)財務總監Colette Kress表示，到2026年，集團旗下AI晶片Blackwell和Rubin的5000億美元預訂金額中，並不包括輝達目前正就OpenAI下一階段協議所進行的任何工作。
- 美國大型連鎖超市Costco(好市多)近日向當地法院提起訴訟，要求裁定總統特朗普政府實施的所有「對等關稅」屬於非法，並尋求全額退還已繳納的關稅款項。
- 美國科技集團亞馬遜(Amazon)周二宣布，其最新推出的人工智能(AI)晶片現時已面向客戶發售，意味着亞馬遜在AI晶片領域挑戰業界龍頭輝達(Nvidia)和谷歌(Google)。
- 彭博引述知情人士報道，ESR集團正考慮出售在中國的部分資產，可能分別出售或打包出售，以便專注於其他市場。
- 字節跳動旗下人工智能(AI)聊天助理「豆包」深受消費者歡迎，據內地媒體報道，豆包與中興合作打造的豆包大模型AI手機亦熱賣，中興商城官網顯示，售價3499元人民幣的豆包助手手機一天內已售罄。
- 主要巿場
- 上證指數低開低走，最多跌25點或0.66%，低見3888點，全日收市報3897點，跌16點或0.42%，成交6274.41億元。深成指低開16點，午後跌幅擴大，最多跌135點或1.03%，低見13011點，全日收市報13056點，跌90點或0.68%，成交9659.9億元。滬深300指數報4554點，跌22點或0.48%；創業板指數報3071點，跌21點或0.69%。
- 日本股市接近持平收市，日經平均指數最多升333點或0.67%，高見49636點後受壓，午後一度倒跌59點或0.12%，低見49243點，全日收市報49303點，微升不足1點。
- 美市收市，道指報47474點，升185點或0.39%；標指漲0.25%，報6829點；納指揚0.59%，報23413點；反映中國概念股表現的金龍指數回吐0.65%，報7808點。
- 環球綜評
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- 美匯指數曾漲0.16%至99.57。
- 歐羅亦升0.15%至1.1629美元。
- 日圓挫0.46%至最低156.19兌每美元。
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現貨金價最多回落1.61%，低見每盎斯4163.97美元；現貨銀價從紀錄高位回吐2.4%，至每盎斯56.595美元。......
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 立訊精密（002475）
立訊精密（002475）目標價67.20元
成立於2004年，立訊精密以電腦連接器為主業起步，通過內生外延實現“零部件-模組-整機”產業鏈縱向整合，拓展了消費電子、汽車、通信領域三大業務板塊，公司主要產品為線材組裝、連接器、電源線、天線、 裸線、極細同軸線、軟排線、 軟性電路板、精密五金/塑膠零組件、聲學組件以及智能穿戴設備等，產品廣泛應用於下游消費電子端中電腦（臺式和筆記本電腦），消費性電子產品（電視和智能手機），和汽車電子（智能網聯和智能座艙控制）等。
公司背靠蘋果大客戶，受益于大客戶的業務品類拓展+份額提升，模組&整機業務成為公司消費電子業務的核心驅動力；公司與核心客戶合作緊密，研發基地位於美國、臺灣以及江蘇昆山、廣東東莞，能夠配合客戶快速研發並推出產品，滿足消費電子產品快速更新的需求。
公司憑藉長期積累的精密製造優勢，輔以在消費電子領域所積累的快速迭代能力和成本控制意識，通過跨界賦能進入汽車電子領域，目前已經佈局整車內的高/低壓線束、充電槍、汽車連接器等產品；基於汽車的智慧化與電動化趨勢，公司持續投入智慧座艙網域控制站、液晶儀錶、AR HUD、DMS等領域。汽車業務也將在萊尼並表後有望成長為全球汽車線束龍頭。隨著智慧汽車艙內外高速互聯需求日益提升，單車電子電器零部件占比快速增長，公司汽車業務整體出貨量及單車ASP有望保持增長勢頭。
公司通過資產收購切入華為、艾默生通信連接器供應鏈，持續完善通信領域佈局，推動公司實現從系統封裝到模組封裝的跨越式發展，全球通信連接器市占率第三，客戶覆蓋戴爾/思科/浪潮/H等頭部客戶。公司在數據中心應用場景中的核心競爭優勢是持續在低速、高速 I/O 介面的光、電傳輸上提供原創性開發。公司積極主導或參與高速互聯產品相關技術的行業標準制訂，如CPO 光互聯標準、設備專業介面 QSFP112 國際標準等，未來將受益行業蓬勃發展。
公司Q3單季度收入964億元，同比增長31%。Q3歸母淨利潤49億元，同比增長32%，扣非歸母淨利潤39億元，同比增長25%。公司同時發佈25年業績預告，全年指引25全年歸母淨利潤165-172億元，同比增長23.6%-28.6%。扣非歸母淨利潤138-148億元，同比增長18.4%-26.6%。隨著AI持續滲透消費電子、汽車等領域，公司充分發揮自身在垂直整合、智慧製造及跨領域協同賦能等方面的優勢，疊加內生外策略，各大業務有望迎來更大增長空間。
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公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
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