禾賽－Ｗ(2525)
解構：
禾賽主要從事設計、開發、製造及銷售先進的激光雷達產品,是一家三維激光雷達(LiDAR)解決方案的全球領導者,其激光雷達產品廣泛應用於自動駕駛、機器人及工業自動化應用等領域.根據蓋世汽車研究院的數據,集團已連續七個月在車載主激光雷達領域穩居行業第一,8月市場份額高達46%,約為排名第二企業的1.5倍、排名第三企業的2.4倍.在機器人領域,集團近期與包括小馬智行、哈囉、京東物流、Motional等在內多家全球領先的無人出租車及無人卡車公司簽署了新的激光雷達供貨協議,客戶覆蓋北美、亞洲及歐洲市場.
今年第三季度,集團業務規模與執行效能均展現出強勁勢頭.得益於ADAS及機器人領域不斷提升的激光雷達滲透率以及強勁的出貨量,第三季度淨收入同比大幅增長47%至7.95億元人民幣.集團在9月成為全球首家年產量超過百萬台的激光雷達企業.第三季度的毛利率維持在42%的穩健水平,而經營開支同比減少23%,體現了集團利用AI技術在成本控制、營運周轉與質量管理方面不斷優化改進所帶來的顯著成效.正因如此,集團第三季度淨利潤創歷史新高,達到2.56億元人民幣,前三季度總淨利潤達2.83億元人民幣,提前一個季度達成原定全年目標.基於此,集團將全年公認會計準則下的淨利潤指引上調至3.5億元至4.5億元人民幣.
在ADAS領域,激光雷達正迅速成為輔助駕駛的標配.集團已獲得前兩大ADAS客戶2026年全系車型定點合作,實現激光雷達100%標配.同時,集團具備全球最遠測距的高性能激光雷達產品ETX再次獲得定點合作,合作對象為一家中國前三的造車新勢力企業,相關車型將同步搭載多台補盲激光雷達FTX.集團目前預計每輛L3級車輛將搭載3至6顆激光雷達（單車激光雷達價值量約500至1,000美元）,這將極大拓展集團的潛在市場規模.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$155.00，目標價$170.00，止蝕價$147.00
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三花智控(2050)
解構：
公司2025Q1-Q3營業收入為240.29億元（人民幣，下同），同比增長16.86%。歸母淨利潤為32.42億元，同比增長40.85%，公司盈利能力有所增強。經營活動現金流量淨額為30.58億元，同比增長53.41%，顯示出公司經營狀況良好，現金回流順暢。基本每股收益為0.84元，同比增長37.7%。消息面上，媒體報導稱，美國商務部長盧特尼克近期頻繁會見機器人行業的CEO，在“全力支援”（all in）該行業加快發展，還稱特朗普政府正考慮明年發佈一項關於機器人的行政命令。繼人工智慧（AI）之後，機器人產業正成為美國與全球其他大經濟體競爭的下一個主要戰場。作為特斯拉人形機器人核心零部件供應商，公司在機器人機電執行器領域的技術佈局有望受益於這一利好消息。
策略：
買入價$34.96，目標價$40.40，止蝕價$32.00
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研究部11月研究報告回顧
於本月本人發佈了福萊特玻璃(6865.HK)，保隆科技(603197.CH)，和岱美股份(603730.CH)的更新報告。於其中，我們重點推薦保隆科技。......更多
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儲能與新能源車雙輪驅動，技術迭代打開鋰電增長空間 中國汽車工業協會資料顯示，2025年前9個月，中國新能源汽車產銷分別完成1124.3萬輛和1122.8萬輛，同比分別增長35.2%和34.9%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的46.1%，表現亮眼，彰顯新能源車行業蓬勃活力，有效帶動動力電池裝車量實現強勁增...... 更多
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- 新華社周四引述國家數據局稱，截至9月底，全國已建設高品質「大數據」總體量超過500PB (Peta Byte)，為助力人工智能(AI)融入千行百業添磚加瓦。
- 理想汽車(02015)正式加入「百鏡大戰」，旗下首款人工智能(AI)眼鏡「Livis」開售，零售定價1999元(人民幣•下同)起，在12月31日前可獲政府補貼300元，即1699元。
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- 國際財經
- 字節跳動旗下影片分享平台TikTok據報將斥資約377億美元(約2940.6億港元)，於巴西興建數據中心，將是該公司首度進軍拉丁美洲。
- 路透引述消息人士稱，由於預期供應短缺導致銅價上漲，總部位於瑞士的大宗商品交易商Mercuria已經發出通知，計劃從倫敦金屬交易所(LME)的亞洲倉庫提取逾4萬噸銅。
- 外電引述消息人士透露，Meta行政總裁朱克伯格(Mark Zuckerberg)預計將大幅削減用於打造所謂「元宇宙」的資源，這很可能包括最早於明年1月份進行的裁員。
- 富時羅素(FTSE Russell)公布季度審核結果，富時中國A50指數新增兩隻成份股，富時中國50指數新增3隻成份股。所有變動將於12月22日起生效。
- 內地媒體報道，中國移動正式發布家庭服務型具身智能產品「靈犀」四足機器人，為其首款消費級四足機器人。「靈犀」以「擬人化互動」與「場景化服務」 為核心設計理念，可深度適配兒童陪伴、老人照顧、家庭安全守護等多元需求。
- 主要巿場
- 日本股市延續過去兩日的強勢。日經平均指數以全日高位收市，收報51028點，漲1163點或2.33%。
- 美市收市，道指報47850點，回吐31點或0.07%；標指轉升0.11%，報6857點；納指倒漲0.22%，報23505點；小型股指數羅素2000進賬0.71%，報2529，創收市歷史新高；反映中國概念股表現的金龍指數反彈0.39%，報7731點。
- 內地股市個別發展，上證指數微跌2點，連續第3日偏軟，創業板指數則收升1%。兩市成交合計縮減至1.55萬億元(人民幣•下同)。上證指數全日收市報3875點，跌2點或0.06%，成交6237.13億元。深成指全日收市報13006點，升51點或0.4%，成交9252.47億元。滬深300指數報4546點，升15點或0.34%；創業板指數報3067點，升30點或1.01%。
- 環球綜評
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- 美滙指數一度升0.23%至99.08，歐羅則跌0.26%至1.1642美元；日本加息預期升溫，日圓漲0.48%至154.51兌每美元。比特幣曾回吐3.3%，至90982美元。
- 美國勞工部公布，截至11月29日止一周的首次申領失業救濟人數減2.7萬人至19.1萬人，創3年新低，並少過預期的22萬人。
- 美國10年期債息曾增5.6個基點，至4.114厘，對息口較敏感的2年期債息漲4.53個基點，至3.5288厘。
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市況分析：現貨金價最多回落0.66%，每盎斯低見4175.17美元。......
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 立訊精密（002475）
立訊精密（002475）目標價67.20元
成立於2004年，立訊精密以電腦連接器為主業起步，通過內生外延實現“零部件-模組-整機”產業鏈縱向整合，拓展了消費電子、汽車、通信領域三大業務板塊，公司主要產品為線材組裝、連接器、電源線、天線、 裸線、極細同軸線、軟排線、 軟性電路板、精密五金/塑膠零組件、聲學組件以及智能穿戴設備等，產品廣泛應用於下游消費電子端中電腦（臺式和筆記本電腦），消費性電子產品（電視和智能手機），和汽車電子（智能網聯和智能座艙控制）等。
公司背靠蘋果大客戶，受益于大客戶的業務品類拓展+份額提升，模組&整機業務成為公司消費電子業務的核心驅動力；公司與核心客戶合作緊密，研發基地位於美國、臺灣以及江蘇昆山、廣東東莞，能夠配合客戶快速研發並推出產品，滿足消費電子產品快速更新的需求。
公司憑藉長期積累的精密製造優勢，輔以在消費電子領域所積累的快速迭代能力和成本控制意識，通過跨界賦能進入汽車電子領域，目前已經佈局整車內的高/低壓線束、充電槍、汽車連接器等產品；基於汽車的智慧化與電動化趨勢，公司持續投入智慧座艙網域控制站、液晶儀錶、AR HUD、DMS等領域。汽車業務也將在萊尼並表後有望成長為全球汽車線束龍頭。隨著智慧汽車艙內外高速互聯需求日益提升，單車電子電器零部件占比快速增長，公司汽車業務整體出貨量及單車ASP有望保持增長勢頭。
公司通過資產收購切入華為、艾默生通信連接器供應鏈，持續完善通信領域佈局，推動公司實現從系統封裝到模組封裝的跨越式發展，全球通信連接器市占率第三，客戶覆蓋戴爾/思科/浪潮/H等頭部客戶。公司在數據中心應用場景中的核心競爭優勢是持續在低速、高速 I/O 介面的光、電傳輸上提供原創性開發。公司積極主導或參與高速互聯產品相關技術的行業標準制訂，如CPO 光互聯標準、設備專業介面 QSFP112 國際標準等，未來將受益行業蓬勃發展。
公司Q3單季度收入964億元，同比增長31%。Q3歸母淨利潤49億元，同比增長32%，扣非歸母淨利潤39億元，同比增長25%。公司同時發佈25年業績預告，全年指引25全年歸母淨利潤165-172億元，同比增長23.6%-28.6%。扣非歸母淨利潤138-148億元，同比增長18.4%-26.6%。隨著AI持續滲透消費電子、汽車等領域，公司充分發揮自身在垂直整合、智慧製造及跨領域協同賦能等方面的優勢，疊加內生外策略，各大業務有望迎來更大增長空間。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
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