耐世特(1316)
解構：
耐世特於過去數年獲取的大量新項目及近期新獲取的項目投產令2025年上半年的產量較2024年實現增長.於2025年首六個月,集團成功投產31個新客戶項目（北美 洲3個項目;歐洲、中東、非洲及南美洲4個項目及亞太區24個項目）.於投產的31個項目中,23個為集團新或新獲取業務及8個為現有業務.21個投產項目為客戶純EV項目.
集團截至2025年6月30日止六個月的收入為22.42億美元,較截至2024年6 月30日止六個月的20.98億美元增加6.8%.其中,亞太區分部收入同比增長15.5%,主要受益於過 去數年大量新及新獲取項目投產.隨亞太區整車製造商總產量於2025年上半年較2024年同期增長8%（其中中國增長12.3%）,整車製造商輕型汽車產量增加亦促進收入增長.集團上半年度股東應佔淨利潤為6348萬美元,較2024年同期的1569萬美元大幅增長約3倍,主要由於EBITDA增加3310萬美元.同時,2024年上半年與特定客戶項目的項目取消有關的產品開發無形資產減值總計3770萬美元,被客戶補償2400萬美元所抵銷.
展望未來,集團將致力在線控底盤進步等全球運動控制技術方面維持市場領導地位,將通過緊貼大趨勢融合（如軟件定義汽車、自動化、電氣化等）和憑藉以下五個 優勢來提升當前地位及未來前景:1.不斷創新;2.產品組合的深度及廣度;3.系統整合經驗;4.擁有內部研發、整合產品及流程開發的實力;5.全球製造布局.集團將確保所有產品線周全地配合ADAS－先進安全性及性能、軟件及互聯、電氣化及共享出行等大趨勢. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$6.60，目標價$7.25，止蝕價$6.20
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中芯國際(981)
解構：
中芯國際2025年三季度營收171.62億元（人民幣，下同）（環比+6.9%），歸母淨利潤15.17億元（同比+43.1%），毛利率25.5%（環比+4.8個百分點），主要得益於晶圓銷量增加與產品組合變動。中芯國際作為中國大陸積體電路製造領導者，憑藉產能優勢、國產替代加速及AI需求驅動，有望在全球半導體產業鏈重構中持續提升市場份額。短期看，2025年三季度業績超預期，產能利用率上升至95.8%（環比+3.3 個百分點），中國區收入占比提升至86%，消費電子與工業汽車需求強勁，行業稀缺性與戰略地位支撐公司具備長期投資價值。美國限制中國晶片進口，國產替代有望加速，利好公司發展。
策略：
買入價$68.90，目標價$77.25，止蝕價$63.45
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361度 (1361.HK) - 渠道深耕與高性價比構築下沉市場護城河
2025第三季度361º主品牌以及童裝品牌線下零售均同比錄得10%的正增長，電子商務平臺零售同比錄得20%的正增長。2025上半年公司應收為57.05億元（人民幣，下同），同比增長11%。其中，鞋類貢獻營收32.9億元，占比57.6%；服裝貢獻營收21.2億元，占比37.2%；配飾貢獻營收2.1億元，占比3.7%；其他貢獻營收0.9億元，占比1.5%。從渠道結構看，電子商務業務的線上專賣產品貢獻營收18.2億元，占比31.8%，同比增長45%，表明數位化轉型成效持續顯現。從區域分佈看，國內市場仍為公司業務核心銷售市場，361º國際業務錄收入占比1.5%，同比增長19.7%，主要來自東南亞、美洲、歐洲及「一帶一路」沿線地區的擴張，未來公司將會繼續加強海外市場的建設，我們認為公司未來在海外市場仍有較大的發展空間，隨著公司在海外市場持續的品牌建設，或將在未來幾年為公司營收貢獻更多增量。......更多
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L3級自動駕駛正式啟航：商業化落地開啟智能駕駛新紀元 12月15日，工信部發佈第401批《道路機動車輛生產企業及產品公告》，對長安與北汽藍穀各一款搭載L3功能的車型給予附條件許可，並明確後續將在限定區域、限定場景下由指定使用主體開展上路通行試點，標誌著我國自動駕�...... 更多 |
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- 國務院總理李強主持召開「十五五」規劃《綱要草案》編制工作領導小組會議，稱要着眼於更好發揮規劃引領作用，緊緊圍繞推動高質量發展這個主題來設定指標、安排政策、謀劃項目。
- 小米集團(01810)公布，小米17 Ultra發布會定檔於12月25日(周四)晚上7時舉行。小米集團總裁盧偉冰近日指出，新一代旗艦機型小米17 Ultra將迎來價格上調。
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- 國際財經
- 谷歌(Google)母公司Alphabet周一宣布斥資47.5億美元，收購美國清潔能源開發商Intersect Power，目的是為谷歌數據中心提供更多電力供應。Intersect是由私募股權公司TPG支持的清潔能源開發商，目前擁有價值150億美元的營運中或在建資產，預計到2028年，集團總裝置容量約為10.8吉瓦，相當於胡佛水壩發電量的20倍以上，在得克薩斯州贏得「能源界的迪士尼」稱號。
- 美國總統特朗普政府周一宣布，暫停五個已經在建的離岸風電場項目租賃，內政部長柏根(Doug Burgum)表示，暫停這些項目是基於國家安全考慮。受消息影響，歐美風電概念股普遍下挫，美國上市的Dominion Energy股價一度滑落5.8%，集團表示，美國需要開發弗吉尼亞州周邊海域的風電場計劃，這些風電項目有助滿足美國的能源需求，特朗普政府的阻撓計劃將對電網穩定性構成威脅。
- 美國聯邦通訊委員會(FCC)周一宣布，將中國大疆(DJI)及所有外國製造的無人機和零部件列入國家安全「受控清單」(Covered List)，意味着華府將禁止大多數此類產品入口或銷售。
- 人工智能初創公司稀宇科技(MiniMax)及北京智譜華章在本港上市計劃再進一步。中國證監會表示，兩家公司境外發行上市均獲備案。作為中國「AI六小虎」其中兩家，稀宇科技及智譜華章均已通過港交所聆訊。
- 外電報道，美國網約車平台優步(Uber)將與百度(09888)合作在英國開展無人駕駛出租車試運行。優步表示，將於2026年上半年在倫敦啟動使用百度Apollo Go RT6無人駕駛出租車的試點項目，預計明年年底前在該市正式投入運營。
- 主要巿場
- 日本股市連升兩日，重上5萬點大關。日經平均指數全日收市報50402點，升895點或1.81%。
- 美市收市，道指報48362點，升227點或0.47%；標指漲0.64%，報6878點；納指上揚0.52%，報23428點；反映中國概念股表現的金龍指數反彈0.58%，報7683點。
- 內地股市上揚，上證指數延續過去3日的強勢，再收升26點。兩市成交合計增至1.86萬億元(人民幣•下同)。上證指數全日收市報3917點，升26點或0.69%，成交7897.56億元。深成指全日收市報13332點，升192點或1.47%，成交10721.83億元。滬深300指數報4611點，升43點或0.95%；創業板指數報3191點，漲69點或2.23%。
- 環球綜評
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- 美滙指數最多跌0.41%，至98.2，歐羅則升0.53%，至1.1772美元。
- 日本央行上周五加息後日圓反挫，日本財務大臣片山皋月接受彭博訪問時形容日圓走勢不符合基本因素，而是由投機驅動，她表明會根據美日財長的聯合聲明，「自由地」採取大膽行動，且已準備就緒。
- 美國10年期債息曾跌2.7個基點，至4.154厘，對息口較敏感的2年期債息揚2.8個基點，至3.513厘。
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市況分析：現貨金價一舉升穿10月刷新的紀錄高位，最高報每盎斯4443.82美元，急升2.43%。......
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 德賽西威（002920.CH）
德賽西威(002920.CH): 目標價140元
德賽西威是國內領先的智慧網聯汽車供應商，成立於 1986 年 11 月，前身為中德合資企業中歐電子工業，公司的產品從傳統的汽車電子（駕駛資訊顯示系統、車載娛樂系統）逐步發展到智慧座艙、智慧駕駛、車聯網（智慧駕駛網域控制站、T-BOX、360 環視、自動泊車等）智慧網聯新業務。公司的客戶涵蓋了歐美、日系和自主品牌車企。車載資訊娛樂系統、駕駛資訊顯示系統等智慧座艙業務是德賽西威的傳統優勢領域，為公司收入的主要來源（約占八成營收）。2016年公司開始發力新興業務，2016 年公司成立智慧駕駛事業部，發力智慧駕駛。2019年佈局了智慧網聯OTA，車聯網平臺等業務，2018年起，新興業務開始陸續貢獻收入。新興業務ADAS（自動泊車、360 環視、網域控制站等）和車聯網產品開始放量，智慧駕駛和車聯網成為公司業務增長的新引擎。
2025年前三季度公司累計實現營收223.37億元，同比+17.72%；實現歸母淨利潤17.88億元，同比+27.08%；實現扣非歸母淨利潤17.24億元，同比+19.02%。
在智能座艙領域，公司第四代智能座艙已在理想汽車、小米汽車、吉利汽車等客戶規模化量產，並持續獲得廣汽乘用車、吉利汽車、廣汽埃安等客戶新項目訂單。公司第四代旗艦級智能座艙域控產品目前已在奇瑞汽車配套量產；第五代智能座艙平臺目前已獲理想汽車新項目訂單。公司HUD首個量產項目下線，標誌著公司在智能駕駛視覺領域又取得一重大突破，目前，已獲得上海通用汽車、廣汽乘用車、東風日產等客戶新項目訂單。
在智能駕駛領域，公司多款旗艦級輔助駕駛域控制器已成功實現規模化量產，為小米、理想、長城、小鵬、廣汽豐田、吉利、廣汽埃安等多家知名車企提供配套支持，已獲取長城、吉利、奇瑞、廣汽埃安、東風乘用車等客戶新項目訂單。公司擁有多款輕量級輔助駕駛解決方案，已獲得廣汽豐田、奇瑞、TOYOTA等主流客戶的新項目定點。
2025年9月2日，德賽西威旗下品牌——“川行致遠”在上海正式發佈，S6飛翼款、S6側拉門款低速無人車首次公開亮相，開啟了低速無人車行業的車規級時代。首款產品S6的平臺設計採用車規級全線控底盤和模塊化上裝，並基於S6的平臺底盤能力，可滿足工業園區、物流園區、農貿配送、快遞配送、商超配送、門店補貨、生鮮配送、醫藥配送等不同場景的客戶開發出多場景車型。
值得一提的是，公司的全球化戰略持續落地，2025年5月起，公司的印尼基地、墨西哥蒙特雷工廠、西班牙智能工廠陸續落地竣工量產，供應智能座艙、智能駕駛等一系列智能化產品，加上已運行的德國工廠，為海外業務的本地化生產提供產能保障；鑒於海外業務的訂單毛利率遠高於國內（半年報數據顯示接近十個百分點），及公司全球化佈局的持續深化，海外業務未來有望成為公司業績的有力貢獻者。
此外，在機器人領域，公司已與多家知名機器人企業達成戰略合作，近日正式發佈機器人智能基座AI Cube，面向機器人領域的AI計算終端，將輔助駕駛域控制器的車規級冗余設計應用至機器人場景，以“零缺陷”為目標，顯著提升了機器人關鍵部件的耐久性與可靠性，並有效增強其在複雜環境下的智能水平，具備跨場景的普適能力，實現從工業到家居的全維度適配，此外，通過提供模型快速適配部署、模型優化以及計算加速優化等技術服務，幫助客戶提高大模型運算推理速度。
綜合來看，德賽西威具備全球汽車電子龍頭潛質，具備成熟的汽車電子體系化能力、供應鏈資源及智能化技術底蘊，能夠快速切入新興業務並形成競爭力，可逢低收集，做中長線投資。
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