輝立研究部快訊

12月29日 (星期一)

百融雲(6608)
解構：
百融雲主要在中國從事透過營運AI技術平台,為金融服務業提供數據分析服務、精準營銷服務及保險分銷服務,是一家持續盈利的AI雲服務商,在中國累計服務超過8,000家機構客戶進行智能決策、智能營銷和智能運營,客戶包括絕大部分國有銀行、12家股份制銀行、超過1,000家地區性銀行,以及主要的消費金融公司、保險公司、財富管理公司和眾多互聯網科技公司.
集團利用生成式AI和決策式AI、大數據、機器學習和雲計算等底層技術,通過輸出先進的模型和自主研發的智能語音機器人服務,提供覆蓋智能獲客、智能風控分析、智能決策、智能資產運營、智能用戶關係管理、智能信用卡用戶煥活和智能財富管理營銷等整個產業服務鏈條的全面產品和解決方案,並專注於AI應用端開發而非基礎設施端建設,確保生成式人工智能（AIGC）應用成功商業化落地.
集團業務分為兩大類:MaaS（模型即服務）業務和BaaS（業務即服務）業務.MaaS（模型即服務）業務通過輸出模型和評估結果來輔助機構進行智能決策,一方面更深度地了解用戶畫像,一方面更高效地匹配用戶和產品;BaaS（業務即服務）業務基於生成式AI技術,通過自主研發的AI VoiceGPT來輔助機構智能營銷和智能運營,顯著提升信貸、財富管理、保險和互聯網科技行業資產運營效率.
於截至2025年6月30日止六個月,集團實現收入16.11億元人民幣,較2024年同期增加22%,主要由於提供產品和服務的能力仍然不斷提升,加上宏觀經濟復甦所致.股東應佔溢利為1.9億元人民幣,增長35.9%;毛利率保持穩定在73%.展望未來,集團將繼續深耕財富管理、證券等金融場景,用AI驅動精細化運營與風控.同時,將加速向醫療、教育、零售、招聘等非金融領域輸出「模型+場景」一體化方案,幫助B端客戶降本增效、C端用戶獲得更精準的服務匹配.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$10.80，目標價$12.00，止蝕價$10.20

中廣核礦業(1164)
解構：
AI基礎設施建設需求推動全球電力需求激增，全球核電復蘇，從而推動天然鈾（核反應爐主要原料的搶購）需求增長，而供給端受資本開支不足、礦山減產影響，缺口持續擴大。世界核協會預計到2040年，全球核能發電裝機總量預計將比2024年翻一番，達到746吉瓦。全球核反應爐所需的鈾量也將從2025年的水準翻一番，達到15萬噸。高盛預測2025-2035年累計供應缺口13%，2025-2045年進一步擴大至32%，2026年現貨鈾價或升至91美元/磅（當前約76美元）。中廣核礦業作為中廣核集團旗下唯一海外鈾資源開發平臺，通過與哈薩克國家原子能工業公司（Kazatomprom）合作，擁有哈薩克四座鈾礦（伊爾科利、謝米茲拜伊、中門庫杜克、紮爾巴克）的權益，權益儲量超3萬噸，實現了穩定的產量增長。我們看好公司長期受益於全球核電需求增長這一趨勢。
策略：
買入價$3.35，目標價$3.85，止蝕價$3.04

361度 (1361.HK) - 渠道深耕與高性價比構築下沉市場護城河
2025第三季度361º主品牌以及童裝品牌線下零售均同比錄得10%的正增長，電子商務平臺零售同比錄得20%的正增長。2025上半年公司應收為57.05億元（人民幣，下同），同比增長11%。其中，鞋類貢獻營收32.9億元，占比57.6%；服裝貢獻營收21.2億元，占比37.2%；配飾貢獻營收2.1億元，占比3.7%；其他貢獻營收0.9億元，占比1.5%。從渠道結構看，電子商務業務的線上專賣產品貢獻營收18.2億元，占比31.8%，同比增長45%，表明數位化轉型成效持續顯現。從區域分佈看，國內市場仍為公司業務核心銷售市場，361º國際業務錄收入占比1.5%，同比增長19.7%，主要來自東南亞、美洲、歐洲及「一帶一路」沿線地區的擴張，未來公司將會繼續加強海外市場的建設，我們認為公司未來在海外市場仍有較大的發展空間，隨著公司在海外市場持續的品牌建設，或將在未來幾年為公司營收貢獻更多增量。......更多

L3級自動駕駛正式啟航：商業化落地開啟智能駕駛新紀元

12月15日，工信部發佈第401批《道路機動車輛生產企業及產品公告》，對長安與北汽藍穀各一款搭載L3功能的車型給予附條件許可，並明確後續將在限定區域、限定場景下由指定使用主體開展上路通行試點，標誌著我國自動駕駛從測試階段邁入商業化應用關�......更多

上交所發佈指引，支持正處於大規模商業化關鍵時期的商業火箭企業，適用第五套上市標準登陸科創板。指引明確，商業火箭企業主營業務為“商業火箭自主研發、製造和提供航太發射服務”，在申報時“至少實現採用可重複使用技術的中大型運載火箭發射載荷首次成功入軌的階段性成果”。
歐盟統計局公佈數據顯示，2025年第三季度，歐盟對俄羅斯實現約15億歐元的貿易順差，為連續第二個季度在對俄貿易中錄得順差，也是自2002年有相關統計以來首次。

國際財經
- 美國11月核心CPI同比上漲2.6%，創下2021年初以來最慢增速，低於市場預期的3%。整體CPI同比上漲2.7%，低於預期的3.1%。不過，由於數據採集受到聯邦政府停擺的嚴重干擾，這份通脹報告的可靠性受到市場質疑。
- 今年全球並購交易總額突破4萬億美元，達到4.5萬億美元，創下歷史第二高水準，僅次於2021年並購狂潮。其中一半以上來自美國，以美國企業為標的的交易規模達到2.3萬億美元。
- 一項重塑全球貿易規則的新公約在第80屆聯合國大會上獲得正式通過。這份名為《聯合國可轉讓貨物單證公約》的國際檔，填補了困擾陸路貿易百年的法律空白，鐵路、公路運輸中從此有了具備“物權憑證”屬性的可轉讓貨物單證（NCD），可以像海運提單一樣用於銀行融資和貨物轉讓。
- 據不完全統計，目前已有至少10家商業航太企業開啟IPO進程，5家主營業務為運載火箭，分別為藍箭航太、星際榮耀、中科宇航、星河動力、天兵科技。A股上市公司中，魯信創投、金風科技、南鋼股份、越秀資本、淳中科技、金春股份、盛邦安全等分別有直接/間接投資參股。
- 國家發改委、國家能源局聯合印發《電力中長期市場基本規則》，納入跨電網經營區常態化交易、區內省間靈活互濟交易等機制，納入新型儲能、分佈式電源、虛擬電廠等新型主體。
主要巿場
- 日經225指數漲0.68%報50750.39點。
- 週五（12月26日），美國三大股指小幅收跌，道指跌0.04%報48710.97點，標普500指數跌0.03%報6929.94點，納指跌0.09%報23593.1點。麥當勞、迪士尼跌近1%，領跌道指。大型科技股多數下跌，特斯拉跌超2%，臉書跌0.64%。中概股多數上漲，小鵬汽車漲超6%，叮咚買菜漲逾5%。本周，道指漲1.2%，標普500指數漲1.4%，納指漲1.22%。
- 12月26日，大盤全天放量震盪，滬指盤中兩次跳水均被拉回並最終錄得8連陽。盤面上，午後商業航太概念再獲資金回流，其餘方向則陷入明顯的多空分歧震盪，尾盤福建海西再度脈衝。全天短線情緒與漲跌比出現背離，近3400股下跌但近百股漲停。截至收盤，上證指數漲0.1%報3963.68點，周漲1.88%，深證成指漲0.54%，周漲3.53%，創業板指漲0.14%，周漲3.9%，滬深300漲0.32%，周漲1.95%，北證50漲0.35%，周漲1.19%，科創50跌0.24%，周漲2.85%。A股全天成交2.18萬億元，創月內新高，上日成交1.94萬億元。板塊上，電解液、鋰礦、工業金屬概念大幅領漲，光刻機、光晶片、OCS概念跌幅居前。
環球綜評

12月26日，紐約尾盤，美元指數漲0.12%報98.03，主要非美貨幣漲跌不一，歐元兌美元跌0.10%報1.1772，英鎊兌美元跌0.15%報1.3501，澳元兌美元漲0.11%報0.6715，美元兌日元漲0.54%報156.5645，美元兌加元跌0.06%報1.3672，美元兌瑞郎漲0.32%報0.7894，離岸人民幣對美元較上一交易日下跌32.0個基點報7.0042。
日本東京12月核心CPI同比上漲2.3%，較前值2.8%明顯放緩，同時也低於市場預期的2.5%，創14個月新低。
日本內閣通過2026財年初步預算案，一般會計支出總額達122.31萬億日元，同比增加約7萬億日元，連續兩年創歷史新高。日本首相高市早苗表示，明年將實現28年來首次基本財政盈餘。

市況分析：當地時間12月26日，國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲1.31%報4562.00美元/盎司，本周累計上漲3.98%。COMEX白銀期貨漲11.15%報79.68美元/盎司，本周累計上漲18.06%。...... 更多

寧德時代（300750.SZ/3750.HK）
寧德時代（300750.SZ/3750.HK）: 目標價416元/568港元
寧德時代是全球領先的動力電池系統提供商，專注於新能源汽車動力電池系統、儲能系統的研發、生產和銷售，致力於為全球新能源應用提供一流解決方案。公司在電池材料、電池系統、電池回收等產業鏈關鍵領域擁有核心技術優勢及可持續研發能力，形成了全面、完善的生產服務體系。
2025年前三季度，公司實現營收2830.72億元（人民幣，下同）（同比+9.28%），歸母淨利潤490.34億元（同比+36.20%），毛利率25.31%，歸母淨利率為17.32%，盈利水準持續優化，經營活動現金流淨額達806.6億元（同比+19.60%），現金流充裕，為研發與產能擴張提供支撐。其中Q3營收1041.86億元（同比+12.90%），歸母淨利潤185.49億元（同比+41.21%）。
公司核心業務聚焦動力電池系統與儲能系統，2025年H1兩者合計收入占比達93.4%，構成主要收入引擎。動力電池系統憑藉全球領先的市占率，持續貢獻穩定收入，韓國研究機構SNE Research最新資料顯示，2025年1-8月，寧德時代在全球範圍內的動力電池裝車量為254.5 GWh，市占率36.8%，雖同比小幅下滑，依然穩坐全球榜首。儲能系統受益於全球能源轉型，截至2025年前三季度，寧德時代（CATL）儲能電芯出貨量達 68.2 GWh，連續四年全球市占率第一，成為公司業務第二增長曲線，客戶包括國家能源集團、Flexgen等海內外巨頭。電池材料及回收、礦產資源等業務則完善產業鏈佈局，保障供應鏈安全。
11月國內乘用車市場整體表現承壓，且“冷熱分化”特徵明顯。乘聯分會最新資料顯示，當月國內狹義乘用車市場零售銷量達222.5萬輛，同比下降8.1%，環比下降1.1%。但新能源乘用車市場在整體承壓的大環境下實現逆勢增長，當月銷量達132.1萬輛，同比增長4.2%，環比增長3.0%，滲透率突破59%，成為拉動市場的核心動力。新能源車市場滲透率不斷突破將有力帶動動力電池需求增加。中國國家發改委、國家能源局發佈的《新型儲能規模化建設專項行動方案(2025—2027年)》明確目標：到2027年底，全國新型儲能裝機規模要達到1.8億千瓦以上，此舉旨在推動新型儲能快速發展，支撐“雙碳”目標，滿足新型電力系統建設需求，預計將帶動約2500億元投資，公司儲能系統業務有望持續獲益。
甯德時代作為全球動力電池與儲能系統的絕對龍頭，依託技術壁壘、規模優勢與政策紅利，長期有望受益於新能源汽車與儲能行業的高景氣度。短期來看，公司業績保持穩健增長。建議逢低買入，中長期持有。

市況分析：日經225指數漲0.68%報50750.39點。......更多

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