輝立研究部快訊

1月5日 (星期一)

均達股份(2865)
解構：
均達股份主要從事研發、生產與銷售光伏電池.於2022年底,集團率先行業實現N型電池大規模量產,並完成N型技術全面升級迭代.目前集團擁有滁州、淮安兩大N型電池生產基地,合計電池產能規模超40GW,居於行業領先水平.著眼於海外高速發展的光伏需求,集團秉承全球化發展戰略,持續開拓並認證亞洲、歐洲、北美、拉丁美洲、澳洲等新興市場客戶,不斷構建和完善全球銷售服務網絡,具備全球化客戶服務能力,全球出貨量排名前列的光伏組件企業均是集團長期穩定的客戶.在印度、土耳其等為主的海外市場,集團已發展成為海外市場排名領先的光伏電池產品供應商.
據統計,2025年前三季度,中國光伏電池累計出口同比增加72.1%,已連續三年維持高增長.集團實現了海外銷售業務佔比大幅增長,2025年前三季度海外銷售佔比從2024年度的24%大幅躍升至51%.除電池出口業務市場拓展以外,集團也不斷通過技術合作、產能建設、投資合作等多元化模式研究探索,規劃布局海外高效電池產能,例如與土耳其本土組件客戶正式簽署戰略合作協議並積極推進產能建設,雙方合作共建高效電池項目,以滿足土耳其及全球其他市場對高性能、高可靠性光伏電池的迫切需求,填補區域電池產能結構性缺口,強化集團國際化產能配置能力與全球客戶服務響應效能.
在中國市場,據國家能源局數據統計,2025年1–9月新增光伏裝機量達240.27GW,同比增長49.3%,國內累計裝機量歷史性突破1,000GW,邁入「太瓦時代」.未來,隨著國內「沙戈荒」大基地項目、綠電直連、零碳園區、非電利用（光伏制氫）等應用場景拓展,電力基礎設施持續完善以及新能源電價市場化改革持續推進,國內裝機有望持續保持平穩增長態勢.經過近兩年時間的市場化落後產能出清及政策引導,光伏行業供需將恢復平衡,行業集中度有望進一步提升,行業競爭格局將得以重塑,集團作為光伏電池行業龍頭企業,有望實現盈利恢復及持續增長.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$21.00，目標價$23.50，止蝕價$19.50

康耐特光學(2276)
解構：
公司為中國領先的樹脂眼鏡鏡片製造商，為下游鏡片品牌（ODM模式）和終端（自有品牌）提供標準化和定制化光學鏡片和服務，根據弗若斯特沙利文報告，按2020年數據，公司於在中國樹脂鏡片製造商中排名第一，市場份額約為8.5%，同時為中國最大的出口商，市場份額約為7.3%。公司是全球少數具備1.74高折射率鏡片量產、且能夠柔性化小批量提供服務的廠商，依託技術、供應鏈、產能優勢，公司的高毛利定制業務持續擴張，推動產品結構高端化升級。2024年公司與多家全球領先的科技和消費電子企業合作，積極佈局智能眼鏡鏡片，2025年10月阿裡發佈的誇克AI眼鏡即為公司獨供，目前AI眼鏡仍處於成長初期階段，未來成長空間巨大。2026年新一輪的國補政策，首次將智能眼鏡納入補貼範圍，補貼標準為15%，單件補貼上限500元（單件產品售價不超過6000元），有望推動智能眼鏡的購買需求持續爆發。
策略：
買入價$53.20，目標價$59.60，止蝕價$49.00

德賽西威 (002920 CH) - 智能化業務快速發展，國際化佈局進程加速
德賽西威成立於1986年，是汽車電子領域的頭部公司，主要產品為智能座艙、智能駕駛和網聯服務。智能座艙作為公司營收基石，2024年實現收入182.30億元（人民幣，下同），占總營收比重達66.01%；智能駕駛業務同步增長，2024年收入達73.14億元，同比增長63.06%，占比26.5%。公司2024年營業收入276.18億元，同比+26.06%，归母淨利潤20.05億元，同比+29.62%。......更多

PCB行業迎來多重需求共振，高端化與國產替代構築核心成長主線

中商產業研究院發佈的《2025-2030年中國印製電路板(PCB)行業發展趨勢及預測報告》顯示，2023年中國PCB市場規模達3632.57億元，較上年減少3.80%，2024年約為4121.1億元。2025年中國PCB市場規模將達到4333.21億元。

AI算力需求推動伺�......更多

內地網易科技稍早引述消息人士報道，「杭州六小龍」的宇樹科技A股上市的「綠色通道」被叫停，但上市並未叫停。宇樹科技發布澄清指出，近日某媒體發布宇樹科技上市相關報道，並被眾多媒體、網絡平台及自媒體大規模轉載。該報道涉及公司上市工作相關動態情況的內容與事實情況不符，公司未涉及申請「綠色通道」相關事宜。
廣州市住房和城鄉建設局黨組書記、局長蔡勝對內地傳媒表示，市場信心正在逐步修復，住房消費的活躍度有所提升，特別是改善性需求和二手房市場的良好表現，為市場穩定提供了重要支撐。

國際財經
- 美國總統特朗普上周五(2日)午夜派出特種部隊突襲委內瑞拉首都卡拉卡斯，俘擄總統馬杜羅夫婦送至美國受審。油價在亞洲早盤下滑，受供應充足影響，儘管市場擔憂石油出口國組織(OPEC)成員國委內瑞拉的政治動盪會擾亂石油運輸。黃金和白銀價格則上漲，因投資者尋求貴金屬避險。
- 美國人工智能(AI)技術開發商OpenAI據報計劃推出首款AI硬件產品，一款設計成為筆式的產品，將手寫輸入、語音互動和聊天機械人ChatGPT功能整合到一個便攜式設備中。據台灣《經濟日報》消息稱，這款產品最初計劃外判給內地電子製造商立訊精密(Luxshare)(002475.SZ)，但隨着供應鏈多元化進程的推進，OpenAI已調整策略，目前預計將獨家委託富士康(Foxconn)進行生產。
- 「股神」畢非德(Warren Buffett)於2025年底正式卸任巴郡(Berkshire Hathaway)行政總裁，結束其長達約60年的掌舵生涯，副主席埃布爾(Greg Abel)由今日(2026年1月1日)起接任該職務。畢非德將繼續擔任董事會主席。
- 路透根據中國文旅部數據計算，內地元旦假期(1月1日至3日)國內遊客人均消費支出597.1元(人民幣．下同)，較2024年元旦假期相比增長1.1%。但和疫情前的2019年元旦相比仍下降約2.4%。中國文化和旅遊部數據顯示，今年元旦假期，全國國內出遊1.42億人次，國內出遊總花費847.89億元。
- 紫金礦業(02899)新任董事長鄒來昌在新年致詞表示，公司始終以礦業為主導，抓住能源革命礦物原料需求，加大戰略性礦產資源獲取力度，以金、銅為重點發展礦種，全面形成具有全球競爭力的鋰板塊。鄒來昌指出，紫金將加大國內重點區域的資源投資開發力度，超前布局境內外相互促進的「礦產—冶煉及延伸產業」雙循環模式，適度提升海外資源所在地冶煉加工能力建設。
主要巿場
- 日本股市休市。
- 美市收市，道指報48382點，上升319點或0.66%；標指漲0.19%，報6858點；納指微跌0.03%，報23235點；反映中國概念股表現的金龍指數急揚4.38%，報7859點。
- 內地股市休市。
環球綜評

美滙指數一度升0.17%，至98.492；歐羅則挫0.28%，至1.1713美元；日圓跌0.16%，至157兌每美元。
美國12月份製造業採購經理指數(PMI)終值報51.8。
美國10年期債息曾轉升1.95個基點，至4.2厘；對息口較敏感的2年期債息漲2.1個基點，至3.49厘。

市況分析：現貨金價一度升2.13%，至每盎斯4402.62美元；現貨銀價反彈4.04%，至每盎斯74.5526美元。...... 更多

水晶光電（002273.CH）
水晶光電 (002273.CH): 目標價28元人民幣
水晶光電是國內專業從事精密薄膜光學產品研發、生產和銷售的知名光電元器件製造的企業，是浙江省高新技術企業和國家火炬計畫重點高新技術企業。公司主要產品應用於數碼相機、可拍照手機攝像頭、安防監控攝像頭、電腦攝像頭及其它數位攝像鏡頭、半導體照明、微型投影儀、視頻眼鏡、公路交通標誌、安全防護等產品，主導產品光學低通濾波器(OLPF)和紅外截止濾光片(IRCF)兩大產品產銷量居全球前列。公司佈局六大產業板塊，包括光學成像元器件、生物識別、薄膜光學面板、新型顯示、反光材料、藍寶石業務，形成產業集群，核心產品設備達先進水準。
2016 年至 2024年，公司的營業收入由人民幣16.80 億元增加到 62.78 億元，年複合增長率為 17.9%；歸母淨利潤由 2.54 億元增加到10.3億元，年複合增長率為 19%。在去年同比高基數背景下，公司業績及盈利能力仍穩定增長。
公司2025Q1-3實現營收51.2億元，yoy+8.8%，歸母淨利潤9.8億元，yoy+14.1%。毛利率為31.7%（同比+0.2pct），淨利率19.3%（同比+0.6pct）。
分業務板塊來看，第三季度的業績增長貢獻主要是來自薄膜光學面板業務以及大客戶的塗布濾片業務。薄膜光學面板板塊，整體出貨量創歷史新高，成為當期業績的重要支撐，三季度主要為大客戶的一個新機型出貨，出貨量較二季度大幅提升。隨著客戶新機型的暢銷，四季度訂單需求將繼續走高。大客戶的塗布濾光片業務自二季度末量產以來，三季度進入穩定量產狀態。預計四季度大客戶塗布濾光片的出貨量將保持穩定增長。管理層對於完成25年的份額目標，以及未來份額持續爬坡目標都抱持信心。
微棱鏡業務三季度整體經營符合預期，對於25年全年的份額目標也有信心完車載HUD業務三季度實際裝車數量同比有一定增長，主要的裝車品牌是長安和東風嵐圖，尤其是東風嵐圖的裝車數量漲幅明顯。此外三季度公司也開始為理想小批量交付HUD。四季度的話即將進入到生產旺季，預計HUD出貨量將會進一步的增長。在市場競爭格局上，公司在中國乘用車前裝AR-HUD的市場份額始終保持前列，具有較強的競爭力。隨著26年公司海外客戶以及Lcos AR-HUD開始量產，公司HUD均價及毛利情況將有望改善。
激光雷達業務作為車載業務的一個重要補充，三季度出貨量也有大幅提升，預計25年激光雷達視窗片出貨量將創歷史新高。25年下半年通過激光雷達的客戶渠道，公司也在為相關的國內機器人終端品牌送樣，激光雷達在機器人領域應用可能成為一個趨勢。
展望未來，在消費電子領域，將繼續成為水晶的業績支撐。此外越南產線轉移，也將對薄膜光學面板業務有促進作用。微棱鏡業務 26 年公司將繼續爭取主力供應商地位，塗布濾光片業務26 年將在 25 年的基礎上繼續突破。
其次關於車載及泛機器人領域，伴隨著客戶佈局的不斷深化，核心元件競爭力的提升，網絡化、設計平臺化、供應鏈優化等措施效果不斷地顯現，相信26年能夠在 25 年的基礎上有更好的表現；對於市場關注的的AR/VR領域， AR 眼鏡新品的推出後，市場有比較好的反響。未來幾年AR板塊有望成為公司重要的增長極。25 年水晶處在戰略調整的過程中，25 年在消化成本的同時，公司戰略佈局進一步縱深，為 26 年的成長奠定良好的基礎。

市況分析：美市收市，道指報48382點，上升319點或0.66%；標指漲0.19%，報6858點；納指微跌0.03%，報23235點；反映中國概念股表現的金龍指數急揚4.38%，報7859點。......更多

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