腦動極光(6681)
解構：
腦動極光是中國首家將腦科學與先進的人工智能（AI）技術相結合,開發出針對認知障礙的醫療級數字療法產品的公司,其產品管線涵蓋由血管疾病、神經退行性疾病、精神障礙及兒童發育缺陷等誘發的廣泛的認知障礙的測評和干預.其中核心產品即腦功能信息管理平台軟件系統是中國首個獲得監管批准的認知障礙數字療法產品.
集團是一家處於商業化階段的公司,已建立廣泛的數字療法產品管線,其核心產品已就四種主要類型認知障礙的八種適應症實現商業化,並正就其他幾種認知障礙適應症進行開發.其核心產品已納入中國30個省份的省級醫保報銷目錄.集團致力於協助全國的醫療機構建立認知障礙診療中心,與醫療機構建立長期的業務合作關係,促進中國認知障礙數字療法市場的發展,目前已幫助中國超過200家醫院建立認知中心,包括多家獲得國家衛健委所設置的各個醫學專科「國家醫學中心」認證的領先醫院.集團同時有另外三款產品在中國獲監管批准、另外一款產品在歐盟獲監管批准及六款候選產品處於臨床前和臨床開發或註冊過程的不同階段.
集團積極走出去,近期與萊賀思寶健康管理控股集團（Natural Health Solutions Programme Group Holdings）訂立戰略合作協議,雙方將在新加坡市場開展產品推廣與市場拓展協同合作,共同推動數字健康產業發展.萊賀思寶為總部位於新加坡的專業健康管理服務機構,擁有自主研發的SC Health AI數字化健康評估系統,服務網絡覆蓋社區醫療與健康管理市場.根據協議,雙方將整合產品、渠道、品牌與技術等資源,共同開拓新加坡市場,重點推動集團產品進入新加坡頭部私立醫院及公立醫院體系,提升產品在當地醫療系統中的應用與普及.新加坡正面臨快速人口老齡化挑戰,根據新加坡政府數據,65歲及以上人口比例持續上升,老年認知障礙（失智症）發病率亦顯著.新加坡政府積極推動「健康SG」計劃及「失智友善新加坡」等全國性項目,鼓勵早期篩查與全週期健康管理,為認知障礙數字療法產品提供了良好的政策環境與市場基礎.（個人沒有持有上述股票）
策略：
買入價$6.90，目標價$7.80，止蝕價$6.50
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凱萊英(6821)
解構：
凱萊英作為全球CDMO（合同研發生產組織）領域龍頭企業，當前增長動能主要來自化學大分子（多肽、寡核苷酸）及生物大分子（ADC）等新興業務的高速放量。2025 年前三季度，公司實現營業總收入 46.30 億元（人民幣，下同），同比增長 11.82%；其中小分子業務收入基本持平，新興業務收入同比增長 71.87%，化學大分子業務收入同比增長超過 150%；來自大製藥公司收入 20.53 億元，同比增長 1.98%，來自中小製藥公司收入 25.77 億元，同比增長 21.14%。從下半年待交付的訂單分佈看，第四季度交付規模將顯著高於第三季度。儘管短期受小分子業務交付節奏波動影響，Q3單季利潤承壓，但全年收入增長13%-15%的指引明確，盈利預期穩健。機構持續增持（Norges Bank、摩根大通等）疊加產能擴張（上海奉賢基地ADC產能投產），長期增長潛力值得關注。
策略：
買入價$84.25，目標價$101.70，止蝕價$75.00
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德賽西威 (002920 CH) - 智能化業務快速發展，國際化佈局進程加速
德賽西威成立於1986年，是汽車電子領域的頭部公司，主要產品為智能座艙、智能駕駛和網聯服務。智能座艙作為公司營收基石，2024年實現收入182.30億元（人民幣，下同），占總營收比重達66.01%；智能駕駛業務同步增長，2024年收入達73.14億元，同比增長63.06%，占比26.5%。公司2024年營業收入276.18億元，同比+26.06%，归母淨利潤20.05億元，同比+29.62%。......更多
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PCB行業迎來多重需求共振，高端化與國產替代構築核心成長主線 中商產業研究院發佈的《2025-2030年中國印製電路板(PCB)行業發展趨勢及預測報告》顯示，2023年中國PCB市場規模達3632.57億元，較上年減少3.80%，2024年約為4121.1億元。2025年中國PCB市場規模將達到4333.21億元。 AI算力需求推動伺�...... 更多
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- 聯想集團(00992)在拉斯維加斯消費電子展，發布首款個人超級智能體Lenovo Qira與業界最全面的推理優化伺服器產品組合。該公司並與輝達(Nvidia)推出「聯想人工智能雲超級工廠」合作計劃。
- 渣打銀行把今年內地經濟增長預測上調至4.6%，渣打大中華及北亞區首席經濟師丁爽估計，今年內地經濟增長目標，將由5%左右，改為4.5%至5%區間，政策會保持穩增長、不會大幅寬鬆，長期趨勢是GDP增幅緩慢下行；預測今年GDP可增長4.6%，符合「十五五」規劃中2035年經濟要達中等發達國家水平的目標，即2035年較2020年經濟翻一翻、後續每年GDP達4.2%便可，綜合考慮下，增長4.5%至5%與中長期增長目標一致。
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- 國際財經
- 美國總統特朗普周三在社交媒體貼文表示，經過與國會參議員、眾議員、部長和其他政治代表進行談判，為了國家的利益，尤其是在當前這個動盪不安、危機四伏的時期，他決定2027年美國軍事預算不應該只有1萬億美元，而是應該達到1.5萬億美元。
- 《華爾街日報》報道，聊天機械人Claude初創開發公司Anthropic，計劃以3500億美元的估值籌集100億美元資金，企業估值幾乎較四個月前翻一倍。
- 科技網站AppleInsider引述摩根士丹利最新報告披露，蘋果(Apple)計劃於2028年推出首次配備三星(Samsung)2億像素(200MP)的攝像頭的iPhone，冀透過增加供應商的數量以降低成本。
- 百度(09888)旗下自動駕駛出行服務平台蘿蔔快跑(Apollo Go)，獲得杜拜道路與交通管理局(RTA)頒發的全無人駕駛測試許可，成為杜拜首個且目前唯一獲准開展全無人測試的企業。
- 市場監管總局和國家網信辦聯合發布《網絡交易平台規則監督管理辦法》及《直播電商監督管理辦法》。其中，《網絡交易平台規則監督管理辦法》旨在規範網絡交易平台規則制定、修改和執行，維護網絡交易秩序，保護網絡交易各方主體合法權益。
- 主要巿場
- 日本股市連升兩日後回吐，日經平均指數全日收市報51961點，跌556點或1.06%。
- 美市收市，道指報48996點，跌466點或0.94%；標指回落0.34%，報6920點；納指升0.16%，報23584點；反映中國概念股表現的金龍指數下滑1.58%，報7712點。
- 內地股市個別發展，上證指數收升2點，再創逾10年新高。兩市成交合計增至2.85萬億元(人民幣•下同)。上證指數全日收市報4085點，升2點或0.05%，成交11974.23億元。深成指全日收市報14030點，升8點或0.06%，成交16567.18億元。滬深300指數報4776點，跌14點或0.29%；創業板指數報3329點，升10點或0.31%。
- 環球綜評
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- 美滙指數尾段升0.15%，至98.73；日圓反覆揚0.22%，至156.3兌每美元。
- 歐羅區12月份通脹由11月的2.1%放緩至2%，符預期，核心及服務業通脹均告放慢，歐羅跌0.14%，至1.1673美元。
- 人民銀行公布，截至12月底，外滙儲備為33578億美元，較11月底上升115億美元，升幅0.34%。
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市況分析：商品市場方面，現貨金價一度回落1.59%，低見每盎斯4423.81美元。......
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 水晶光電（002273.CH）
水晶光電 (002273.CH): 目標價28元人民幣
水晶光電是國內專業從事精密薄膜光學產品研發、生產和銷售的知名光電元器件製造的企業，是浙江省高新技術企業和國家火炬計畫重點高新技術企業。公司主要產品應用於數碼相機、可拍照手機攝像頭、安防監控攝像頭、電腦攝像頭及其它數位攝像鏡頭、半導體照明、微型投影儀、視頻眼鏡、公路交通標誌、安全防護等產品，主導產品光學低通濾波器(OLPF)和紅外截止濾光片(IRCF)兩大產品產銷量居全球前列。公司佈局六大產業板塊，包括光學成像元器件、生物識別、薄膜光學面板、新型顯示、反光材料、藍寶石業務，形成產業集群，核心產品設備達先進水準。
2016 年至 2024年，公司的營業收入由人民幣16.80 億元增加到 62.78 億元，年複合增長率為 17.9%；歸母淨利潤由 2.54 億元增加到10.3億元，年複合增長率為 19%。在去年同比高基數背景下，公司業績及盈利能力仍穩定增長。
公司2025Q1-3實現營收51.2億元，yoy+8.8%，歸母淨利潤9.8億元，yoy+14.1%。毛利率為31.7%（同比+0.2pct），淨利率19.3%（同比+0.6pct）。
分業務板塊來看，第三季度的業績增長貢獻主要是來自薄膜光學面板業務以及大客戶的塗布濾片業務。薄膜光學面板板塊，整體出貨量創歷史新高，成為當期業績的重要支撐，三季度主要為大客戶的一個新機型出貨，出貨量較二季度大幅提升。隨著客戶新機型的暢銷，四季度訂單需求將繼續走高。大客戶的塗布濾光片業務自二季度末量產以來，三季度進入穩定量產狀態。預計四季度大客戶塗布濾光片的出貨量將保持穩定增長。管理層對於完成25年的份額目標，以及未來份額持續爬坡目標都抱持信心。
微棱鏡業務三季度整體經營符合預期，對於25年全年的份額目標也有信心完車載HUD業務三季度實際裝車數量同比有一定增長，主要的裝車品牌是長安和東風嵐圖，尤其是東風嵐圖的裝車數量漲幅明顯。此外三季度公司也開始為理想小批量交付HUD。四季度的話即將進入到生產旺季，預計HUD出貨量將會進一步的增長。在市場競爭格局上，公司在中國乘用車前裝AR-HUD的市場份額始終保持前列，具有較強的競爭力。隨著26年公司海外客戶以及Lcos AR-HUD開始量產，公司HUD均價及毛利情況將有望改善。
激光雷達業務作為車載業務的一個重要補充，三季度出貨量也有大幅提升，預計25年激光雷達視窗片出貨量將創歷史新高。25年下半年通過激光雷達的客戶渠道，公司也在為相關的國內機器人終端品牌送樣，激光雷達在機器人領域應用可能成為一個趨勢。
展望未來，在消費電子領域，將繼續成為水晶的業績支撐。此外越南產線轉移，也將對薄膜光學面板業務有促進作用。微棱鏡業務 26 年公司將繼續爭取主力供應商地位，塗布濾光片業務26 年將在 25 年的基礎上繼續突破。
其次關於車載及泛機器人領域，伴隨著客戶佈局的不斷深化，核心元件競爭力的提升，網絡化、設計平臺化、供應鏈優化等措施效果不斷地顯現，相信26年能夠在 25 年的基礎上有更好的表現；對於市場關注的的AR/VR領域， AR 眼鏡新品的推出後，市場有比較好的反響。未來幾年AR板塊有望成為公司重要的增長極。25 年水晶處在戰略調整的過程中，25 年在消化成本的同時，公司戰略佈局進一步縱深，為 26 年的成長奠定良好的基礎。
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H 股
收市價 |
A 股
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