中偉新材(2579)
解構：
中偉新材一家新能源材料公司,主要從事研發、生產及銷售以正極活性材料前驅體(pCAM)為核心的新能源電池材料,以及新能源金屬產品.集團是鋰離子電池用鎳系和鈷系正極活性材料前驅體(pCAM)的全球領導者,自2020年起連續五年出貨量排名第一,就2024年的鎳系pCAM及鈷系pCAM而言分別佔市場份額的20.3%及28%.就全部pCAM產品的銷售價值而言,集團於2024年全球排名第一,佔市場份額21.8%.為了更好地服務客戶並滿足不斷變化的市場需求,集團在2024年下半年推出磷系CAM.集團的新能源電池材料對廣泛用於電動汽車、儲能系統、消費電子以及具有更高電力需求並因此具有強大商業潛力的應用（如支持人工智能的消費電子設備、人形機器人及低空飛行器）的鋰離子電池.
集團建立了涵蓋礦物冶金、新能源材料研究及量產工藝開發、製造設備設計及最佳化、產品測試及評估、回收等整個生產過程及產品循環壽命的一體化研發平台,因此能夠實現快速的產品迭代.集團亦已建立一條全球供應鏈,包括鎳、磷和鋰資源,能夠持續獲得穩定且成本效益高的原材料供應,從而增強業務韌性.截至2025年6月30日,集團在中國設有四個生產基地,在印尼設有三個生產基地、在摩洛哥設有一個生產基地以及分別在印尼及韓國正規劃一個生產基地.在印尼,其生產基地憑藉該國豐富、優質及具成本效益的鎳資源及完善的鎳價值鏈,成為面向南亞和東南亞的區域樞紐.在摩洛哥,其生產基地憑藉該國豐富的磷酸鹽和清潔能源資源以及成熟的磷酸鹽產業價值鏈,成為面向歐美市場的戰略樞紐.韓國以2024年出貨量計為新能源電池的第二大生產國,集團正在韓國規劃的生產基地讓其接近該地區的主要客戶.
過去幾年,集團業績穩定增長,收入從2022年度的303.43億元人民幣增加13%至2023年度的342.73億元人民幣,再增加17.4%至2024年度的402.22億元人民幣;股東應佔利潤則由2022年度的15.48億元人民幣增加25.8%至2023年度的19.47億元人民幣,而2024年度股東應佔利潤為14.67億元人民幣,較2023年度有所倒退. （個人沒有持有上述股票）
策略：
買入價$33.80，目標價$37.00，止蝕價$32.20
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中興通訊(763)
解構：
2025年前三季度營收1005.2億元（同比+11.63%），歸母淨利53.22億元（同比-32.69%），基本每股收益為1.11元/股（同比-32.73%）。2025年上半年營收715.53億元（同比+14.5%），歸母淨利50.58億元（同比-11.77%），毛利率32.5%。政企業務爆發式增長，收入同比增長109.93%，主要受益於伺服器及存儲產品需求激增（進入阿裡、騰訊、位元組等頭部互聯網企業核心場景）。自研DPU晶片（定海系列）及交換晶片（淩雲系列）實現國產化GPU卡互聯，支撐萬卡級智算集群，技術壁壘逐步建立。運營商業務基本盤穩固，收入占比49.00%，雖受國內5G資本開支下滑影響，但海外市場拓展（東南亞、拉美5G部署）與家庭終端（FTTR、Wi-Fi 7路由器）增長部分抵消壓力。消費者業務穩健復蘇，收入占比24.09%，與位元組合作推出豆包AI手機，探索端側AI應用，但面臨華為、小米等品牌競爭，毛利率提升空間有限。中興通訊當前財務基礎穩健，政企業務與AI算力佈局構成核心增長引擎，長期受益於6G技術儲備與行業數位化趨勢。整體看，公司處於業務轉型關鍵期，長期增長邏輯有望強化。
策略：
買入價$29.10，目標價$33.78，止蝕價$26.94
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德賽西威 (002920 CH) - 智能化業務快速發展，國際化佈局進程加速
德賽西威成立於1986年，是汽車電子領域的頭部公司，主要產品為智能座艙、智能駕駛和網聯服務。智能座艙作為公司營收基石，2024年實現收入182.30億元（人民幣，下同），占總營收比重達66.01%；智能駕駛業務同步增長，2024年收入達73.14億元，同比增長63.06%，占比26.5%。公司2024年營業收入276.18億元，同比+26.06%，归母淨利潤20.05億元，同比+29.62%。......更多
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PCB行業迎來多重需求共振，高端化與國產替代構築核心成長主線 中商產業研究院發佈的《2025-2030年中國印製電路板(PCB)行業發展趨勢及預測報告》顯示，2023年中國PCB市場規模達3632.57億元，較上年減少3.80%，2024年約為4121.1億元。2025年中國PCB市場規模將達到4333.21億元。 AI算力需求推動伺�...... 更多
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- 經國務院批准，中國石化集團公司與中國航油集團公司實施重組。分析指出，兩家企業強強聯手，有利於提升航煤產業鏈韌性，保障航空業能源安全。據標普預測，2040年中國航油消費將由2024年的3928萬噸增長至7500萬噸。兩家企業重組後，可發揮煉化一體化、航油供應保障體系等優勢，減少中間環節，降低供應成本。
- 京東(09618)成立「變色龍業務部」，全面承接JoyAI App、JoyInside、數字人等核心AI產品的打造與商業化。京東回應內地媒體表示，AI技術商業化加速落地京東變色龍業務部成立，第二批自研AI玩具將於1月中旬全面上線。
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- 國際財經
- 美國通用汽車(General Motors, GM)表示，由於旗下電動車業務縮減以及中國業務重組，集團預計2025年第四季須計提約71億美元的總支出費用，其中包括60億美元電動車相關費用，以及11億美元與電動車業務無關的額外費用。
- 全球礦業巨頭嘉能可(Glencore)周四表示，正在與力拓(Rio Tinto)就部分或全部業務的可能合併進行初步討論，當中可能包括兩家公司之間的全股票合併。
- 華納兄弟探索(Warner Bros Discovery)董事會一致拒絕派拉蒙Skydance最新的收購要約，稱其修訂後的1084億美元惡意收購提案為高風險槓桿收購，投資者應予以否決。
- 阿里巴巴(09988)旗下阿里雲發布多模態交互開發套件，該套件集成千問、萬相、百聆3款通義基礎大模型，並預置十多款生活休閒、工作效率等領域的Agent和MCP工具，能聽、會看，還能思考並且與物理世界交互，可應用於人工智能(AI)眼鏡、學習機、陪伴玩具、智能型機械人等硬件設備。
- 小米(01810)創始人、董事長兼CEO雷軍在2025小米「千萬技術大獎」頒獎典禮上表示，今年小米預計將在一款終端上實現自研晶片、自研OS、自研AI大模型「大會師」，同時積極推動機械人業務的創新發展。
- 主要巿場
- 日本股市連跌兩日，日經平均指數全日收市報51117點，跌844點或1.63%。
- 美市收市，道指報49266點，回升270點或0.55%；標指微升0.01%，報6921點，能源板塊躍高3.2%；納指挫0.44%，報23480點；反映中國概念股表現的金龍指數上漲1.09%，報7796點。
- 內地股市偏軟，上證指數收跌2點。兩市成交合計縮減至2.8萬億元(人民幣•下同)。上證指數全日收市報4082點，跌2點或0.07%，成交11831.89億元。深成指全日收市報13959點，跌71點或0.51%，成交16170.77億元。滬深300指數報4737點，跌39點或0.82%；創業板指數報3302點，跌27點或0.82%。
- 環球綜評
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- 美滙指數曾升0.3%至98.98，歐羅跌0.28%至1.1643美元，日圓亦回落0.2%至157.08兌每美元。
- 美國勞工部公布，截至1月3日止一周的首次申領失業救濟人數增加8000人，至20.8萬人，低過預期的21.2萬人。
- 美國10月份貿易赤字由9月的481億美元，急降至294億美元的2009年以來低位，遠少過預期的587億美元，期內入口大減3.2%，出口則升2.6%。
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市況分析：紐約期油回升3.16%，收報每桶57.76美元，布蘭特期油上漲3.39%，收報61.99美元。......
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 水晶光電（002273.CH）
水晶光電 (002273.CH): 目標價28元人民幣
水晶光電是國內專業從事精密薄膜光學產品研發、生產和銷售的知名光電元器件製造的企業，是浙江省高新技術企業和國家火炬計畫重點高新技術企業。公司主要產品應用於數碼相機、可拍照手機攝像頭、安防監控攝像頭、電腦攝像頭及其它數位攝像鏡頭、半導體照明、微型投影儀、視頻眼鏡、公路交通標誌、安全防護等產品，主導產品光學低通濾波器(OLPF)和紅外截止濾光片(IRCF)兩大產品產銷量居全球前列。公司佈局六大產業板塊，包括光學成像元器件、生物識別、薄膜光學面板、新型顯示、反光材料、藍寶石業務，形成產業集群，核心產品設備達先進水準。
2016 年至 2024年，公司的營業收入由人民幣16.80 億元增加到 62.78 億元，年複合增長率為 17.9%；歸母淨利潤由 2.54 億元增加到10.3億元，年複合增長率為 19%。在去年同比高基數背景下，公司業績及盈利能力仍穩定增長。
公司2025Q1-3實現營收51.2億元，yoy+8.8%，歸母淨利潤9.8億元，yoy+14.1%。毛利率為31.7%（同比+0.2pct），淨利率19.3%（同比+0.6pct）。
分業務板塊來看，第三季度的業績增長貢獻主要是來自薄膜光學面板業務以及大客戶的塗布濾片業務。薄膜光學面板板塊，整體出貨量創歷史新高，成為當期業績的重要支撐，三季度主要為大客戶的一個新機型出貨，出貨量較二季度大幅提升。隨著客戶新機型的暢銷，四季度訂單需求將繼續走高。大客戶的塗布濾光片業務自二季度末量產以來，三季度進入穩定量產狀態。預計四季度大客戶塗布濾光片的出貨量將保持穩定增長。管理層對於完成25年的份額目標，以及未來份額持續爬坡目標都抱持信心。
微棱鏡業務三季度整體經營符合預期，對於25年全年的份額目標也有信心完車載HUD業務三季度實際裝車數量同比有一定增長，主要的裝車品牌是長安和東風嵐圖，尤其是東風嵐圖的裝車數量漲幅明顯。此外三季度公司也開始為理想小批量交付HUD。四季度的話即將進入到生產旺季，預計HUD出貨量將會進一步的增長。在市場競爭格局上，公司在中國乘用車前裝AR-HUD的市場份額始終保持前列，具有較強的競爭力。隨著26年公司海外客戶以及Lcos AR-HUD開始量產，公司HUD均價及毛利情況將有望改善。
激光雷達業務作為車載業務的一個重要補充，三季度出貨量也有大幅提升，預計25年激光雷達視窗片出貨量將創歷史新高。25年下半年通過激光雷達的客戶渠道，公司也在為相關的國內機器人終端品牌送樣，激光雷達在機器人領域應用可能成為一個趨勢。
展望未來，在消費電子領域，將繼續成為水晶的業績支撐。此外越南產線轉移，也將對薄膜光學面板業務有促進作用。微棱鏡業務 26 年公司將繼續爭取主力供應商地位，塗布濾光片業務26 年將在 25 年的基礎上繼續突破。
其次關於車載及泛機器人領域，伴隨著客戶佈局的不斷深化，核心元件競爭力的提升，網絡化、設計平臺化、供應鏈優化等措施效果不斷地顯現，相信26年能夠在 25 年的基礎上有更好的表現；對於市場關注的的AR/VR領域， AR 眼鏡新品的推出後，市場有比較好的反響。未來幾年AR板塊有望成為公司重要的增長極。25 年水晶處在戰略調整的過程中，25 年在消化成本的同時，公司戰略佈局進一步縱深，為 26 年的成長奠定良好的基礎。
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H 股
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A 股
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