科倫博泰生物(6990)
解構：
科倫博泰生物主要從事生物製藥業務,專注於腫瘤學、自身免疫性疾病及代謝疾病領域,目前擁有超過10項ADC及新型偶聯藥物資產處於臨床或以上階段,包括已 獲得兩項適應症上市許可的sac-TMT（佳泰萊）及已達到NDA階段的,用於HER2+ BC的博度曲妥珠單抗（舒泰萊）.2024年11月,sac-TMT獲國家藥監局批准於中國上市,用於治療既往至少接受過種系統治療（其中至少1種治療針對晚期或轉移性階段）的不可切除的局部晚期或轉移性TNBC成人患者.Sac-TMT是國內首個獲得完全批准上市的具有全球知識產權的國產ADC,集團已開始其商業化.
2025年3月,集團獲得國家藥監局對sacTMT的上市許可,用於治療經EGFR-TKI治療和含鉑化療治療後進展的EGFR突變陽性的局部晚期或轉移性非鱗狀NSCLC成人患者.與 多西他賽相比,sac-TMT單藥療法在ORR、PFS和OS方面具有顯著統計學意義和臨床意義的改善,此為全球首款於LC領域獲得上市批准的TROP2 ADC藥物.2025年5月,sac-TMT用於治療既往接受過內分泌治療且在晚期或轉移性階段接受過其他系統治療的不可切除的局部晚期或轉移性HR+/HER2- BC成人患者的NDA獲國家藥監局受理,並 納入優先審評審批程序.
2025年12月,集團宣布與Crescent Biopharma建立戰略合作夥伴關係,共同開發和商業化腫瘤治療手段.根據合作條款,集團授予Crescent在美國、歐洲及所有其他大中 華地區以外市場研究、開發、生產和商業化集團的抗體偶聯藥物SKB105的獨家權利.集團將向Crescent收取8,000萬美元的首付款,並有資格收取高達12.5億美元的里程碑付款,以及基於SKB105淨銷售額的中個位數至低雙位數百分比的分級特許權使用費.此次合作通過引入Crescent的四價雙抗藥物,補充和加強了集團差異化的腫瘤 研發管線,同時助力推進SKB105的全球開發進程,提升其潛在的商業價值並擴展集團的全球合作網絡.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$475.00，目標價$520.00，止蝕價$450.00
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吉祥航空(603885.CH)
解構：
公司是一家以上海為主基地、以南京、成都為輔助基地的全服務航空公司，為民營航空龍頭之一，旗下全資控股一家以廣州為主基地的低成本航空公司-九元航空，實現高、中、低端旅客市場全覆蓋，以及雙品牌、雙樞紐運行的發展戰略。2025Q1-3公司營收174.8億元人民幣，同比基本持平，歸母淨利10.9億元，同比-14%，主要受到普惠發動機送修拖累，影響飛機利用率。展望未來，九元航空計劃27-28年每年引進5-6架飛機，未來三年有效運力有望明顯增長，隨著飛機利用率的逐漸改善，業績有望超預期修復。
策略：
買入價$14.95，目標價$16.75，止蝕價$14.00
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德賽西威 (002920 CH) - 智能化業務快速發展，國際化佈局進程加速
德賽西威成立於1986年，是汽車電子領域的頭部公司，主要產品為智能座艙、智能駕駛和網聯服務。智能座艙作為公司營收基石，2024年實現收入182.30億元（人民幣，下同），占總營收比重達66.01%；智能駕駛業務同步增長，2024年收入達73.14億元，同比增長63.06%，占比26.5%。公司2024年營業收入276.18億元，同比+26.06%，归母淨利潤20.05億元，同比+29.62%。......更多
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PCB行業迎來多重需求共振，高端化與國產替代構築核心成長主線 中商產業研究院發佈的《2025-2030年中國印製電路板(PCB)行業發展趨勢及預測報告》顯示，2023年中國PCB市場規模達3632.57億元，較上年減少3.80%，2024年約為4121.1億元。2025年中國PCB市場規模將達到4333.21億元。 AI算力需求推動伺�...... 更多
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- 美國司法部已就美聯儲總部翻修相關事宜，對美聯儲主席鮑威爾啟動刑事調查。鮑威爾對此回應稱，此舉史無前例，應結合特朗普政府對美聯儲的持續威脅這一背景來看待，目的是就降息問題進一步向他施壓。但美國總統特朗普表示，對鮑威爾接受調查“一無所知”。鑒於此次調查，兩名共和黨參議員宣佈，將投票反對任何特朗普提名的美聯儲人選，包括新美聯儲主席。調查引發市場對美聯儲獨立性的嚴重擔憂，“拋售美國”交易捲土重來，避險情緒推動現貨黃金一度站上4600美元/盎司關口，現貨白銀突破86美元/盎司，雙雙再創新高。
- 商務部通報中歐電動汽車案磋商進展稱，歐方將發佈《關於提交價格承諾申請的指導檔》，並確認將秉持非歧視原則，根據世貿組織規則有關規定，對每一項價格承諾申請，適用相同法律標準，並以客觀和公正的方式進行評估。
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- 國際財經
- 當地時間1月12日下午，美國總統特朗普在社交媒體發文稱，任何與伊朗進行商業往來的國家，其與美國的所有商業往來都將面臨25%的關稅。該命令即日起生效。伊朗外交部長阿拉格齊表示，伊朗做好了應對一切可能的準備，希望美國作出“智慧的選擇”。如果美國選擇軍事手段，伊朗也做好了準備。
- 全球存儲晶片產業鏈正迎來新一輪強勁的漲價週期，這一趨勢已迅速蔓延至下游封測環節。因產能利用率逼近極限，力成、華東、南茂等頭部封測廠商近期已將報價上調高達30%，並正醞釀後續進一步提價。
- 蘋果公司與穀歌達成為期數年的合作夥伴關係，蘋果將依託穀歌Gemini模型和雲技術為未來的蘋果基礎模型提供支持，新功能將於“今年晚些時候”推出。這一合作標誌著蘋果在AI領域的重大戰略調整。
- 消息稱，貴州茅臺擬時隔三年再次調整多款產品出廠價。其中，“茅臺精品酒”出廠價計畫從2969元下調至1859元，零售價從3299元下調到2299元；“茅臺15年”出廠價擬從5399元下調至3409元，零售價從5999元下調到4199元。
- 有報導稱，民用稀土對日本出口許可審查被暫停，中國國有企業通知部分日企將不再簽訂新的稀土供應合同。
- 主要巿場
- 日本市場休市。
- 週一（1月12日），美國三大股指小幅收漲，道指漲0.17%報49590.2點，標普500指數漲0.16%報6977.27點，納指漲0.26%報23733.9點。其中，道指、標普500指數錄得三連漲，並創收盤新高。沃爾瑪漲約3%，IBM漲超2%，領漲道指。穀歌漲1%，特斯拉漲0.89%。黃金股表現強勁，哈莫尼黃金漲超7%，金田漲逾6%。中概股普遍上漲，金山雲漲超21%，阿裏巴巴漲逾10%。美聯儲主席鮑威爾被司法部調查引發市場擔憂，但對企業盈利的樂觀預期和上半年降息希望支撐了市場情緒。
- 1月12日，A股放量上漲，滬指漲逾1%豪取17連陽，刷新逾10年新高；北證50大漲逾5%。AI應用題材全線爆發，商業航太概念股持續發酵，市場逾4100股上漲。上證指數收漲1.09%報4165.29點，深證成指漲1.75%，創業板指漲1.82%，北證50漲5.35%，科創50漲2.43%。A股全天成交3.64萬億元，創歷史新高。板塊方面，AI應用方向全線爆發，商業航太概念繼續走強，光伏概念再度活躍，鈣鈦礦電池、太空光伏方向領漲，零售股表現強勢。
- 環球綜評
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- 1月12日，紐約尾盤，美元指數跌0.23%報98.90，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.28%報1.1666，英鎊兌美元漲0.47%報1.3466，澳元兌美元漲0.33%報0.6710，美元兌日元漲0.15%報158.1665，美元兌加元跌0.24%報1.3881，美元兌瑞郎跌0.48%報0.7973，離岸人民幣對美元上漲72.0個基點報6.9687。
- 英國和德國正牽頭多個歐洲國家，商討在格陵蘭島部署軍隊，以回應美國總統特朗普對北極地區的“安全關切”。特朗普近來一再揚言不惜動武奪取這座資源豐富的島嶼，藉口之一便是出於“國家安全”考慮。
- 美國眾議院共和黨正推動名為“禁止內幕交易法案”的立法，旨在全面禁止國會議員及其直系親屬購買個股，這是十多年來旨在根除議員利用職務資訊謀利的最大立法突破。法案目前獲黨內廣泛支持，有望迅速進入委員會審議。
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市況分析：1月12日，國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲2.40%報4608.80美元/盎司，COMEX白銀期貨漲7.33%報85.16美元/盎司。美聯儲獨立性受質疑、貨幣政策路徑分歧及美國與歐盟地緣政治摩擦加劇，市場避險情緒升溫，推動黃金等避險資產需求增加。......
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 比亞迪（001211.CH）
比亞迪（1211.HK）目標價：110.2港元
公司成立於1994年11月18日，總部位於廣東省深圳市，業務橫跨汽車、電子、新能源和軌道交通四大產業。公司扛起時代責任和使命，堅定擁抱汽車電動化、智慧化浪潮，打造中國和全球的新能源汽車龍頭，走出一條綠色創新發展之路。
2025年前三季度，公司實現營收5662.66億元（人民幣，下同）（同比+12.75%），延續擴張態勢，主要系全球銷量提升（前三季度銷量326萬輛，同比+18.64%）及海外市場放量（海外銷量70.16萬輛，同比大增+132%），這顯示出其強勁的全球化增長勢頭，新能源汽車產品已覆蓋全球117個國家和地區，在全球電動車市場，比亞迪已連續四個季度穩居純電車型銷量榜首。歸母淨利潤233.33億元（同比-7.55%），增收不增利，毛利率17.87%，盈利水準有所降低。經營活動現金流淨額達408.45億元（同比-27.42%），主營業務造血能力減弱。其中Q3營收1949.85億元（同比-3.05%），歸母淨利潤78.23億元（同比-32.6%），盈利承壓。
公司全球銷量持續領跑，市場份額優勢顯著。2025 年全年累計新能源汽車銷量 4602436 輛，同比增長 7.73%。純電動汽車銷量同比增長28%，達到225萬輛。據《日經亞洲》報導，比亞迪有望首次在日曆年銷量上超越美國競爭對手特斯拉，成為全球最大的電動汽車銷售商。分品牌來看，王朝+海洋網仍為比亞迪銷量支柱，王朝網全年累計銷量1885203輛。其中，明星車型秦系列（包括PLUS、L、EV）年度累計銷量661090輛，為比亞迪的銷冠車型。海洋網全年累計銷量2220008輛，累計銷量超過王朝網。騰勢作為比亞迪高端品牌，全年累計銷量為157134輛。騰勢D9為銷量支柱車型，全年累銷103460輛；近期上市的騰勢N8L市場競爭力持續釋放，12月銷量已沖到6510台。方程豹年度累計銷量為234637輛，上市最晚的鈦7目前賣的最好，12月銷量進一步沖至34088輛，成為國內僅次於YU7的暢銷新能源SUV；豹5作為比亞迪越野的代表車型，依舊穩定發揮，年度累計銷量59836輛。比亞迪百萬豪華品牌仰望，全年累計銷量4785輛；其中，仰望U8年度累計交付2728台、U7為1953台、比亞迪超跑仰望U9為104台。乘聯會資料顯示，12月1-7日全國乘用車新能源零售滲透率達62.2%，批發滲透率更高至64.3%，標誌著我國新能源汽車滲透率正式邁入60%時代，比亞迪有望持續受益於此。
136號文及容量電價政策改變了中國儲能收益模式，新能源電量全面入市、強制配儲退出，儲能專案的商業模式從“以容量租賃為主的政策兜底”轉為“現貨峰穀價差套利+輔助服務+容量電價/容量補償”的市場化組合。“十五五”規劃首次將“大力發展新型儲能”納入國家戰略，《新型儲能規模化建設專項行動方案（2025—2027年）》進一步明確量化目標：到2027年全國新型儲能裝機規模達到180吉瓦以上，帶動項目直接投資約2500億元，因此整體裝機意願與項目推進明顯提速。InfoLink資料顯示，2025 年前三季，全球儲能系統出貨量為 286.35 GWh，同比增長 84.7% 。第三季，全球市場多點開花，單季系統出貨首破 100 GWh。比亞迪在2025年前三季度全球儲能系統出貨量位居前三，市占率表現強勁，並已為國內外多個專案提供儲能解決方案，顯示了其在全球儲能市場的重要地位。
比亞迪作為全球新能源汽車領軍企業，憑藉技術研發、全產業鏈整合及全球化佈局，有望持續鞏固行業龍頭地位。短期看，海外市場爆發與高端品牌放量構成主要增長引擎；長期受益於新能源滲透率提升、儲能業務擴張及智慧化技術發展，看好公司長期發展。
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