榮昌生物(9995)
解構：
榮昌生物是一家完全整合的生物製藥公司,致力於發現、開發和商業化創新的、有特色的生物藥,用於治療中國乃至全球多種醫療需求未被滿足的自身免疫、腫科和眼科疾病.集團已建立了全面一體化、端到端的藥物開發能力,涵蓋了所有關鍵的生物藥開發功能,包括發現、臨床前藥理學、工藝及質量開發、臨床開發及符合全球藥品生產質量管理規範(GMP)的生產.集團擁有超過十種候選藥物的完善產品線,其中有七種處於臨床開發階段,正在針對二十餘種適應症進行臨床開發.兩種已進入商業化階段的藥物泰它西普（RC18，商品名:泰愛）和維迪西妥單抗（RC48,商品名:愛地希）正於中國及美國進行針對二十餘種適應症的臨床試驗.
於2025年6月,集團與Vor Biopharma Inc.訂立了許可協議,以在除大中華區以外的全球範圍內開發、商業化泰它西普.許可協議規定,Vor Bio應向集團及其全資擁有的煙台榮普支付總價值1.25億美元的代價,其中包括4,500萬美元的首付款（已於2025年7月取得）和Vor Bio將向煙台榮普發行價值8,000萬美元的認股權證;基於臨床開發進度及上市後的銷售情況,Vor Bio應向集團支付最高可達41.05億美元的數個潛在適應症的里程碑付款及將向集團支付達到實際年淨銷售額高個位數至雙位數比例的銷售提成.
今年1月,集團與艾伯維集團就RC148簽署獨家授權許可協議.RC148是集團研發的一款新型靶向PD-1/VEGF的雙特異性抗體藥物,根據協議,艾伯維將獲得RC148在大中華區以外地區的的開發、生產和商業化的獨家權利,而集團將收到6.5億美元的首付款,並有資格獲得最高達49.5億美元的開發、監管和商業化里程碑付款,以及在大中華區以外地區淨銷售額的兩位數分級特許權使用費(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$96.00，目標價$106.00，止蝕價$91.00
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中通快遞－Ｗ(2057)
解構：
公司是國內快遞行業龍頭，憑藉卓越的商業洞察開通省際班車、推出有償派費、進行股份制改革，最終在後期實現彎道超車，2016年起成為加盟制快遞龍頭，已連續8年成為行業件量第一，市占率約20%。公司注重對基礎設施的投入，2016-2025年前3季度的累計資本開支規模超570億元，顯著領先同行。截至2025年Q3，公司擁有由超10000輛車組成的自有幹線運輸車隊。2025前三季度公司實現營業收入345.88億元，同比+10.3%，調整後淨利潤68.18億元，同比-8.1%；其中Q3實現營業收入118.65億元，同比+11.1%，調整後淨利潤25.06億元，同比+5.0%，主要受益於行業反內卷的推進。未來反內卷監管將持續推動行業有序競爭，行業格局整體向更健康方向發展，利好具備優質服務和成熟產品體系的快遞龍頭。
策略：
買入價$169.80，目標價$190.00，止蝕價$159.00
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德賽西威 (002920 CH) - 智能化業務快速發展，國際化佈局進程加速
德賽西威成立於1986年，是汽車電子領域的頭部公司，主要產品為智能座艙、智能駕駛和網聯服務。智能座艙作為公司營收基石，2024年實現收入182.30億元（人民幣，下同），占總營收比重達66.01%；智能駕駛業務同步增長，2024年收入達73.14億元，同比增長63.06%，占比26.5%。公司2024年營業收入276.18億元，同比+26.06%，归母淨利潤20.05億元，同比+29.62%。......更多
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PCB行業迎來多重需求共振，高端化與國產替代構築核心成長主線 中商產業研究院發佈的《2025-2030年中國印製電路板(PCB)行業發展趨勢及預測報告》顯示，2023年中國PCB市場規模達3632.57億元，較上年減少3.80%，2024年約為4121.1億元。2025年中國PCB市場規模將達到4333.21億元。 AI算力需求推動伺�...... 更多
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- 美國總統特朗普稱，他已經取消所有與伊朗官員的會談。美國國務院已要求美國公民立即離開伊朗。美國防部官員透露，美國總統特朗普已聽取關於應對伊朗局勢的軍事和隱蔽作戰選項的簡報，這些選項“種類廣泛”且“遠超傳統空襲”。但白宮方面稱，外交是美國應對伊朗局勢的“首選”方案。
- 中國汽車流通協會最新數據顯示，2025年中國二手車市場交易規模首次突破2000萬輛大關，達到2010.8萬輛，同比增長2.52%。其中，新能源二手車交易量達到160萬輛，占比7.9%。
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- 國際財經
- 美國聯邦公報顯示，美國放寬了對英偉達H200晶片出口到中國的監管規定。美國總統特朗普此前表示，美國政府將允許英偉達向中國出售H200人工智慧晶片。據悉，上述對華銷售將由美國商務部負責審批和安全審查，美方還將從相關交易中收取費用。
- 韓國晶片製造商SK海力士宣佈，將斥資約129億美元，在韓國本土興建一座先進晶片封裝廠，以滿足人工智慧領域持續攀升的存儲晶片需求。
- 微軟宣佈推出“社區優先”AI基礎設施計畫，承諾數據中心用電成本不轉嫁給居民，將要求公用事業機構設定足夠高的電價以覆蓋自身電力成本，並投資提升電網容量與效率。
- 商務部公佈期終復審裁定，自1月14日起，對原產於美國和韓國的進口太陽能級多晶矽繼續徵收反傾銷稅，實施期限為5年。
- 民政部等八部門聯合出臺14項具體舉措，促進養老服務和銀髮經濟高質量發展。截至2024年底，全國60歲及以上老年人口達3.1億人，預計到2035年，這一群體數量將超4億人，銀髮經濟規模有望突破30萬億元。
- 主要巿場
- 日經225指數收盤上漲3.1%報53,549.16點，創歷史新高。
- 週二（1月13日），美國三大股指全線收跌，道指跌0.8%報49191.99點，標普500指數跌0.19%報6963.74點，納指跌0.1%報23709.87點。銀行股普跌，摩根大通跌超4%，摩根士丹利跌逾2%。科技股漲跌不一，英特爾漲超7%，AMD漲逾6%，臉書、亞馬遜、微軟跌超1%。中概股普遍下跌，腦再生跌超26%，小馬智行跌逾9%。市場受政治干預美聯儲獨立性、財政赤字創紀錄、對鮑威爾啟動刑事調查等多重利空打壓，投資者對政策不確定性、通脹反彈與企業盈利前景信心顯著削弱，風險資產承壓。
- 1月13日，A股震盪走低，滬指止步17連陽，創業板指跌近2%，商業航太概念股掀跌停潮。上證指數收跌0.64%報4138.76點，深證成指跌1.37%，創業板指跌1.96%，北證50跌2.5%，科創50跌2.8%。A股全天成交3.7萬億元，刷新歷史新高。板塊方面，創新藥概念股走強，醫療服務概念股同步上漲，AI應用題材延續強勢，GEO方向領漲，貴金屬板塊活躍，電網設備概念午後崛起，大金融走強，商業航太概念股大幅調整。
- 環球綜評
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- 1月13日，紐約尾盤，美元指數漲0.28%報99.18，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.20%報1.1643，英鎊兌美元跌0.33%報1.3422，澳元兌美元跌0.44%報0.6681，美元兌日元漲0.63%報159.1680，美元兌加元漲0.06%報1.3889，美元兌瑞郎漲0.45%報0.8009，離岸人民幣對美元跌49.0個基點報6.9736。
- 世界銀行發佈最新一期《全球經濟展望》報告，將2026年全球經濟增長預期上調至2.6%，比上次預測值高出0.2個百分點。報告預計，美國GDP增速將在2026年達到2.2%，歐元區經濟增速將放緩至0.9%，日本經濟增速將放緩至0.8%。
- 美國2025年12月CPI同比上漲2.7%，核心CPI上漲2.6%，均與前值持平。受美國聯邦政府此前長時間“停擺”影響，該數據對市場預測美聯儲未來政策路徑的參考價值可能減弱。芝商所FedWatch顯示，市場預期美聯儲2026年1月按兵不動的概率高達95%。聖路易斯聯儲主席穆薩勒姆表示，當前幾乎沒有理由在短期內進一步放鬆貨幣政策，因為美聯儲的政策利率已處在“接近中性”的水準，既不會刺激經濟，也不會對經濟形成明顯抑制。
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市況分析：當地時間2026年1月13日，國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨跌0.44%報4594.40美元/盎司，COMEX白銀期貨漲2.08%報86.86美元/盎司。儘管地緣政治緊張、央行增持黃金及市場不確定性為金價提供支撐，但美聯儲官員釋放暫不降息信號，壓制了黃金的降息預期交易，導致當日黃金期貨小幅下跌。......
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 比亞迪（001211.CH）
比亞迪（1211.HK）目標價：110.2港元
公司成立於1994年11月18日，總部位於廣東省深圳市，業務橫跨汽車、電子、新能源和軌道交通四大產業。公司扛起時代責任和使命，堅定擁抱汽車電動化、智慧化浪潮，打造中國和全球的新能源汽車龍頭，走出一條綠色創新發展之路。
2025年前三季度，公司實現營收5662.66億元（人民幣，下同）（同比+12.75%），延續擴張態勢，主要系全球銷量提升（前三季度銷量326萬輛，同比+18.64%）及海外市場放量（海外銷量70.16萬輛，同比大增+132%），這顯示出其強勁的全球化增長勢頭，新能源汽車產品已覆蓋全球117個國家和地區，在全球電動車市場，比亞迪已連續四個季度穩居純電車型銷量榜首。歸母淨利潤233.33億元（同比-7.55%），增收不增利，毛利率17.87%，盈利水準有所降低。經營活動現金流淨額達408.45億元（同比-27.42%），主營業務造血能力減弱。其中Q3營收1949.85億元（同比-3.05%），歸母淨利潤78.23億元（同比-32.6%），盈利承壓。
公司全球銷量持續領跑，市場份額優勢顯著。2025 年全年累計新能源汽車銷量 4602436 輛，同比增長 7.73%。純電動汽車銷量同比增長28%，達到225萬輛。據《日經亞洲》報導，比亞迪有望首次在日曆年銷量上超越美國競爭對手特斯拉，成為全球最大的電動汽車銷售商。分品牌來看，王朝+海洋網仍為比亞迪銷量支柱，王朝網全年累計銷量1885203輛。其中，明星車型秦系列（包括PLUS、L、EV）年度累計銷量661090輛，為比亞迪的銷冠車型。海洋網全年累計銷量2220008輛，累計銷量超過王朝網。騰勢作為比亞迪高端品牌，全年累計銷量為157134輛。騰勢D9為銷量支柱車型，全年累銷103460輛；近期上市的騰勢N8L市場競爭力持續釋放，12月銷量已沖到6510台。方程豹年度累計銷量為234637輛，上市最晚的鈦7目前賣的最好，12月銷量進一步沖至34088輛，成為國內僅次於YU7的暢銷新能源SUV；豹5作為比亞迪越野的代表車型，依舊穩定發揮，年度累計銷量59836輛。比亞迪百萬豪華品牌仰望，全年累計銷量4785輛；其中，仰望U8年度累計交付2728台、U7為1953台、比亞迪超跑仰望U9為104台。乘聯會資料顯示，12月1-7日全國乘用車新能源零售滲透率達62.2%，批發滲透率更高至64.3%，標誌著我國新能源汽車滲透率正式邁入60%時代，比亞迪有望持續受益於此。
136號文及容量電價政策改變了中國儲能收益模式，新能源電量全面入市、強制配儲退出，儲能專案的商業模式從“以容量租賃為主的政策兜底”轉為“現貨峰穀價差套利+輔助服務+容量電價/容量補償”的市場化組合。“十五五”規劃首次將“大力發展新型儲能”納入國家戰略，《新型儲能規模化建設專項行動方案（2025—2027年）》進一步明確量化目標：到2027年全國新型儲能裝機規模達到180吉瓦以上，帶動項目直接投資約2500億元，因此整體裝機意願與項目推進明顯提速。InfoLink資料顯示，2025 年前三季，全球儲能系統出貨量為 286.35 GWh，同比增長 84.7% 。第三季，全球市場多點開花，單季系統出貨首破 100 GWh。比亞迪在2025年前三季度全球儲能系統出貨量位居前三，市占率表現強勁，並已為國內外多個專案提供儲能解決方案，顯示了其在全球儲能市場的重要地位。
比亞迪作為全球新能源汽車領軍企業，憑藉技術研發、全產業鏈整合及全球化佈局，有望持續鞏固行業龍頭地位。短期看，海外市場爆發與高端品牌放量構成主要增長引擎；長期受益於新能源滲透率提升、儲能業務擴張及智慧化技術發展，看好公司長期發展。
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