輝立研究部快訊

1月22日 (星期四)

越彊(2432)
解構：
越彊專門從事協作機器人開發、製造及商業化,是蓬勃發展的具身智能機器人行業前沿參與者.憑籍全棧自研技術能力和豐富的產品矩陣,其產品已廣泛應用於工業製造、商業零售、醫療手術、健康理療、科研教育等領域,覆蓋全球超過100個國家和地區.2025年,集團全面布局具身智能新賽道,成為全球首家推出「機械臂+人形+多足」全形態具身機器人平台的企業.在協作機器人智能化提升與產品創新方面,集團在運動控制、安全防護、開發環境及人機交互四大核心領域持續進步,全面提升了協作機器人的性能邊界與易用性,例如在運動規劃技術取得突破性進展,顯著提升機器人運動節拍,可實時依據臂展與負載動態優化速度與加速度,技術水平處於行業領先.同時創新實現毫秒級（<10ms）自干涉檢測算法,精準識別本體及自定義工具碰撞風險,進一步提升安全防護等級,以及同步推出智能化預編譯功能,在編輯界面實時提供編程指引與語法提示,並通過深度優化3D渲染,顯著提升系統流暢度與用户體驗.憑藉「技術+服務+品牌」的綜合優勢,集團的六軸協作機器人產品去年上半年收入同比增長46.7%,收入佔比進一步提高至61.2%;同時由於在商業領域應用場景的不斷開拓,該領域的收入持續大幅增長.
在具身智能機器人的技術突破與商業落地方面, 2025年3月,集團正式發布並預售全球首款「靈巧操作+直膝行走」具身智能人形機器人DOBOT Atom.DOBOT Atom搭載自研神經驅動靈巧操作系統NDS和仿人直膝行走系統AWS,具有精細化上肢作業能力和高可靠性的下肢環境適應能力,實現了上下肢協同的高水準運動控制.去年6 月,DOBOT Atom完成嚴格的量產驗證,開啟全球量產交付並向日本客戶完成首批交付.去年7月,集團亦正式發布核心產品－「六足仿生機器人」,該產品集「認知、動作、機動」三大核心能力,進一步完善了智能機器人的硬件生態閉環.作為協作機器人領域出海最早、布局最深的中國品牌,集團全球累計出貨量已突破9萬台.未來將以「區域聚焦+精準突破」為策略,重點拓展歐美、亞太等高潛力海外市場,完善本地化運營,繼續擴大頭部客戶數量,提高市場佔有率 (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$40.00，目標價$44.60，止蝕價$38.00

微創機器人(2252)
解構：
微創機器人是一家頂尖手術機器人公司，致力於設計、開發及商業化手術機器人，以協助外科醫生完成複雜的外科手術。公司現正開發公司的核心產品圖邁腔鏡手術機器人(「圖邁」)在泌尿外科手術上的應用，並將尋求將其應用擴展至婦科、胸科及普外科手術。公司擁有與圖邁有關的兩項重大專利，即機械臂與傳動機構以及手術器械。公司的三款旗艦產品，即圖邁、蜻蜓眼三維電子腹腔內窺鏡及鴻鵠骨科手術機器人，均已被納入國家藥監局的創新醫療器械特別審查程式(或稱「綠色通道」)。圖邁及鴻鵠處於註冊批准階段，而蜻蜓眼已於最近獲得國家藥監局批准。除旗艦產品外，公司亦有六款處於不同發展階段的在研產品。根據弗若斯特沙利文的資料，公司是全球行業中唯一一家擁有覆蓋五大主要和快速增長的手術專科(即腔鏡、骨科、泛血管、經自然腔道及經皮穿刺手術)產品組合的公司。綜合訂單方面，經集團內部初步統計，集團旗下腔鏡、骨科、血管介入核心產品的綜合訂單量累計突破230台。其中，核心產品圖邁腔鏡手術機器人（「圖邁」）於全球範圍內累計商業化訂單超過160台，含今年新獲訂單近120台。根據公開統計數據，圖邁2025年全球訂單量已躋身全球前二。2025年上半年公司收入為1.76億元（人民幣，下同），同比上漲77%，主要得益於多個產品商業化的快速拓展，特別是海外市場的收入實現了同比189%的大幅增長；毛利率為40.7；期內虧損為1.15億元。微創機器人作為全球唯一覆蓋腔鏡、骨科、泛血管等五大手術專科的手術機器人企業，憑藉技術領先性、全賽道產品佈局及政策支援，已進入商業化加速期，有望加速實現盈利。
策略：
買入價$29.00，目標價$33.70，止蝕價$26.00

金風科技 (2208.HK) - 內外需共振鑄就風電行業高景氣度，公司競爭優勢進一步凸顯
公司著力構建以清潔能源為核心的業務版圖，覆蓋能源開發、能源裝備、能源服務與能源應用四大領域。在能源開發領域，公司致力於深入的屬地化清潔能源資源開發及管理，賦能優化地區能源結構，並提供高效、安全的能源資產管理服務；在能源裝備領域，基於嚴苛的智造品質管制標準和綠色供應鏈管理體系，公司提供更高效、更可靠、更低成本的智慧能源裝備，讓清潔能源的生產和獲取觸手可得；在能源服務領域，以貫穿清潔能源價值鏈的專業知識和經驗優勢，公司提供從規劃設計、工程建設到能源場站運維的服務綜合解決方案，讓標準高效、智慧透明、靈活定制的服務能力貫穿始終；在能源應用領域，公司在源、網、儲、荷各能源環節進行優化和再造，積極構建面向新型電力系統的零碳解決方案。......更多

PCB行業迎來多重需求共振，高端化與國產替代構築核心成長主線

中商產業研究院發佈的《2025-2030年中國印製電路板(PCB)行業發展趨勢及預測報告》顯示，2023年中國PCB市場規模達3632.57億元，較上年減少3.80%，2024年約為4121.1億元。2025年中國PCB市場規模將達到4333.21億元。

AI算力需求推動伺�......更多

早前陷入預製菜爭議的西北菜連鎖餐廳西貝餐飲集團，據內地傳媒報道，該集團獲A輪融資。報道指，投資者包括台州新榮泰投資、呼和浩特市集體共創企業管理中心、成都迅達光電、杭州舟軒股權投資管理等。賈國龍之前曾稱，西貝預計2026上市。
阿里巴巴集團(09988)與中國核電在寧波象山成立一家核能合資公司，此舉有望為人工智能(AI)數據中心提供強有力的供電保障。

國際財經
- 美國總統特朗普在瑞士達沃斯宣稱，「我心中選定的聯儲局主席候選人已經縮減到3位，不對，是兩位，而且我或許可以告訴你，可能已經只剩下一位」。
- 特朗普稱其與北約達成格陵蘭島合作框架，並撤回對歐洲8國的關稅威脅。據《紐約時報》引述消息透露，特朗普發表聲明前，北約周三舉行會議，各成員國最高軍事官員討論一項妥協方案，涉及丹麥將格陵蘭小片土地的主權讓予美國，供美方建設軍事基地。
- 外電報道，美國人工智能(AI)技術開發公司Anthropic，預計在截止至2025年底，其年化經營收入將超過90億美元，較去年7月的40億美元大幅增長125%。Anthropic在最新一輪集資中，已經從Coatue Management、新加坡政府投資公司(GIC)和Iconiq Capital等機構，獲得至少10億美元的投資，表明Anthropic在經營收入飆升的推動下，投資者正掀起一股投資熱潮。
- 據《晚點LatePost》報道，快手(01024)旗下可靈AI今年1月月活躍用戶(MAU)已突破1200萬。報道指，可靈AI全年收入料達到1.4億美元(約10.92億港元)，遠超快手去年初定下的6000萬美元收入目標。
- 工信部副部長張雲明在國新辦新聞發布會上表示，將發布人形機械人與具身智能綜合標準化體系建設指南。
主要巿場
- 日本股市連跌5日，日經平均指數全日收市報52774點，跌216點或0.41%。
- 美市收市，道指升588點或1.21%，報49077點；標指漲1.16%，報6875點；納指升1.18%，報23224點；反映中國概念股表現的金龍指數攀升2.21%，報7776點。
- 內地股市靠穩，上證指數收升3點。兩市成交合計縮減至2.6萬億元(人民幣‧下同)。上證指數全日收市報4116點，僅升3點或0.08%，成交11801.85億元。深成指全日收市報14255點，升99點或0.7%，成交14204.14億元。滬深300指數報4723點，升4點或0.09%；創業板指數報3295點，升17點或0.54%。
環球綜評

美滙指數曾跌0.26%至98.38，其後倒升；日圓則揚0.23%至157.75兌每美元，歐羅轉挫0.42%至1.1677美元。
德國央行行長納格爾(Joachim Nagel)於CNBC指出，美國對歐洲新的關稅威脅，可能促使該行官員重新考慮減息行動是否已結束。
美10年期債息一度回吐4.7個基點，至4.248厘，2年期債息降2.7個基點，至3.57厘。

市況分析：現貨金價繼續破頂，一度抽高2.62%至最高每盎斯4888.42美元，現貨銀價最多漲1.02%至每盎斯95.5516美元，近紀錄新高。...... 更多

佑駕創新（2431.HK）
佑駕創新（2431.HK）: 目標價18港元
深圳佑駕創新科技股份有限公司（2431.HK）是中國領先的智能駕駛與智能座艙解決方案供應商，成立於2014年，總部位於深圳，致力於為智能汽車提供L0至L4級全棧自研技術。公司以“漸進式發展”為戰略核心，逐步開發L0至L4級智能駕駛解決方案，構建智能駕駛、智能座艙與車路協同三大業務線，產品已搭載于國內主流車企，並出口至歐盟、澳大利亞、英國等地，獲得DDAW與E-NCAP五星認證。
在業務結構上，公司形成清晰的雙輪驅動格局。2025年上半年，智能駕駛解決方案實現收入2.41億元，占營業總收入69.8%，同比增長32.4%，核心產品包括iPilot系列L2+域控制器，已獲長安、上汽等42家整車廠量產定點，並與地平線合作推出基於征程6M芯片的iPilot 4 Pro，預計2026年量產。智能座艙業務同步高增長，收入達6080萬元，同比增長99.0%，其自研iCabin Lite DMS一體機與多模態大模型“BamBam”已通過ASPICE V4.0 CL3認證，技術實力獲國際背書。
公司的L4業務取得關鍵商業化突破，無人小巴和無人物流車逐步落地，未來有望成為業績一大亮點。2025年，公司首個無人小巴項目在蘇州實現常態化運營，累計落地項目超10個，中標桐鄉車路雲一體化項目超千萬元，推動L4業務營收突破千萬元。2025年9月，公司發佈無人物流車品牌“小竹”，並於2025年底與上海瑪斯特達成500台訂單，首期100台將於2026年1月交付，標誌著L4技術向城市末端物流場景規模化落地邁出關鍵一步。此外，公司參與發佈《2025-2026無人配送車技術應用與趨勢洞察藍皮書》，推動行業標準建設，強化技術話語權。
公司仍處戰略投入期。2025年上半年營業總收入3.46億元，同比增長46.1%，但淨利潤虧損1.62億元，相較24年同期虧損1.12億元有所擴大，主要因持續加大中高階輔助駕駛及L4自動駕駛技術研發投入與L4場景落地成本，相關研發投入同比增長50.2%。截至2025年6月30日，公司總資產15.79億元，淨資產11.43億元，現金流為負，反映其仍處於資本密集型發展階段。
展望未來，公司依託“L2+L4”雙向協同範式，正構建技術反哺閉環：L4場景積累的複雜環境數據持續優化L2算法，而L2的海量量產數據則反哺L4模型訓練。隨著L3級自動駕駛政策推進、無人物流車需求爆發及車路協同基礎設施加速建設，公司有望在2026年迎來商業化規模放量。公司預計未來研發投入將維持穩定，力爭2027年接近或達到盈虧平衡。此外，值得一提的是，公司已啟動2億港元股份回購計劃，董事長及主要股東自願延長限售期，彰顯長期信心。

市況分析：美市收市，道指升588點或1.21%，報49077點；標指漲1.16%，報6875點；納指升1.18%，報23224點；反映中國概念股表現的金龍指數攀升2.21%，報7776點。......更多

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