輝立研究部快訊

1月28日 (星期三)

新意網(1686)
解構：
新意網受惠於AI需求與數據中心擴張,旗下各個數據中心見證了新的客戶部署.其中,香港最大電力容量的超大規模數據中心MEGA IDC第一期已於2024年成功啟用,預計至 2026 財年出租率將進一步提升.此外,第二期工程已動工,預計於2026/2027年竣工,將增加約35萬平方呎樓面面積,持續滿足超大規模雲端客戶需求.集團在荃灣的數據中心亦見證了新的客戶部署,而位於沙田的數據中心則受惠於電力容量提升的項目,能夠滿足客戶的新要求及提升整體容量.此外,集團也觀到其他數據中心的客戶亦加快了擴充趨勢.所以,作為市場上的優質數據中心服務提供者,集團特別投入大量資源,確保所有數據中心皆具備嚴謹的物理與網路安全管控機制,並定期委託第三方專業機構進行測試與核查.有別於其他經常更換所有權之數據中心,集團專注於長遠發展,並持續進行投資以優化設施,為客戶創造價值.
人工智能正日益驅動推理及雲端使用的需求,而此趨勢亦已遍及集團整個數據中心組合,尤其是中國超大規模客戶有關擴充容量的查詢顯著增加,因彼等希望將更多人工智能推理相關服務整合至其核心產品組合之中.此趨勢已開始令集團直接受惠,例如在MEGA Gateway與MEGA-Two的人工智能相關部署正在增長.在 MEGA-i 廣泛的光纖互連網線及海底光纜連接生態系統帶動下,集團的網絡連接業務仍然強勁.MEGA-i是香港首屈一指的網絡連接樞紐,亦躋身全球前五大之列.展望未來,隨著更多進出中國內地的數據流量途經香港,需求將持續強勁,從而鞏固香港作為亞洲主要網絡連接樞紐的地位.集團未來的資本支出將按需求且以靈活的方式進行管理,現階段集團具備能在客戶訂單確認後四至六個月內交付容量的能力,此模式既使集團能有效滿足客戶頻繁的緊急需求,又同時以即時生產模式優化資本支出.
集團將繼續優先投資於需要先進基礎設施且預期產生高於市場回報的優質項目.透過優化資本配置及維持審慎的資產負債表,集團具備良好條件以提升回報及鞏固穩健的財務實力.於截至2025年9月30日止,集團經調整的資產負債率維持在 44%1或在不包括股東貸款在內的情況下為31%的健康水平.在母公司新鴻基地產集團的大力支持下,集團具備充裕流動資金及財務資源,以把握香港人工智能推理需求上升所帶來的機遇.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$6.60，目標價$7.50，止蝕價$6.30

兆易創新(603986)
解構：
公司是國內領先的存儲晶片設計廠商，存儲產品包括Nor Flash（非易失性記憶體）和DRAM（易失性記憶體），同時大力布局MCU（微控制器）及周邊産品的設計研發。産品廣泛應用于手機、平板電腦等手持移動終端、消費類電子産品、物聯網終端、個人電腦及周邊，以及汽車電子及工業控制設備等領域。公司主要業務爲快閃記憶體晶片産品、微控制器産品（MCU）和感測器模組和動態隨機存取記憶體（DRAM），其中感測器業務由2019年公司收購上海思立微電子科技有限公司運作。2025年前三季度，公司實現營業收入68.32億元，同比增長20.92%；實現歸母淨利潤10.83億元，同比增長30.18%；受益於存儲漲價週期，公司盈利能力大幅改善，Q3單季度實現歸母淨利潤5.08億元，同比增長61.13%，環比增長48.97%；實現毛利率40.72%，環比增長3.71pcts。公司發布2025年盈喜：預計全年實現營業收入92.03億元，同比+25%，實現歸母淨利潤16.1億元，同比+46%。當下AI持續拉動手機/PC/伺服器等領域需求增長，公司產品有望持續受益。
策略：
買入價$288.00，目標價$321.00，止蝕價$270.00

銀輪股份 (002126 CH) - 汽車熱管理龍頭，持續拓展成長曲線
銀輪股份前身為1958年成立的天臺機械廠，1999年改制為民營股份制企業，2007年登陸深交所主板。公司主要生產用於油、水、氣、冷媒間的熱交換器、汽車空調等熱管理產品及後處理排氣系統相關產品。......更多

PCB行業迎來多重需求共振，高端化與國產替代構築核心成長主線

中商產業研究院發佈的《2025-2030年中國印製電路板(PCB)行業發展趨勢及預測報告》顯示，2023年中國PCB市場規模達3632.57億元，較上年減少3.80%，2024年約為4121.1億元。2025年中國PCB市場規模將達到4333.21億元。

AI算力需求推動伺�......更多

根據美國普查局最新數據，由於移民大幅放緩，去年美國人口增長明顯降溫。數據顯示，截至2025年7月1日的一年裏，美國人口僅增加180萬人，增幅為0.5%，總人口接近3.42億。這是自2021年以來最慢的增長速度。
歐盟正式啟動各成員國政府衛星通信計畫，彙集了27個歐盟成員國政府擁有的衛星的現有通信能力。另外，歐盟下一代衛星互聯網星座IRIS2將在2029年開始提供初步服務，該星座規劃由近290顆衛星組成。

國際財經
- 全球晶片領域掀新一輪漲價潮。消息稱，三星電子、SK海力士已經完成與蘋果談判，大幅上調iPhone所用LPDDR記憶體的價格，三星報價漲幅超過80%，SK海力士則接近100%。國內方面，中微半導宣佈調整MCU、Norflash等產品價格，漲幅15%-50%；國科微宣佈KGD產品漲價，幅度40%-80%。
- Clawdbot近期在海外科技圈爆火，成為現象級產品，被視為2026年“ChatGPT時刻”。這款24小時自動運行的AI助手，能處理資訊、流覽網頁並主動通過通訊工具與用戶互動，被視為未來智能體（Agent）網路的雛形。與此同時，國產AI大模型再掀熱潮。DeepSeek發佈全新DeepSeek-OCR 2模型並開源，採用創新的DeepEncoder V2方法，讓AI能夠像人類一樣按照邏輯順序“看”圖像。月之暗面Kimi發佈新一代開源模型Kimi K2.5，集成視覺理解與推理、編程、Agent等能力。
- 歐盟與印度達成自由貿易協定。印度將對歐盟96.6%的商品取消或下調關稅，其中汽車關稅將從110%逐步降至10%，葡萄酒關稅從150%逐步下調至20%。歐盟將在7年內對從印度進口的99.5%商品取消或降低關稅。
- 進入2026年，國內電力行業迎來一場意義深遠的市場化變革，“取消固定分時電價”成為行業熱點話題。截至目前全國已有11個省市發佈相關通知，提及對入市用戶不再執行政府核定的固定分時電價，其中9地已明確落地取消政策。
- 2025年全國規模以上工業企業實現利潤總額73982億元，比上年增長0.6%。其中，去年12月，規模以上工業企業當月利潤由去年11月下降13.1%轉為增長5.3%，回升18.4個百分點。
主要巿場
- 日經225指數漲0.85%報53333.54點。
- 當地時間1月27日，美國三大股指收盤漲跌不一，道指跌0.83%，標普500指數漲0.41%，納指漲0.91%。科技股表現強勁帶動納指和標普上漲，道指受金融等板塊拖累下跌。聯合健康集團跌超19%，耐克跌近3%，領跌道指。美光科技漲超5%，英特爾漲超3%，亞馬遜、微軟漲超2%，蘋果、英偉達漲超1%。中概股漲跌不一，虎牙漲超19%，金山雲漲超8%。
- 1月27日，A股震盪上漲，盤面熱點散亂；黃金股再度上漲，多股創新高；商業航太、太空光伏題材局部走強。上證指數收漲0.18%報4139.9點，深證成指漲0.09%，創業板指漲0.71%，北證50跌0.05%，科創50漲1.51%。A股全天成交2.92萬億元，上日成交3.28萬億元。板塊方面，黃金、貴金屬板塊再度大漲，CPO、記憶體等AI算力硬體產業鏈盤中走強，培育鑽石、超硬材料概念拉升，生物疫苗題材回調，部分化工股震盪調整。
環球綜評

週二（1月27日），紐約尾盤，美元指數跌1.34%報95.7455，跌至近四年新低。非美貨幣集體上漲，歐元兌美元漲1.33%報1.2038，英鎊兌美元漲1.24%報1.3847，澳元兌美元漲1.37%報0.7011，美元兌日元跌1.31%報152.193，美元兌加元跌0.96%報1.3577，美元兌瑞郎跌2%報0.7615，離岸人民幣兌美元漲156.2個基點報6.9336。特朗普釋放美元貶值信號。
美國總統特朗普稱，鑒於韓國方面尚未通過該項“具有歷史意義的貿易協議”，他已決定將對韓國汽車、木材、制藥產品以及其他對等關稅專案的稅率從15%上調至25%。
花旗發佈最新年度商品展望報告稱，黃金已從“成本定價”轉向由財富再配置與供給剛性決定，在牛市情景下或上探6000美元/盎司。德意志銀行認為，美元走弱、供需結構性失衡以及地緣政治風險將大概率在今年推升黃金漲至6000美元/盎司。

當地時間2026年1月27日，國際貴金屬期貨收盤漲跌不一，COMEX黃金期貨漲1.91%報5179.60美元/盎司，COMEX白銀期貨跌2.73%報112.34美元/盎司。市場對美聯儲政策不確定性及降息阻力的擔憂，疊加各國央行持續增持黃金儲備，支撐黃金需求，推動其上漲。...... 更多

上海電氣（2727.HK）
上海電氣（2727.HK）目標價：5.1港元
上海電氣是全球領先的工業級綠色智慧系統解決方案提供商，專注于智慧能源、智慧製造、數智集成三大業務領域，業務遍及全球。在智慧能源領域，公司打造風光儲氫多能互補和源網荷儲一體化解決方案，構建遍佈全球的“全方位”新型電力系統和“立體式”零碳產業園區；在智慧製造領域，公司提供鋰電產線、數位醫療、軌道交通及通用裝備系統解決方案；在數智集成領域，公司以紮實的極限製造能力成為新能源汽車產業鏈、大飛機產業鏈、現代船舶產業鏈及數位化解決方案提供商。作為國內高端裝備製造龍頭，上海電氣核電設備在“十四五”期間累計綜合市占率居行業首位。公司是國內少數具備托卡馬克全套核心結構件製造能力的企業，參與國際ITER、國內CRAFT/BEST等聚變裝置建設，技術壁壘顯著；海外市場方面，迪拜太陽能園區“光熱+光伏+儲能”專案、法國溫貝格光伏制氫站等標杆專案落地，全球化收入占比逐步提升。2025年前三季度，公司實現營業收入817.89億元（人民幣，下同），同比增長7.50%；歸母淨利10.65億元，同比增長8.48%；扣非歸母淨利6.09億元，同比大幅增長106.69%，主要系2024 年 11 月，上海電氣全資子公司上海電氣自動化集團有限公司以現金方式收購電氣控股持有的寧笙實業100%股權，因此2024 年期間寧笙實業的淨利潤計入公司非經常性損益以及報告期內煤電利好政策持續影響導致公司營收與毛利同比雙增長。第三季度實現營業收入277.8億元，同比增長4.73%；歸母淨利2.45億元，同比增長12.58%。消息面上，中國電力報1月15日從國家電網獲悉，“十五五”時期，國家電網公司固定資產投資預計達到4萬億元，較“十四五”投資增長40%，以擴大有效投資帶動新型電力系統產業鏈供應鏈高品質發展。此前2025年12月31日，發改委、能源局兩部門發佈《關於促進電網高品質發展的指導意見》，明確適度超前開展電網投資建設。此舉將直接推動特高壓、儲能、智慧微電網等新型電力系統核心領域的需求擴張。上海電氣作為國內能源裝備龍頭，其發電設備、儲能系統、電氣安裝等核心業務與電網投資重點高度契合，有望通過訂單增長實現營收提升。公司憑藉在智慧能源、智慧製造及數智集成領域的技術積累與訂單儲備，在全球能源轉型中佔據重要地位。我們認為公司在核電、風電、儲能、核聚變等綠色能源裝備領域具備技術領先優勢，為業績長期增長提供有效支撐。

當地時間1月27日，美國三大股指收盤漲跌不一，道指跌0.83%，標普500指數漲0.41%，納指漲0.91%。科技股表現強勁帶動納指和標普上漲，道指受金融等板塊拖累下跌。聯合健康集團跌超19%，耐克跌近3%，領跌道指。美光科技漲超5%，英特爾漲超3%，亞馬遜、微軟漲超2%，蘋果、英偉達漲超1%。中概股漲跌不一，虎牙漲超19%，金山雲漲超8%。......更多

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