筆克遠東(752)
解構：
筆克遠東主要從事展覽策劃、宣傳項目設計及視頻內容製作,業務單位遍及全球23個國家的37座城市.作為一家全方位品牌激活企業,集團運用內容、社群、創意、科技及數據策略,為全球客戶打造整合式品牌體驗方案.集團持續推進現有策略,以建立具抗逆力的可持續增長業務,最新公布的截至2025年10月31日止年度業績印證了營運策略及方式行之有效.於回顧財政年度,集團錄得總收益72.08億港元,較2024年同期增加13.9%.股東應佔溢利為4.36億港元,增長 21.9%.董事會建議派付末期股息每股普通股9港仙（2024年:末期股息7.5港仙）及特別股息每股普通股4.5港仙（2024年:特別股息3.5港仙）.連同中期股息每股普通股5.5港仙,截至2025年10月31日止年度股息合共為每股普通股19港仙（2024年:16.5港仙）,現價股息率約遴6.8%.
隨著中美貿易萎縮,中東地區與新加坡、馬來西亞、南韓、泰國及越南等亞太地區國家成為主要獲益者.因此,集團在該等地區的多個辦事處之業務量及新客戶亦有所增加,尤其是在東南亞及中東地區的辦事處.於美國,集團繼續致力交付整合式品牌體驗,不僅有助鞏固與現有客戶的合作,亦使其美國業務從定制體驗式營銷轉型為打造顛覆行業的品牌活動.集團擅長打造跨人群及地域且引起受眾共鳴的品牌活動,藉此與客戶締結深厚且穩固的合作夥伴關係.
為應對市場變化,集團已優化旗下業務分部:A.品牌體驗激活--專注於所有品牌激活項目,包括展覽、品牌活動、品牌營銷項目、品牌視覺激活及整合式品牌體驗激活. B.會議策劃激活--專注於活動管理及開發知識產權會議、活動、展覽及節慶.C.博物館及主題娛樂--專注於文化、教育及娛樂市場的品牌激活.集團持續專注於運用數據工具及由人工智能支援的筆克PowerOne系統,以實現數碼轉型.集團從大量項目中彙集並分析數據,將數據轉化為資產與價值,以發掘優質客戶與交叉銷售機會,從而協助提升銷售轉換率,並有助為各業務單位及項目度身制訂相關的評估及解決方案,可進一步控制成本並提高毛利率.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$2.80，目標價$3.20，止蝕價$2.65
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鈞達股份(2865)
解構：
公司在高效光伏電池領域具有領先的技術實力和市場競爭力，是全球光伏電池的主要供應商之一。目前公司擁有N型高效電池產能規模超40GW，擁有江蘇淮安、安徽滁州兩大N型電池生產基地，其N型光伏電池出貨在2023和2024年專業化電池製造商中連續排名第一，產品遠銷亞洲、歐洲、南美等國家及地區，電池出口量全球領先，深受全球晶矽組件企業的青睞。消息面上，消息面上，美國聯邦傳播委員會（FCC）的一份新檔顯示，SpaceX正在申請發射並運營一個由至多100萬顆衛星組成的星座，這些衛星具備前所未有的計算能力（軌道資料中心），以支援先進的人工智慧。這將顯著提升太空光伏能源需求，鈞達股份憑藉在鈣鈦礦技術及太空光伏領域的前瞻佈局，有望成為長期潛在受益者。
策略：
買入價$36.90，目標價$41.26，止蝕價$34.70
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研究部一月研究報告回顧
於本月本人發佈了德賽西威(002920.CH)，銀輪股份(002126.CH)和模塑科技(000700.CH)的首發報告。三家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。於其中，我們更推薦德賽西威和模塑科技。......更多
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汽車行業2026年將進入“穩量提質”新階段，關注“智能化”和“全球化”賽道 2025年回顧：
回顧2025年中國汽車市場，行業延續高景氣，國內/出口銷量均創歷史新高。全年汽車銷量達3440萬輛，同比增長9.4%。2025年國內銷量同比增長6.7%至2730.2萬輛。其中，新能源汽車表現尤為突出，銷量同比增長28.2...... 更多
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- 中國製造業景氣度繼續改善。RatingDog/標普全球聯合公布，1月經季節性調整的採購經理指數(PMI)錄得50.3，高於市場預期的50，且連續兩月超過50榮枯分界線，並創下3個月來最快增速。去年12月為50.1。
- 2026年春節將至，中國互聯網巨頭再度掀起紅包大戰，但戰場從支付延伸至人工智能(AI)應用。阿里巴巴(09988)亦加入戰團，旗下AI助手「千問App」宣布，投入30億元(人民幣•下同)啟動「春節請客計劃」，以免單形式請全國人民在春節期間吃喝玩樂。
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- 國際財經
- 美國富商馬斯克(Elon Musk)周一透過博客文章宣布，計劃將旗下太空探索技術公司SpaceX與自家人工智能(AI)初創企業xAI進行合併。合併後的公司正籌備進行大規模首次公開招股(IPO)。
- 美國電動車廠商特斯拉(TESLA)今年1月在歐洲核心市場表現慘淡，其中，法國銷售量創三年新低，按年下跌42%；挪威市場受稅收政策收緊影響，銷量驟降88%。
- 美國軟件公司甲骨文(Oracle)正式啟動最高500億美元的集資計劃，當中包含首期高達250億美元的債券發行，全力衝刺雲基建。
- 內地傳媒引述懂車帝等平台數據報道，2025年12月小米SU7 Ultra銷量為45輛。
- 《中國基金報》報道，隨着近期金價大幅震盪，工行、農行、中行、建行、交行等多家銀行相繼調整積存金相關業務，並發布風險提示。
- 主要巿場
- 日本股市連跌兩日，收報52655點，跌667點或1.25%。
- 美市收市，道指漲515點或1.05%，報49407點；標指升0.54%，報6976點；納指上揚0.56%，報23592點；反映中國概念股表現的金龍指數回吐0.65%，收報7681點。
- 上證指數連跌兩日，失守4100點關口。兩市成交合計縮減至2.58萬億元(人民幣•下同)。上證指數全日收市報4015點，跌102點或2.48%，成交11635.33億元。深成指全日收市報13824點，跌381點或2.69%，成交14212.32億元。滬深300指數報4605點，跌100點或2.13%；創業板指數報3264點，跌82點或2.46%。
- 環球綜評
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- 美滙指數一度續揚0.76%至97.73，歐羅回落0.63%至1.1776美元，日圓曾跌0.65%至155.79兌每美元。
- 美國1月份ISM製造業指數從去年12月的47.9升至52.4，重上50的盛衰分界線，並優於預期的48.5，期內製造業採購經理指數(PMI)終值報52.4，高過初值的51.9。
- 美國10年期債券價格一度攀升，債息相應回落，其後轉漲3.9個基點，至4.283厘，對息口較敏感的2年期債息回升4.7個基點，至3.574厘。
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COMEX黄金期货收跌1.35%，报4680.9美元/盎司；COMEX白银期货收涨0.93%，报79.27美元/盎司。......
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 萬洲國際（288.HK）
萬洲國際（288.HK）目標價11.8元
萬洲國際是全球最大的豬肉食品企業，於中國、美國市場及歐洲的主要市場均名列首位。憑藉獨特的全球一體化平臺涵蓋了生豬養殖、生豬屠宰、肉製品和生鮮豬肉的加工和銷售，公司在豬肉行業的所有關鍵環節均獨佔鰲頭。公司是中國最大的肉製品加工企業—河南雙匯投資發展股份有限公司的控股股東，並擁有國際性食品公司—史密斯菲爾德食品公司。公司亦持有Campofrio Food Group,S.A.的37%股權。Campofrio Food Group乃泛歐最大的肉製品公司以及全球加工肉製品行業的最大企業之一。公司目前通過三個主要分部經營業務，即肉製品分部、生鮮豬肉分部及生豬養殖分部。此外，公司亦從事與主要業務分部配套的其他業務。在中國，該等業務主要包括製造和銷售包裝材料、提供物流服務、經營零售連鎖店、生產調味料及天然腸衣、以及生物製藥等。業務輻射全球40多個國家和地區，年屠宰生豬5000多萬頭，銷售肉類產品800萬噸。
根據公司公佈的2025年三季報，生物公允價值調整前，集團收入達204.77億美元，同比增8.54%。公司擁有人應占利潤為11.68億美元，同比增8.05%，每股基本盈利9.1美分。業績穩健增長，核心驅動力來自北美生豬養殖盈利改善與全球肉製品渠道優化。
前三季度，中國的平均生豬價格為每公斤人民幣15.1元（相等于約2.09美元），按年下跌10.7%。而美國的平均生豬價格上升13.2%至每公斤1.60美元，平均豬肉價值則上升8.7%至2.29美元。於歐洲，由於供應恢復，歐盟成員國的平均白條價格下跌6.5%至每公斤2.01歐元（相等于約2.24美元），折算平均生豬價格為約每公斤1.52歐元或1.69美元。
期內，公司的肉製品銷量下降2.2%，其中中國銷量因需求不足下跌5.6%。北美保持平穩。歐洲銷量因新收購業務的貢獻上升3.5%。肉製品的總收入於本期間上升3.3%。北美和歐洲均因售價提高，帶動收入分別增長5.7%和11.8%，唯中國市場因銷量下跌，收入減少6.6%。
而豬肉板塊，銷量則上升8.4%，其中中國、北美及歐洲分別實現了13.4%、5.1%及8.2%的銷量增長。豬肉銷量的提升，加上穀物銷售的增加帶動豬肉收入上升12.0%。豬肉的經營利潤大幅上升75.6%，主要是基於北美的生豬養殖業務轉虧為盈，彌補了中國和歐洲的經營利潤下跌帶來的負面影響。
展望未來，2026年美國豬肉價格預計維持高位，預計公司的北美養殖高盈利持續，主要源於豬價週期上行疊加成本管控，預計2026年仍具盈利彈性；養殖端利潤有望持續貢獻現金流。中國業務正從“量價博弈”轉向“結構升級”，肉製品銷量雖短期承壓，但O2O渠道滲透率持續提升（2025年前三季度美團閃購+32%、餓了麼+55%），減鹽、西式低溫、預製菜等高毛利新品貢獻率超35%，推動噸利穩中有升。歐洲通過收購Argal與Pupil Foods，實現肉製品與寵物食品雙線佈局，產能利用率已超117%，協同效應逐步顯現。公司資本開支聚焦北美屠宰廠現代化與國內肉製品產能優化
萬洲國際於2025年上半年成功發行了總額為5億美元的優先票據，票面利率為4.625%，期限為10年。此次發行獲得了市場超額認購，反映了投資者對公司長期信用狀況的認可。所籌集的資金將主要用於優化債務結構及補充運營資金，有助於增強公司財務的穩健性與靈活性。
此外，萬洲國際於25年1月分拆經營北美業務的史密斯菲爾德在納斯達克全球精選市場獨立上市。分拆上市有助於子公司有更便捷的融資渠道，提升決策效率獲得加速發展的機遇，並吸引到全球投資者，也進一步提高母公司的估值水平。公司於2025年10月派發4.95億美元特別股息，源于史密斯菲爾德二次發行所得，體現管理層對股東回報的堅定承諾，同時未削弱對核心資產的控制權。
綜合來看，憑藉行業龍頭、穩健派息、全球協同，以及低估值等多重因素，公司的未來值得看好。
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| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
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