德翔海運(2510)
解構：
德翔海運主要從事提供貨櫃航運服務,船隊由自有及租賃船舶組成,持續以亞太地區為核心經營重心,服務網絡涵蓋大中華地區、大中華－北亞、大中華－東南亞、東北亞－東南亞、亞洲－大洋洲及亞洲－印度次大陸等主要航線.集團持續深耕區域市場的同時,亦積極拓展長途高價值航段,經營重點擴及跨太平洋航線、中東、東非市場,並自2025年4月起正式啟動亞洲－墨西哥航線,進一步拓展至拉丁美洲市場,擴大全球服務版圖與收益結構的多元性.
截至2025年6月底,集團共經營49條航線,其中包括自營航線11條、聯營航線24條、交換艙位航線11條及購艙航線3條,航運網絡已涵蓋亞洲主要貿易市場,服務範圍橫跨全球22個國家和地區,合計掛靠約60個港口.集團營運船舶總數為47艘,總運力達140,726 TEU.船隊組成方面,自有船舶共計34艘,提供81,129 TEU的運力,平均船齡約為3.8年;另有7艘自有轉租船舶,合計運力為37,149 TEU,平均船齡為6.8年;租入船舶則有6艘,提供22,448 TEU運力,平均船齡僅為2.2年.預計在2026年及2027年將陸續交付多艘新船(包括7000 TEU及14000 TER船舶).整體而言,集團船隊結構穩健,維持較高比例之自有運力,並以年輕船齡優勢支撐服務穩定性與營運彈性.
集團憑藉靈活的市場策略與年輕化船隊優勢,在整體市場波動中仍錄得穩健表現.2025年上半年總收入達6.41億美元,較2024年同期成長18.7%.亞太市場仍為集團主要營收來源,佔總體貨櫃航運服務收入之83.4%.股東應佔利潤為1.88億美元,大幅上升222%.毛利率由2024年同期的8.7%增加至19.8%,主要由於平均運費的上漲速度較銷售成本的增加速度快.目前2025年預測市盈率僅約4倍,2026年預測市盈率更有望降至4倍以下,顯著低於行業平均水平(約9倍),股息率可達10%.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$8.70，目標價$9.50，止蝕價$8.30
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稀美資源(9936)
解構：
稀美資源專注於鉭鈮冶金產品的研發、生產與銷售，核心產品包括氧化鉭、氧化鈮及氟鉭酸鉀，廣泛應用於特種合金、航太航空、高端電子消費品、國防等高科技領域。公司在國內濕法鉭鈮產品市場佔有率約40%，全球鉭產品產能排名第一、鈮產品產能排名第二，處於行業領先地位。2025H1公司收益為9.54億元，較2024年同期的9.03億元增長5.7%。公司擁有應占期內溢利為9182萬元，基本每股盈利為0.26元，較2024年的0.17元增長47.5%。公司作為中國領先的鉭鈮冶金產品生產商，依託在濕法冶金領域的技術優勢、全球領先的產能規模及產能擴張專案，有望受益於下游高科技行業需求增長，長期發展具備潛力。
策略：
買入價$9.65，目標價$11.00，止蝕價$9.00
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研究部一月研究報告回顧
於本月本人發佈了德賽西威(002920.CH)，銀輪股份(002126.CH)和模塑科技(000700.CH)的首發報告。三家公司均憑藉其獨特競爭優勢獲得成功。於其中，我們更推薦德賽西威和模塑科技。......更多
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汽車行業2026年將進入“穩量提質”新階段，關注“智能化”和“全球化”賽道 2025年回顧：
回顧2025年中國汽車市場，行業延續高景氣，國內/出口銷量均創歷史新高。全年汽車銷量達3440萬輛，同比增長9.4%。2025年國內銷量同比增長6.7%至2730.2萬輛。其中，新能源汽車表現尤為突出，銷量同比增長28.2...... 更多
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- 新華社授權發布2026年中央一號文件。文件提出，2026年要錨定農業農村現代化，以推進鄉村全面振興為總抓手，提高強農惠農富農政策效能，守牢國家糧食安全底線，持續鞏固拓展脫貧攻堅成果。
- 內地媒體報道，名創優品(09896)近日舉辦2026全球合作夥伴大會，董事會主席兼CEO葉國富發布新願景，是成為全球領先的IP營運平台。葉國富表示，預計3年內名創優品全球門店將突破1萬家，作為中國IP全球化主通道，帶領100個中國IP出海。
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- 國際財經
- 超微半導體(AMD)第四財季盈利錄得28.5億美元勝估計；經營收入報102.7億美元，當中包括來自中國的MI308人工智能晶片銷售額3.9億美元，整體收入好過預期。不過，AMD業績預測未令市場满意。
- 美國華特迪士尼公司(Walt Disney Co.)公布，任命在迪士尼任職28年的戴明哲(Josh D’Amaro)，將於3月18日接替艾格(Bob Iger)出任行政總裁，結束了歷時三年的接班人遴選。現年54歲的戴明哲負責迪士尼的體驗業務部門，這是該公司迄今最大的利潤來源。
- 法國財長萊斯屈爾(Roland Lescure)表示，若有必要，法國將把外滙市場波動納入七國集團(G7)財長會議議程。作為本屆G7主席國，法國正推動採取行動應對其所謂的日益惡化的全球經濟失衡問題。
- 北京人形機械人創新中心完成首輪超過7億元人民幣市場化融資，據內地傳媒報道，是次輪融資獲得百度(09888)、東土科技(300353.SZ)等產業方的戰略投資。
- 內地媒體報道，阿里巴巴(09988)旗下螞蟻集團首席執行官(CEO)韓歆毅向全體員工發布郵件，宣布推出「AI Credit」特別激勵方案，對於在人工智能(AI)方向有開創性貢獻的團隊和個人，將在原有績效激勵基礎上，再給予額外的激勵。
- 主要巿場
- 日經平均指數高開高走，全日收市報54720點，升2065點或3.92%。
- 美市收市，道指反覆回吐166點或0.34%，報49240點；標指跌0.84%，報6917點；納指挫1.43%，報23255點；反映中國概念股表現的金龍指數回吐0.94%，報7610點。
- A股上日跌逾2%後，今日反彈。上證指數收升1.3%，終止連跌兩日。兩市成交合計縮減至2.54萬億元(人民幣•下同)。上證指數全日收市報4067點，升51點或1.29%，成交11107.2億元。深成指全日收市報14127點，升302點或2.19%，成交14335.11億元。滬深300指數報4660點，升54點或1.18%；創業板指數報3324點，升60點或1.86%。
- 環球綜評
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- 美滙指數一度回吐0.34%至97.3，日圓挫0.31%至156.09兌每美元，歐羅則升0.34%至1.1831美元。
- 聯儲局理事米蘭(Stephen Miran)於霍士財經節目中表示，由於美國經濟中並不存在強勁的物價壓力，意味仍處於具限制性的利率今年需下調，全年減幅應略多於1厘。
- 澳洲央行宣布加息0.25厘並調高通脹預測
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現貨金價一度大幅反彈7.16%，至每盎斯4993.99美元，現貨銀價更飆12.56%，至每盎斯89.16美元。......
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 萬洲國際（288.HK）
萬洲國際（288.HK）目標價11.8元
萬洲國際是全球最大的豬肉食品企業，於中國、美國市場及歐洲的主要市場均名列首位。憑藉獨特的全球一體化平臺涵蓋了生豬養殖、生豬屠宰、肉製品和生鮮豬肉的加工和銷售，公司在豬肉行業的所有關鍵環節均獨佔鰲頭。公司是中國最大的肉製品加工企業—河南雙匯投資發展股份有限公司的控股股東，並擁有國際性食品公司—史密斯菲爾德食品公司。公司亦持有Campofrio Food Group,S.A.的37%股權。Campofrio Food Group乃泛歐最大的肉製品公司以及全球加工肉製品行業的最大企業之一。公司目前通過三個主要分部經營業務，即肉製品分部、生鮮豬肉分部及生豬養殖分部。此外，公司亦從事與主要業務分部配套的其他業務。在中國，該等業務主要包括製造和銷售包裝材料、提供物流服務、經營零售連鎖店、生產調味料及天然腸衣、以及生物製藥等。業務輻射全球40多個國家和地區，年屠宰生豬5000多萬頭，銷售肉類產品800萬噸。
根據公司公佈的2025年三季報，生物公允價值調整前，集團收入達204.77億美元，同比增8.54%。公司擁有人應占利潤為11.68億美元，同比增8.05%，每股基本盈利9.1美分。業績穩健增長，核心驅動力來自北美生豬養殖盈利改善與全球肉製品渠道優化。
前三季度，中國的平均生豬價格為每公斤人民幣15.1元（相等于約2.09美元），按年下跌10.7%。而美國的平均生豬價格上升13.2%至每公斤1.60美元，平均豬肉價值則上升8.7%至2.29美元。於歐洲，由於供應恢復，歐盟成員國的平均白條價格下跌6.5%至每公斤2.01歐元（相等于約2.24美元），折算平均生豬價格為約每公斤1.52歐元或1.69美元。
期內，公司的肉製品銷量下降2.2%，其中中國銷量因需求不足下跌5.6%。北美保持平穩。歐洲銷量因新收購業務的貢獻上升3.5%。肉製品的總收入於本期間上升3.3%。北美和歐洲均因售價提高，帶動收入分別增長5.7%和11.8%，唯中國市場因銷量下跌，收入減少6.6%。
而豬肉板塊，銷量則上升8.4%，其中中國、北美及歐洲分別實現了13.4%、5.1%及8.2%的銷量增長。豬肉銷量的提升，加上穀物銷售的增加帶動豬肉收入上升12.0%。豬肉的經營利潤大幅上升75.6%，主要是基於北美的生豬養殖業務轉虧為盈，彌補了中國和歐洲的經營利潤下跌帶來的負面影響。
展望未來，2026年美國豬肉價格預計維持高位，預計公司的北美養殖高盈利持續，主要源於豬價週期上行疊加成本管控，預計2026年仍具盈利彈性；養殖端利潤有望持續貢獻現金流。中國業務正從“量價博弈”轉向“結構升級”，肉製品銷量雖短期承壓，但O2O渠道滲透率持續提升（2025年前三季度美團閃購+32%、餓了麼+55%），減鹽、西式低溫、預製菜等高毛利新品貢獻率超35%，推動噸利穩中有升。歐洲通過收購Argal與Pupil Foods，實現肉製品與寵物食品雙線佈局，產能利用率已超117%，協同效應逐步顯現。公司資本開支聚焦北美屠宰廠現代化與國內肉製品產能優化
萬洲國際於2025年上半年成功發行了總額為5億美元的優先票據，票面利率為4.625%，期限為10年。此次發行獲得了市場超額認購，反映了投資者對公司長期信用狀況的認可。所籌集的資金將主要用於優化債務結構及補充運營資金，有助於增強公司財務的穩健性與靈活性。
此外，萬洲國際於25年1月分拆經營北美業務的史密斯菲爾德在納斯達克全球精選市場獨立上市。分拆上市有助於子公司有更便捷的融資渠道，提升決策效率獲得加速發展的機遇，並吸引到全球投資者，也進一步提高母公司的估值水平。公司於2025年10月派發4.95億美元特別股息，源于史密斯菲爾德二次發行所得，體現管理層對股東回報的堅定承諾，同時未削弱對核心資產的控制權。
綜合來看，憑藉行業龍頭、穩健派息、全球協同，以及低估值等多重因素，公司的未來值得看好。
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H 股
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A 股
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