金山雲(3896)
解構：
金山雲的高質量可持續發展戰略持續發力,於截至2025年9月30日止第三季度,實現了收入加速增長與盈利能力提升,經調整經營利潤與經調整淨利潤均實現季度性轉虧為盈,人工智能及雲服務的融合為集團帶來巨大市場機遇.
去年第三季度,集團的收入增長同比加速至31.4%,達到24.78億元人民幣,並較2025年第二季度的23.49億元人民幣環比增加5.5%,主要由於隨著人工智能基礎設施及產品不斷升級,來自人工智能相關客戶的收入增長.其中,公有雲服務收入同比大幅增長49.1%至17.52億元人民幣.期內,人工智能業務賬單收入達到7.82億元人民幣,增長率約120%.集團與小米－金山生態的戰略合作持續攀升,來自該生態的收入貢獻激增83.8%至6.9億元人民幣.集團的經調整毛利為3.92億元人民幣,同比增長27.6%,環比增長12%,主要由於收入規模（尤其是智算雲服務）擴大所致.經調整EBITDA利潤達到8.26億元人民幣,增長345.9%.經調整EBITDA利潤率為33.4%,增長23.6個百分點,主要由於成本與費用控制的改善,以及本季度實現的非經常性其他收入.集團實現了經調整經營利潤的轉虧為盈,達到盈利1540萬元人民幣,而上年同季為虧損1.4億元人民幣及上一季度為虧損1.66億元人民幣.經調整淨利潤首度實現盈利,達到2870萬元人民幣,而上年同季經調整淨虧損為2.36億元人民幣.
小米預計於2026年在AI領域投入約100億元人民幣,作為小米生態鏈的雲服務商,金山雲將成為主要受益者.預計金山雲將在2026年中前更新與小米的協議,將202602027年的收入上限提高10%至15%,意味來自小米的收入在2025-2028年間的年均複合增長率(CAGR)可達37%.集團不僅迅速推進了公有雲中智算雲的擴展,亦積極布局了行業雲中人工智能與行業深度融合的戰略基礎,並對人工智能在生態系統及多元垂直領域的快速普及備感振奮和樂觀,這將為集團帶來巨大的人工智能驅動的增長機遇.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$7.70，目標價$8.40-9.00，止蝕價$7.25
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銳明技術(002970)
解構：
公司是全球商用車視頻監控龍頭，覆蓋商用車全系車型，市占率全球領先。主要産品有商用車通用監控産品、商用車綜合監控信息化系統、固定視頻監控産品，面向公交車/出租車/兩客一危/貨車/渣土車等商用車提供智能網聯行業解決方案。公司不斷擴大國際化市場布局，近幾年來，海外業務收入已經超過國內。2025H1，公司海外地區收入占比70%，幷推出了歐標安全管理解決方案，目前歐標客車領域進展迅速，歐標新規有望驅動公司收入增長。近期，公司正式落地服務器電源代工業務，發力端側AI應用模式，已推出駕駛安全認知大模型SafeGPT，後續值得期待。2025年業績盈喜顯示，歸母淨利潤有望同比增長27.6%-37.9%。
策略：
買入價¥78.60，目標價¥90.20，止蝕價¥72.20
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濰柴動力 (2338 HK) - 正從週期性重卡企業向結構性成長型能源平臺重估
公司是中國重卡行業領域綜合實力最強的汽車及裝備製造產業集團之一，公司以發動機、車橋、變速箱在內的動力總成系統為根基，延伸上游零部件和下游重卡，率先涉足叉車和智能倉儲。經過多年發展，構築起了動力總成(發動機、變速箱、車橋、液壓)、整車整機、農業裝備和智能物流四大產業板塊的協同發展格局。......更多
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汽車行業2026年將進入“穩量提質”新階段，關注“智能化”和“全球化”賽道 2025年回顧：
回顧2025年中國汽車市場，行業延續高景氣，國內/出口銷量均創歷史新高。全年汽車銷量達3440萬輛，同比增長9.4%。2025年國內銷量同比增長6.7%至2730.2萬輛。其中，新能源汽車表現尤為突出，銷量同比增長28.2...... 更多
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- 港股連升三個交易日後，周四回落，恒生指數低開55點後，曾挫333點一度低見26,932點，其後跌幅收窄，二萬七關失而復得，全日收報27,032點，跌233點或0.9%；國企指數跌93點或1%，收報9,175點；恒生科技指數跌91點或1.7%，收報5,408點。
- 大市全日成交總額2,387億元。南下資金淨買入港股45.67億港元。其中,淨買入騰訊控股14.29億、小米集團-W 10.2億、美團-W 9.84億、金山雲1.89億、中國海洋石油1.38億；淨賣出藥明生物3.91億、紫金礦業3.46億、泡泡瑪特3.01億
- 為整治「內捲式」競爭，國家市場監管總局發布《汽車行業價格行為合規指南》，以進一步規範汽車行業價格行為，但汽車股仍普遍下跌。中國乘用車市場信息聯席會秘書長崔東樹認為，消費者短期對汽車價格十分敏感，「捲價格」會讓消費者形成「等降價」思維慣性。對價格規範將為消費者創造一個放心購物的環境，有助於改善購車觀望情緒。他又指，消費者的心態對汽車產品的銷售有很大影響，消費者觀望等待降價也是上月汽車銷量略低於行業預期的原因之一。
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- 國際財經
- 美國國會眾議院通過一項決議，反對美國總統特朗普對加拿大加征關稅。該決議已提交參議院，並有望獲得通過。分析人士認為，這在共和黨佔據多數的眾議院，是對特朗普及其黨內領導層的一次“罕見譴責”。
- 美國上周初請失業金人數回落5000人至22.7萬人，但高於市場預期的22.2萬人。前一周續請失業金人數增加2.1萬人至186.2萬，市場預期185萬人。
- 澳洲聯儲主席米布洛克表示，通脹率維持在3%以上的水平是不可接受的，若通脹持續頑固，央行已做好再次加息的準備。但目前尚不確定是否需要進一步加息。
- 市場監管總局發佈《汽車行業價格行為合規指南》，劍指“內卷式”競爭。針對“付費解鎖”等問題，明確從整車到零部件生產、從定價策略到銷售行為各環節的價格合規要求。聚焦新車銷售環節不按規定明碼標價、虛假促銷等問題，作出針對性要求。
- 乘聯分會數據顯示，1月全國乘用車市場零售154.4萬輛，同比下降13.9%，其中，新能源乘用車零售59.6萬輛，同比下降20%。1月新能源乘用車出口28.6萬輛，同比增長103.6%，占乘用車出口49.6%。
- 主要巿場
- 日經225指數收盤下跌0.02%報57,639.84點。
- 週四（2月12日），美國三大股指全線收跌，道指跌1.34%報49451.98點，標普500指數跌1.57%報6832.76點，納指跌2.03%報22597.15點。大型科技股普跌，蘋果跌約5%，博通跌超3%，臉書跌近3%，特斯拉、亞馬遜跌超2%。市場受美國政治僵局致政府停擺風險、財政赤字惡化、利率維持高位抑制成長股估值、反壟斷監管加碼及貿易政策不確定性等多重壓力拖累，投資者風險偏好顯著回落。中概股普遍下跌，騰訊音樂跌超10%，貝殼跌近6%，愛奇藝跌超5%。
- 2月12日，A股全天窄幅整理，節前市場交投相對平淡。上證指數收漲0.05%報4134.02點，深證成指漲0.86%，創業板指漲1.32%，北證50漲0.5%，科創50漲1.78%。A股全天成交2.16萬億元，上日成交2萬億元。板塊方面，電力股受政策利好刺激走強，AI算力概念延續強勢，CPO（光模塊）概念再度上漲，存儲器概念股尾盤拉升，小金屬概念持續走高，鎳、鈷方向展開補漲，另一方面，影視院線、短劇遊戲概念股繼續調整，零售、食品、白酒等消費股表現不佳。
- 環球綜評
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- 2月12日，紐約尾盤，美元指數跌0.02%報96.91，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元持平報1.1872，英鎊兌美元跌0.05%報1.3622，澳元兌美元跌0.51%報0.7091，美元兌日元跌0.34%報152.7480，美元兌加元漲0.24%報1.3610，美元兌瑞郎跌0.30%報0.7694，離岸人民幣對美元較上一交易日上漲99.0個基點報6.8990。
- 英國2025年第四季度GDP環比增長0.1%，遜於預期的0.2%，12月當月也僅增長0.1%。2025年全年英國經濟增長1.3%。
- 俄羅斯已就與特朗普政府建立廣泛的經濟夥伴關係提出建議。該提案詳細列出了俄美經濟利益可能趨同的七個領域，包括俄羅斯重返美元結算體系、在天然氣和關鍵原材料方面的聯合投資等。
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週四（2月12日），國際貴金屬期貨大幅下跌，COMEX黃金期貨跌3.08%報4941.4美元/盎司，COMEX白銀期貨跌10.62%報75.01美元/盎司。市場避險需求減弱，工業金屬需求預期下調，白銀作為工業屬性更強的貴金屬跌幅尤為顯著，黃金相對抗跌但亦承壓。黃金大跌沒有明確催化因素， 算法交易員的賣盤似乎放大了跌勢。......
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 珍酒李渡（6979.HK）
珍酒李渡（6979.HK）目標價：10.26港元
珍酒李渡是中國領先的醬香型白酒企業。公司以醬香型白酒為主，旗下擁有珍酒、李渡、湘窖、開口笑四大核心品牌，2025年上半年收入占比分別為59.7%、24.5%、11.1%、3.2%，形成覆蓋高端、次高端及中端市場的產品矩陣。
2025年上半年，公司營收24.97億元（人民幣，下同），同比大幅下滑39.6%；毛利率維持59%的高位；歸母淨利潤5.75億元，同比大幅下滑39.3%；，ROE為4.13%。資產負債率為27.62%，財務結構保持穩健。核心品牌珍酒收入同比近乎腰斬，銷量從去年同期6932噸降至4612噸（-33.5%），平均售價從38.98萬元/噸降至32.34萬元/噸（-17.0%），可謂是“量價齊跌”；第二增長曲線李渡銷量增長但均價下滑29%（從49.2萬元/噸降至34.89萬元/噸），未能有效對沖業績壓力；湘窖營收減少38.7%至2.77億元，開口笑收入減少63.9%至0.81億元。
戰略新品“大珍·珍酒”於2025年6月推出，定位500-600元價格帶，填補次高端市場空白。酒體品質上，主打真實年份與稀缺老酒，珍酒的“真實年份系列”高端光瓶醬酒從2021年開始佈局，至今已有廣泛的市場基礎，此次大珍·珍酒精選200餘種不同輪次、不同典型體優質基酒勾調而成，酒體釀造時間均早於或等於2020年，並以20年珍稀老酒調味，酒體的高端性呼之欲出。銷售目標瞄準中產家庭及中小企業主，實為公司的破局之舉。
萬商聯盟以大珍為載體，計畫招募上萬個聯盟商，構建一個"團購賣酒的全國高速公路網路"。萬商聯盟將分階段有序進行，確保吸引更多優質異業客戶加入。目前，第一階段初見成效，6000多名客戶到廠考察後，超2000位元客戶簽約成為聯盟商；第二階段將從9月開始，計畫持續到12月。依託萬商聯盟優勢，大珍上市即熱銷，目前已在北京、鄭州、青島、福州、長沙、南京等重點城市成為現象級產品，市場影響力不斷擴大。
白酒行業正處於"政策調整、消費轉型、企業競爭"的深度調整階段，但行業毛利較高，仍具韌性，顯示消費者對於品質化、品牌化產品的追求。頭部企業憑藉品牌壁壘和管道優勢佔據主導，行業集中度加速提升。臨近傳統春節旺季，有望帶動銷量增長，相關板塊配置價值凸顯，公司股價存在階段性投資機會。
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