藥明康德(2359)
解構：
藥明康德持續聚焦獨特的「一體化、端到端」CRDMO（合同研究、開發與生產）業務模式,緊抓客戶對賦能需求的確定性,不斷拓展新能力、建設新產能,持續優化生產工藝和提高經營效率,推動業務持續穩健增長,高效極致賦能客戶並致力於將更多新藥、好藥帶給全球病患.集團不久前發出了盈喜,預計於截至2025年12月31日止年度實現營業收入454.56億元人民幣,同比增長約 15.84%,其中持續經營業務收入同比增長約21.4%;預計實現經調整非《國際財務報告準則》下股東應佔淨利潤為149.56億元人民幣,增長41.33%;扣除非經常性損益的股東應佔淨利潤預計為132.4億元人民幣,增長32.56%,與經調整股東應佔淨利潤增速相比主要受到匯率波動影響.股東應佔淨利潤預計為191.5億元人民幣,大幅增長約102.65%,其中包含了出售聯營公司部分股權以及剝離部分業務所獲得的投資收益;每股基本收益預計約6.7元人民幣,增長約104.27%.
集團化學業務持續快速增長,小分子藥物發現（「R」,Research）業務為下游持續引流,令小分子工藝研發和生產（「D」 和「M」,Development and Manufacturing）業務保持強勁增長,小分子CDMO管線持續擴張.TIDES業務（寡核苷酸和多肽）受益於全球GLP-1(減肥藥)需求激增,疊加2024年新增產能逐季度爬坡,業務收入實現強勁增長.
集團加速推進全球布局和產能建設,持續提升能力和規模,並不斷提升生產經營效率,以更好滿足客戶需求.在小分子產能建設方面,2025年3月,常州及泰興原料藥基地均以零缺陷成功通過FDA現場檢查,集團2025年底小分子原料藥反應釜總體積超4,000kL,多肽固相合成反應釜總體積提升至超100,000L.集團持續推進美國米德爾頓基地建設,計劃於2026年末投入運營.新加坡研發及生產基地已於2024年正式開工建設,基地一期計劃於2027年投入運營.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$123.50，目標價$140.00，止蝕價$116.00
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子不語(2420)
解構：
子不語是中國最大的跨境電商公司之一，著力於通過協力廠商電商平臺進行服飾及鞋履產品銷售。 公司通過亞馬遜、TikTok及Temu等協力廠商電商平臺及自營網站，為全球用戶提供高質量的時尚服飾及鞋履產品。依託子不語自研的數字化平臺，公司已構建集產品研發、設計、銷售為一體的柔性供應鏈體系，助力產品高效推新並縮短交付週期。公司實施全品類運營，涵蓋女裝、男裝、童裝、女鞋等多個細分品類，滿足多元化的消費需求。公司在2024年成功推行了一系列改革措施，理順內部機制、夯實發展基礎，並通過品牌化建設打造十大核心品牌矩陣，助力後續釋放增長勢能，提速業務擴張。2025年上半年，子不語營收達19.61億元（人民幣，下同），同比增長34.14%；歸母淨利1.06億元，同比增長15.92%，延續了2024年扭虧為盈的良好態勢，盈利能力顯著提升，顯示出較強的業務韌性。總資產12.55億元，流動資產占比達96.4%（12.09億元），反映出業務運營的健康度與資金流動性改善。子不語憑藉在跨境服飾電商領域的先發優勢、高效供應鏈能力及管理層戰略推動，業績增長確定性較強。
策略：
買入價$3.27，目標價$3.65，止蝕價$3.12
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濰柴動力 (2338 HK) - 正從週期性重卡企業向結構性成長型能源平臺重估
公司是中國重卡行業領域綜合實力最強的汽車及裝備製造產業集團之一，公司以發動機、車橋、變速箱在內的動力總成系統為根基，延伸上游零部件和下游重卡，率先涉足叉車和智能倉儲。經過多年發展，構築起了動力總成(發動機、變速箱、車橋、液壓)、整車整機、農業裝備和智能物流四大產業板塊的協同發展格局。......更多
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汽車行業2026年將進入“穩量提質”新階段，關注“智能化”和“全球化”賽道 2025年回顧：
回顧2025年中國汽車市場，行業延續高景氣，國內/出口銷量均創歷史新高。全年汽車銷量達3440萬輛，同比增長9.4%。2025年國內銷量同比增長6.7%至2730.2萬輛。其中，新能源汽車表現尤為突出，銷量同比增長28.2...... 更多
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- 網易(09999)旗下網易有道正式宣布，開源其全場景個人助理Agent—LobsterAI。LobsterAI能夠7×24小時在電腦端自主運行、直接替用戶「動手幹活」的智能助手，已在軟件項目託管平台GitHub上公開全部代碼，旨在與全球開發者社區共同打造一個更易用、更高效、更有趣的智能體助手。
- 阿里巴巴(09988)旗下千問發布首個原生多模態大模型Qwen3.5-Plus，綜合內地傳媒報道，其性能媲美谷歌(Google)最強人工智能(AI)模型Gemini 3 Pro。Qwen3.5-Plus應用程式介面(API)價格為每百萬Token低至0.8元，僅為Gemini 3 pro的18分1。
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- 國際財經
- 路透引述消息人士稱，Netflix競購華納兄弟（Warner Bros Discovery）的資金充裕，如果競爭對手派拉蒙Skydance（Paramount Skydance）提高報價，Netflix仍有充足的空間加價。華納兄弟已安排在3月20日舉行股東大會，就Netflix的收購要約進行投票，但最新仍決定給予派拉蒙一星期時間，要求其提出更具吸引力的報價。Netflix出價每股27.75美元，總價827億美元，收購華納兄弟的影業和串流媒體業務。
- 美國零售巨頭沃爾瑪第四季盈利42.37億元美元，按年下跌19.36%，每股盈利0.53美元；每股經調整盈利0.74美元，市場預期為0.73美元。
- 路透引述四位消息人士報道，歐洲央行行長拉加德已向她的同僚表示，她仍專注於行長工作，若決定辭職將首先告知他們。收到這一私人訊息的同僚認為這表明她無意離任。
- 宇树科技创始人王興興預計，今年全世界人形機器人的出貨量至少達到幾萬台，宇樹科技的目標出貨量在1至2萬台左右。但他也指出，受限於具身智能大腦等技術瓶頸，人形機器人還處於應用早期。
- 彭博引述知情人士表示，獲阿里巴巴(09988)持股的內地人工智能(AI)初創月之暗面於1月下旬開始討論額外融資以滿足投資者需求，新一輪融資的目標估值為100億美元(約780億港元)。
- 主要巿場
- 日本股市連升兩日，日經平均指數高開高走，全日收市報57467點，升323點或0.57%。
- 道指低開86點後，跌最多465點，收報49395點，跌267點或0.54%；標指挫0.28%，以科技股為主的納指回落0.31%。
- 環球綜評
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- 美滙指數揚升0.16%，至97.86；日圓則回升0.14%，至155.05兌每美元；歐羅跌0.08%，至1.1774美元。
- 截至2月14日止一周的首次申領失業救濟人數創去年11月以來最大跌幅，減少2.3萬人，至20.6萬人，少過預期的22.5萬人。
- 截至2月7日止一周的持續申領失業救濟人數增加1.7萬人，至186.9萬人，多過預期的186萬人。
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現貨金價一度重上每盎斯5000美元，最多漲0.89%，至每盎斯5022.43美元。......
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 銀輪股份(002126.CH)
銀輪股份(002126.CH): 目標價55元。
銀輪股份是一家專業研發、製造和銷售各種熱交換器及尾氣後處理等產品的國家級高新技術企業。目前公司是中國內燃機標準化技術委員會熱交換器行業標準的牽頭制訂單位，建有國家級企業技術中心、省級重點企業研究院、省級工程實驗室和國家級博士後科研工作站。公司在浙江、上海、湖北、山東等地建有生產基地和研發中心、並在北美、歐洲等地建有生產基地和研發分中心。公司主要產品有：新能源汽車熱管理相關的高低溫水箱、Chiller(電池深冷器)、電池冷卻板、電機冷卻器、電控冷卻器、前端冷卻模組、PTC加熱器等，廣泛應用於汽車、工程機械、農業機械、壓縮機、風力發電、火車機車、輪船等熱交換及尾氣後處理領域。
公司深耕熱管理超40年，以商用車業務起家，近年來乘用車及新能源客戶占比持續提升，逐步超過商用車。客戶包括奔馳、比亞迪、康明斯、卡特彼勒、寧德時代、陽光電源等頭部企業。
公司業務主要分為四大業務曲線，第一曲線主要為傳統汽車、非道路機械熱管理。第二曲線主要為新能源汽車熱管理。第三曲線主要包含發電站、變電站、儲能端、充換電、數據中心以及低空飛行器等熱管理。第四曲線主要包含具身智能的旋轉關節模組、線性關節模組、靈巧手模組及熱管理模組等。
公司2025年前三季度實現營業收入110.57億元，同比增長20.12%；歸屬母公司股東淨利潤6.72億元，同比增長11.18%。2025年第三季度單季營收38.90億元，同比增長27.38%，歸母淨利潤2.3億元，同比增長14.5%。
前三季度的毛利率為19.30%，同比減少0.77個百分點，主要受關稅壓力和主機廠年降，以及會計準則一次性調整影響。期間費用率有所波動，其中因全球化戰略加速推進，海外及新興業務市場開拓費增加，銷售費用率同比上升0.26個百分點至1.61%；管理費用率與研發費用率分別為4.97%和3.94%，同比減少0.39和0.77個百分點，反映公司在精細化管理、費用控制上取得成果；受益於匯率變動帶來的匯兌收益增加，財務費用率顯著下降0.24個百分點至0.25%。分部門來看，根據公司2025年半年報，商用車及非道路/乘用車與新能源/數字與能源熱管理業務收入占比分別為33.84%/53.49%/9.65%。收入增速方面，第一曲線保持穩定（+3.9%），第二曲線呈現中低雙位數（+20.5%）的快速增長態勢，第三曲線持續中高雙位數（+58.9%）的高增長。
公司繼續推進“國內+海外”全球化佈局戰略：四川西南智能製造基地（投資3.78億元）聚焦水冷板與前端模塊，服務奇瑞等客戶；墨西哥基地（投資2.69億元）瞄準北美市場，建設期2026年1月至2027年7月。此外，公司的海外工廠已開始進入收穫期，25年上半年北美工廠實現收入7.9億元，淨利潤0.3億元；歐洲工廠預計全年實現扭虧。
公司24年新獲項目超300個，預計在生命週期達產後可貢獻新增年銷售收入約 90.73 億元，2025年上半年，新增項目超過200個，達產後每年將再貢獻約55.37億元的銷售收入。公司的數字能源業務產品矩陣覆蓋CDU、冷板、浸沒一體式液冷設備等，形成“系統+一次/二次側冷源+零部件”佈局。2025年11月公司擬收購深藍股份55%股權，補齊控制器、驅動器能力，有望實現從“熱管理硬件”向“熱管理+智能控制”系統集成的躍遷， 為配套數據中心液冷CDU模塊化產品提供基礎。海外方面，公司擬追加投資2.69億元建設墨西哥基地，服務北美商用車與數據中心客戶，預計2027年投產。
公司明確“1系統認知+4大模組（熱管理、旋轉關節、執行器、靈巧手）+N關鍵零部件”佈局，與合作夥伴合資設立蘇州依智靈巧驅動科技，聚焦靈巧手研發。2025年10月確認與部分頭部客戶合作，部分品類實現配套供貨。儘管業務尚處早期，但技術路徑與熱管理能力高度協同，若2026-2027年量產，有望成為估值彈性來源。
總體而言，公司新能源乘用車進入兌現週期，收入規模與盈利能力持續提升。展望後續，銀輪股份正從汽車熱管理龍頭躍升為全球數字能源液冷核心供應商，深度綁定頂級客戶，海外新基地投產在即，技術+產能雙卡位全球AI算力熱管理紅利，機器人熱管理則打開新增長極。
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