輝立研究部快訊

2月23日 (星期一)

三花智控(2050)
解構：
三花智控早前發出了盈喜,預期截至2025年12月31日止年度股東應佔淨利潤介乎38.73億元至46.48億元人民幣,較2024年度增長25%至50%,主要由於集團持續鞏固製冷空調電器零部件業務的行業龍頭地位,充分把握市場需求增長契機 ,疊加核心產品的技術積澱與規模化生產優勢,驅動該業務實現持續增長.與此同時,集團依託全球新能源汽車熱管理領域的領先市場布局,借助標桿客戶的示範效應持續拓展優質訂單,進一步夯實汽車零部件業務的業績增長動能.兩大業務板塊協同發力,為集團全年業績增長提供了堅實的支撐.
隨著能源成本上漲,消費者更傾向購買節能減碳電器,推動了製冷空調電器零部件行業的發展.此外,冷鏈物流行業及數據中心行業的快速增長為新興市場帶來廣闊的發展機遇.新能源汽車方面,隨著高壓快充及電池技術的發展,快速散熱需求增加,推動了高效汽車熱管理系統的需求,從而刺激對熱管理系統零部件需求的增長.同時,汽車熱管理技術進步,使汽車熱管理系統零部件正朝著集成化及模塊化設計發展;汽車芯片算力要求提高,需要智能熱管理系統優化算力散熱問題,使高效熱管理系統零部件的需求不斷增長.此外,電池冷卻及加熱技術的進步、熱泵技術的發展以及弱溫室效應的製冷劑替代品均推動汽車能耗的優化,這對熱管理系統零部件的產品性能提出更高的要求.作為引領熱管理技術發展的先鋒企業之一,集團依靠在電機製造專業知識、規模化和成本控制能力等方面的優勢,成功切入仿生機器人機電執行器製造領域.隨著技術不斷進步,仿生機器人的下游應用領域已從工業領域擴展到醫療服務和物流服務等多個行業,廣泛場景刺激了仿生機器人機電執行器日益增長的需求.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$36.80，目標價$40.00，止蝕價$35.00

優必選(9880)
解構：
2025H1公司營業收入爲6.21億元（人民幣，下同），同比增長27.5%，其中教育智能機器人及智能機器人解决方案收入爲2.4億元，占比38.6%；物流智能機器人及智能機器人解决方案收入爲0.56億元，占比9%；其他行業定製智能機器人及智能機器人解决方案收入爲0.64億元，占比10.3%；消費級機器人及其他硬件設備收入爲2.6億元，占比41.8%；其他收入爲162.7萬元，占比0.3%。毛利率爲35%。公司尚未實現扭虧爲盈，期內虧損爲4.4億元，同比縮窄22.7%。今年春晚，多家公司的機器人組團登上春晚舞臺，引發市場的廣泛關注，爲機器人行業帶來强勁短期催化。2月以來，近30億資金提前部署機器人ETF，多家基金預計2026年將迎來人形機器人從萬台到十萬台的量變，機器人産業正以前所未有的速度，從科幻概念加速駛入産業化的快車道。優必選作爲中國人形機器人領軍企業，憑藉全棧自研技術構建核心壁壘，商業化進程加速，在手訂單突破14億元，2025年産能已達千台級，有望受益于人形機器人行業的高速增長。儘管短期仍面臨持續虧損、成本控制壓力及行業競爭加劇等挑戰，但其技術領先性、多場景布局及規模化降本路徑清晰，長期在具身智能萬億賽道中具備先發優勢。
策略：
買入價$144.50，目標價$161.00，止蝕價$137.00

濰柴動力 (2338 HK) - 正從週期性重卡企業向結構性成長型能源平臺重估
公司是中國重卡行業領域綜合實力最強的汽車及裝備製造產業集團之一，公司以發動機、車橋、變速箱在內的動力總成系統為根基，延伸上游零部件和下游重卡，率先涉足叉車和智能倉儲。經過多年發展，構築起了動力總成(發動機、變速箱、車橋、液壓)、整車整機、農業裝備和智能物流四大產業板塊的協同發展格局。......更多

汽車行業2026年將進入“穩量提質”新階段，關注“智能化”和“全球化”賽道

2025年回顧：
回顧2025年中國汽車市場，行業延續高景氣，國內/出口銷量均創歷史新高。全年汽車銷量達3440萬輛，同比增長9.4%。2025年國內銷量同比增長6.7%至2730.2萬輛。其中，新能源汽車表現尤為突出，銷量同比增長28.2......更多

美國最高法院裁定，特朗普政府依據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）實施的相關大規模關稅措施缺乏明確法律授權。這意味著，特朗普政府目前實行的大部分關稅將被迫中止，包括所謂“芬太尼關稅”以及去年4月首次宣佈的對等關稅。此次裁決影響對等關稅，鋼鋁和汽車關稅不受影響，裁決未提及是否應退還關稅。經濟學家估算相關關稅已征超1750億美元，若全額退還或使關稅稅率降低過半。
美國總統特朗普簽署行政命令，自美國東部時間2月24日起，對進口到美國的商品徵收10%的從價進口關稅，為期150天。特朗普還指示美國貿易代表辦公室利用《1974年貿易法》第301條賦予的權力，調查某些不合理和歧視性的行為、政策和做法。白宮同時公佈豁免範圍，其中包括某些關鍵礦物、能源及能源產品、乘用車等。所有目前或將來受《1962年貿易擴展法》第232條約束的物品及其部件，符合美墨加協定的貨物也無需繳納臨時進口關稅。美國政府依據先前行政令、援引《國際緊急經濟權力法》推動的相關關稅將不再有效。不過，特朗普後續又在其社交平臺“真實社交”上發文稱，將把對全球商品加征10%進口關稅的稅率水平提高至15%，且接下來的幾個月將確定並公佈新的、在法律上允許的關稅措施。

國際財經
- 美國總統特朗普表示，他正在考慮對伊朗進行“初步的有限軍事打擊”，以迫使伊朗接受美方在核協議方面的要求。伊朗外長阿拉格齊表示，伊朗和平核計劃沒有軍事解決方案，唯一的解決辦法是外交，將在三天內確定與美方的協議草案。以軍發言人稱，以國防軍正處於高度戒備狀態。
- 美國2025年第四季度實際GDP年化初值環比增長1.4%，預期3.0%，第三季度終值為4.4%；全年實際GDP增長2.2%。美國商務部表示，與第三季度相比，第四季度實際GDP放緩，主要反映政府支出和出口轉為下降，同時消費者支出增速放緩。美國政府在該季度近三個月時間中有將近一半時間處於停擺狀態。政府停擺大約拖累GDP約1個百分點，第四季度聯邦政府支出按年化計算下降16.6%。在數據公佈前，美國總統特朗普提前發聲批評政府停擺並施壓降息，引發市場關注。
- 特斯拉在美國推出一款新的更便宜的Cybertruck車型，售價59990美元，成為迄今為止“最實惠”的Cybertruck。同時，特斯拉還將其最昂貴的Cybertruck車型Cyberbeast的價格從114990美元下調至99990美元。
- 商務大數據顯示，春節假期前四天，全國重點零售和餐飲企業日均銷售額較2025年假期前四天增長8.6%。假期前三天，商務部重點監測的78個步行街（商圈）客流量、營業額比去年同期分別增長4.5%和4.8%。以舊換新政策效應持續顯現，截至2月19日，2026年消費品以舊換新惠及2888.0萬人次，帶動銷售額1980.2億元。
- 2026年春節檔電影總場次超394.7萬，刷新中國影史春節檔總場次紀錄。截至目前，春節檔電影總票房（含預售）已突破44億元。其中，《飛馳人生3》《驚蟄無聲》《鏢人：風起大漠》《熊出沒·年年有熊》位列前四。網絡平臺數據顯示，2026年中國電影市場累計票房已超9.70億美元，超北美票房成績，暫列全球單一市場票房冠軍。
主要巿場
- 日經225指數下跌1.12%報56825.7點，周跌0.2%。
- 週五（2月20日），美國三大股指全線收漲，道指漲0.47%報49625.97點，標普500指數漲0.69%報6909.51點，納指漲0.9%報22886.07點。大型科技股普漲，穀歌漲超4%，台積電漲近3%，亞馬遜漲逾2%，臉書、蘋果漲超1.5%。儘管美國GDP增速不及預期、核心PCE通脹偏高，但大型科技股的良好表現對市場形成支撐，推動股指收漲。中概股漲跌不一，世紀互聯跌近5%，陸控跌超4%，嗶哩嗶哩跌逾2%。本周，道指漲0.25%，標普500指數漲1.07%，納指漲1.51%。
- 國內A股休市。
環球綜評

紐約尾盤，美元指數跌0.09%報97.74，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.09%報1.1781，英鎊兌美元漲0.11%報1.3477，澳元兌美元漲0.37%報0.7084，美元兌日元漲0.04%報155.0660，美元兌加元漲0.01%報1.3683，美元兌瑞郎漲0.09%報0.7760，離岸人民幣對美元上漲22.0個基點報6.8972。
日本1月核心CPI同比上升2%，為2024年1月以來最小漲幅；整體CPI同比上升1.5%，自2022年3月以來首次降至2%以下。儘管通脹數據降溫，日本央行仍大概率會在時機成熟時堅持加息。
日本政府向國會提交2026年度原始預算案。一般會計的財政支出總額為122.31萬億日元，連續兩年創新高。此次預算案中，用於償還國債本金及支付利息的國債費為31.28萬億日元，首次超過30萬億日元。

當地時間2026年2月20日，國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲2.65%報5130.00美元/盎司，本周累計上漲1.66%，COMEX白銀期貨漲8.93%報84.57美元/盎司，本周累計上漲8.47%。因地緣政治緊張推升避險需求，美聯儲官員釋放緊縮信號強化抗通脹屬性，疊加投機與機構增持，及經濟數據分化加劇政策不確定性，共同支撐貴金屬上漲。...... 更多

貓眼娛樂（1896.HK）
貓眼娛樂（1896.HK）目標價：7.72港元
貓眼娛樂是中國領先的“科技+全文娛”服務提供者，業務覆蓋三大主要板塊：線上娛樂票務服務、娛樂內容服務、廣告服務及其他。2025上半年公司收益為24.72億元（人民幣，下同）（同比+13.9%），其中娛樂內容服務收益為12.09億元，占比47.2%，主要是由於上半年公司主控宣傳╱發行的影片數量創歷史同期新高，且參與的部分影片票房表現優異；線上娛樂票務服務收益為11.80億元，占比48.2%，主要是由於報告期內電影大盤線上出票量較去年同期增長17.05%；廣告服務及其他收益為0.83億元，占比4.6%，主要是由於上半年廣告商對廣告的需求下降。收益成本為15.36億元，同比增長51.3%，主要是由於內容製作及宣發、互聯網基礎設施成本增大導致。毛利率為37.9%。期內溢利為1.79億元（同比-37.3%）。
消息面上，為更好發揮電影對消費增長的拉動作用，促進電影產業向多元消費生態轉型，國家電影局、商務部組織開展“電影+”消費綜合試點工作，並發佈首批16個試點城市。試點城市將在培育電影觀影消費增量、推進影院消費提質創新、創新擴大電影衍生消費、深入打造“電影+”消費品牌、探索“電影+”消費監測等方面開展試點工作，打造電影相關消費新業態新模式新場景，進一步延長電影產業鏈、價值鏈和消費鏈，培育電影消費健康文化和良好生態，促進電影市場繁榮發展，更好滿足人民日益增長的美好生活需要。這將直接利好貓眼娛樂的票務銷售、內容業務及廣告服務，推動公司收入結構多元化與盈利能力提升。
我們認為春節旺季作為全年最重要的電影檔期，有望通過拉動票房增長、增厚核心業務收入及強化行業資源整合能力，對貓眼娛樂產生顯著正向影響。2026年春節檔預售表現強勁，貓眼參與出品的《飛馳人生3》等頭部影片領跑票房，預計推動票務銷售與影視娛樂收入雙增長，同時鞏固其在票務平臺與內容發行領域的龍頭地位，公司股價存在階段性上漲機會。

週五（2月20日），美國三大股指全線收漲，道指漲0.47%報49625.97點，標普500指數漲0.69%報6909.51點，納指漲0.9%報22886.07點。大型科技股普漲，穀歌漲超4%，台積電漲近3%，亞馬遜漲逾2%，臉書、蘋果漲超1.5%。儘管美國GDP增速不及預期、核心PCE通脹偏高，但大型科技股的良好表現對市場形成支撐，推動股指收漲。中概股漲跌不一，世紀互聯跌近5%，陸控跌超4%，嗶哩嗶哩跌逾2%。本周，道指漲0.25%，標普500指數漲1.07%，納指漲1.51%。......更多

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