輝立研究部快訊

3月4日 (星期三)

龍源電力(916)
解構：
龍源電力大力推行「新能源+」模式,以規模化開發增強資源獲取能力.2025年上半年,集團淨新增新能源控股裝機容量2,053.54兆瓦,其中新增風電控股裝機容量986.95兆瓦、光伏控股裝機容量1,096.59兆瓦,減少生物質發電控股裝機容量30.00兆瓦.截至2025年6月30日,集團控股裝機容量為43,196.74兆瓦,其中風電31,395.72兆瓦,光伏11,794.92兆瓦,其他可再生能源6.10兆瓦.集團2025年累計完成發電量39,652,477兆瓦時,其中風電發電量33,502,617兆瓦時,同比增長6.07%;光伏發電量6,146,915兆瓦時,大幅增長71.37%.
集團響應國家重大發展戰略,全力推動「沙戈荒」風光大基地項目,加強海上風電拓展;優先爭取中東南部消納有保障且電價相對較優區域的競配指標;實施「以大代小」項目,結合鄉村振興,爭取項目連片開發,因地制宜推進共享儲能項目,結合下游市場有序布局綠電製氫（氨）項目;加快布局深遠海項目.2025年上半年,集團新簽訂開發協議1.24吉瓦,其中風電1.04吉瓦、儲能0.2吉瓦,均位於資源較好地區.上半年累計取得開發指標4.75吉瓦,其中風電2.98吉瓦,光伏1.77吉瓦.
集團秉持綠色發展理念,堅持綠證集中統一管理工作模式,發揮規模優勢,提升綠電綠證營銷能力,大力開拓綠證外銷市場,2025年上半年完成綠電交易41.4億千瓦時,同比增加41.67%;交易綠證423.2萬張,增加81.46%.此外,集團積極踐行「一帶一路」倡議,聚焦對華關係好、市場空間大、經濟前景佳、國家信譽好、投資風險低的「五好」國家,推進國際綠色能源合作,包括深耕南部非洲市場,開拓中亞和中東市場,研究拉丁美洲市場機遇,2025年上半年累計取得6個境外新能源項目共計144萬千瓦遴選審批.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$7.45，目標價$8.25，止蝕價$7.05

大眾公用(1635)
解構：
受美以襲擊伊朗影響，3月2日，歐洲天然氣價格飆升50%，創2022年3月以來最大漲幅。卡達能源公司宣佈，由於公司旗下兩處能源設施當天遭到來自伊朗的無人機襲擊，決定暫停生產液化天然氣。卡達天然氣儲量居全球第三，是全球最重要的天然氣生產國之一。2025年，卡達出口了8220萬噸液化天然氣。近期大眾公用發佈盈喜，預計2025年度淨利潤介乎3.5億至5億人民幣，較上年度增長50.1%-114.5%。年內，公司公用事業等主營業務保持穩定發展；透過聯營持有的金融資產收益增加，導致年度業績有較大幅度上升。業績向好疊加天然氣價格飆升，我們認為短期內公司股價仍有上升空間。
策略：
買入價$5.00，目標價$6.00，止蝕價$4.51

均勝電子 (600699 CH) – 主業持續成長，開啟機器人第二增長曲線
作為全球汽車電子和汽車安全領域的頂級供應商，均勝電子面向全球整車廠提供智能電動汽車關鍵技術領域的一站式解決方案。公司業務分為汽車電子和汽車安全兩大板塊，汽車電子業務主要包括智能座艙、智能網聯、智能駕駛、新能源管理等，汽車安全業務主要包括安全帶、安全氣囊、智能方向盤和集成式安全解決方案相關產品。2025年公司戰略延伸至機器人產業鏈上下游，全新定位「汽車+機器人 Tier1」，積極打造第二增長曲線。......更多

AI“電荒”引爆燃機超級週期

全球AI算力需求呈指數級增長，根據預測資料，資料中心占全美電力消耗的比重將從2018年的2%一路攀升到2028年的10%以上，資料中心耗電量堪比中小城市，然而美國的電網基礎設施已經相當老舊，平均壽命高達35-40年，燃氣輪機因啟動快、供電穩定等優點便成為自建電源首選。

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彭博引述知情人士報道，美國官員正考慮限制輝達(Nvidia)向單一家中國公司出口人工智能(AI)加速器的數量，曾探討將每個中國企業購買輝達H200晶片的上限設在7.5萬枚，超微半導體(AMD)功能類似的MI325晶片出貨量也要計入客戶的限額。
工信部等六部門發布《關于促進光伏組件綜合利用的指導意見》提出，到2027年，光伏組件綠色生産水平進一步提高，再生材料使用比例有效提升，組件報廢評價標準和檢驗檢測方法得到完善。表層結構拆解、層壓件高效分離、組分提取等關鍵技術取得突破，廢舊光伏組件綜合利用産品在金屬冶煉、裝備製造、建材生産等重點領域的應用規模進一步擴大，制定一批光伏組件綠色設計和綜合利用方面的技術標準，培育一批廢舊光伏組件綜合利用骨幹企業，光伏組件綜合利用量累計達到25萬噸。

國際財經
- 特朗普稱美國海軍將為途經霍爾木茲海峽的油輪提供護航；伊朗稱已關閉霍爾木茲海峽，警告將打擊試圖通過這條重要水道的船隻。
- 美國人工智能(AI)技術公司OpenAI周二宣布，推出ChatGPT最常用模型的更新版本GPT-5.3 Instant，新產品能提供更準確的答案，並改善對話流程。
- 美國總統特朗普表示，在美國和以色列襲擊伊朗的行動中，西班牙缺乏合作，抨擊馬德里是一個糟糕的盟友，並宣布將切斷美國和西班牙之間的一切貿易往來。
- 研究機構Quest Mobile發布《2025年AI應用層發展核心報告》顯示，去年12月全市場人工智能(AI)原生應用程式(App)中，每月活躍用戶第一名為字節跳動的豆包，第二位為DeepSeek，第三位騰訊(00700)元寶，分別涉2.27億、1.36億，以及4071萬。
- 全國兩會將於本周召開，全國人大代表、北京大學博雅特聘教授田軒近日接受中國新聞周刊採訪時表示，目前A股日交易時長為全球主流市場最短，存在與全球市場對接不足、與市場擴容體量不匹配、加大中小投資者成本和風險等問題。為推動A股適應更高水平開放，他建議可分步延長交易時間：第一階段將下午閉市延至4時，與港股同步；第二階段將上午閉市延至12時，實現與港股開盤同步，使日交易時長達到5.5小時。進一步還可考慮將上午開市提前至9時，使日交易時長達到6小時，強化與國際市場聯動。
主要巿場
- 日本股市連跌兩日，創近1個月收市新低。日經平均指數全日收報56279點，跌1778點或3.06%。
- 美市收市，道指回吐403點或0.83%，報48501點；標指挫0.94%，報6816點；納指下滑1.02%，報22516點；反映中國概念股表現的金龍指數降低3.34%，報6958點。
- 內地股市下滑，上證指數收跌1.4%，終止連升兩日。市場交投熾熱，兩市成交合計增至3.13萬億元(人民幣‧下同)，連續兩日超過3萬億元。上證指數全日收市報4122點，跌59點或1.43%，成交14257.9億元。深成指全日收市報14022點，跌443點或3.07%，成交17037.2億元。滬深300指數報4655點，跌72點或1.54%；創業板指數報3209點，跌84點或2.57%。
環球綜評

美元強勢畢現，美滙指數最多升1.32%至99.68。
歐羅則挫1.36%至1.1531美元。
日圓跌0.37%至157.97兌每美元。

憂慮中東石油輸出中斷及設施受破壞，紐約期油收市報74.56美元，漲4.67%；布蘭特期油自2024年7月以來首度升破85美元，一度炒高9.49%至85.12美元，收報81.4美元升4.71%。...... 更多

萬華化學 (600309.CH)
萬華化學 (600309.CH): 目標價96.7元人民幣。
萬華化學是國內化工行業龍頭企業，從MDI產品起家，業務涵蓋聚氨酯、石化、精細化學品及新材料三大板塊，所服務的行業主要包括：生活家居、運動休閒、汽車交通、建築工業和電子電器等。公司2018年首次躋身全球化工50強，2021年石化板塊銷售收入超過聚氨酯板塊，海外銷售收入超過國內。萬華化學三大板塊產品均有專利覆蓋。聚氨酯板塊專利沿產業鏈全方位保護，為企業成長提供源源不斷現金流。石化板塊通過專利不斷延伸，開發出SAP、特種PC、PMMA等產品，為企業成長奠定基石。精細化學品及新材料板塊新專利層出不窮，電池材料、尼龍12、香精香料、PDMS等打開企業未來成長空間。
2025年前三季度，公司實現營業收入1442.3億元（同比-2.3%）；實現歸母淨利潤91.6億元（同比-17.5%），其中，2025Q3單季實現營業收入533.2億元（同比+5.5%，環比+11.5%），實現歸母淨利潤30.3億元，同比+4.0%。
前三季度公司的聚氨酯/石化/新材料三大主營板塊分別實現營收458/460/184萬噸，同比+12%/+13%/+30%；收入分別為551/593/238億元，同比+2%/-4%/+19%；產品均價同比-9%/-15%/-8%至1.2/1.29/1.29萬元/噸。前三季度綜合毛利率為13.4%，同比-1.9pct。
2025Q4以來部分產品盈利改善。由於國外同行產能不可抗力持續，國內部分裝置檢修，TDI價格相對穩固，疊加“反內卷”政策引導下，MDI有望迎來價格回暖。2025年11月下旬以來，全球主要聚氨酯企業相繼上調MDI和TDI產品價格，覆蓋多個區域市場。公司12月初以來分別上調拉丁美洲、中東、非洲、土耳其、東南亞、南亞地區MDI或TDI價格200-300美元/噸，匈牙利BC也宣佈對所有MDI產品漲價300歐元/噸。週期回升階段，成本及規模優勢將放大盈利彈性，萬華將顯著受益。
同時公司大力發展鋰電材料，將電池材料業務作為第二增長曲線，主要聚焦磷酸鐵鋰、連續石墨化負極業務，第四代磷酸鐵鋰產品已經實現量產供應，第五代磷酸鐵鋰產品完成定型首發，2027年有望實現100萬噸磷酸鐵+100萬噸磷酸鐵鋰產能規模。精細化工方面，公司ADI業務深化全球化佈局以提升抗風險能力，MS樹脂裝置已實現規模化生產填補國內高端光學級空白，維生素A全產業鏈貫通切入營養健康領域。公司堅持產品差異化戰略，受益於新質生產力戰略支持及新能源產業需求拉動，高附加值產品矩陣持續完善，為長期增長打開空間。
經過2022-2024年的高強度資本開支期，公司的一批在建項目逐步落地，一方面可以增厚公司盈利，助力公司成長；另一方面，資本開支開始放緩，公司有望迎來現金流改善，有助於加強股東回報。

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