輝立研究部快訊

3月16日 (星期一)

金風科技(2208)
解構：
金風科技作為全球整機風電龍頭,受惠海外政策利好及跨界投資收益而受到市場關注.英國自2026年4月1日起取消33項風電組件(如葉片、電纜)進口關稅,稅率由2%-6%降至0%,顯著降低中國風電組件出海成本.歐盟加速能源轉型,為具備規模優勢的中國風電整機廠商打開歐洲市場增量空間.金風科技作為最早走出國門的國內風電企業之一,在全球建立了“1+1+6” 研發布局,7大區域中心,5個全球解決方案工廠和3個國際生產基地.其海外業務已成功開拓北美洲、大洋洲、歐洲、亞洲、南美洲及非洲市場,已具備為全球提供穩健可靠的可再生能源解決方案的綜合能力.截至目前,公司業務已遍布全球六大洲、47個國家,在亞洲（除中國）、南美洲裝機量均已超過2GW,在北美洲、非洲、大洋洲裝機量均已超過1GW.
於2025年前三季度,金風科技實現營業收入481.46億元人民幣,較2024年同期增長34.34%;股東應佔淨利潤為25.84億元人民幣,增長44.21%.2025年1-9月公司實現對外銷售容量18,449.70MW,同比增長90.01%.其中6MW及以上機組銷售容量15,877.15MW,佔比86.06%.截至2025年9月30日,公司外部待執行訂單總量為38,861.14MW,分別為:4MW以下機組605.12MW, 4MW(含)-6MW機組6,596.23MW, 6MW及以上機組31,659.79MW;公司外部中標未簽訂單為11,012.73MW,包括4MW(含)-6MW機組1,119.80MW, 6MW及以上機組9,892.93MW;公司在手外部訂單共計49,873.87MW,其中海外訂單量為7,161.72MW;此外,公司另有內部訂單2,586.97MW.公司在手訂單總計52,460.84MW,同比增長18.48%.
全球風能理事會（GWEC）發布《全球海上風電報告2025》,預測未來十年（2025-2034 年）全球將新增超過350GW的海上風電裝機容量,在2034年底,海上風電累計裝機容量會超過441GW.並且,GWEC指出,2025-2030年期間中國海上風電新增裝機容量合計將達到80GW,佔此期間全球海上風電新增裝機容量的51%.跨界投資方面,公司8年前投資的藍箭航天已獲科創板IPO受理,帳面投資增值預計超過50倍.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$16.20，目標價$18.00，止蝕價$15.30

微創腦科學(2172)
解構：
公司為中國神經介入醫療器械行業的先行者及最大的中國公司，擁有全面的產品組合，涵蓋神經血管疾病的三大領域，即出血性腦卒中、腦動脈粥樣硬化狹窄及急性缺血性腦卒中。2025年上半年公司實現營業收入3.83億元，同比下降6.2%；歸母淨利潤9292萬元，同比下降35.3%，主要受國內集采價格壓力與代理產品終止合作影響，但盈利能力與國際化進展仍顯韌性，淨利潤率高達24%。公司目前產品梯隊持續豐富，2025年至今5款新品獲批，海外業務也在加速突破，有助於對沖國內集采風險。公司持有Rapid Medical 22.3%股權，強化海外技術協同，並已向腦機接口研發總監授出50萬份購股權。未來依託神經介入臨床入口，佈局醫療級BCI前沿賽道，公司料將受益於國家將BCI納入“未來產業”政策框架。
策略：
買入價$10.95，目標價$12.70，止蝕價$10.00

長城汽車 (2333 HK) 新能源與海外雙引擎

根據長城汽車2025年年度業績快報，公司全年實現總收入2227.90億元（人民幣，下同），同比+10.2%，歸屬于股東淨利潤為99.12億元，同比-21.7%，扣非後歸母淨利潤同比-36.5%至61.58億元。

利潤下滑主要源於公司為加速構建直連用戶的新渠道模式，並加大新車型、新技術的上市宣傳及品牌提升，相關投入增加導致盈利能力下降。

單看第四季度，公司的淨利潤錄得12.8億元，同比-43.5%，環比-44.4%，主要受到一次性計提年終獎，和報廢稅延遲返還的影響，如果剔除該等因素，公司經營保持穩健。

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AI“電荒”引爆燃機超級週期

全球AI算力需求呈指數級增長，根據預測資料，資料中心占全美電力消耗的比重將從2018年的2%一路攀升到2028年的10%以上，資料中心耗電量堪比中小城市，然而美國的電網基礎設施已經相當老舊，平均壽命高達35-40年，燃氣輪機因啟動快、供電穩定等優點便成為自建電源首選。

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首日談判在巴黎經濟合作暨發展組織（OECD）總部召開，歷時超過6小時。這一輪中美經貿磋商由中國國務院副總理何立峰及美國財長貝桑共同主持，美國貿易代表格里爾亦有出席。外界預計雙方重點討論美國關稅調整、中國稀土礦物和磁鐵對美出口、美國高科技出口管制，以及中國購買美國農產品等議題。
開源人工智能(AI)智能體軟件OpenClaw(「龍蝦」)近期掀起全民「養龍蝦」熱潮。聯想中國官方宣布，聯想AI服務想幫幫從明日(16日)起將推出OpenClaw免費部署服務，用戶可以根據自己的情況，選擇線上一鍵部署，也可以預約前往線下指定門店由工程師當面安裝。

國際財經
- 德國政府正制定一項法列，要求石油公司提前提供油站油價上漲的理由，並且只准油站在每天中午12時加價一次，但可隨時減價。政府發言人解釋，此舉是為了應對美以伊爆發戰爭後，汽油價格迅速上漲。
- 國際能源總署（IEA）周日發聲明稱，成員國承諾提供的4.119億桶緊急石油儲備，即將開始流入全球市場，並會優先供應亞太地區，而歐洲及美洲會在3月底應市。
- 美國政府網站顯示，美國商務部周五撤回了一項關於人工智能(AI)芯片出口的擬議規則。該規則草案原計劃規範全球對AI芯片的獲取，已於2月底送交其他機構徵求意見。網站未說明撤回原因。
- 彭博引述消息指，中國有政府背景的鐵礦石貿易商已告知鋼廠，暫時放寬對必和必拓(BHP)特定鐵礦石品種的限制。知情人士表示，中國礦產資源集團有限公司允許國內一些鋼鐵製造商提取必和必拓金布巴粉貨物。自去年實施對該品種的採購、交易和使用禁令以來，這些貨物一直積壓在港口。中國礦產資源集團負責為中國鋼鐵製造企業採購鐵礦石。
- 人民銀行公布，今年首兩月，新增貸款5.61萬億元(人民幣。下同)。按此計算，2月新增貸款9000億元。分部門看，首兩月，住戶貸款減少1942億元，其中，短期貸款減少3596億元，中長期貸款增加1654億元；企(事)業單位貸款增加5.94萬億元，其中，短期貸款增加2.65萬億元，中長期貸款增加4.07萬億元，票據融資減少9089億元；非銀行業金融機構貸款減少1987億元。
主要巿場
- 日本股市連跌兩日，日經平均指數全日收市報53819點，跌633點或1.16%。日股上周累跌1801點或3.24%。
- 美市收市，道指報46558點，跌119點或0.26%；標指挫0.61%，報6632點；納指下滑0.93%，報22105點；反映中國概念股表現的金龍指數回升0.76%，報7148點。本周累計，道指下跌1.99%，標指回落1.6%，納指倒退1.26%，金龍中國指數上揚2.69%。
- 內地股市下滑，上證指數全日收市報4095點，跌33點或0.82%，成交10639.18億元。深成指最多升79點或0.55%，全日收市報14280點，跌94點或0.65%，成交13363.99億元。滬深300指數報4669點，跌18點或0.39%；創業板指數報3310點，跌7點或0.22%。
環球綜評

美滙指數則重上100，曾揚0.76%至100.5；歐羅挫0.84%，跌至1.1417美元的7月個低位；日圓跌0.22%，低見159.7兌每美元，為2024年7月以來低位。
美國經濟分析局(BEA)公布，當地第四季國內生產總值(GDP)增長修訂為0.7%，低過原先公布的1.4%增幅，當中個人消費增加2%，少過之前公布的2.4%升幅。
美國1月份個人開支按月增加0.4%，升幅高於預期的0.3%，期內聯儲局重視的通脹指標──核心個人消費開支平減指數(Core PCE)按年升幅略為加快至3.1%，符合預期，1月份個人收入升0.4%，低過預期增加0.5%。

現貨金價一度倒插1.37%，低見每盎斯5009.74美元。...... 更多

信達生物 (1801.HK)
信達生物 (1801.HK): 目標價99元
信達生物是國內領先的生物創新藥企，通過自主研發+合作引進雙輪驅動，打造了豐富且均衡的研發管線，覆蓋腫瘤、代謝、自身免疫、眼科等重大疾病領域，涉及單抗、雙抗、融合蛋白、小分子、細胞治療等主要藥物形式。。
2025年公司成功上市7款創新藥，包括國產首個抗CTLA-4單抗達伯欣®（IBI310）和首個原研IL-23p19單抗信美悅®（IBI112），產品矩陣覆蓋腫瘤、代謝、自身免疫及眼科四大重點疾病領域。公司目前擁有18款商業化藥物，另有1個品種在NMPA審評中，4個新藥分子進入III期或關鍵性臨床研究，15個新藥進入臨床階段，銷售網絡覆蓋全國4.8萬家醫院與43萬家藥店。
根據公司發佈的業績快報，2025年全年，公司實現總產品收入約人民幣119億元，首次突破百億。同比保持約45%的強勁增長態勢。其中，於2025年第四季度，因六款新藥首次納入2026年國家醫保目錄，公司就按原價格分銷至渠道的產品，計提了相應金額的一次性庫存補差。前述情況下，於2025年第四季度，公司實現總產品收入約人民幣33億元，同比增長超60%以上，依舊延續強勁增長勢頭，標誌著公司在腫瘤治療領域持續鞏固領先地位，腫瘤產品組合已拓展至13款，協同效應日益凸顯；其中達伯舒®（信迪利單抗注射液）等核心產品保持穩健增長，多款新產品亦貢獻顯著收入增量。
與此同時，公司拓展慢病商業化領域並取得亮眼成果，依託慢病領域廣闊的未被滿足需求、公司高效的商業化策略，綜合產品線展現出強勁的增長動能。信爾美®（瑪仕度肽注射液）、信必樂®（托萊西單抗注射液）和信必敏®（替妥尤單抗N01注射液）的市場放量持續加速，均已成為收入增長的關鍵新興動力。此外，綜合產品線另一重要產品信美悅®（匹康奇拜單抗注射液）亦於2025年年底順利批准上市。
另一方面，公司國際化佈局取得突破性進展，包括和羅氏、禮來，武田的全球合作，獲得關鍵性進展，累計潛在交易價值超200億美元。公司已實現Co-Co、戰略合作、合作升級、New-Co四種BD模式，為國內Biotech中合作模式最多元企業。信達生物已成功從Biotech轉型為Biopharma，憑藉強大的商業化能力、豐富的產品管線及領先的國際化佈局，有望在2027年實現200億元產品收入目標。

美市收市，道指報46558點，跌119點或0.26%；標指挫0.61%，報6632點；納指下滑0.93%，報22105點；反映中國概念股表現的金龍指數回升0.76%，報7148點。本周累計，道指下跌1.99%，標指回落1.6%，納指倒退1.26%，金龍中國指數上揚2.69%。......更多

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