輝立研究部快訊

3月27日 (星期五)

361度(1361)
解構：
361度秉持「專業化、年輕化、國際化」的品牌定位,致力於提供高價值、多品類的專業運動產品.361度品牌聚焦產品的專業運動功能性,深耕跑步、籃球及運動生活等核心品類,全面覆蓋大眾運動消費群體日益多元化的需求.361度兒童品牌延續專業運動基因,定位於「青少年運動專家」,憑藉專業功能性,健康科技性及童趣時尚性,形成差異化競爭優勢,滿足兒童及青少年全方位的運動裝備需求.
於截至2025年12月31日止年度,集團實現收益111.46億元人民幣,較2024年度增加10.6%;股東應佔溢利為13.09億元人民幣,增長14%;每股基本盈利63.3分人民幣,董事會建議派發末期息每股11.3港仙,連同中期股息20.4港仙,全年共派31.7港仙,派息比率維持45%,現價股息率超過5%.於截至2025年12月31日,361度品牌於中國內地擁有5394個核心門店,單店平均面積達165平方米,較2024年度淨增加16平方米,商超百貨渠道佔比持續提高.按區域劃分,約76.1%門店位於中國三線及以下城市,而5.2%和18.7%的門店分別位於中國一線及二線城市.芬蘭戶外運動品牌ONEWAY在大中華區市場的實體化布局初見成效,已順利拓展至6家門店.國際市場方面,集團加速推進全球化布局,在美洲、歐洲及「一帶一路」區域共擁有1253個線下銷售網點,同時積極打造「一體化」「全品化」沉浸式體驗的361度超品店,截至2025年12月31日累計落成127家361度超品店,其中21家為兒童超品店.
面對日益多元的消費需求,集團積極深耕高潛力細分賽道,拓展多元消費客群,延伸品牌服務邊界.集團高度重視女性運動市場的增長活力,推出了迭代升級的「新肌」系列瑜伽服與「新動」系列訓練裝備,並首次推出網球系列產品.同時通過開設361度首家女子運動概念店及打造「柔能生力」主題瑜伽能量場等線下體驗場景,持續深化品牌與女性消費者的情感鏈結,為未來多品類協同發展儲備增長動能.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$5.70，目標價$6.30，止蝕價$5.40

亞鉀國際(000893.CH)
解構：
公司是國內鉀肥生產龍頭企業，擁有老撾甘蒙省263.3平方公里鉀鹽礦，估算折純氯化鉀資源儲量超10億噸，是亞洲鉀鹽資源量最多的企業。2025前三季度公司實現營業總收入38.67億元，同比上漲55.76%，實現扣非歸母淨利潤 13.62億元，同比增長164.56%；業績靚麗主要受益於行業景氣度呈向上趨勢。公司的“每年新增一個百萬噸”的產能擴充計畫正穩步推進，第二個、第三個100萬噸/年鉀肥項目均已進入礦建工程後期階段，預計產能規模達500萬噸/年，後續更有望擴充至700萬-1000萬噸/年。展望後市，鉀肥旺季的來臨有望支撐鉀肥價格維持相對高位；中長期來看，全球人口增長及人均耕地面積下降對農作物增產提質提出更高要求，鉀肥有望得到進一步重視，長期拉動鉀肥需求，供需錯配和鉀肥新建產能速度放緩有望支撐鉀肥價格。
策略：
買入價￥58.90，目標價￥68.00，止蝕價￥54.00

名創優品 (9896.HK) - 1-2月同店超預期高增，有望驅動全年戴維斯雙擊
名創優品是一家以IP設計為特色的全球化自有品牌綜合零售商，主營生活家居、潮玩文創等品類。其核心業務包括名創優品（高質價比生活用品）和TOP TOY（潮玩）兩大品牌，採用“IP聯名+高性價比”模式，通過全球門店網路銷售，主要涵蓋玩具、美妝、生活用品等。自2013年首家門店開業以來，公司已構築起覆蓋全球112個國家和地區的零售網路，全球門店數超7,700家，累積註冊會員逾1億人。依託“名創優品”與“TOP TOY”雙品牌矩陣，公司實現多業態協同發展，形成了顯著的全球管道優勢與用戶基礎壁壘。......更多

AI“電荒”引爆燃機超級週期

全球AI算力需求呈指數級增長，根據預測資料，資料中心占全美電力消耗的比重將從2018年的2%一路攀升到2028年的10%以上，資料中心耗電量堪比中小城市，然而美國的電網基礎設施已經相當老舊，平均壽命高達35-40年，燃氣輪機因啟動快、供電穩定等優點便成為自建電源首選。

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美國總統特朗普表示，將針對伊朗能源設施的打擊再推遲10天，至美國東部時間2026年4月6日晚8點。特朗普同時否認急於同伊朗達成協議，並表示美國對伊朗的軍事行動正在繼續，堅稱是伊朗方面尋求重啟談判。特朗普警告伊朗，應儘快在和平協議問題上“認真起來”，否則將面臨嚴重後果。伊朗通過中間人回應美15點停火提議，明確提出必須停止敵方的侵略與恐怖行徑；必須創造客觀條件，確保戰爭不再重演；必須明確承諾賠償戰爭損失並加以落實；必須推動所有戰線及地區內參與戰事的抵抗組織結束行動。
美國總統特朗普在內閣會議上揭曉其所謂伊朗送給美國的“大禮”：允許10艘油輪通過霍爾木茲海峽。他同時稱，控制伊朗石油是“一個選項”，但他現在不會談論。伊朗外長阿拉格齊表示，中國、俄羅斯、巴基斯坦、伊拉克、印度、孟加拉等國船隻已安全通過了霍爾木茲海峽。伊朗正在尋求一項法案，既能合法地維護伊朗對霍爾木茲海峽的主權、支配權和監管權，又能通過徵收通行費為國家創收。

國際財經
- 歐洲議會議員投票支持有條件執行歐美貿易協議。歐洲議會強化了擬議中的暫停條款，同時引入“日出條款”，即新的貿易優惠僅在美國履行其承諾後方可生效。
- 特斯拉發佈的分析師預期彙編顯示，23家精選投行預計公司2026年全年交付量約168.9萬輛，較去年底彙編的175萬輛明顯下調。
- 網路安全公司HUMANSecurity發佈《AI流量狀況報告》顯示，人工智慧與機器人程式流量已正式超過人類用戶流量。報告顯示，2025年全球互聯網自動化流量的增速幾乎是人類活動增速的8倍，AI智能體的流量同比激增近8000%。
- 據國家能源局統計，截至2月底，全國累計發電裝機容量39.5億千瓦，同比增長15.9%。其中，太陽能發電裝機容量12.3億千瓦，同比增長33.2%；風電裝機容量6.5億千瓦，同比增長22.8%。
- 市場監管總局召開2026年第一次企業公平競爭座談會強調，將加強反壟斷監管執法，加強企業合規指導，深入整治“內卷式”競爭，深化競爭領域制度型開放。五礦集團、中建集團、寧德時代、比亞迪、奇瑞汽車、滴滴、美團等企業有關負責人參加。
主要巿場
- 日經225指數跌0.27%，報53603.65點。
- 週四（3月26日），美國三大股指全線收跌，道指跌1.01%報45960.11點，標普500指數跌1.74%報6477.16點，納指跌2.38%報21408.08點。科技股普跌，臉書跌近8%，AMD跌逾7%，美光科技跌近7%，英偉達跌超4%。美國通脹壓力與伊朗局勢不確定性抑制風險偏好，疊加科技巨頭盈利預期下調與AI投資情緒降溫進一步拖累市場，投資者普遍轉向避險觀望。納斯達克中國金龍指數跌2.55%，小馬智行跌超14%，萬國數據跌逾6%。
- 3月26日，A股縮量下跌，滬指跌逾1%再失3900點，題材股多數調整，市場近4500股下跌。上證指數收跌1.09%報3889.08點，深證成指跌1.41%，創業板指跌1.34%，北證50跌1.57%，科創50跌2.02%。A股全天成交1.96萬億元，上日成交2.19萬億元。板塊方面，辛巴威鋰精礦出口禁令影響時長或超預期，電池產業鏈走高；中東局勢反復，石油天然氣板塊跟隨國際油價反彈；化工股再度上漲，商業航太概念股活躍；保險股領跌，光伏設備產業鏈多數下挫，記憶體、穩定幣、算力租賃、虛擬電廠、網路安全、AI應用題材紛紛走低。
環球綜評

3月26日，紐約尾盤，美元指數漲0.3%報99.93，非美貨幣普遍下跌，歐元兌美元跌0.26%報1.1530，英鎊兌美元跌0.25%報1.3332，澳元兌美元跌0.86%報0.6887，美元兌日元漲0.17%報159.75，美元兌瑞郎漲0.42%報0.7951，離岸人民幣兌美元跌160.5個基點報6.9206。
德國經濟正面臨中東局勢升級的嚴峻威脅。德國政府內部測算顯示，若中東衝突持續，2026年德國GDP增速或降至0.5%，遠低於此前1%的預測水準。
有知情人士透露，特朗普政府官員正在研究極端情境下油價飆升至每桶200美元對經濟的影響。但白宮發言人否認了這一說法，稱雖然政府一直在評估各種定價情景和經濟影響，但並未考慮油價升至每桶200美元的可能性。

3月26日，美油主力合約收漲3.84%，報93.79美元/桶；布油主力合約漲4.15%，報101.3美元/桶。中東地緣政治局勢緊張，美伊衝突升級，霍爾木茲海峽航運受阻，超50艘油輪滯留或停航，引發原油供應中斷擔憂，同時美國對伊朗“最後一擊”軍事選項傳聞加劇市場恐慌，推動布油上漲。...... 更多

名創優品（9896.HK）
名創優品（9896.HK）目標價：37.52港元
名創優品是一家全球零售商，提供豐富多樣的創意生活家居產品。自2013年在中國開設第一家門店，公司已成功孵化了兩個品牌，分別是名創優品和TOP TOY。
公司公佈2025年業績預告，表現亮眼。公司預計收入214.4-214.5億元（人民幣，下同），同比增長約26%；經營利潤33-33.05億元，同比增長約6%-7%。該表現主要由於產品組合持續豐富、品牌知名度提升，以及銷售管道持續擴張及優化所致。年內利潤約13.2-13.3億元，減少主要由於以下因素：(i)永輝預計2025年將取得淨虧損約21億元。公司預計取得其於永輝的投資應占虧損約7.4億元。(ii)于2025年向TOP TOY管理層及僱員發行股份獎勵所產生的以權益結算的股份支付開支約2.3億元至2.4億元，以及於 2025年的戰略融資中，TOP TOY發行的優先股所產生的贖回負債帳面值變動虧損約1.5億元至1.6億元;及(iii)與公司於2025年1月發行的股票掛鉤證券有關的利息開支約1.92億元。經調整淨利潤約28.9億元至29億元。
2026年首兩個月，公司持續展現正面的業務勢頭。於中國內地市場，名創優品品牌的GMV同比增長超過25%，同店GMV取得至少高單位數同比增長。於北美市場，名創優品品牌在美國的GMV同比增長超過50%，同店GMV同比增長至少20%。
旗下潮玩品牌TOP TOY有未來潛在的分拆上市計畫，2025年前三季，TOP TOY門店數目307家，按年增加31%，營收13.17億元，按年大增88%。去年完成星洲淡馬錫一輪融資後，估值為100億元。TOP TOY上市後仍為名創優品的非全資附屬公司，有望為名創優品帶來估值溢價。
2026年1-2月份，社會消費品零售總額86079億元，同比增長2.8%，比上年12月份加快1.9個百分點，從環比看，2月份社會消費品零售總額比上月增長0.81%，整體消費市場處於平穩復蘇狀態。名創優品正處於從高速擴張向高品質發展、從零售商向文化創意公司轉型的關鍵階段。當前消費市場呈現"理性消費主導，性價比與價值感雙重追求"的特徵，我們認為公司憑藉強大的全球門店網路、成熟的IP運營能力和持續的產品創新，在消費市場佔據了有利位置，其產品低價優質。我們看好公司的基本面發展和增長邏輯，當前估值處於歷史低位，是較好的入場時機。

週四（3月26日），美國三大股指全線收跌，道指跌1.01%報45960.11點，標普500指數跌1.74%報6477.16點，納指跌2.38%報21408.08點。科技股普跌，臉書跌近8%，AMD跌逾7%，美光科技跌近7%，英偉達跌超4%。美國通脹壓力與伊朗局勢不確定性抑制風險偏好，疊加科技巨頭盈利預期下調與AI投資情緒降溫進一步拖累市場，投資者普遍轉向避險觀望。納斯達克中國金龍指數跌2.55%，小馬智行跌超14%，萬國數據跌逾6%。......更多

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