輝立研究部快訊

4月20日 (星期一)

京東工業(7618)
解構：
京東工業是中國領先的工業供應鏈技術與服務提供商,通過踐行變革性的工業供應鏈數智化轉型,幫助客戶實現保供、降本、增效及合規.集團通過「太璞」這一「數」（數智）、「實」（商品）結合的全鏈路數智化工業供應鏈解決方案,提供廣泛的工業品供應和數智化供應鏈服務,以滿足客戶的多樣化需求.「太璞」建立在集團端到端的供應鏈數智化基礎設施之上,涵蓋商品、採購、履約及運營.集團於2017年開始布局專注於MRO採購服務的供應鏈技術與服務業務.經過多年發展,已成為中國MRO採購服務市場的最大參與者.按2024年的交易額計,集團排名第一,規模為第二名的近三倍.隨著向更廣闊的工業供應鏈市場擴展,集團亦為中國工業供應鏈技術與服務市場最大的服務提供商,市場份額達到4.1%.於截至2025年12月31日止年度,集團整體收入達到約240億元人民幣,同比增長17.4%,業務規模保持穩健增長.其中,重點企業客戶業務保持良好的增長態勢,2025年內服務約13,300個重點企業客戶,同比增長26%,客戶基礎進一步擴大.交易額同比增速達到26.5%.年度利潤為23.13億元人民幣,同比大幅增長2倍,毛利率由2024年的16.2%增至17.4%,主要由於採購效率提升和供應商網絡優化令商品收入的毛利率有所提升.隨著中國產業規模不斷擴大,越來越多的工業製造企業加快布局海外市場.依託長期積累的深度數智化供應鏈合作經驗,集團積極推進「伴隨式出海」供應鏈服務,為出海工業企業構建覆蓋全週期、多場景的可信賴全球化服務體系.目前已在全球範圍內多個重點市場落地,涵蓋MRO品類運營、商品治理及供應鏈體系管理等核心能力,領域服務已覆蓋汽車製造、電子電氣、冶金化工及汽車零部件等多個重點行業,已為約100家企業提供「伴隨式出海」服務,來自海外業務收入保持高速增長.未來將依託成熟且可複製的數智化供應鏈體系,賦能更多海外企業客戶,幫助他們實現降本增效與運營效率提升,推動一體化全球工業供應鏈的構建. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$14.50，目標價$16.00，止蝕價$13.70

五一視界(6651)
解構：
五一視界是中國領先的數字孿生科技公司。公司圍繞3D圖形、類比模擬及人工智慧三大領域構建核心競爭力，致力於打造與現實世界1:1的數字孿生場景。五一視界創始人通過員工持股計畫（ESOP）增持公司股份765萬股，占總股本約1.8%。根據招股書披露的激勵機制，在2030年實現千億市值目標之前，創始人年度薪酬被嚴格控制在51萬港元以內；同時，約10%的股權激勵只有在公司市值達到1000億港元時方可解鎖，形成了一種“業績對賭”式的長期綁定機制。值得關注的是，近日五一視界發佈了全球首款“物理直覺”世界模型——51World Model，並同步推出專為具身智慧打造的Agent底座系統51Claw，該方案將51World Model與OpenClaw融合，助力AI進入物理世界。我們認為五一視界作為中國數字孿生科技領域的領先企業，處於數字孿生+AI融合的高增長賽道，在智慧駕駛模擬等細分市場具備龍頭地位。公司技術壁壘高，產品矩陣完善，有望深度受益於國家數位化戰略和智慧城市建設政策紅利。
策略：
買入價$62.25，目標價$69.55，止蝕價$59.00

吉利汽車 (175 HK - 海外佈局和高端化加快步伐
吉利汽車是我國自主品牌乘用車領軍企業之一，主營乘用車及核心零部件的研發、生產和銷售，自主掌握汽車領域核心技術，廣泛佈局主流車型市場。集團旗下三個品牌包括吉利、領克及極氪覆蓋A0至C級乘用車市場，以及大眾化到豪華汽車市場。......更多

AI“電荒”引爆燃機超級週期

全球AI算力需求呈指數級增長，根據預測資料，資料中心占全美電力消耗的比重將從2018年的2%一路攀升到2028年的10%以上，資料中心耗電量堪比中小城市，然而美國的電網基礎設施已經相當老舊，平均壽命高達35-40年，燃氣輪機因啟動快、供電穩定等優點便成為自建電源首選。

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據美國官員和知情人士透露，美國和伊朗正就一份旨在結束戰爭的計畫進行溝通。美國準備解凍200億美元伊朗資金，以換取伊朗放棄其濃縮鈾庫存。美國和伊朗下一輪談判最快可能於4月20日恢復。多名知情人士稱，特朗普政府正考慮在數日內派遣高級官員重返巴基斯坦，恢復與伊朗談判，並希望能與伊朗達成一項長期和平協議。美國副總統萬斯很可能再次參加下輪談判，總統特使威特科夫可能隨行。伊朗表示，尚未同意與美國舉行下一輪談判，已通過巴基斯坦將此告知美國官員。
有關國內AI巨頭DeepSeek可能正啟動首次外部融資的消息，在業內持續傳播。對此，某大型國資股權機構人士表示，“有管道回饋，DeepSeek正啟動首次外部融資的消息很有可能屬實，目前完全投不進去”，“更多資訊不便透露”。消息人士此前表示，DeepSeek近期已開始與投資方接觸，計畫以至少100億美元的估值，募集不少於3億美元資金。

國際財經
- 美聯儲理事沃勒表示，由於伊朗戰爭引發的能源衝擊，他對降息的必要性持謹慎態度。如果石油供應很快恢復，美聯儲可以忽略其影響。三藩市聯儲主席戴利表示，自己目前對利率處於觀望模式，利率前景取決於伊朗衝突持續多久，以及高能源價格是否會更廣泛地滲透到通脹中。
- 烏克蘭外交部長瑟比加表示，烏方有意願在土耳其舉行領導人層級會晤，參與方將包括烏克蘭總統澤連斯基、俄羅斯總統普京、土耳其總統埃爾多安及美國總統特朗普。
- 歐盟統計局發佈數據顯示，今年2月歐盟對美貨物出口383億歐元，同比下降26.4%；歐盟貨物貿易順差91億歐元，下降60%。
- 市場監管總局對拼多多、美團、京東、餓了麼、抖音、淘寶、天貓等7家電商平臺“幽靈外賣”系列案作出行政處罰決定，責令改正違法行為，暫停新增蛋糕店鋪3至9個月不等，並處以罰沒款共計35.97億元。其中，拼多多被罰逾15億元居首。這是食品安全法實施以來，監管部門開出的史上最大罰單。
- 國新辦舉行新聞發佈會介紹，我國將制定2026年至2030年擴大內需戰略實施方案，加緊編制新型工業化、數字中國、未來產業、擴大消費、人口發展、新型能源體系等專項規劃。今年將重點在“人工智慧 ”基礎設施、城市更新、國家水網、新型能源體系等領域，開展一系列擴大有效投資行動；聚焦數字經濟、人工智慧、商業航太等領域，推出促進民間投資政策和改革舉措。
主要巿場
- 日經225指數收盤跌1.75%報58475.9點，周漲2.73%。
- 週五（4月17日），美國三大股指全線收漲，道指漲1.79%報49447.43點，標普500指數漲1.2%報7126.06點，納指漲1.52%報24468.48點，錄得十三連漲；標普500指數、納指續創新高。科技、黃金股普漲，哈莫尼黃金漲超6%，金田漲近6%；特斯拉漲超3%，蘋果、博通漲逾2%。受中東局勢緩和、美伊和談推進、全球央行寬鬆預期升溫及流動性改善等多重利好驅動，市場風險偏好顯著抬升，推動全球權益資產普漲。納斯達克中國金龍指數漲0.53%，小馬智行漲超6%，金山雲漲逾5%。本周，道指漲3.19%，標普500指數漲4.54%，納指漲6.84%。
- 4月17日，滬指震盪微跌，創業板指漲逾1%刷新階段新高，CPO概念股再度爆發，多股刷新歷史新高。上證指數跌0.1%報4051.43點，深證成指漲0.6%，創業板指漲1.43%，北證50漲4.77%，科創50漲0.08%。A股全天成交2.45萬億元，上日成交2.35萬億元。板塊方面，光模組巨頭中際旭創一季度業績強勁，CPO概念反復走強；4月鋰電排產高位延續，固態電池概念股午後崛起，算力租賃概念股探底回升；CRO、創新藥概念股震盪調整回吐前期部分漲幅。本周，上證指數累計漲1.64%，深證成指漲4.02%，創業板指漲6.65%。
環球綜評

4月17日，紐約尾盤，美元指數漲0.03%報98.23，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.15%報1.1764，英鎊兌美元跌0.04%報1.3521，澳元兌美元漲0.10%報0.7169，美元兌日元跌0.34%報158.6170，美元兌加元跌0.06%報1.3694，美元兌瑞郎跌0.24%報0.7817，離岸人民幣對美元漲67個基點報6.8165。
歐洲央行行長拉加德表示，歐元區價格前景面臨的風險偏向上行，官員們繼續評估伊朗衝突造成的經濟損失。歐洲央行管委穆勒表示，不能完全排除4月份採取行動的可能性，需警惕伊朗戰爭可能帶來的通脹風險，但不應倉促行動。
國際貨幣基金組織近日對菲律賓政府債務風險發出警示，稱當前菲律賓財政緩衝空間已十分有限，制約菲政府加大經濟支持力度的能力，呼籲菲當局實施更具針對性的財政措施，以有效應對當前能源危機。目前菲律賓公共部門債務約占國內生產總值60%，高於新冠疫情前的41.5%，制約政府進一步擴大經濟支持措施的能力。

市況分析：當地時間2026年4月17日，國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.85%報4849.40美元/盎司，本周累計上漲1.30%，COMEX白銀期貨漲2.82%報80.93美元/盎司，本周累計上漲5.82%。地緣局勢明顯降溫疊加美元走弱，市場上調美聯儲年內降息預期，資金持續流入貴金屬，供應端存擔憂，共同推升貴金屬價格。...... 更多

天齊鋰業（002466.SZ）
天齊鋰業（002466.SZ）目標價：70.2元。
天齊鋰業是全球鋰資源開發與鋰鹽生產的龍頭企業，通過控股澳大利亞Greenbushes硬岩鋰礦、參股智利SQM及國內鹽湖資源，構建了全球領先的鋰資源自給能力。公司採用“資源開採+鋰鹽生產+全球銷售”的一體化運營模式，以長期戰略合同為主、現貨訂單為輔，客戶覆蓋全球動力電池、新能源汽車等頭部企業。
2025年營業收入103.46億元（人民幣，下同），歸母淨利4.63億元，同比扭虧為盈。以上業績主要受到四個因素影響：受益於自身鋰礦定價週期縮短，其成本與售價錯配的不利影響大幅減弱，生產成本已貼近最新採購價；對參股公司SQM確認的投資收益同比大幅增長；確認的資產減值損失同比減少；2025年澳元走強導致該公司的匯兌收益金額同比增長。
公司全球資源優勢持續鞏固、擴產項目有序落地。2025年，公司完成了江蘇張家港年產3萬噸氫氧化鋰項目（可柔性調劑生產碳酸鋰產品）的建設及調試工作，目前處在生產爬坡狀態；位於澳大利亞的泰利森化學級鋰精礦三號工廠於2026年1月生產出首批符合標準的化學級鋰精礦產品，並計畫於年內完成產能爬坡。
雅江措拉鋰輝石礦方面，公司積極推進礦山建設專案的開展。截至2025年末，措拉鋰輝石礦采選工程項目已完成建設用地和供電工程初步設計，將繼續推進尾礦庫工程可行性研究報告、初設等相關設計工作，並推進相應公輔配套專案及開工準備。措拉礦建設是長期戰略投資，雖然短期增加資本開支壓力，但長期將提升資源自給率和供應鏈安全性。紮布耶鹽湖參股方面，公司持續完善“國內+海外”“硬岩+鹽湖”的多元化資源佈局，強化資源供給的安全性與靈活性，以持續提升資源安全保障能力與供應鏈韌性。關於SQM股權處置方面，為提高公司資產流動性及使用效率，更好滿足公司經營、發展的資金需求，授權管理層在合規前提下，根據市場情況對所持部分參股公司股權進行擇機處置。SQM股權處置是短期財務優化，雖然可能損失部分戰略價值，但能改善現金流，為其他項目提供資金支援。
摩根士丹利將2026年的鋰供應預期下調至約40萬噸。受環境和地方政府因素影響，宜春梘下窩鋰礦的重啟推遲至2026年第四季度，2026年下半年可能另有七座鋰雲母礦停產。此外，辛巴威的出口限制將對2026年供應造成約2萬至3萬噸的影響。需求端表現依然強勁，尤其是來自儲能系統的需求，預計全年需求將增加50萬噸。這意味著2026年鋰市場將出現約10萬噸的供應缺口。下半年鋰價將呈現上行趨勢。
天齊鋰業作為全球鋰行業的重要參與者，擁有優質的資源稟賦和規模成本優勢。鋰行業目前正處於從週期底部邁向供需格局逆轉的關鍵窗口期，板塊修復預期升溫。

週五（4月17日），美國三大股指全線收漲，道指漲1.79%報49447.43點，標普500指數漲1.2%報7126.06點，納指漲1.52%報24468.48點，錄得十三連漲；標普500指數、納指續創新高。科技、黃金股普漲，哈莫尼黃金漲超6%，金田漲近6%；特斯拉漲超3%，蘋果、博通漲逾2%。受中東局勢緩和、美伊和談推進、全球央行寬鬆預期升溫及流動性改善等多重利好驅動，市場風險偏好顯著抬升，推動全球權益資產普漲。納斯達克中國金龍指數漲0.53%，小馬智行漲超6%，金山雲漲逾5%。本周，道指漲3.19%，標普500指數漲4.54%，納指漲6.84%。......更多

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