輝立研究部快訊

4月30日 (星期四)

凱萊英(6821)
解構：
凱萊英是領先的技術驅動型CDMO公司,提供貫穿藥物開發及生產過程的綜合解決方案及服務.集團立足CDMO行業發展趨勢,持續加大多肽、寡核苷酸、ADC等藥物的技術研發、能力建設和產能擴充布局.2026年第一季度實現營業收入18.02億元人民幣,同比增長16.91%,恒定匯率下同比增長19.54%.其中小分子CDMO業務收入12億元人民幣,同比增長0.43%,恒定匯率下增長3.26%;新興業務收入5.98億元人民幣,同比增長74.07%,主要是化學大分子和生物大分子業務板塊增長強勁.收入按照客戶所在地口徑劃分,來自美歐市場客戶收入12.5億元人民幣,同比增長 8.99%,恒定匯率下同比增長12.4%;來自亞太地區市場客戶收入5.52億元人民幣,同比增長39.97%.
集團以提升經營效率為核心,由降本增效轉為控本提效,切實提升業務利潤率和業務競爭力.2026年第一季度整體毛利率43.02%,恒定匯率下毛利率 44.27%,其中小分子業務毛利率46.81%,同比提升1.64個百分點,恒定匯率下毛利率48.26%,同比提升3.09個百分點;新興業務毛利率35.08%,同比提升2.03個百分點,恒定匯率下毛利率35.8%,同比提升2.75個百分點,主要是新興業務交付規模以及產能利用率持續提升.2026年第一季度實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為3.04億元人民幣,同比下降6.82%,主要是由於人民幣升值造成的匯兌損失較高,而去年同期為匯兌收益;經調整歸屬於上市公司股東的淨利潤為人民幣4.23億元,同比增長27.91%.
展望未來,受益於製藥公司的研發投入增加及外包滲透率持續提升的影響,全球CDMO行業處於持續放量發展的趨勢.根據Frost＆Sullivan報告預測,全球CDMO市場規模2025年為1,243億美元,預計2030年將達到2,310億美元,年複合增長率達13.2%.集團將大力推動化學大分子、生物大分子等新興業務的發展,同時將加速海外產能建設,深化與海外客戶,特別是跨國製藥公司的合作. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$105.00，目標價$116.00，止蝕價$99.00

格力電器(000651.SZ)
解構：
2025 年公司實現營收1704.48 億元（人民幣，下同），同比- 9.89%；歸母淨利 290.03 億元，同比- 9.89%；經營活動產生的現金流量淨額為 463.83 億元，同比+ 57.93%，反映公司現金流造血能力較強。全年三次分紅總額達223.41億元，占利潤分配總額的100%，顯示出公司重視股東回報。2026 Q1營收429.66億元，同比+3.52%；歸母淨利60.82億元，同比+3.01%至。然而，扣非淨利潤同比微降0.27%。經營性現金流同比-29.11%。DoNews4月29日訊，格力電器CMO朱磊近日公開表示，公司已具備人形機器人整機自主研發與製造能力，核心零部件實現全自產，無需外部供應鏈支撐。朱磊指出，此舉依託格力在工業機器人領域十餘年的技術積累。目前，格力自研工業機器人已部署超2000台，推動生產效率提升80%，其金灣智慧工廠裝備自主化率達80%，單台空調下線時間僅15秒。董事長董明珠曾強調，自2013年切入高端裝備領域，旨在擺脫核心技術受制於人的局面。此次官宣標誌著格力成為國內少數掌握人形機器人全產業鏈技術的企業，有望打破海外技術壟斷，加速從家電龍頭向高端智造平臺轉型。
策略：
買入價￥40.47，目標價￥45.00，止蝕價￥38.22

春風動力 (603129 CH) - 收入快速增長，海外市場成重要增長驅動
公司成立于1989年，從核心零部件研發起步，于1998年切入整車製造，目前主營業務聚焦全地形車、燃油摩托車、電動兩輪車的研發、生産與銷售，産品精准覆蓋運動休閑、戶外作業、公務出行等多元場景。公司是國內全地形車和中大排摩托車龍頭，其中，全地形車以外銷爲主，排量覆蓋400CC-1000CC，涵蓋ATV (All-Terrain Vehicle)、UTV (Utility Vehicle)、SSV (Side by Side Vehicle)車型，公司連續十餘年蟬聯歐洲主要市場全地形車占有率第一；燃油摩托車以中大排量高端車型爲主，排量主要涵蓋125CC至1250CC，在國內200cc以上的跨騎和踏板車市場中，春風動力位列首位；電動兩輪車爲新布局業務，主要聚焦高端市場，打造業績增長新動能。......更多

四重驅動共振，中國創新藥邁入黃金時代

中國創新藥市場正處於黃金髮展期。中國創新藥市場在政策推動、資本助力及臨床需求升級的多重驅動下，已成為全球醫藥產業的重要增長極。中商產業研究院發佈的《2025-2030年中國創新藥產業深度研究及發展前景投資預測分析報告》資料顯示，2024年中國創新藥市場規�......更多

百勝中國(09987)公布，截至3月底止第一季經營利潤4.47億元(美元‧下同)，按年增長12%，創第一季度單季新高；每股攤薄盈利0.87美元，派季度股息0.29元，升20.8%。季度經營利潤率提升30個基點至13.7%，為連續第8個季度提升。期內，總收入33億元，按年增長10%。期內，開店步伐創單季歷史新高，淨新增636家門店，門店總數達18737家。
中東戰爭下，霍爾木茲海峽封鎖衝擊全球化肥供應鏈，導致中國與國際的化肥價格差距擴大，中國據報正加强對化肥的海關檢查，以執行化肥出口限制措施。

國際財經
- 中東戰事膠著之際，阿聯酋宣布5月起退出石油出口國組織(OPEC)及石油出口國組織及盟友(OPEC+)，之後會逐步提升産量。
- 美國科技集團亞馬遜公布，第一季經營收入錄得1815億美元，高於分析員預期的1772億美元，按年增長17%，升幅高于第四季的14%；若剔除滙率帶來的29億美元正面影響，收入按年增加15%。期內，亞馬遜雲(AWS)收入按年上升28%。
- Meta公布，第一季經營收入錄得563.1億美元，按年增長33%，優於分析員預期的555.1億美元；經營利潤達228.72億美元，按年上升30%，利潤率維持在41%，與去年同期持平；純利報268億美元，按年上升61%，亦超越市場估計，當中包括80.3億美元的所得稅收益。
- 彭博引述知情人士稱，內地卡車製造商徐州徐工汽車考慮來港上市，集資最多5億美元(約39億港元)。知情人士表示，該公司最快可能于今年內進行上市。然而，集資規模和時間等詳情仍未落實。
- 中國具身機械人公司智元機械人(AgiBot)租賃平臺擎天租據報已完成Pre-A輪融資，涉資數億元人民幣，於1個多月完成三輪融資。
主要巿場
- 日本假期休市。
- 美市收市，道指仍跌280點或0.57%，報48861點；標指微跌0.04%，報7135點；納指微彈0.04%，報24673點；反映中國概念股表現的金龍指回吐0.64%，報6791點。
- 內地股市上揚，上證指數升28點，再度站穩4100點以上收市。兩市成交合計增至2.59萬億元(人民幣‧下同)。上證指數全日收市報4107點，升28點或0.71%，成交11266.15億元。深成指全日收市報15120點，升290點或1.96%，成交14635.22億元。滬深300指數報4810點，升52點或1.1%；創業板指數報3687點，漲90點或2.51%。
環球綜評

美匯指數曾升0.42%至99.05，歐羅則跌0.44%至1.1662美元；日圓失守160關口，挫0.51%至160.43兌每美元。
美國聯儲局議息後宣布維持利率不變，符合市場預期，爲今年連續第三次宣布維持利率不變。
加拿大央行維持基準利率於2.25厘，符合預期，該行稱現時利率似乎處于適當水平，若經濟和通脹演變符預期，利率調整的空間將不大。議息公布後，加元曾跌0.23%至72.92美仙，其後轉穩。

美國暗示繼續封鎖伊朗港口，紐約期油曾升8.57%，每桶高見108.49美元，收市報106.88美元仍漲7%；布蘭特期油收報118.03美元，創2022年以來新高。...... 更多

中遠海能（600026.CH）
中遠海能（600026.CH）目標價32元
2016年完成重大資產重組後，中遠海能已構建起油、氣、化及倉儲一體化鏈式經營新格局。目前公司主營國際和中國的沿海原油及成品油運輸，以及國際液化天然氣（LNG）運輸。截至2025年9月，統一換算載重噸口徑下，公司的油輪、LNG船、化學品船、LPG船運力分別占比83.2%、16.5%、0.3%、0.1%。
其中，油運為公司核心業務，營收占比超過80%。公司的油輪船隊運力規模世界第一，截至2025Q3，其擁有和控制的油輪總數達159艘（其中自有144艘），合計2345萬噸載重，覆蓋了全球主流的油輪船型，且船型最齊全，航線遍佈東西半球的主要港口，可通過內外貿聯動、大小船聯動、黑白油聯動，充分發揮船型和航線優勢。LNG運輸方面，公司參與投資的LNG船隊規模位列全球第四，截至2025Q3，公司擁有和控制的LNG船（包含LPG船，化學品船）共74艘。
公司船隊處於快速擴張期，截至2025Q3，公司在手運力擴張訂單總計57艘，其中，LNG船（包含LPG船，化學品船）39艘，占68%；油輪18艘，占32%。2025，2026，2027，2028分別交付11，18，14，14艘。2025年11月公司簽訂25艘新船訂單合同，預計將於27-29年陸續交付。新船投入運營後，有望增厚公司業績。
從業績貢獻上來看，公司的內貿油運及LNG運輸整體穩健，而外貿油運業務波動較大，隨市場景氣程度貢獻公司主要盈利彈性。2025年，外貿油運板塊前低後高。上半年，行業需求仍受壓制，復蘇較慢，下半年，隨著OPEC產量政策轉向增產、中南美長航線原油出口增加、中國原油進口量同比翻正，行業運價不斷沖高。
公司2025全年實現營業收入238.92億元人民幣，同比增長2.68%；歸母淨利潤40.37億元，同比下降0.11%；扣非歸母淨利潤為33.43億元，同比下降15.99%。其中，Q4歸母淨利潤為13.14億元，同比增長124.60%，環比增長54.04%，驗證盈利彈性釋放。
未來趨勢上，短期內，由於當前地緣局勢緊張，油價出現一定波動，從目前全球原油庫存來看，當前歐洲及全球整體庫存仍處相對低位，中東航運通道重新開放後，龐大的補庫需求，以及提升安全庫存水平將為油運運費帶來有利的定價空間。而運力供給上，全球超20%油輪船齡超20年，加速老齡化疊加新船交付有限，主流市場供給持續收緊，為油運市場維持高景氣度提供契機。

市況分析：美市收市，道指仍跌280點或0.57%，報48861點；標指微跌0.04%，報7135點；納指微彈0.04%，報24673點；反映中國概念股表現的金龍指回吐0.64%，報6791點。......更多

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