保誠(2378)
解構：
保誠在2026年第一季再次交出新業務利潤持續實現雙位數增長的成績單,業務表現廣泛地遍及所有分部,年化新業務保費與新業務利潤率齊升,印證了集團多渠道、多市場的業務模式,以及嚴格的執行及持續專注推動優質增長的策略奏效.集團堅守價值創造、持續強化分銷能力,專注提升客戶體驗,已做好充分準備捕捉亞洲及非洲的結構性增長機遇,對2026年關鍵財務指標實現雙位數增長及達成2027年財務目標充滿信心.
今年第一季度,集團所有分部均錄得增長,其中香港、中國內地及馬來西亞均實現雙位數增長.年化新業務保費較去年同期增長6%至18.23億美元,新業務利潤較去年上升10%至6.86億美元,新業務利潤率增加2個百分點.香港方面,代理及銀行保險兩個渠道均錄得新業務利潤增長,利潤率實現擴張,主要受益於健康及保障產品的年化新業務保費佔比上升以及定價調整.中國內地合營企業中信保誠人壽延續2025年下半年強勁的年化新業務保費增長勢頭.馬來西亞新業務利潤在代理渠道帶動下錄得增長,儘管銀行保險渠道業務量稍見回落,但隨著進一步優化產品組合,利潤率仍有所提升.由於去年同期的強勁表現,印尼新業務利潤僅錄得輕微增長,但銀行保險渠道錄得雙位數增長,主要受惠於與BSI的合作不斷深化,未來集團依然專注於代理渠道的優秀人才招聘以提升活躍度.新加坡方面,客戶對儲蓄及理財產品的需求殷切,年化新業務保費增長理想,其中代理渠道表現尤其突出.集團正採取針對性措施擴展健康及保障產品組合,並應對早前公布有關若干保健保險計劃中共同支付要求的變動. 「增長市場及其他」分部也錄得增長,動力主要來自泰國業務,受惠於當地對儲蓄產品的需求持續強勁,以及印度聯營公司 ICICI Prudential Life.儘管台灣整體增長相對過往期間的強勁表現稍為回落,經紀渠道的進度仍屬理想.資產管理業務方面,瀚亞錄得淨資金流入,於2026年3月31日的管理基金規模達到2,689億美元（2025年12月31日:2,777億美元）,主要受惠於集團保險業務的正資金流,反映集團在整合人壽保險及資產管理能力後所創造的規模效益及連貫性.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$119.00，目標價$135.00，止蝕價$112.00
|
ASMPT(522)
解構：
作為全球領先的半導體後道封裝設備供應商，ASMPT業務涵蓋半導體封裝（SEMI）設備和表面貼裝技術（SMT）設備兩大核心領域，覆蓋從芯片封裝到電路板組裝的全流程。受數據中心服務器顯著增長推動，人工智能應用的芯片需求激增。26Q1公司營收5.08億美元（約39.7億港元），YoY+32.0%，QoQ持平；經調整淨利潤3.35億港元，YoY+193.5%，QoQ+123.8%，主要受先進封裝（AP）中高端固晶機及TCB（熱壓鍵合），以及由人工智能相關應用的多項產品的強勁出貨帶動。公司的TCB設備在HBM和先進邏輯芯片封裝領域獲得突破性進展，隨著HBM4及更複雜封裝架構的演進，TCB市場總規模預計將從2025年的約5億美元增長至 2028年的16億美元，年複合增長率達30%，憑藉領先優勢，公司將進一步受益於此輪AI算力硬件行業紅利。除先進封裝外，公司在矽光/CPO領域也取得突破，光子相關收入呈爆發式增長，1.6T收發器已獲得數據中心訂單，直接受益于AI互連升級需求，有望打造下一增長曲線。2026年Q1公司新增訂單達7.27億美元，同比大幅增長71.6%，創近四年新高，訂單出貨比高達1.43，充分驗證了市場需求的強勁勢頭。
策略：
買入價$168.00，目標價$196.00，止蝕價$153.00
|
研究部四月研究報告回顧
於本月本人發佈了吉利汽车(175.HK)，宇通客车(600066.CH) 的更新報告，和春风动力(603129.CH)的首发报告。......更多
|
 | |
四重驅動共振，中國創新藥邁入黃金時代 中國創新藥市場正處於黃金髮展期。中國創新藥市場在政策推動、資本助力及臨床需求升級的多重驅動下，已成為全球醫藥產業的重要增長極。中商產業研究院發佈的《2025-2030年中國創新藥產業深度研究及發展前景投資預測分析報告》資料顯示，2024年中國創新藥市場規�...... 更多
|
 |
- 美國總統特朗普表示，伊朗戰事“很有可能結束”，並稱美伊雙方正接近達成協議，協議可能包括伊朗將其高濃縮鈾運往美國。針對美方稱美伊接近達成包含14個條款的停戰諒解備忘錄，伊朗外交部發言人稱伊朗正在“評估”。伊朗伊斯蘭革命衛隊海軍稱，隨著侵略者的威脅被消除，新的規程已經生效，將確保船隻安全、穩定地通過霍爾木茲海峽，但必須獲得許可方可通行。
- Anthropic與馬斯克旗下SpaceX達成算力合作協議，Anthropic將接入SpaceX Colossus 1大型數據中心逾300兆瓦算力資源。Anthropic表示，此次合作將大幅提升其計算資源規模，並使公司得以上調旗下AI產品的使用上限。Anthropic還有意與SpaceX合作，共同建設數吉瓦級太空軌道AI算力基礎設施。
|
 |
- 國際財經
- 聖路易斯聯儲主席穆薩萊姆表示，經濟和貨幣政策前景存在很多不確定性，貨幣政策面臨的風險已轉向通脹上行，可能需要利率在一段時間內維持不變。穆薩勒姆稱，美聯儲基準政策利率要麼處於中性水準，但也可能略有寬鬆。
- 美國4月ADP就業人數增長10.9萬人，較3月經下修後的6.1萬人大幅增加，為連續第十個月錄得就業增長，並創15個月以來新高。
- 馬斯克旗下SpaceX已提交一項總額達550億美元的初步投資計畫，擬在美國德克薩斯州建設“Terafab”超級半導體工廠。若該專案後續階段全部完成，預計總投資額可能升至1190億美元。
- 國家稅務總局增值稅發票數據顯示，“五一”假期，全國消費相關行業銷售收入同比增長14.3%。其中，旅遊遊覽和娛樂服務銷售收入同比增長21.2%，居民家庭服務銷售收入同比增長14.2%，餐飲銷售收入同比增長31.4%。
- 據海關統計，今年一季度我國機器人出口額達113.2億元，產品遠銷全球148個國家和地區。其中，清潔機器人出口77.5億元，占比高達68.5%；工業機器人出口31.6億元，同比增長42%。
- 主要巿場
- 日經休市。
- 週三（5月6日），美國三大股指全線收漲，道指漲1.24%報49910.59點，標普500指數漲1.46%報7365.12點，納指漲2.02%報25838.94點。標普500指數、納指續創新高。迪士尼漲超7%，英偉達漲逾5%，領漲道指。科技股全線上漲，AMD漲超18%，穀歌、特斯拉漲逾2%。美伊談判緩和地緣風險，壓制油價與通脹預期，疊加數據中心與晶片產能擴張預期強化經濟增長信心，風險偏好顯著回升，推動全球資本市場普漲。納斯達克中國金龍指數漲3.45%，百度集團漲超11%，金山雲漲逾8%。
- 5月6日，A股五月開門紅，市場放量大漲，算力硬體、半導體產業鏈爆發，市場近3900股上漲。上證指數漲1.17%報4160.17點，深證成指漲2.33%，創業板指漲2.75%，滬深300漲1.45%，北證50漲2.5%，科創50漲5.47%。A股全天成交3.25萬億元，創3個月新高。板塊方面，假期期間海外存儲晶片巨頭接連大漲引爆概念股，國產算力晶片題材延續節前強勢，算力租賃概念股井噴，銅箔概念股午後大幅拉升，商業航太概念股表現活躍；油氣股跟隨國際油價調整，白酒股同樣表現落後，旅遊酒店概念集體調整。
- 環球綜評
|
 |
- 5月6日，紐約尾盤，美元指數跌0.48%報98.03，非美貨幣多數上漲，歐元兌美元漲0.47%報1.1748，英鎊兌美元漲0.41%報1.3594，澳元兌美元漲0.76%報0.7237，美元兌日元跌0.96%報156.3785，美元兌加元漲0.07%報1.3632，美元兌瑞郎跌0.55%報0.7788，離岸人民幣對美元漲143個基點報6.8135。
- 美國財政部發佈季度債務政策聲明，預計將在“至少未來數個季度"內保持固定利率票據、債券及浮動利率票據的拍賣規模不變”。下周將進行1250億美元再融資操作，淨融資約416億美元。
- 韓國第一季度出口額達2199億美元，同比增長37.8%，創歷史同期新高。半導體出口同比增長139%至785億美元，DRAM出口增長249.1%至357.9億美元，NAND閃存晶片出口增長377.5%。
|
|
5月06日，美油主力合約收跌5.93%，報96.21美元/桶；布油主力合約跌7.15%，報102.01美元/桶。美伊接近達成結束戰事協議，市場對霍爾木茲海峽恢復通航預期升溫，此前因中東衝突推升的地緣風險溢價快速回落，伊朗表態將確保船隻安全通過海峽，進一步緩解供應受阻擔憂，同時消息傳出前市場已佈局大額空頭頭寸，推動油價下跌。......
更多
|
|
 國泰航空（293.HK）
國泰航空（293.HK）目標價：12.88港元
國泰集團是以香港為基地的尊尚旅遊生活品牌，業務涵蓋國泰航空、國泰貨運、低成本航司香港快運及生活品味四大板塊。截至2025年6月30日，集團共持有234架飛機，並通過國泰航空及香港快運為全球超100個客運目的地（含中國內地22個航點）提供定期航班，疊加代碼共用覆蓋共155個額外目的地；國泰貨運與全貨運附屬公司華民航空分別服務41個及16個貨運目的地。集團持續圍繞航班、旅遊、購物、餐飲、健旅及支付構建協同生態，致力於鞏固香港國際航空樞紐的領先地位。2025年集團實現總營業收入1,167.66億港元，較上年同期提升11.88%；歸母淨利潤為108.28億港元，同比增長9.5%，連續第三個財年維持百億港元級別的穩健盈利水準，印證了其經營模式的抗週期能力。每股基本盈利165.5港仙，同比上揚10.9%。業績增長主要受益於可用運力擴張、客運需求平穩以及貨運市場景氣延續，但香港快運帶來的單位乘客收益回歸常態及錄得虧損，部分抵消了上述正向貢獻。集團宣佈派發末期股息每股0.64港元，疊加中期股息0.20港元，全年合計派息0.84港元，同比增長21.74%。
客運方面，國泰航空於2026年3月實現載客量同比提升24%，可用座位公里數同比增長9%。2026 Q1整體載客量同比擴張20%。子公司香港快運營運資料同步走強：3月載客量突破75萬人次，同比增幅22%；Q1累計載客量同比增長18%。貨運方面，國泰貨運3月載貨量同比增長11%，可用貨物噸公里數同比增加2%；第一季度整體載貨量較上年同期增長8%。總體來看，2026年Q1集團客運與貨運雙板塊均維持擴張軌道。第139屆廣交會（4月15日—5月5日）于廣州舉行。國泰航空作為廣交會全球合作夥伴，再度連袂香港機場管理局在琶洲展館設立服務櫃檯，並首次將南沙客運港納入多式聯運服務矩陣，為全球參展商提供現場值機、行李遞送等跨境出行解決方案。多式聯運全面優化。行李及接駁方面，參展商可在展館內一站式辦理值機與行李托運，行李可免費遞送至南沙港、琶洲港或廣州白雲國際機場。港口接駁層面，在既有琶洲港服務基礎上，新增南沙港值機點，實現南沙專屬櫃檯首次進入廣交會保障體系。展會期間，琶洲港與南沙港每日合計開行5班快船往返香港國際機場，覆蓋日間多個時段。通過國泰航空“一票通”經琶洲及南沙港入境廣州的客票預訂量預計同比增長逾20%，機腹腹艙貨運載量亦錄得同比提升。
受復活節假期出行需求提振，長途航線預訂率上行，預計4月市場景氣度將保持平穩。臨近“五一”小長假，大灣區內地城市旅客經國泰航空出行的目的地偏好顯示，新加坡居首，首爾、巴厘島、曼谷及紐約依次位列其後。其中，馬尼拉航線預訂量較去年翻倍以上，紐約及波士頓航線預訂量同比增幅均超50%。
我們認為五一假期臨近，內地居民出境游傳統旺季將至，預計對國泰航空構成明確的短期業績催化。公司作為連接內地與全球（尤其是歐美、澳新及東南亞市場）的核心樞紐承運人，具備顯著的運力投放優勢。假期期間休閒旅遊需求的集中釋放，有望推動客座率及收益率雙升，進而提振第二季度營收表現。
|
| 代號 |
公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
溢價 |
| | | | |
|
