輝立研究部快訊

6月9日 (星期二)

海信家電(921)
解構：
海信家電持續深化「AI賦能先進製造」戰略,通過全球領先的技術創新應用與高效協同的全球製造布局,系統性提升製造效率與可持續發展能力.在技術創新層面,集團全面推廣大數據分析、AI、數字孿生及5G融合應用等先進技術,減少設備故障等異常損失,提升產品一次合格率,推動全球工廠製造效率同比提升21%.全球製造網絡建設方面,集團採取「新建+升級」並行策略（新建產能+升級改造）,持續強化全球供應鏈的韌性與響應能力.2025年9月,定位為東南亞區域智能製造基地的泰國智能製造工業園正式開工,該園區首期規劃建設冰箱、洗衣機、空調智能產線,全面對標燈塔工廠標準,打造全流程數字化、智能化的先進生產線.2025年12月,長沙家電產業園按期建成投產,首期商用空調智能製造基地聚焦水機、多聯機等高端產品.通過高效的多基地產能協同機制,該基地有力提升了公司對客戶訂單需求的響應速度.泰國與長沙兩大關鍵基地的順利推進與投產,標誌著海信家電「全球7+1」製造網絡布局（覆蓋亞太、東盟、北美、中南美、中東非、歐洲、印度及中國區的全球製造體系）,這一布局作為集團全球化戰略的核心支點,有效提升了供應鏈韌性及本地化響應能力,為集團在全球市場的持續拓展提供了堅實的產能支撐.
海信2026 年第一季度營收為230.6億元人民幣,按年放緩7.16%,歸母淨利潤為10.35億元人民幣,按年小幅下滑8.22%.雖然利潤微跌,但第一季度經營活動現金流淨額高達 9.33億元人民肖同比大幅激增1,333.88%.這反映出集團在存貨優化、渠道管控及供應鏈精細化成本管理上成效顯著,財務結構穩健,展現出強勁現金流和高股息防禦性.過去兩個年度派息率都維持50%以上,2026年度末期息每股派1.265元人民幣(將於6月30日除淨),現價股息率接近6%.隨著今年下半年海外銷售補庫存周期開啟及世界盃等大型體育賽事帶動電視/家電出貨,2026年年全年營收有望回升至900億元人民幣以上,同比增長約3%.中國政府近期加大對綠色白色家電（如高能效空調、冰箱）的補貼力度,海信作為一線領先品牌,相比中小競爭對手能捕獲更多市場份額. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$24.00，目標價$25.50-26.50，止蝕價$22.80

天數智芯(9903)
解構：
消息面上，6月5日，上海證券交易所發佈《關於滬港通下港股通標的調整的通知》，天數智芯被正式納入港股通標的名單，並自6月8日起正式生效。2025年，公司錄得收入10.34億元（人民幣，下同），同比上升91.6%；毛利為5.58億元，同比上升110.5%；經調整淨虧損為4.377億元，同比收窄32.1%，毛利率由2024年的49.1%增加至2025年的54.0%。報告期間，公司遵循訓練與推理驅動的產品策略，持續對天垓及智鎧系列產品進行迭代及升級。2025年，公司通用GPU產品產生的收入達到9.226億元，同比上升149.6%，占同年總收入的89.3%。其中，天垓系列產生5.837億元的收入，同比上升116.7%；推理賽道核心產品為智鎧系列，收入為3.39億元，同比增長238.2%。基於自研的天垓和智鎧系列晶片，公司為客戶提供從單一伺服器到智算中心集群的全棧式解決方案。2025年，公司AI算力解決方案收入為0.961億元，占同年總收入的9.3%；毛利率由2024年的31.7%增加至2025年的41.5%。受益於AI算力需求的快速放量以及國產替代進程的持續深化，公司作為本土通用GPU領域的先行者，依託其在供應鏈端的競爭優勢、對PD分離架構的技術適配能力，以及持續反覆運算優化的軟體生態，有望在雲服務商客戶的拓展中實現非線性增長。
策略：
買入價$458.00，目標價$518.00，止蝕價$423.00

華陽集團 (002906.CH) - 傳統業務持續成長，第二增長曲線逐步清晰
華陽集團創立於1993年，主要從事汽車電子及精密壓鑄業務的研發、生產和銷售。公司汽車電子業務主要涵蓋智能座艙、輔助駕駛兩大核心領域，精密壓鑄業務以精密模具設計、製造技術為核心，涵蓋鋁合金、鎂合金、鋅合金產品線；另外積極探索和發展 AI、機器人等相關業務，包括光通訊模塊、AI 高速連接器、機器人等相關零部件業務。公司2025年營業收入130.48 億元，同比增長28.46%；歸母淨利潤 7.82 億元，同比增長 20.00%。......更多

四重驅動共振，中國創新藥邁入黃金時代

中國創新藥市場正處於黃金髮展期。中國創新藥市場在政策推動、資本助力及臨床需求升級的多重驅動下，已成為全球醫藥產業的重要增長極。中商產業研究院發佈的《2025-2030年中國創新藥產業深度研究及發展前景投資預測分析報告》資料顯示，2024年中國創新藥市場規�......更多

中國證監會就有關跨境證券整治表示，本次整治方案針對的是境外機構在境內發生的非法跨境經營活動，不涉及其在境外的展業行為；投資者的財產安全不受整治影響，已開立賬戶不會被強制註銷，賬戶內資產不會被強制清理。
騰訊(00700)旗下微信正式面向開發者提供接入微信AI生態的能力，用戶可以透過微信人工智能助手(AI Agent)調取小程式AI應用服務。據內地媒體報道，肯德基已作為首批進駐的餐飲企業率先接入，美團方面亦表示，先前已與微信團隊共同開發並測試接取。

國際財經
- 聊天機械人ChatGPT開發公司OpenAI宣布，已經向美國證券交易委員會(SEC)提交首次公開招股(IPO)保密申請文件，正式推動上市進程。
- 美國蘋果公司周一召開年度全球開發者大會(WWDC)，宣布推出由蘋果智能(Apple Intelligence)驅動的全新語音助理Siri AI。
- 據The Information引述知情人士報道，Alphabet旗下的谷歌(Google)已向英特爾(Intel)下單，計劃在2028年生產超過300萬個TPU晶片。
- 彭博引述知情人士稱，中國AI初創月之暗面啟動了6個月來的第三輪融資，尋求以300億美元(約2340億港元)的估值籌集至多20億美元(約156億港元)資金，以便在中國日益激烈的人工智能競賽中與對手保持同步。
- 內地傳媒引述消息報道，京東(09618)與騰訊(00700)將圍繞AI Agent展開深度合作。
主要巿場
- 日本股市連跌3日，日經平均指數全日收市報64024點，跌2563點或3.85%。
- 美市收市，道指報50786點，回吐80點或0.16%；標指反彈0.3%，報7405點；納指抽高0.86%，報25929點；反映中國概念股表現的金龍指數回吐0.62%，報6323點。
- 內地股市下滑，上證指數收跌1.7%，跌穿4000點大關，連跌3日。兩市成交合計縮減至2.79萬億元(人民幣‧下同)。上證指數全日收市報3959點，跌68點或1.7%，成交12672.77億元。深成指全日收市報14821點，跌493點或3.22%，成交15254.61億元。滬深300指數報4713點，跌103點或2.14%；創業板指數報3811點，跌146點或3.69%。
環球綜評

美滙指數反覆曾跌0.25%至99.82。
歐羅則升0.58%至1.1589元。
日圓上揚0.3%至159.84兌每美元。

紐約期油曾抽升5.45%，每桶高見95.47美元，隨後在美國總統特朗普呼籲下，伊朗宣布結束對以國的軍事行動，以色列官員亦稱暫停對伊朗的空襲，紐約期油收市升幅縮窄至0.84%，報91.3美元；布蘭特期油上揚1.25%，收報94.25美元。...... 更多

珩灣科技（1523.HK）
珩灣科技（1523.HK）目標價11.3元
珩灣科技是一家連接性硬件、軟件及服務銷售商，總部位於香港，專注為跨國企業及交通、零售、教育等行業提供基於SpeedFusion專利技術的SD-WAN路由器解決方案。公司以自有品牌Peplink/Pepwave銷售硬件設備，同步構建InControl雲端管理平臺與軟件訂閱服務，形成“硬件銷售+持續訂閱+生態協同”的獨特商業模式。公司產品包括SD-WAN路由器（固定網絡優先連接和移動網絡優先連接）、網絡外圍設備、軟件許可及保修與支持服務。
2025年，公司固定網絡優先連接銷售增加至約1774.40萬美元，同比增加約3.5%；移動網絡優先連接銷售增加至約7308.50萬美元，同比增加約10.4%；來自於提供保修與支持服務的銷售增加約12.3%至2838.50萬美元；軟件許可銷售同比增加約33.6%至1093.00萬美元。毛利約7.41億美元，同比增長約15.5%。
收入結構中，高毛利服務（軟件許可+保修支援）占比達30.3%，分部毛利率超91%，顯著拉高整體毛利率至57.0%（2024年：54.9%），盈利質量持續優化。客戶群體為B2B企業級用戶，覆蓋全球50+國家，北美仍是最大市場（占收入58.7%），但增長動能已轉向EMEA（歐洲中東非洲）（+27.6%）與亞洲（+36.0%）。
公司旗下主要品牌Peplink於2024年1月與SpaceX的Starlink達成協議，成為首家授權技術服務商。公司通過與Starlink、Iridium深度綁定，實現衛星網絡與SD-WAN的生態協同，推動設備出貨量逆勢增長。2025年，公司宣佈擬分拆北美業務獨立在納斯達克上市，標誌著其從“全球銷售商”向“區域運營平臺”戰略升級。全球SD-WAN硬件市場中，Peplink在移動優先細分領域市占率第一，在企業級便攜路由器市場穩居前三。並且公司與Starlink、Iridium建立獨家聯銷機制，打通衛星通信與SD-WAN場景，構建“地面+太空”網絡覆蓋能力，形成競爭對手無法複製的生態壁壘。
公司零負債運營（銀行借款歸零）、高現金流自給率、分拆北美上市三大舉措，顯著降低財務風險，提升資本效率與估值彈性。

美市收市，道指報50786點，回吐80點或0.16%；標指反彈0.3%，報7405點；納指抽高0.86%，報25929點；反映中國概念股表現的金龍指數回吐0.62%，報6323點。......更多

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