中國通信服務(552)
解構：
中國政府計劃未來五年投入2萬億元人民幣建設全國性AI數據中心,對中國通信服務（552）構成了直接、確定性極高的利好.作為中國電信集團控股、三大電信運營商共同持股的國家級通信建設「主力軍」,中通服在數據中心的總包承建與運維市場長期蟬聯龍頭地位.作為這幾大電信巨頭的「親兒子」與核心供應商（國內運營商市場佔其營收過半）,中通服有望直接承接最大份額的數據中心規劃、設計、土建及機電安裝訂單.
AI 數據中心與傳統數據中心不同,需要極高密度的功率部署與先進的液冷系統.中通服在智算中心新一代液冷工程上具備強大技術壁壘（如旗下中郵建連續多年獲評數據中心工程大獎）,這種高技術含量的工程改造將顯著提升其電信基建服務(TIS)板塊的合約客單價與利潤率.同時,數據中心「三分靠建,七分靠管」,隨着未來五年大批智算中心機房陸續落成,其日常運維、節能減排優化、以及設備更換的需求將呈幾何級數增長,可望為中通信的業務流程外判(BPO)板塊帶來長期穩定的高毛利數據中心代管運維合約收入,並可減少對傳統通信工程項目的依賴.
國家的核心目標是在2028年前實現分散數據中心的「全國一體化互聯」,中通服的應用、內容及其他(ACO)服務板塊包含軟體開發與系統整合,將全面參與國家主權算力網絡的「互聯」軟體系統搭建,有望推動其軟體與大數據業務收入維持雙位數增長.過去兩年,由於電信運營商5G資本開支達峰後開始下滑,反映在中通服的業績上(其2025年度經營收入和淨利潤同比均只增長0.1%,毛利率同比下降0.4個百分點至11.3%),2萬億「新基建」資金主要由超長期特別國債與戰略基金提供,相當於為中通服注入了全新且龐大的資金池. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$4.25，目標價$4.70，止蝕價$4.00
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周黑鴨(1458)
解構：
周黑鴨是一家總部位於湖北武漢的中國知名休閒熟鹵製品企業。主營業務涵蓋鹵鴨、鴨副產品、鹵制紅肉及素菜等，以其獨特的“甜辣”口味和精選草本香料配方聞名。2025年公司全年實現收益25.36億元（人民幣，下同），同比+3.5%；歸母淨利潤1.57億元，同比+59.6%。門店規模重返3000家以上，期末達3019家，單店月均銷售額同比提升13.6%。會員年內淨增超500萬，海外拓展至12國。管道端，新設事業部切入山姆、胖東來等80餘個重點系統，覆蓋終端近4萬個；海外首間直營店落地馬來西亞。產品端，聯名四川申唐推出火鍋底料、麵醬等29款複調SKU，拓展家庭烹飪及速食場景。我們認為公司正處於經營品質觸底反轉的關鍵階段。2025年門店效率大幅提升、"門店+管道"雙輪驅動模式成型、盈利能力顯著改善，疊加積極的股東回報政策和當前的低估值狀態，形成了較好的投資機會。
策略：
買入價$1.42，目標價$1.60，止蝕價$1.30
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華陽集團 (002906.CH) - 傳統業務持續成長，第二增長曲線逐步清晰
華陽集團創立於1993年，主要從事汽車電子及精密壓鑄業務的研發、生產和銷售。公司汽車電子業務主要涵蓋智能座艙、輔助駕駛兩大核心領域，精密壓鑄業務以精密模具設計、製造技術為核心，涵蓋鋁合金、鎂合金、鋅合金產品線；另外積極探索和發展 AI、機器人等相關業務，包括光通訊模塊、AI 高速連接器、機器人等相關零部件業務。公司2025年營業收入130.48 億元，同比增長28.46%；歸母淨利潤 7.82 億元，同比增長 20.00%。...... 更多
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四重驅動共振，中國創新藥邁入黃金時代 中國創新藥市場正處於黃金髮展期。中國創新藥市場在政策推動、資本助力及臨床需求升級的多重驅動下，已成為全球醫藥產業的重要增長極。中商產業研究院發佈的《2025-2030年中國創新藥產業深度研究及發展前景投資預測分析報告》資料顯示，2024年中國創新藥市場規�...... 更多
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- 據彭博報道，螞蟻集團旗下螞蟻國際(Ant International)籌集約10億美元(約78億港元)資金，以加速業務擴張。該輪融資或令螞蟻國際估值達到100億美元或以上。
- 比亞迪(01211)已暫停在土耳其工廠的項目，把精力集中在歐洲的生產上。路透引述比亞迪副總裁李柯表示，比亞迪尚未開始建設土耳其工廠，該項目正處於擱置狀態，目前亦沒有在土耳其啟動生產的時間表。
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- 國際財經
- 路透引述消息稱，南韓記憶體晶片製造商SK海力士(SK Hynix)計劃最快於8月在美國上市，以把握市場對人工智能(AI)相關股票的強勁需求，並擴大投資者基礎。
- 加拿大央行維持指標利率於2.25厘不變，符合市場普遍預期，為連續5次會議維持利率不變。
- 美國能源資訊局(EIA)公布，上周原油庫存減少722.7萬桶，市場預期為減少397.4萬桶。期內，汽油庫存增加18.6萬桶，市場預期為減少47.1萬桶；蒸餾油庫存減少20萬桶，市場預期為減少48.8萬桶。
- 英國《金融時報》引述消息人士報道，隨着中國當局收緊對外國資本的審查，包括騰訊(00700)投資的人工智能(AI)初創公司階躍星辰和連鎖中式快餐「老鄉雞」等多家企業，紛紛趕在計劃海外上市前拆解其紅籌架構。
- 小鵬汽車(09868)董事長及首席執行官何小鵬發出內部信，宣告自己將親自下場直管機械人業務。何小鵬在內部信中指出，他於即日起除擔任集團CEO外，還將親自兼任機械人業務的「CEO」，因集團已站在歷史性的轉折點上。小鵬人形機械人現在所處的階段尤為關鍵、正式迎來量產和商業化的前夜，距離實現全球首個高階人形機械人規模量產的目標愈來愈近，這個階段相當於8年前小鵬汽車即將完成第一款車G3發布的階段，正站在量產交付的門檻上。
- 主要巿場
- 日本股市走軟，日經平均指數全日收市報64179點，跌1237點或1.89%。
- 美市收市，道指報49918點，挫953點或1.87%；標指跌1.62%，報7266點；納指下滑1.98%，報25169點；反映中國概念股表現的金龍指數微跌0.28%，報6280點。
- 內地股市下滑，上證指數回吐，收跌16點，失守4000點大關。兩市成交合計增至2.62萬億元(人民幣•下同)。上證指數全日收市報3993點，跌16點或0.42%，成交12270.7億元。深成指全日收市報14954點，跌314點或2.06%，成交13921.73億元。滬深300指數報4748點，跌53點或1.11%；創業板指數報3854點，跌106點或2.7%。
- 環球綜評
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- 美滙指數曾跌0.19%，至99.72，其後轉升並重上100水平。
- 歐羅曾揚0.29%，至1.1576美元，之後回軟。
- 日圓降0.18%，至160.56兌每美元。
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美國能源資訊局(EIA)公布，上周原油庫存減少722.7萬桶，市場預期為減少397.4萬桶。期內，汽油庫存增加18.6萬桶，市場預期為減少47.1萬桶；蒸餾油庫存減少20萬桶，市場預期為減少48.8萬桶。......
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 珩灣科技（1523.HK）
珩灣科技（1523.HK）目標價11.3元
珩灣科技是一家連接性硬件、軟件及服務銷售商，總部位於香港，專注為跨國企業及交通、零售、教育等行業提供基於SpeedFusion專利技術的SD-WAN路由器解決方案。公司以自有品牌Peplink/Pepwave銷售硬件設備，同步構建InControl雲端管理平臺與軟件訂閱服務，形成“硬件銷售+持續訂閱+生態協同”的獨特商業模式。公司產品包括SD-WAN路由器（固定網絡優先連接和移動網絡優先連接）、網絡外圍設備、軟件許可及保修與支持服務。
2025年，公司固定網絡優先連接銷售增加至約1774.40萬美元，同比增加約3.5%；移動網絡優先連接銷售增加至約7308.50萬美元，同比增加約10.4%；來自於提供保修與支持服務的銷售增加約12.3%至2838.50萬美元；軟件許可銷售同比增加約33.6%至1093.00萬美元。毛利約7.41億美元，同比增長約15.5%。
收入結構中，高毛利服務（軟件許可+保修支援）占比達30.3%，分部毛利率超91%，顯著拉高整體毛利率至57.0%（2024年：54.9%），盈利質量持續優化。客戶群體為B2B企業級用戶，覆蓋全球50+國家，北美仍是最大市場（占收入58.7%），但增長動能已轉向EMEA（歐洲中東非洲）（+27.6%）與亞洲（+36.0%）。
公司旗下主要品牌Peplink於2024年1月與SpaceX的Starlink達成協議，成為首家授權技術服務商。公司通過與Starlink、Iridium深度綁定，實現衛星網絡與SD-WAN的生態協同，推動設備出貨量逆勢增長。2025年，公司宣佈擬分拆北美業務獨立在納斯達克上市，標誌著其從“全球銷售商”向“區域運營平臺”戰略升級。全球SD-WAN硬件市場中，Peplink在移動優先細分領域市占率第一，在企業級便攜路由器市場穩居前三。並且公司與Starlink、Iridium建立獨家聯銷機制，打通衛星通信與SD-WAN場景，構建“地面+太空”網絡覆蓋能力，形成競爭對手無法複製的生態壁壘。
公司零負債運營（銀行借款歸零）、高現金流自給率、分拆北美上市三大舉措，顯著降低財務風險，提升資本效率與估值彈性。
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H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
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