輝立研究部快訊

3月21日 (星期五)

榮昌生物(9995)
解構：
榮昌生物(9995)是一家完全整合的生物製藥公司，致力於發現、開發和商業化創新的、有特色的生物藥，用於治療中國乃至全球多種醫療需求未被滿足的自身免疫、腫瘤科和眼科疾病。自2008年成立以來，集團一直致力於研發針對新的靶點、具有創新設計及具有突破性潛力的生物藥，並已建立了全面一體化、端到端的藥物開發能力，涵蓋了所有關鍵的生物藥開發功能，包括發現、臨床前藥理學、工藝及質量開發、臨床開發及符合全球藥品生產質量管理規範(GMP)的生產。集團有兩種已進入商業化階段的藥物，分別是泰它西普（商品名﹕泰愛）和維迪西妥單抗（商品名:愛地希）。泰它西普是集團專有用於治療自身免疫性疾病的新型融合蛋白。作為全球首個SLE治療創新雙靶生物製劑，泰它西普已於2021年3月獲NMPA批准上市，並進入銷售。同年12月該產品被納入國家醫保藥品目錄用於治療SLE.截至2024年6月30日，泰它西普已獲准入超過900家醫院。維迪西妥單抗為集團領先的抗體藥物偶聯物(ADC)候選產品，並為中國首個在國內獲批的國產ADC，用於治療人類表皮生長因子受體2(HER2)表達的實體瘤。維迪西妥單抗已於2021年6月獲NMPA批准上市，並於同年7月進入銷售。2021年年底，該產品用於治療HER2表達晚期胃癌適應症被納入新版國家醫保藥品目錄。2023年1月，該產品用於治療HER2表達尿路上皮癌適應症被納入新版國家醫保藥品目錄。截至2024年6月30日，維迪西妥單抗已獲准入超過700家醫院。根據集團較早前發表的業績快報，2024年度實現營業收入17.15億元人民幣，同比增加 58.4%，主要由於注射用泰它西和注射用維迪西妥單抗銷量增加，帶動銷售收入增加。股東應佔淨虧損為14.67億元人民幣，較2023年度的股東應佔淨虧損15.11億元人民幣有所收窄，主要由於泰它西普和維迪西妥單抗產品毛利率持續增長，銷售費用率明顯下降。集團發現及開發了超過10種候選藥物的完善產品線，其中有7種處於臨床開發階段，正在針對20餘種適應症進行臨床開發。另外，泰它西普和維迪西妥單抗正於中國及美國進行針對二十餘種適應症的臨床試驗。(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$20.00，目標價$22.50，止蝕價$19.00

江西銅業股份(358)
解構：
江西銅業(0358. HK) 是集採礦、選礦、冶煉、貿易、技術為一體的國內最大的綜合性銅生產企業，多元化的業務包括銅、金、銀、稀土、鉛、鋅等多金屬礦業開發，以及支援礦業發展的金融、投資、貿易、物流、技術支援等增值服務體系。公司不僅是中國最大的銅生產基地，也是中國最大的伴生金、銀生產基地，還是中國重要的化工基地。公司公佈2024年第三季度業績，營業收入約1232.74億元，同比減少6.63%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約13.67億元，同比減少13.64%；基本每股收益0.4元。美國關稅引發的混亂導致供應出現緊縮跡象，銅價上漲。美聯儲維持利率不變符合市場預期和鮑威爾講話內容令市場情緒回暖，黃金價格上漲。全球地緣政治衝突還未解決，美國存在經濟下行風險，投資者避險情緒高漲，短期內黃金價格有望震盪偏強。銅價和金價的走高利於公司業務發展。
策略：
買入價$14.14，目標價$15.68，止蝕價$13.44

香港中華煤氣 (0003.HK) - 可再生能源穩中有增，綠色能源極具潛力
香港中華煤氣 (0003.HK) 成立於1862年，公司是香港唯一的燃氣供應商，也是本地規模最大的能源供應商之一。公司在1994年開展內地燃氣業務，目前，公司在內地共有超過900個項目，包括可再生能源方案（如太陽能光伏系統)、城市管道燃氣、上、中游、供水及城市廢物資源化利用、新興環保能源等，業務遍佈全國29個省級地區。......更多

DeepSeek改寫AI競賽規則

華盛頓還在為中芯國際7奈米晶片焦慮時，中國AI界的「特洛伊木馬」已悄然進場。DeepSeek這家初創企業用兩記重拳撼動行業：557萬美元訓練出匹敵GPT-4的模型，開放權重參數動搖閉源商業模式。這場突襲不僅是技術突破，更是地緣博弈的微型縮影。

如同日本戰後在鋼產限制下催......更多

中國商務部副部長兼國際貿易談判副代表淩激主持召開瑞典、挪威企業座談會。他表示，瑞典和挪威企業在綠色低碳、智能製造、訊息技術、航運海事等領域具有比較優勢，投資中國是互利共贏的選擇。
吉利汽車(00175)行政總裁及執行董事桂生悅表示，集團在新能源轉型已取得初步成果，新能源車總銷量如今已升至中國第二，儘管與第一位有不少差距，但已經全面超越了新勢力，以及正在處於新能源轉型的車廠。而且自去年下半年起，集團新能源板塊全面走向盈利，現在「不用燒錢」。他表示在未來相當長的時間內，集團在銷量及利潤會屢創歷史新高。
騰訊業績摘要

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國際財經
- 歐盟委員會發言人Olof Gill週四表示，歐盟對美國部分商品徵收反制關稅的措施，將推遲至4月中旬統一生效，而不是原計劃的兩階段實施，當中包括對美國威士卡加徵50%關稅的報復性行動。
- 運動鞋生產商Nike公佈，截至2月底止第三財季，淨利潤報7.94億元(美元‧下同)，按年跌32.1%。經調整後每股盈利為0.54元，預期為0.29元。收入報112.7億元，按年跌9%，預期為110.1億元。
- 速遞巨擘聯邦快遞(FedEx)公佈，由於集團與美國郵務(USPS)的業務合作結束，再度調低截至5月底止年度收入及經調整後每股盈利預測。聯邦快遞預期，年度收入按年變動幅度將介乎輕微下滑至沒有變動之間，原先預料為沒有變動；年度每股盈利預料介乎18至18.6元(美元‧下同)，原先為19至20元。
- 中國商務部表示，今年在穩外資工作方面，除了落實好《2025年穩外資行動方案》，還將進一步擴大開放領域。今年將繼續推動相關領域試點項目加快落地，穩妥有序擴大試點範圍，同時著力研究在教育文化等領域擴大開放試點。
- 中國住建部近日召開會議指出，要堅決穩住樓市，繼續打好保交房攻堅戰，加力實施城中村和危舊房改造、推進收購存量商品房、加快構建房地產發展新模式，從供需兩端持續發力，推動房地產市場止跌回穩。
主要巿場
- 日本假期，金融市場休市。
- 美市收市，道指報41953點，回吐11點或0.03%；標指跌0.22%，報5662點；納指挫0.33%，報17691點；反映中國概念股表現的金龍指數下滑3.84%。
- 內地股市下滑，上證指數低收17點，連跌兩日。兩市成交合計縮減至1.44萬億元(人民幣‧下同)。上證指數全日收市報3408點，跌17點或0.51%，成交5656.08億元。深成指全日收市報10879點，跌99點或0.91%，成交8759.45億元。滬深300指數報3974點，跌35點或0.88%；創業板指數報2200點，跌22點或1%。
環球綜評

美滙指數曾升0.68%至104.13。英倫銀行維持基準利率不變，英鎊跌0.54%至1.2935美元，歐羅挫0.81%至1.0815美元；日圓貶低0.18%，報148.96兌每美元。
加拿大央行行長麥克勒姆(Tiff Macklem)表示，因應美國的關稅措施，加拿大央行改變貨幣政策評估方式，減少前瞻性評估對貨幣政策的影響，轉向更加強調應對關稅衝擊。
美國勞工部公佈，截至3月15日止一周的首次申領失業救濟人數增加3000人，報22.3萬人，略低預期的22.4萬人，而截至3月8日止一周的持續申領失業救濟人數增加2.2萬人，至189.2萬人，多過預期的188.7萬人。

市況分析：美元轉強下，現貨金價破頂後回落，一度升0.32%，每盎斯高見3057.49美元，其後反覆偏軟。...... 更多

貝殼控股 (2423.HK)
研究報告: 貝殼控股(2423.HK) : 目標價80.00港元。貝殼控股（02423）於2024年第三季度延續增長態勢，總交易額達7,368億元（人民幣．下同），同比增長12.5%；淨收入226億元，同比增長26.8%。收入增速顯著高於交易額增速，反映出公司在業務結構優化和貨幣化能力提升方面取得進展。然而，淨利潤11.68億元與去年同期基本持平，經調整淨利潤17.82億元同比下降17.5%，顯示轉型過程中的盈利壓力仍需關注。按業務劃分來看，公司呈現出明顯的結構性變化。存量房業務雖然交易額同比增長8.8%至4,778億元，但淨收入62億元與去年持平，這一現象體現了平台化轉型的陣痛：貝聯經紀人進行的存量房交易佔比提升，收入確認方式從總額法轉為淨額法，短期影響收入規模但有利於平台生態建設。新房業務表現亮眼，交易額增長18.4%至2,276億元，淨收入增長30.9%至77億元，顯示出在市場整體承壓的環境下，公司渠道優勢和議價能力的提升。「一體三翼」戰略的執行進度超出市場預期。除了傳統的房產交易服務外，新業務板塊展現出強勁增長勢頭：家裝家居業務收入同比增長32.6%至42億元，受益於房產交易與裝修需求的協同效應，以及定制傢具、軟裝等新零售業務的拓展；房屋租賃服務收入大幅增長118.4%至39億元，"省心租"模式的規模效應開始顯現。新興業務收入佔比提升至38.3%，較去年同期提高6.8個百分點，業務多元化戰略取得實質性突破。運營效率方面，公司持續擴大市場覆蓋：門店數量增長12.1%至48,230家，經紀人數量增長11.0%至476,420家。值得注意的是，活躍門店和活躍經紀人的增速分別達到14.6%和6.1%，高於總量增速，表明存量資源的利用效率在提升。然而，規模擴張也帶來了成本壓力，第三季度毛利率從27.4%降至22.7%，反映出轉型期的陣痛。2025年兩會政府工作報告明確提出要穩住樓市，並部署了四個方面的重點工作。其中，白名單貸款投放力度加大將直接利好新房業務；城中村改造和危舊房改造計劃的擴大，有望為家裝家居和租賃業務帶來增量機會；4.4萬億元地方政府專項債支持收購存量商品房的政策，將加速市場出清，改善供需結構。更具戰略意義的是，住建部強調要改革完善商品房開發、融資、銷售等基礎性制度，推動行業高質量發展。這與貝殼推動行業數字化、標準化的戰略方向高度契合，有望強化公司的平台價值。市場數據也印證了政策效果，2024年第四季度新建商品房銷售實現正增長，2025年1至2月延續止跌回穩態勢。貝殼的核心競爭優勢在於其全場景服務能力和數字化基礎設施。公司通過ACN（經紀人合作網絡）和「貝殼好房」等工具，構建了房產交易的數字化基礎設施，實現了線上線下一體化運營。同時，通過「一體三翼」戰略，打造了從交易、租賃到家裝的全場景服務能力，形成了明顯的競爭壁壘。中長期來看，貝殼控股在房地產服務行業數字化轉型中具有先發優勢，疊加政策支持和市場回暖，發展前景值得期待。公司股價自2月中以來再次重拾升浪，成交量也隨之而大增，短期若有回吐可考慮吸納，中線有望破頂見80元水平。

市況分析：日本假期，金融市場休市。......更多

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