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輝立研究部快訊
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中國燃氣 (384.HK) 研究報告: 中國燃氣(384.HK)目標價10.00港元。2023年以來,國際天然氣市場受全球經濟增速放緩、歐美庫存高企以及地緣政治對國際能源市場邊際效應減弱等因素影響,一改去年供需緊張的格局,天然氣的供應與需求總體趨於平衡,價格波動收窄,趨於穩定。國內方面,上半年天然氣整體需求溫和回暖,全國天然氣表觀消費量1949億立方米,同比增長6.7%。中國燃氣(00384)作為國最大的跨區域綜合能源供應及服務企業之一,經營城市與鄉鎮燃氣管道基礎設施、燃氣碼頭、儲運設施和燃氣物流系統,向居民和工商業用戶輸送天然氣和液化石油氣,建設和經營壓縮天然氣╱液化天然氣加氣站,開發與應用天然氣、液化石油氣相關技術。同時,亦在龐大的燃氣用戶網絡基礎上,打造了增值服務、熱力暖居、新能源、配售電以及儲能並舉的全業態發展結構。截至2023年9月底止六個月上半財年,中國燃氣的天然氣售氣總量增長1.7%至169.7億立方米。然而,房地產市場的深度調整持續影響天然氣行業新接駁業務,新接駁居民用戶數大幅下降31.2%至105.2萬戶,影響收入與利潤的整體表現。期內,總收入同比減少16.1%至360.49億(港元.下同),毛利為57.24億元,同比下降17.9%,股東應佔溢利下降43.9%至18.30億元,每股基本盈利為34.00仙,同比下降43.3%。2023年8月,國務院發佈《全國城鎮燃氣安全專項整治工作方案》,要求在全國範圍內,統籌推進老化管道改造,推動「瓶改管」。在新戶接駁受到國內房地產開發市場影響的背景下,中國燃氣積極推動該政策在項目公司落地,推動「瓶改管」及老舊小區的用戶接駁,緩解房地產行業新開工面積疲弱帶來的影響。截至2023年9月底止,公司已累計接駁4644.67萬戶居民用戶,同比增長約4.0%。城市燃氣項目之居民用戶接駁率為69.9%。上半財年,公司共新接駁1188戶工業用戶及1.52萬戶商業用戶。期內,累計接駁2.33萬戶工業用戶及34.46萬戶商業用戶,同比增長約8.7%和9.8%。中國燃氣目前累計已擁有CNG/LNG汽車與船用加氣站532座。隨著新能源汽車行業的快速發展,CNG車用市場空間壓縮,CNG加氣站市場的發展面臨挑戰。LNG價格上漲亦導致物流企業採購LNG重型貨車的需求下降,車用LNG加注業務承壓。面對市場變化,公司一方面通過加強氣源氣價管理、提升服務等措施,努力提升加氣站單站銷氣量,另一方面逐步探索將部分加氣站處置或轉型升級為「油電為主、氣氫為輔」的多能混合站。然而,國內經濟雖然於上半財年逐漸復蘇,但出口業務低迷,天然氣採購價格高企,房地產業調整影響產業鏈上的工業生產活動,中小工業用戶生產恢復疲軟,工業用氣需求不振;得益於疫情結束後商業活動恢復正常,商業用氣需求同比上升;居民用戶銷氣量基本與上一財年同期持平。城市與鄉鎮管網共銷售92.0億立方米天然氣,同比下降1.9%,貿易與直供管道業務共銷售77.7億立方米天然氣,同比增長6.4%。液化石油氣(LPG)業務方面,中國燃氣於期內實現銷售液化石油氣198.0萬噸,同比增長9.8%,其中:批發業務銷售量為158.0萬噸,同比增長8.7%;終端零售業務銷量為39.9萬噸,同比增長14%。實現LPG銷售收入總額84.22億元,較去年同期減少28.5%,稅前溢利為1.94億元,同比增長138.4%。公司現擁有7個液化石油氣碼頭及106個液化石油氣分銷項目,分銷業務遍布中國19個省。目前,中國燃氣累計共於30個省、市、自治區取得661個擁有專營權的管道燃氣項目,並擁有32個天然氣長輸管道、532座壓縮╱液化天然氣汽車與船用加氣站、1個煤層氣開發項目以及106個液化石油氣分銷項目。展望公司將繼續充分利用自身燃氣項目的巨大市場和用戶優勢,通過外延式及內生性增長提升綜合能源業務的市場份額,廣泛布局天然氣分布式能源、供熱、光伏發電、儲能、配售電、充電樁等領域。另外,公司也積極布局新能源業務,完成對充電樁、綜合能效、售電等專業公司的數字化平台建設,完善光伏控制平台。又以南京、杭州、蕪湖、武漢、南寧、廣州6個綠色城市運營商試點城市為重點,組建專業公司,協同進行市場開發,並繼續深耕售電市場,於期內實現交易電量26億千瓦時。中國燃氣自2023年2月展開漫長的跌浪,到年底時股價才見逐步回穩;而股價近期似乎有擺脫一浪低於一浪的跡象,見底味相當濃,建議可候回吐吸納,跌穿6.80港元止蝕,中線目標先看10.00元水平附近。 |
代號 |
公司名稱 |
H 股 收市價 |
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A - H 溢價 |
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