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輝立研究部快訊
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甘源食品 (002991.SZ) 研究報告: 甘源食品(002991.SZ)目標價93.00元人民幣。公司是一家集研發、生產、銷售為一體的現代化休閒食品企業。主營豆類炒貨、堅果果仁類的休閒食品,其主要產品包括青豆、蠶豆、瓜子仁、黑豆、花生、炒米、豆類組合等炒貨,以及腰果、夏威夷果等高檔堅果,旗下擁有豆類休閒食品品牌「甘源」。2020 年以來公司拓展了好味堅果和水果麥片兩大系列產品,同時對堅果、花生、蘭花豆等產品的包裝和口味進行升級,公司成功從籽類堅果拓展至樹類堅果,打造新的增長曲線。公司2023 年前三季度營業收入13.14 億元,同比增加35.56%;歸母淨利潤2.14 億元,同比增加139.21%;扣非歸母淨利潤1.88 億元,同比增加145.36%。2023第三季度營業收入4.87 億元,同比增加37.27%;歸母淨利潤0.95億元,同比增加95.31%;扣非歸母淨利潤0.85 億元,同比增加93.63%。毛利率方面,2023年前三季度/2023年第三季度毛利率分別為36.32%/37.55%;2023年第三季度同比增加0.41pcts,環比增加2.61pcts。主要系棕櫚油等原輔材料採購成本下降及公司規模效應下生產成本降低。公司毛利率與棕櫚油價格具有強負相關性,2022 年6 月以來棕櫚油價格回落帶動毛利率上升,目前棕櫚油庫存仍處於高位,棕櫚油價格預計將維持低位,毛利率穩中有升。公司產品銷量增長疊加成本優化推動公司盈利能力提升。管道方面,公司與頭部零食量販系統建立穩定合作關係,零食很忙、零食有鳴、趙一鳴、好想來等系統占比超過零食量販系統總訂單額的50%,通過門店擴張以及合作產品持續疊加,月度銷售環比持續提升。高端會員店主要擴大合作品項,持續提升整體品牌勢能,整體銷量保持穩健增長,電商管道在與傳統電商平臺加深合作基礎上,積極推進佈局興趣電商。產品方面,公司老三樣產品保持穩健增長,綜合豆果及果仁、其他產品的花生、薯片延續高增,增速高於平均增速,新品凍幹堅果前期在高端會員店銷售回饋良好,逐步延伸覆蓋到零食量販店、傳統商超、線上電商等管道。隨著零食消費人群趨於年輕化,口味口感等成為消費者購買主要決策因素。目前中國堅果的主要企業的產品多集中于原味堅果與每日混合堅果方向,口味化堅果細分市場的佈局企業較少,為藍海市場,具有巨大的發展空間。 |
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